Η Jefferies διατηρεί σύσταση hold για τη μετοχή της E.ON, με τιμή-στόχο τα €16, που αντιστοιχεί σε δυνητική συνολική απόδοση στο 12μηνο της τάξης του 7%
Η θεαματική άνοδος της μετοχής της E.ON κατά 40% από την αρχή του έτους έχει ενισχύσει τις προσδοκίες για τις επικείμενες ρυθμιστικές αλλαγές στα ενεργειακά δίκτυα της Γερμανίας.
Ωστόσο, σύμφωνα με αναλυτές της Jefferies, η περαιτέρω άνοδος εξαρτάται άμεσα από ουσιαστικές ρυθμιστικές βελτιώσεις που αναμένονται τους μήνες Ιούνιο και Ιούλιο.
Η γερμανική ρυθμιστική αρχή ετοιμάζει ήδη το πλαίσιο για την πέμπτη ρυθμιστική περίοδο, η οποία ξεκινά το 2028 για το φυσικό αέριο και το 2029 για τον ηλεκτρισμό.
Τα βασικά στοιχεία που βρίσκονται υπό διαμόρφωση περιλαμβάνουν:
-Τις επιτρεπόμενες βασικές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων, και
-Την ευελιξία για υπεραπόδοση κόστους (cost outperformance).
Οι παράμετροι αυτές θα έχουν άμεσο αντίκτυπο στον τομέα δικτύων της E.ON, ο οποίος προβλέπεται να συνεισφέρει το 55% των συνολικών EBITDA του ομίλου το 2025.
Η Jefferies ανέλυσε τρία σενάρια για το 2029, που θα είναι το πρώτο έτος εφαρμογής των νέων κανόνων:
-Αισιόδοξο σενάριο: Απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoE) στο 10,8%
-Ουδέτερο σενάριο: RoE στο 9,6%
-Αρνητικό σενάριο: RoE στο 8,5%
Αντίστοιχα, το δυνητικό περιθώριο αύξησης λειτουργικών κερδών (EBIT) υπολογίζεται στο 8%, 5% και 1% αντίστοιχα, σε σχέση με τις υφιστάμενες εκτιμήσεις της αγοράς. Το τρέχον consensus φαίνεται να ενσωματώνει μόνο μέτρια βελτίωση, επομένως μόνο ένα σενάριο με RoE άνω του 10% μπορεί να αποτελέσει ισχυρό μοχλό ανόδου για τη μετοχή.
Για να λειτουργήσει ως ουσιαστικός καταλύτης, το νέο ρυθμιστικό πλαίσιο θα πρέπει να προβλέπει:
-Βασική απόδοση ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 7% και
-Περιθώριο υπεραπόδοσης έως και 4%
Στο βασικό σενάριο της Jefferies, ο προ φόρων σταθμισμένος μέσος κόστος κεφαλαίου (WACC) ορίζεται στο 6%, με παραδοχές 3% για το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο και 4,2% για το κόστος δανεισμού.
Το τελικό ρυθμιστικό πλαίσιο δεν αναμένεται πριν από το τέλος του 2025, και παραμένει αβέβαιο το κατά πόσον το προσχέδιο που θα δημοσιευθεί τους επόμενους μήνες θα περιλαμβάνει κρίσιμες λεπτομέρειες.
Αξιολόγηση και αποτίμηση της E.ON
Η αποτίμηση της E.ON περιπλέκει περαιτέρω την εικόνα. Σύμφωνα με τη Jefferies, τα τμήματα Networks και EIS της εταιρείας διαπραγματεύονται σε αποτίμηση παρόμοια με αυτή ανταγωνιστών όπως οι National Grid, Redeia και Terna, με εκτιμώμενο EV/EBITDA 10,2x για το 2027, έναντι μέσου όρου 10,4x.
Αυτό σημαίνει ότι η περαιτέρω υπεραπόδοση της μετοχής εξαρτάται κυρίως από τη βελτίωση κερδών και όχι από ανατίμηση του πολλαπλασιαστή.
Η Jefferies διατηρεί σύσταση hold για τη μετοχή της E.ON, με τιμή-στόχο τα €16, που αντιστοιχεί σε δυνητική συνολική απόδοση στο 12μηνο της τάξης του 7%. Η τιμή-στόχος αυξήθηκε από τα €13, μετά από επαναξιολόγηση του κλάδου δικτύων. Στις τρέχουσες εκτιμήσεις, ο όμιλος διαπραγματεύεται με EV/EBITDA 9,4x για το 2027.
