Ιστορικά υψηλή κερδοφορία το 2026 περιμένει για τη Motor Oil η Optima Bank, στο preview των αποτελεσμάτων δεύτερου τριμήνου και αυτό παρά το γεγονός, ότι έχει υιοθετήσει εξαιρετικά συντηρητικές παραδοχές, όπως αναφέρει και η ίδια. Αλλά πιστεύει ότι τα τελικά αποτελέσματα μπορούν να ξεπεράσουν τις σημερινές προβλέψεις της.
Για τη μετοχή, υπολογίζει το P/E σε 7,5, δίνει EV/EBITDA 5 φορές το 2026 και 5,1 φορές το 2027 και την τιμή προς λογιστική αξία 1,6 φορές το 2026 και 1,4 φορές το 2027.
Η Optima υπολογίζει για φέτος όλο το χρόνο, προσαρμοσμένα EBITDA της Motor Oil 1,412 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 834 εκατ. ευρώ, ενώ για το 2027 προβλέπει EBITDA 1,295 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 751 εκατ. ευρώ.
Ξεχωρίζει τρεις λόγους για τους οποίους θεωρεί ότι η Motor Oil μπορεί να φθάσει σε ιστορικά υψηλή κερδοφορία το 2026:
- Τα πολύ υψηλά περιθώρια διύλισης, ιδιαίτερα στα μεσαία αποστάγματα, λόγω του πολέμου Ρωσίας–Ουκρανίας και των προβλημάτων στο Ορμούζ,
- Την καλή λειτουργία της νέας μονάδας ηλεκτροπαραγωγής CCGT στην Κομοτηνή,
- Την αυξημένη συνεισφορά της διαχείρισης αποβλήτων.
H ανάλυση δεν στηρίζει την εκτίμηση για τα κέρδη μόνο στα διυλιστήρια, αλλά βλέπει πλέον ουσιαστική ενίσχυση και από την ηλεκτρική ενέργεια και διαχείριση αποβλήτων.
Γιατί η πρόβλεψη είναι συντηρητική
Οι αριθμοί εξηγούν γιατί οι προβλέψεις είναι συντηρητικές: Στο πρώτο εξάμηνο περιμένει ήδη 864 εκατ. ευρώ προσαρμοσμένα EBITDA, δηλαδή περίπου το 61% της εκτίμησης που κάνει για ολόκληρο το έτος, και 496 εκατ. ευρώ προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη, σχεδόν το 60% του ετήσιου στόχου.
Για να επιβεβαιωθούν απλώς οι προβλέψεις, στο δεύτερο εξάμηνο χρειάζονται περίπου 548 εκατ. ευρώ EBITDA και 338 εκατ. ευρώ καθαρά κέρδη, αισθητά χαμηλότερα από τα μεγέθη του πρώτου εξαμήνου. Η Optima αναφέρει ρητά ότι βλέπει σημαντικό περιθώριο υπέρβασης των ετήσιων εκτιμήσεών της.
Διύλιση και περιθώρια
Ιδιαίτερα ισχυρή είναι η εικόνα στη διύλιση. Το καθαρό περιθώριο διύλισης της Motor Oil εκτιμάται στα 22,4 δολάρια το βαρέλι στο δεύτερο τρίμηνο, από 18,8 δολάρια στο πρώτο τρίμηνο και μόλις 9,8 δολάρια ένα χρόνο πριν. Στο σύνολο του πρώτου εξαμήνου η Optima το υπολογίζει στα 20,6 δολάρια, έναντι 9,4 δολαρίων το πρώτο εξάμηνο του 2025.
Η έκθεση συνδέει την άνοδο με τα υψηλά περιθώρια στα πετρελαϊκά προϊόντα, ιδιαίτερα στα μεσαία αποστάγματα (ντίζελ, κηροζίνη κλπ), εν μέσω του πολέμου Ρωσίας–Ουκρανίας και των προβλημάτων στις διελεύσεις από το Ορμούζ.
Δεν δίνει πάντως πρόβλεψη για το μέσο περιθώριο διύλισης στο σύνολο του 2026 ή για το 2027. Αναφέρει τους ότι το σημερινό ιδιαίτερα ευνοϊκό περιβάλλον στη διύλιση είναι τους από τους βασικούς λόγους για τους οποίους βλέπει πιθανότητα υψηλότερης ετήσιας κερδοφορίας.
