Οι εξαγωγές της Σαουδικής Αραβίας κατευθύνονται προς ιστορικά χαμηλά επίπεδα, με τη δομή τιμολόγησης να γίνεται πλέον μεγαλύτερος περιορισμός από την ίδια τη διαταραχή του εμπορίου, σύμφωνα με ανάλυση της Natalia Katona στο Oil Price
Οι αναμενόμενες κινεζικές εισαγωγές σαουδαραβικού αργού για τον Ιούνιο πρόκειται να πέσουν περίπου στα 600.000 β/η (σ.σ: βαρέλια/ημέρα) , περίπου στο μισό του επιπέδου του Απριλίου, καθώς τα αδύναμα περιθώρια διύλισης, οι απαγορεύσεις εξαγωγών προϊόντων και οι αντλήσεις αποθεμάτων μειώνουν τη ζήτηση για βαρέλια με υψηλή τιμή premium.
Τα differential του Arab Light αυξήθηκαν από περίπου 2 δολ./βαρέλι τον Μάρτιο σε 20 δολ./βαρέλι τον Απρίλιο και 16 δολ./βαρέλι τον Μάιο, και το premium πλέον αρχίζει να καταστρέφει τη ζήτηση.
Οι εξαγωγές σαουδαραβικού αργού μειώνονται από τότε που ξεκίνησε ο πόλεμος ΗΠΑ-Ιράν
Ωστόσο, αυτή η τελευταία πτώση δεν είναι πλέον απλώς μια ιστορία διαταραγμένων εμπορικών διαδρομών.
Τα φορτία που έχουν προγραμματιστεί να αποπλεύσουν από τη Σαουδική Αραβία τον Μάιο εκτιμώνται πλέον περίπου στα 3,9 εκατ. β/η (ιστορικά χαμηλά), ενώ σχεδόν κάθε μεγάλος αγοραστής σαουδαραβικού πετρελαίου - Κίνα, Ιαπωνία, Νότια Κορέα, Ινδία και Ταϊβάν - μειώνει τις ονομαστικές παραγγελίες για τους επόμενους μήνες.
Η Κίνα, που παραμένει ο μεγαλύτερος πελάτης της Saudi Aramco, αναμένεται να παραλάβει μόνο περίπου 600.000 β/η σαουδαραβικού αργού τον Ιούνιο, περίπου το μισό του όγκου του Απριλίου.
Η ασθενέστερη εγχώρια κινεζική ζήτηση είναι μόνο μέρος της εξήγησης. Σε μια αγορά όπου οι παγκόσμιες τιμές πετρελαίου έχουν φτάσει σε επίπεδα ρεκόρ, το σαουδαραβικό αργό έχει γίνει ένα από τα ακριβότερα διαθέσιμα βαρέλια, και αυτό πλέον μετατρέπεται από ένδειξη διαταραχής των εμπορικών διαδρομών σε περιορισμό των πωλήσεων.
Οι εξαγωγές σαουδαραβικού αργού έπεσαν στα 4,4 εκατ. β/η τον Μάρτιο από 7,3 εκατ. β/η τον Φεβρουάριο
Μεταξύ πολύ λίγων άλλων χωρών του Κόλπου, η Σαουδική Αραβία διαθέτει διαδρομή για να αποφύγει τα αποκλεισμένα Στενά του Ορμούζ - τον αγωγό East-West που εκτείνεται από την Ανατολική Επαρχία έως το Yanbu στην ακτή της Ερυθράς Θάλασσας, με λειτουργική δυναμικότητα περίπου 5 εκατ. β/η (με πρόσφατα αναφερόμενη μέγιστη δυναμικότητα κοντά στα 7 εκατ. β/η).
Δεν μπορεί να εξαχθεί όλο αυτό το αργό - τα πέντε διυλιστήρια στη σαουδαραβική ακτή της Ερυθράς Θάλασσας (SAMREF, YASREF, διυλιστήριο Yanbu, Petro Rabigh και διυλιστήριο Jazan) έχουν συνολική δυναμικότητα περίπου 1,8 εκατ. β/η, και αυτή η ζήτηση εξακολουθεί να πρέπει να καλύπτεται.
