Σε τροχιά σημαντικής ανάπτυξης τοποθετεί τον ΑΔΜΗΕ η Ambrosia Capital, εκτιμώντας ότι το εκτεταμένο πρόγραμμα αναβάθμισης και επέκτασης του ηλεκτρικού δικτύου μπορεί να μεταβάλει ουσιαστικά τα οικονομικά μεγέθη και τη χρηματιστηριακή εικόνα του Διαχειριστή έως το τέλος της δεκαετίας. Σύμφωνα με την ανάλυση, η αγορά δεν έχει ενσωματώσει ακόμη πλήρως τις προοπτικές που δημιουργεί ο νέος επενδυτικός κύκλος.
Η χρηματιστηριακή αναθεωρεί προς τα πάνω την τιμή-στόχο για την ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών στα 6,20 ευρώ, από 6 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση αγοράς. Με αφετηρία την τιμή των 4,30 ευρώ, το εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου ανέρχεται σε 44%, ενώ μαζί με το αναμενόμενο μέρισμα η δυνητική συνολική απόδοση προσεγγίζει το 47%.
Η θετική εκτίμηση δεν στηρίζεται μόνο στην πορεία των αποτελεσμάτων του 2026. Καθοριστικό ρόλο διαδραματίζει η προοπτική διεύρυνσης της ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης μέσω των νέων ηλεκτρικών διασυνδέσεων και των υπόλοιπων έργων που σχεδιάζει ο ΑΔΜΗΕ, τα οποία αναμένεται να ενισχύσουν σταδιακά τα επιτρεπόμενα έσοδα και τη λειτουργική κερδοφορία του.
Επενδυτικό πρόγραμμα 9 δισ. ευρώ με ορίζοντα το 2036
Στο επίκεντρο της ανάλυσης βρίσκεται το επενδυτικό σχέδιο της περιόδου 2027-2036, συνολικού ύψους 9 δισ. ευρώ. Περιλαμβάνει 110 έργα και βρίσκεται ακόμη υπό διαδικασία έγκρισης, αποτελώντας τον βασικό μοχλό της αναπτυξιακής στρατηγικής του Διαχειριστή.
Μεταξύ των σημαντικότερων παρεμβάσεων ξεχωρίζουν οι ηλεκτρικές διασυνδέσεις των Δωδεκανήσων και του Βορείου Αιγαίου, συνολικού προϋπολογισμού περίπου 4,4 δισ. ευρώ, με προβλεπόμενο ορίζοντα ολοκλήρωσης το 2030.
Η αναδιάταξη του χρονοδιαγράμματος των επενδύσεων αναμένεται να περιορίσει τις χρηματοδοτικές ανάγκες κατά την περίοδο 2027-2028, μεταφέροντας μεγαλύτερο μέρος των δαπανών στα επόμενα χρόνια. Παράλληλα, η Ambrosia εκτιμά ότι η ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση του ΑΔΜΗΕ θα αυξηθεί από 3,4 δισ. ευρώ το 2025 σε 8,5 δισ. ευρώ το 2030.
Η διεύρυνση αυτή αποτελεί κομβικό στοιχείο για τις προοπτικές του Διαχειριστή, καθώς δημιουργεί τη βάση για υψηλότερα ρυθμιζόμενα έσοδα και ενίσχυση των λειτουργικών επιδόσεων.
Έσοδα άνω του 1 δισ. ευρώ και EBITDA 872 εκατ. το 2030
Οι προβλέψεις της χρηματιστηριακής αποτυπώνουν σημαντική επιτάχυνση των οικονομικών μεγεθών τα επόμενα χρόνια. Τα έσοδα εκτιμάται ότι θα αυξηθούν από 548 εκατ. ευρώ το 2026 σε 758 εκατ. ευρώ το 2028, υπερβαίνοντας το 1 δισ. ευρώ το 2030.
Ανάλογη είναι η εικόνα για τα προσαρμοσμένα EBITDA, τα οποία προβλέπεται να διαμορφωθούν σε 398 εκατ. ευρώ το 2026, να ανέλθουν σε 587 εκατ. ευρώ το 2028 και να φτάσουν τα 872 εκατ. ευρώ το 2030.
Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη, μετά την αφαίρεση των δικαιωμάτων μειοψηφίας, αναμένεται να ενισχυθούν από 190 εκατ. ευρώ το 2026 σε 459 εκατ. ευρώ το 2030.