Η αποτίμηση
- P/E: 7,5 φορές τα εκτιμώμενα προσαρμοσμένα κέρδη του 2026, 8,3 φορές του 2027 και 8,4 φορές του 2028.
- EV/EBITDA: 5 φορές το 2026, 5,1 φορές το 2027 και 5 φορές το 2028.
- Τιμή προς λογιστική αξία: 1,6 φορές το 2026, 1,4 φορές το 2027 και 1,3 φορές το 2028.
- Απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών: 5,4% το 2026 και 8% το 2027.
- Μερισματική απόδοση: 3,7% το 2026 και 3,5% το 2027.
- Απόδοση επενδεδυμένου κεφαλαίου: 15,6% το 2026 και 13,3% το 2027.
- Μέρισμα ανά μετοχή: 2,10 ευρώ για το 2026 και 1,95 ευρώ για το 2027.
Η Optima διατηρεί τη σύσταση «Αγορά» (Buy) και τη Motor Oil μεταξύ των κορυφαίων επιλογών της για το 2026, θεωρώντας ελκυστική την αποτίμηση με 7,5 φορές τα κέρδη.
Τι φέρνει το δεύτερο τρίμηνο
Για το δεύτερο τρίμηνο η Optima προβλέπει προσαρμοσμένα EBITDA 484 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 104,2%, και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 293 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 150,7% σε ετήσια βάση. Με βάση τα λογιστικά μεγέθη, τα EBITDA αναμένονται στα 404 εκατ. ευρώ, με αύξηση 117,2%, και τα καθαρά κέρδη στα 231 εκατ. ευρώ, σχεδόν τριπλάσια από τα 77 εκατ. ευρώ ένα χρόνο πριν.
Η διύλιση παραμένει ο βασικός μοχλός, με προσαρμοσμένα EBITDA 412 εκατ. ευρώ, από 185 εκατ. ευρώ πέρυσι. Το διυλιστήριο εκτιμάται ότι λειτούργησε περίπου στο 105% της ονομαστικής δυναμικότητάς του.
Πρώτο εξάμηνο
Για το εξάμηνο η Optima υπολογίζει προσαρμοσμένα EBITDA 864 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 91,2%, και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 496 εκατ. ευρώ, με αύξηση 133%.
Τα λογιστικά EBITDA εκτιμώνται στα 949 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 145,2%, και τα καθαρά κέρδη στα 563 εκατ. ευρώ, έναντι 162 εκατ. ευρώ το πρώτο εξάμηνο του 2025, με άνοδο 247,5%.
Εμπορία καυσίμων
Η Optima περιμένει EBITDA 31 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο, από 29 εκατ. ευρώ πέρυσι, (+6,9%). Αναφέρει χαμηλότερη εγχώρια ζήτηση, αλλά καλά περιθώρια στο δίκτυο λιανικής στην Ελλάδα και στο εξωτερικό. Στο πρώτο εξάμηνο τα EBITDA εκτιμώνται στα 59 εκατ. ευρώ, από 61 εκατ. ευρώ πέρυσι, (-3,3%).
Ηλεκτρική ενέργεια και φυσικό αέριο
Προβλέπει EBITDA 35 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο, από 14 εκατ. ευρώ, (+150%), και 81 εκατ. ευρώ στο εξάμηνο, από 42 εκατ. ευρώ, (+92,9%). Η βελτίωση συνδέεται με την ομαλοποίηση των τιμών ηλεκτρικής ενέργειας, καλύτερες ανεμολογικές συνθήκες και υψηλότερη παραγωγή, ΑΠΕ, παρά τις αυξημένες περικοπές παραγωγής. Η ισχύς των ΑΠΕ αυξήθηκε από 847 MW στο τέλος του πρώτου τριμήνου σε περίπου 941 MW στο τέλος του δεύτερου.
Λοιπές δραστηριότητες
Η Optima υπολογίζει EBITDA 11 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο από εταιρείες όπως ΗΛΕΚΤΩΡ, Elin Verd και Thalis, ενώ οι ενδοομιλικές απαλοιφές εκτιμώνται σε -5 εκατ. ευρώ. Αναμένονται EBITDA 21 εκατ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο, αυξημένα κατά 31,3%.
www.worldenergynews.gr