Ωστόσο, στις τρέχουσες τιμές, αυτό που μετρά περισσότερο είναι η ικανότητα φόρτωσης, ο προγραμματισμός των δεξαμενόπλοιων και, κυρίως, η όρεξη των αγοραστών. Οι εξαγωγικοί όγκοι του Μαΐου βρίσκονται ήδη περίπου στα 3,9 εκατ. β/η (έναντι 4,1 εκατ. β/η τον Απρίλιο), ανάλογα με τις τελικές φορτώσεις και τους προορισμούς.
Η Κίνα παραμένει ο μεγαλύτερος αγοραστής, αλλά ακόμη και η κινεζική ζήτηση έχει αρχίσει να εξασθενεί
Τον Απρίλιο, η Κίνα παρέλαβε 1,2 εκατ. β/η σαουδαραβικού αργού, από 1,6 εκατ. β/η πριν από την κρίση τον Φεβρουάριο. Οι αφίξεις του Μαΐου αναμένεται να είναι πιο κοντά στα 1,1 εκατ. β/η, ενώ ο Ιούνιος προβλέπεται να μειωθεί περαιτέρω.
Οι κινεζικές εταιρείες μειώνουν σταθερά τις ονομαστικές παραγγελίες σαουδαραβικού αργού από τον Μάρτιο. Η Sinopec, ο μεγαλύτερος κινεζικός αγοραστής σαουδαραβικών φορτίων, δήλωσε 10 εκατ. βαρέλια τον Φεβρουάριο και μόλις 2 εκατ. βαρέλια τόσο τον Μάιο όσο και τον Ιούνιο.
Η Rongsheng, ο δεύτερος μεγαλύτερος σαουδαραβικός αγοραστής στην Κίνα, μείωσε τις παραγγελίες της από 7 εκατ. βαρέλια τον Φεβρουάριο σε 1 εκατ. βαρέλια τον Ιούνιο. Συνολικά, οι κινεζικές ονομαστικές παραγγελίες έπεσαν από 47,5 εκατ. βαρέλια τον Φεβρουάριο σε 14 εκατ. βαρέλια τον Ιούνιο (από 1,7 εκατ. β/η σε 460.000 β/η).
Η μείωση της ζήτησης είναι εμφανής σε όλους τους υπόλοιπους ασιατικούς αγοραστές
Η Ιαπωνία, που συνήθιζε να αγοράζει κατά μέσο όρο 1 έως 1,2 εκατ. β/η πριν από την κρίση, παρέλαβε μόνο περίπου 202.000 β/η τον Μάρτιο και τον Απρίλιο, και μόνο δύο φορτία απέπλευσαν προς την Ιαπωνία από τη Σαουδική Αραβία τον Μάιο, που αντιστοιχούν μέχρι στιγμής σε περίπου 130.000 β/η.
Οι φορτώσεις προς τη Νότια Κορέα τον Μάιο αναμένεται να μειωθούν κατά περίπου 35% σε σχέση με τον Απρίλιο, από 780.000 β/η σε περίπου 530.000 β/η.
Η Ινδία, παρά την ανάγκη της για μεσαίες-όξινες ποιότητες, πρόκειται να παραλάβει περίπου 30% λιγότερο Arab crude τον Μάιο σε σχέση με τον Απρίλιο (περίπου 450.000 β/η έναντι 670.000 β/η). Ένα από τα πιο ενδεικτικά σημάδια είναι το αυξανόμενο ποσοστό δεξαμενόπλοιων που φορτώνουν στο Yanbu και στη συνέχεια είτε παραμένουν πλωτά στην Ερυθρά Θάλασσα είτε κατευθύνονται προς τη Σιγκαπούρη μόνο και μόνο για να περιμένουν ανοικτά μέχρι να οριστικοποιηθεί ο τελικός προορισμός.
Η κατάρρευση της ζήτησης δεν συμβαίνει χωρίς επιπλέον πλαίσιο. Οι συνολικές κινεζικές θαλάσσιες εισαγωγές αργού μειώνονται σταθερά από την έναρξη του πολέμου στο Ιράν. Η πτώση ήταν σχετικά περιορισμένη τον Μάρτιο, περίπου 12% σε μηνιαία βάση, αλλά η μηνιαία μείωση επιταχύνθηκε στο 22% τον Απρίλιο.