Ωστόσο, σύμφωνα με αναλυτές της Jefferies, η περαιτέρω άνοδος εξαρτάται άμεσα από ουσιαστικές ρυθμιστικές βελτιώσεις που αναμένονται τους μήνες Ιούνιο και Ιούλιο.
Η γερμανική ρυθμιστική αρχή ετοιμάζει ήδη το πλαίσιο για την πέμπτη ρυθμιστική περίοδο, η οποία ξεκινά το 2028 για το φυσικό αέριο και το 2029 για τον ηλεκτρισμό.
Τα βασικά στοιχεία που βρίσκονται υπό διαμόρφωση περιλαμβάνουν:
-Τις επιτρεπόμενες βασικές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων, και
-Την ευελιξία για υπεραπόδοση κόστους (cost outperformance).
Οι παράμετροι αυτές θα έχουν άμεσο αντίκτυπο στον τομέα δικτύων της E.ON, ο οποίος προβλέπεται να συνεισφέρει το 55% των συνολικών EBITDA του ομίλου το 2025.
Η Jefferies ανέλυσε τρία σενάρια για το 2029, που θα είναι το πρώτο έτος εφαρμογής των νέων κανόνων:
-Αισιόδοξο σενάριο: Απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoE) στο 10,8%
-Ουδέτερο σενάριο: RoE στο 9,6%
-Αρνητικό σενάριο: RoE στο 8,5%
Αντίστοιχα, το δυνητικό περιθώριο αύξησης λειτουργικών κερδών (EBIT) υπολογίζεται στο 8%, 5% και 1% αντίστοιχα, σε σχέση με τις υφιστάμενες εκτιμήσεις της αγοράς. Το τρέχον consensus φαίνεται να ενσωματώνει μόνο μέτρια βελτίωση, επομένως μόνο ένα σενάριο με RoE άνω του 10% μπορεί να αποτελέσει ισχυρό μοχλό ανόδου για τη μετοχή.
Για να λειτουργήσει ως ουσιαστικός καταλύτης, το νέο ρυθμιστικό πλαίσιο θα πρέπει να προβλέπει:
-Βασική απόδοση ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 7% και
-Περιθώριο υπεραπόδοσης έως και 4%
Στο βασικό σενάριο της Jefferies, ο προ φόρων σταθμισμένος μέσος κόστος κεφαλαίου (WACC) ορίζεται στο 6%, με παραδοχές 3% για το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο και 4,2% για το κόστος δανεισμού.
Το τελικό ρυθμιστικό πλαίσιο δεν αναμένεται πριν από το τέλος του 2025, και παραμένει αβέβαιο το κατά πόσον το προσχέδιο που θα δημοσιευθεί τους επόμενους μήνες θα περιλαμβάνει κρίσιμες λεπτομέρειες.
Αξιολόγηση και αποτίμηση της E.ON
Η αποτίμηση της E.ON περιπλέκει περαιτέρω την εικόνα. Σύμφωνα με τη Jefferies, τα τμήματα Networks και EIS της εταιρείας διαπραγματεύονται σε αποτίμηση παρόμοια με αυτή ανταγωνιστών όπως οι National Grid, Redeia και Terna, με εκτιμώμενο EV/EBITDA 10,2x για το 2027, έναντι μέσου όρου 10,4x.
Αυτό σημαίνει ότι η περαιτέρω υπεραπόδοση της μετοχής εξαρτάται κυρίως από τη βελτίωση κερδών και όχι από ανατίμηση του πολλαπλασιαστή.
Η Jefferies διατηρεί σύσταση hold για τη μετοχή της E.ON, με τιμή-στόχο τα €16, που αντιστοιχεί σε δυνητική συνολική απόδοση στο 12μηνο της τάξης του 7%. Η τιμή-στόχος αυξήθηκε από τα €13, μετά από επαναξιολόγηση του κλάδου δικτύων. Στις τρέχουσες εκτιμήσεις, ο όμιλος διαπραγματεύεται με EV/EBITDA 9,4x για το 2027.
www.worldenergynews.gr
