Το 2025 αποδεικνύεται απογοητευτικό έτος για τους επενδυτές στον ενεργειακό τομέα των ορυκτών καυσίμων, ιδίως σε σύγκριση με άλλους κλάδους εμπορευμάτων, όπως τα πολύτιμα μέταλλα, σύμφωνα με την πρόσφατη έκθεση της UBS για τον ενεργειακό κλάδο.
Η συνολική απόδοση του ενεργειακού τομέα διαμορφώνεται στο -1,9% από την αρχή του έτους, με βάση τον δείκτη UBS CMCI, ενώ σε επίπεδο τιμών spot η εικόνα είναι ακόμη χειρότερη, καθώς ο δείκτης καταγράφει πτώση 8,5%.
Ωστόσο, οι θετικές αποδόσεις από τις ανακυλίσεις συμβολαίων, που ανήλθαν σε 2,7%, καθώς και τα αυξημένα επιτόκια στις ΗΠΑ που ενίσχυσαν τις αποδόσεις των ταμειακών εξασφαλίσεων κατά 3,8%, περιόρισαν τις απώλειες, οδηγώντας τελικά σε οριακά αρνητική συνολική απόδοση.
Εντός του κλάδου, οι ασθενέστερες επιδόσεις σε επίπεδο spot καταγράφονται στο αργό πετρέλαιο Brent και WTI, καθώς και στη βενζίνη, ενώ οι απώλειες είναι ηπιότερες στα αποστάγματα, όπως το πετρέλαιο θέρμανσης και το gasoil. Αντίθετα, το αμερικανικό φυσικό αέριο σημείωσε σημαντική άνοδο.
Χάρη στην καθοδική κλίση της καμπύλης των futures, δηλαδή την κατάσταση backwardation, στο αργό πετρέλαιο και στα διυλισμένα προϊόντα, σε συνδυασμό με τη συνεισφορά των ταμειακών εξασφαλίσεων, οι συνολικές αποδόσεις όλων των διυλισμένων προϊόντων είναι θετικές.
Στον αντίποδα, το υψηλό κόστος ανακύλισης των συμβολαίων στο αμερικανικό φυσικό αέριο εξανέμισε τα κέρδη των spot τιμών, οδηγώντας σε σχεδόν μηδενική συνολική απόδοση.
Θετικό το outlook για το αργό το β’ εξάμηνο
Τα επιτόκια στις ΗΠΑ αναμένεται να παραμείνουν θετικά και το 2026, αν και η συμβολή των ταμειακών εξασφαλίσεων εκτιμάται ότι θα είναι μικρότερη, καθώς αναμένονται περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων από τη Fed.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι τα κόστη ανακύλισης θα συνεχίσουν να επιβαρύνουν τις αποδόσεις στο αμερικανικό φυσικό αέριο, καθιστώντας τον χρονισμό των τοποθετήσεων κρίσιμο. Τα συμβόλαια αργού πετρελαίου αναμένεται να παραμείνουν σε backwardation, αν και με χαμηλότερες αποδόσεις από την ανακύλιση.
Το outlook για το αργό πετρέλαιο στο δεύτερο εξάμηνο του 2026 παραμένει θετικό, για τα καλοκαιρινά συμβόλαια φυσικού αερίου στις ΗΠΑ ελαφρώς θετικό, ενώ για τον θερμικό άνθρακα ουδέτερο.
Οι τιμές του Brent κινήθηκαν φέτος σε εύρος 58,4 έως 82,6 δολαρίων ανά βαρέλι. Καθοριστικά σημεία για την πορεία των τιμών αποτέλεσαν η ανακοίνωση των αμερικανικών δασμών τον Απρίλιο, που σηματοδότησε τα χαμηλά της χρονιάς, οι νέες κυρώσεις κατά της Ρωσίας τον Ιανουάριο και οι ανησυχίες για διακοπές στην προσφορά μετά τη 12ήμερη σύγκρουση Ισραήλ–Ιράν τον Ιούνιο, που οδήγησαν στα υψηλά του έτους.
Παρά την αύξηση των ποσοστώσεων παραγωγής από τον OPEC+ κατά σχεδόν 2,8 εκατ. βαρέλια ημερησίως από τον Απρίλιο, οι τιμές παρέμειναν ανθεκτικές έως τον Δεκέμβριο, γεγονός που υποδηλώνει είτε ισχυρότερη του αναμενόμενου ζήτηση είτε μικρότερη από την ονομαστική αύξηση της πραγματικής παραγωγής.
Η κυρίαρχη άποψη της αγοράς συνεχίζει να προβλέπει έντονη υπερπροσφορά πετρελαίου το 2026, όπως είχε συμβεί και στις εκτιμήσεις για το 2025.