Οι εκτιμήσεις της Kpler για τον Μάιο δείχνουν νέα μείωση 17% σε μηνιαία βάση, οδηγώντας τις εισαγωγές μόλις στα 6,7 εκατ. β/η έναντι 11,5 εκατ. β/η τον Φεβρουάριο
Η πτώση είναι εμφανής σε όλους τους προμηθευτές, αλλά είναι ιδιαίτερα εντυπωσιακή στις σαουδαραβικές ροές.
Η αδύναμη κινεζική αγορά σαουδαραβικού πετρελαίου είναι ήδη ορατή στον ρυθμό φορτώσεων στην Ερυθρά Θάλασσα - καθώς η Saudi Aramco πουλά μέσω μακροπρόθεσμων ονομαστικών παραγγελιών και το ταξίδι από το Yanbu στην Κίνα διαρκεί περίπου έναν μήνα, τα περισσότερα φορτία με άφιξη τον Ιούνιο βρίσκονται ήδη εν πλω.
Μέχρι το τέλος Ιουνίου, οι κινεζικές εισαγωγές σαουδαραβικού Arab crude πιθανότατα θα κυμανθούν γύρω στις 600.000 β/η. Οι αναλυτές της αγοράς επισημαίνουν αρκετούς λόγους για τη γενικότερη συρρίκνωση της κινεζικής ζήτησης: οι λειτουργίες των διυλιστηρίων μειώθηκαν απότομα, φτάνοντας τα 13,3 εκατ. β/η τον Απρίλιο, το χαμηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 2022.
Ταυτόχρονα, οι υψηλότερες τιμές βενζίνης και ντίζελ αποδυνάμωσαν την εγχώρια ζήτηση πετρελαϊκών προϊόντων, ενώ οι περιορισμοί στις εξαγωγές προϊόντων κατέστρεψαν την οικονομική βιωσιμότητα των διυλιστηρίων.
Επιπλέον, η Κίνα έχει αρχίσει να αντλεί από τα δικά της μεγάλα αποθέματα αργού. Τον Απρίλιο, οι κινεζικές εξαγωγές πετρελαϊκών προϊόντων έπεσαν σε χαμηλό δεκαετίας, στους 3,1 εκατ. τόνους, συμπιέζοντας τα crack spreads σε όλο το βαρέλι και καθιστώντας λιγότερο κερδοφόρα την επεξεργασία αργού με τον ίδιο ρυθμό όπως πριν από την κρίση.
Τα κινεζικά διυλιστήρια φέρεται να έχαναν περίπου 13 δολ./βαρέλι επεξεργασμένου αργού τον Απρίλιο.
Σε μια τέτοια αγορά, οι αγοραστές δεν θέλουν απλώς ασφαλή βαρέλια, θέλουν το φθηνότερο ασφαλές αργό που μπορούν να βρουν
Εδώ είναι που ο μηχανισμός τιμολόγησης της Saudi Aramco μετατρέπεται σε παγίδα. Οι επίσημες τιμές πώλησης (OSP) της Σαουδικής Αραβίας καθορίζονται ως differential σε σχέση με τον σχετικό μηνιαίο μέσο όρο του benchmark Dubai.
Η βασική μεταβλητή είναι το OSP differential - το premium ή discount που προσθέτει η Saudi Aramco στο benchmark - και αυτό το differential επηρεάζεται έντονα από την καμπύλη forward του Dubai, ιδιαίτερα από τη δομή Dubai M1-M3. Με απλά λόγια, το spread μεταξύ του πρώτου και του τρίτου μήνα δείχνει αν η αγορά τιμολογεί άμεση στενότητα προσφοράς έναντι αναμενόμενης μελλοντικής ανακούφισης.
Όταν ο πρώτος μήνας διαπραγματεύεται με μεγάλο premium σε σχέση με τους επόμενους μήνες, η αγορά λέει ότι χρειάζονται βαρέλια τώρα, ακόμη κι αν οι τιμές μπορεί να πέσουν αργότερα.