Η Ambrosia προβλέπει επίσης σημαντική βελτίωση της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων. Από 7,3% το 2026, ο δείκτης εκτιμάται ότι θα αυξηθεί σε 11,6% το 2029 και θα διαμορφωθεί στο 13,5% το 2030.
Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Ambrosia Capital, τα έσοδα του ΑΔΜΗΕ αναμένεται να αυξηθούν από 469 εκατ. ευρώ το 2024 και 457 εκατ. ευρώ το 2025 σε 548 εκατ. ευρώ το 2026, 606 εκατ. ευρώ το 2027 και 758 εκατ. ευρώ το 2028. Τα προσαρμοσμένα EBITDA προβλέπεται να ενισχυθούν από 339 εκατ. ευρώ το 2024 σε 308 εκατ. ευρώ το 2025, με άνοδο στα 398 εκατ. ευρώ το 2026, στα 445 εκατ. ευρώ το 2027 και στα 587 εκατ. ευρώ το 2028.
Σε ό,τι αφορά τα κέρδη ανά μετοχή, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι θα διαμορφωθούν σε 0,68 ευρώ το 2024, 0,57 ευρώ το 2025 και 0,54 ευρώ το 2026, προτού ανακάμψουν σε 0,58 ευρώ το 2027 και 0,83 ευρώ το 2028. Παράλληλα, η μεσοσταθμική ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση (RAB) αναμένεται να αυξηθεί από 2,55 δισ. ευρώ το 2024 σε 3,26 δισ. ευρώ το 2025, 3,94 δισ. ευρώ το 2026, 4,64 δισ. ευρώ το 2027 και 5,64 δισ. ευρώ το 2028.
Ως προς τους δείκτες αποτίμησης, ο λόγος επιχειρηματικής αξίας προς ρυθμιζόμενη περιουσιακή βάση (EV/RAB) εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει από 1,2 φορές το 2024 σε 1 φορά από το 2025 έως και το 2028. Ο δείκτης τιμής προς κέρδη (P/E) προβλέπεται να διαμορφωθεί στις 12,2 φορές το 2024, στις 15,1 φορές το 2025 και στις 15,9 φορές το 2026, πριν μειωθεί στις 14,5 φορές το 2027 και στις 10,1 φορές το 2028. Τέλος, η μερισματική απόδοση σε επίπεδο ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών αναμένεται να αυξηθεί σταδιακά από 1,8% το 2024 σε 2,2% το 2025, 2,6% το 2026, 3% το 2027 και 3,2% το 2028.
Μόχλευση εντός στόχων και έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών ομίλων
Η αυξημένη επενδυτική δραστηριότητα συνεπάγεται υψηλότερες χρηματοδοτικές ανάγκες, ωστόσο η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι οι δείκτες μόχλευσης θα παραμείνουν εντός των ορίων που έχει θέσει η διοίκηση. Το περιθώριο ασφαλείας, πάντως, αναμένεται να περιοριστεί.
Ειδικότερα, ο καθαρός δανεισμός ως ποσοστό της ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης προβλέπεται να κορυφωθεί στο 57% το 2030, παραμένοντας κάτω από το όριο του 60%.
Παράλληλα, η Ambrosia επισημαίνει ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση σε σχέση με τους ευρωπαϊκούς διαχειριστές δικτύων, παρότι οι προοπτικές ανάπτυξης του ΑΔΜΗΕ εμφανίζονται ισχυρότερες. Η νέα τιμή-στόχος βασίζεται, σύμφωνα με την ανάλυση, σε συντηρητικές παραδοχές αποτίμησης συγκριτικά με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές εταιρείες.
Έτσι, ενδεχόμενη ομαλή εξέλιξη και υλοποίηση του επενδυτικού προγράμματος θα μπορούσε να δημιουργήσει περιθώρια για νέα αναθεώρηση της αποτίμησης.
Αντίθετα, η ηλεκτρική διασύνδεση Ελλάδας–Κύπρου δεν περιλαμβάνεται στο βασικό σενάριο της Ambrosia Capital, καθώς εξακολουθούν να υπάρχουν εκκρεμότητες ως προς τη χρηματοδότηση και την υλοποίηση του έργου.
www.worldenergynews.gr