Παρότι αναγνωρίζεται ότι σήμερα η αγορά βρίσκεται σε πλεόνασμα, η προοπτική παραμένει πιο αισιόδοξη, με κινητήριες δυνάμεις την αύξηση της ζήτησης, τη στασιμότητα της προσφοράς εκτός OPEC+ στο δεύτερο εξάμηνο του 2026 και τη συρρίκνωση της πλεονάζουσας παραγωγικής ικανότητας του OPEC+. Εκτιμάται ότι το υφιστάμενο πλεόνασμα θα μειώνεται εντός του 2026 και ενδέχεται να μετατραπεί σε έλλειμμα το 2027, στηρίζοντας τις τιμές στο δεύτερο μισό του 2026.
Η αποτίμηση της κατάστασης στην αγορά πετρελαίου παραμένει περίπλοκη, καθώς οι τρεις βασικοί διεθνείς οργανισμοί, η EIA, η IEA και ο OPEC, παρουσιάζουν συχνά αποκλίνουσες εκτιμήσεις για τη ζήτηση και την προσφορά, όπως συνέβη τα έτη 2023, 2024 και 2025.
Η τελευταία φορά που οι εκτιμήσεις τους σχεδόν συνέπεσαν ήταν το 2022. Οι διαφορές αυτές οδηγούν σε διαφορετικές αναγνώσεις της αγοράς για τους επενδυτές, καθώς, για παράδειγμα, το 2024 ο OPEC έβλεπε έλλειμμα, η IEA ισορροπία και η EIA υπερπροσφορά.
Η IEA είναι ο μόνος οργανισμός που παρέχει στοιχεία για τα παγκόσμια παρατηρούμενα αποθέματα πετρελαίου, βασιζόμενη σε εθνικές αναφορές και δορυφορική παρακολούθηση.
Ωστόσο, η μέτρηση αυτή δεν είναι πλήρης, καθώς ορισμένα αποθέματα, ιδιαίτερα όσα αποθηκεύονται υπόγεια, δεν μπορούν να καταγραφούν με ακρίβεια. Στις μηνιαίες εκθέσεις της, η IEA παρουσιάζει τόσο το θεωρητικό παγκόσμιο ισοζύγιο, δηλαδή τη διαφορά μεταξύ εκτιμώμενης ζήτησης και προσφοράς, όσο και τις πραγματικές μεταβολές των αποθεμάτων.
Στην πράξη, τα δύο μεγέθη αποκλίνουν, δημιουργώντας ένα αυξανόμενο κενό που χαρακτηρίζεται ως «μη καταγεγραμμένο ισοζύγιο» ή, στη γλώσσα της αγοράς, «χαμένα βαρέλια». Το 2025, τα «χαμένα βαρέλια» ανήλθαν κατά μέσο όρο σε 0,64 εκατ. βαρέλια ημερησίως το πρώτο τρίμηνο, 0,57 εκατ. το δεύτερο και 1,13 εκατ. το τρίτο, αντανακλώντας τις ατέλειες στα μοντέλα προσφοράς και ζήτησης.
Παράγοντες όπως οι κυρώσεις και οι μεγαλύτερες διαδρομές μεταφοράς ενδέχεται να εντείνουν το φαινόμενο, αυξάνοντας περαιτέρω την απόκλιση μεταξύ θεωρητικών και πραγματικών αποθεμάτων.
www.worldenergynews.gr
Η συνολική απόδοση του ενεργειακού τομέα διαμορφώνεται στο -1,9% από την αρχή του έτους, με βάση τον δείκτη UBS CMCI, ενώ σε επίπεδο τιμών spot η εικόνα είναι ακόμη χειρότερη, καθώς ο δείκτης καταγράφει πτώση 8,5%.
Ωστόσο, οι θετικές αποδόσεις από τις ανακυλίσεις συμβολαίων, που ανήλθαν σε 2,7%, καθώς και τα αυξημένα επιτόκια στις ΗΠΑ που ενίσχυσαν τις αποδόσεις των ταμειακών εξασφαλίσεων κατά 3,8%, περιόρισαν τις απώλειες, οδηγώντας τελικά σε οριακά αρνητική συνολική απόδοση.
Εντός του κλάδου, οι ασθενέστερες επιδόσεις σε επίπεδο spot καταγράφονται στο αργό πετρέλαιο Brent και WTI, καθώς και στη βενζίνη, ενώ οι απώλειες είναι ηπιότερες στα αποστάγματα, όπως το πετρέλαιο θέρμανσης και το gasoil. Αντίθετα, το αμερικανικό φυσικό αέριο σημείωσε σημαντική άνοδο.
