Πολύ ισχυρό πρώτο τρίμηνο αναμένει από την HELLENiQ ENERGY, η Optima και επεκτείνει την εκτίμησή της μάλιστα για αντίστοιχο δεύτερο τρίμηνο και συνολικά ισχυρό εξάμηνο, με ισχυρό περιβάλλον διύλισης. Κάνει εκτίμηση για ετήσια EBITDA ρεκόρ 1 δισ. ευρώ φέτος. Η εταιρία ανακοινώνει τρίμηνο στις 14 Μαΐου, μετά το κλείσιμο της αγοράς. Αναλυτικά το preview Optima παρακάτω.
Αν εξαιρεθούν έκτακτες εξελίξεις και επίπτωση από αποθέματα, τα «προσαρμοσμένα» κέρδη EBITDA τριμήνου, εκτιμώνται στα 270 εκατ. ευρώ (+50% σε ετήσια βάση), λόγω του ισχυρού περιβάλλοντος διύλισης, το οποίο αντιστάθμισε την ασθενή παραγωγή λόγω συντήρησης στον Ασπρόπυργο. Τα «προσαρμοσμένα» καθαρά κέρδη ύψους αναμένονται σε 123 εκατ. ευρώ από 55 εκατ. ευρώ στο πρώτο τρίμηνο 2025.
Αλλά αν ληφθούν υπόψη η καθαρή θετική επίδραση από τα αποθέματα και οι άλλες έκτακτες εξελίξεις με επίδραση 135 εκατ. ευρώ (λόγω της απότομης αύξησης της τιμής του πετρελαίου τον Μάρτιο), τα κέρδη EBITDA και τα καθαρά κέρδη αναμένονται στα 405 εκατ. ευρώ και 229 εκατ. ευρώ αντίστοιχα, σε σύγκριση με τα καθαρά κέρδη EBITDA 122 εκατ. ευρώ και 11 εκατ. ευρώ στο πρώτο τρίμηνο. Όσον αφορά το μέρισμα, η HE έχει ήδη ανακοινώσει τελικό περιθώριο κέρδους ανά μετοχή ύψους 0,40 ευρώ ανά μετοχή (μερισματική απόδοση 4,1%, ημερομηνία 1η Ιουλίου), αυξάνοντας τις συνολικές διανομές για το 2025 σε 0,60 ευρώ ανά μετοχή.
Αποδόσεις στη διύλιση και πρατήρια
Σε σχέση με την απόδοση του τμήματος διύλισης, αναμένουμε ότι το ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης εν μέσω της κρίσης στη Μέση Ανατολή, θα ενισχύσει την απόδοση και την κερδοφορία του διυλιστηρίου, αντισταθμίζοντας την χαμηλή παραγωγή λόγω της εκτεταμένης συντήρησης στο εργοστάσιο του Ασπροπύργου.
Η κερδοφορία στο τρίμηνο επηρεάστηκε θετικά από το ισχυρό περιβάλλον διύλισης (καθώς το συνδυασμένο περιθώριο κέρδους διύλισης αναφοράς διαμορφώθηκε στα 10,9 δολάρια ανά βαρέλι, πάνω από τα 10,7 δολάρια ανά βαρέλι και τα 5,2 δολάρια ανά βαρέλι που αναφέρθηκαν στο 4ο και 1ο τρίμηνο του 2025 αντίστοιχα).
Από την άλλη πλευρά, η δυσμενής συναλλαγματική κίνηση στο πρώτο τρίμηνο του 2026 (μέσος όρος ευρώ προς δολάριο στα 1,171 δολάρια έναντι 1,164 δολαρίων στο τέταρτο τρίμηνο του 2025 και 1,053 δολαρίων στο πρώτο τρίμηνο του 2025), μείωσε το περιθώριο κέρδους διύλισης σε ευρώ, ενώ η εταιρία αναμένεται να ανακοινώσει σημαντικά κέρδη από αποθέματα ύψους 135 εκατ. ευρώ μετά τις υψηλότερες τιμές πετρελαίου σε ετήσια βάση (τιμή πετρελαίου τον Μάρτιο του 2026 στα 99,6 δολάρια ανά βαρέλι, αυξημένη κατά 21,4 δολάρια σε τριμηνιαία βάση).