Αυτό ακριβώς συνέβη τον Μάρτιο και τον Απρίλιο. Το formula differential του Arab Light ήταν περίπου 2 δολ./βαρέλι τον Μάρτιο, αφού τους προηγούμενους μήνες βρισκόταν πιο κοντά στο 1 δολ./βαρέλι. Τον Απρίλιο εκτινάχθηκε στα 20 δολ./βαρέλι, πριν υποχωρήσει στα 16 δολ./βαρέλι τον Μάιο.
Η κίνηση αντανακλούσε την άνευ προηγουμένου backwardation στην καμπύλη Dubai, καθώς η αγορά ζητούσε απεγνωσμένα άμεση προσφορά αργού ενώ ταυτόχρονα τιμολογούσε την ελπίδα μιας γρήγορης επίλυσης της κρίσης που τελικά θα επανέφερε βαρέλια κάπου στις αρχές του καλοκαιριού και θα πίεζε τις τιμές χαμηλότερα.
Όμως για τα διυλιστήρια που αγόραζαν φυσικό σαουδαραβικό αργό, το αποτέλεσμα ήταν σκληρό
Καθ’ όλη τη διάρκεια Μαρτίου, Απριλίου και Μαΐου, το benchmark Dubai δεν έπεσε κάτω από τα 97 δολ./βαρέλι (κυρίως πάνω από τα 102 δολ./βαρέλι). Προσθέστε πάνω σε αυτό ένα διψήφιο σαουδαραβικό differential, και το Arab Light έγινε μία από τις ακριβότερες επιλογές αργού στην αγορά.
Το spread Dubai M1-M3 έκτοτε έχει υποχωρήσει. Τον Μάιο διαμορφώθηκε κατά μέσο όρο περίπου στα 8 δολ./βαρέλι, έναντι 37 δολ./βαρέλι τον Μάρτιο και 13 δολ./βαρέλι τον Απρίλιο. Αυτό θεωρητικά θα έπρεπε μηχανικά να οδηγεί σε χαμηλότερο μελλοντικό OSP, μειώνοντας ενδεχομένως το differential από τα 16 δολ./βαρέλι προς τα 7-8 δολ./βαρέλι.
Όμως η τελική απόφαση παραμένει στο εκτελεστικό γραφείο της Saudi Aramco, και ακόμη και ένα χαμηλότερο differential μπορεί να μην αρκεί για να αποκαταστήσει πλήρως τη ζήτηση αν τα περιθώρια διύλισης στην Κίνα παραμείνουν αδύναμα και οι αγοραστές συνεχίσουν να δίνουν προτεραιότητα σε φθηνότερες εναλλακτικές.
Η Σαουδική Αραβία αντιμετωπίζει μια δύσκολη βραχυπρόθεσμη ισορροπία
Διαθέτει την υποδομή για να μεταφέρει αργό γύρω από τα Στενά του Ορμούζ, αλλά η υποδομή από μόνη της δεν εγγυάται ζήτηση.
Οι βασικοί ασιατικοί αγοραστές της μειώνουν τις ονομαστικές παραγγελίες, η κινεζική όρεξη για εισαγωγές έχει αποδυναμωθεί απότομα και η οικονομική κατάσταση των διυλιστηρίων αναγκάζει τους αγοραστές να γίνονται πολύ πιο ευαίσθητοι στις τιμές.
Η φόρμουλα τιμολόγησης του βασιλείου, σχεδιασμένη ώστε να αντανακλά τη στενότητα της αγοράς και να μεγιστοποιεί την αξία σε μια ισχυρή αγορά, έκανε ακριβώς αυτό, αλλά ίσως υπερβολικά αποτελεσματικά.
Σε μια στιγμή που τα διυλιστήρια χάνουν χρήματα και οι αγοραστές αργού αναζητούν εκπτώσεις, το ακριβότερο ασφαλές βαρέλι μπορεί γρήγορα να γίνει το ευκολότερο να αναβληθεί.
Το αποτέλεσμα είναι ότι οι σαουδαραβικές εξαγωγές πιθανότατα θα συνεχίσουν να μειώνονται βραχυπρόθεσμα, όχι επειδή το βασίλειο δεν μπορεί να μετακινήσει βαρέλια, αλλά επειδή λιγότεροι αγοραστές είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν την τιμή που ζητά η Σαουδική Αραβία.
www.worldenergynews.gr