Βλέπουμε τα EBITDA διύλισης να διαμορφώνονται στα 225 εκατ. ευρώ (αύξηση 68% σε ετήσια βάση), ενώ η συνεισφορά του δικτύου πρατηρίων αναμένεται να παραμείνει ισχυρή στα 26 εκατ. ευρώ, αυξημένη κατά 4% σε ετήσια βάση.
Στα πετρελαιοχημικά, αναμένουμε ότι η χαμηλότερη παραγωγή και τα χαμηλότερα περιθώρια κέρδους κατά τη διάρκεια του τριμήνου θα επηρεάσουν την κερδοφορία ανά τμήμα, με τη συνεισφορά των EBITDA να είναι αρνητική στα 3 εκατ. ευρώ, έναντι +8 εκατ. ευρώ πέρυσι.
Τέλος, εκτιμούμε τα EBITDA των ΑΠΕ και των εταιρειών κοινής ωφέλειας Enerwave 22 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 22% σε ετήσια βάση, με κατανομή 50%/50% μεταξύ των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας και της εταιρείας ηλεκτρικής ενέργειας.
Λοιπά Κέρδη και Ζημιές
Υποθέτοντας έξοδα απόσβεσης 82 εκατ. ευρώ, χρηματοοικονομικά έξοδα 30 εκατ. ευρώ και πραγματικό φορολογικό συντελεστή 22%, τα «προσαρμοσμένα» καθαρά κέρδη του ομίλου ανέρχονται σε 123 εκατ. ευρώ (Καθαρά Κέρδη ΔΠΧΠ στα 229 εκατ. ευρώ). Τέλος, λόγω των πρόσθετων αναγκών σε αποθέματα και των αυξημένων κεφαλαιουχικών δαπανών, βλέπουμε περαιτέρω αύξηση του Καθαρού Δανεισμού κατά περίπου 300 εκατ. ευρώ κατά τη διάρκεια του τριμήνου, σε περίπου 2,4 δισ. ευρώ (από 2.140 εκατ. ευρώ το οικονομικό έτος 2025).
Συμπέρασμα
Η κερδοφορία στο πρώτο τρίμηνο του 2026 χαρακτηρίστηκε από το εξαιρετικά ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης, το οποίο ξεπέρασε την παραγωγή (το εργοστάσιο Ασπρόπυργου ήταν εκτός λειτουργίας για συντήρηση σχεδόν 50 ημέρες κατά τη διάρκεια του τριμήνου) και την υποτίμηση του δολαρίου έναντι του ευρώ. Βασικός παράγοντας του περιβάλλοντος ήταν οι περιορισμοί στις εξαγωγές από τον Κόλπο, αλλά η προμήθεια αργού πετρελαίου συνεχίστηκε αδιάλειπτα, ωστόσο με δυσμενείς τιμές.
Εξετάζοντας το υπόλοιπο του έτους, αναμένουμε παρόμοιες τάσεις κατά τη διάρκεια του 2ου τριμήνου του 2026, με περιορισμένη προσφορά αργού πετρελαίου. Το 2ο εξάμηνο του 2026 σε αυτό το σημείο έχει περιορισμένη ορατότητα, ωστόσο δεν αναμένουμε σύντομα άμεση αποκλιμάκωση του αργού και των προϊόντων πετρελαίου. Συνολικά, βλέπουμε ανοδική πορεία στις ετήσιες εκτιμήσεις μας για κερδοφορία περίπου 1 δισεκατομμυρίου EBITDA και περίπου 400 εκατομμυρίων ευρώ για καθαρά κέρδη. Η Optima πάντως, αφήνει αμετάβλητη την τιμή στόχο στα 9,80 ευρώ, με ουδέτερη σύσταση και ασήμαντο upside 0,5%.
www.worldenergynews.gr