Χάρη στην καθοδική κλίση της καμπύλης των futures, δηλαδή την κατάσταση backwardation, στο αργό πετρέλαιο και στα διυλισμένα προϊόντα, σε συνδυασμό με τη συνεισφορά των ταμειακών εξασφαλίσεων, οι συνολικές αποδόσεις όλων των διυλισμένων προϊόντων είναι θετικές.
Στον αντίποδα, το υψηλό κόστος ανακύλισης των συμβολαίων στο αμερικανικό φυσικό αέριο εξανέμισε τα κέρδη των spot τιμών, οδηγώντας σε σχεδόν μηδενική συνολική απόδοση.
Θετικό το outlook για το αργό το β’ εξάμηνο
Τα επιτόκια στις ΗΠΑ αναμένεται να παραμείνουν θετικά και το 2026, αν και η συμβολή των ταμειακών εξασφαλίσεων εκτιμάται ότι θα είναι μικρότερη, καθώς αναμένονται περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων από τη Fed.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι τα κόστη ανακύλισης θα συνεχίσουν να επιβαρύνουν τις αποδόσεις στο αμερικανικό φυσικό αέριο, καθιστώντας τον χρονισμό των τοποθετήσεων κρίσιμο. Τα συμβόλαια αργού πετρελαίου αναμένεται να παραμείνουν σε backwardation, αν και με χαμηλότερες αποδόσεις από την ανακύλιση.
Το outlook για το αργό πετρέλαιο στο δεύτερο εξάμηνο του 2026 παραμένει θετικό, για τα καλοκαιρινά συμβόλαια φυσικού αερίου στις ΗΠΑ ελαφρώς θετικό, ενώ για τον θερμικό άνθρακα ουδέτερο.
Οι τιμές του Brent κινήθηκαν φέτος σε εύρος 58,4 έως 82,6 δολαρίων ανά βαρέλι. Καθοριστικά σημεία για την πορεία των τιμών αποτέλεσαν η ανακοίνωση των αμερικανικών δασμών τον Απρίλιο, που σηματοδότησε τα χαμηλά της χρονιάς, οι νέες κυρώσεις κατά της Ρωσίας τον Ιανουάριο και οι ανησυχίες για διακοπές στην προσφορά μετά τη 12ήμερη σύγκρουση Ισραήλ–Ιράν τον Ιούνιο, που οδήγησαν στα υψηλά του έτους.
Παρά την αύξηση των ποσοστώσεων παραγωγής από τον OPEC+ κατά σχεδόν 2,8 εκατ. βαρέλια ημερησίως από τον Απρίλιο, οι τιμές παρέμειναν ανθεκτικές έως τον Δεκέμβριο, γεγονός που υποδηλώνει είτε ισχυρότερη του αναμενόμενου ζήτηση είτε μικρότερη από την ονομαστική αύξηση της πραγματικής παραγωγής.
Η κυρίαρχη άποψη της αγοράς συνεχίζει να προβλέπει έντονη υπερπροσφορά πετρελαίου το 2026, όπως είχε συμβεί και στις εκτιμήσεις για το 2025.
Παρότι αναγνωρίζεται ότι σήμερα η αγορά βρίσκεται σε πλεόνασμα, η προοπτική παραμένει πιο αισιόδοξη, με κινητήριες δυνάμεις την αύξηση της ζήτησης, τη στασιμότητα της προσφοράς εκτός OPEC+ στο δεύτερο εξάμηνο του 2026 και τη συρρίκνωση της πλεονάζουσας παραγωγικής ικανότητας του OPEC+. Εκτιμάται ότι το υφιστάμενο πλεόνασμα θα μειώνεται εντός του 2026 και ενδέχεται να μετατραπεί σε έλλειμμα το 2027, στηρίζοντας τις τιμές στο δεύτερο μισό του 2026.
Η αποτίμηση της κατάστασης στην αγορά πετρελαίου παραμένει περίπλοκη, καθώς οι τρεις βασικοί διεθνείς οργανισμοί, η EIA, η IEA και ο OPEC, παρουσιάζουν συχνά αποκλίνουσες εκτιμήσεις για τη ζήτηση και την προσφορά, όπως συνέβη τα έτη 2023, 2024 και 2025.
Η τελευταία φορά που οι εκτιμήσεις τους σχεδόν συνέπεσαν ήταν το 2022. Οι διαφορές αυτές οδηγούν σε διαφορετικές αναγνώσεις της αγοράς για τους επενδυτές, καθώς, για παράδειγμα, το 2024 ο OPEC έβλεπε έλλειμμα, η IEA ισορροπία και η EIA υπερπροσφορά.
Η IEA είναι ο μόνος οργανισμός που παρέχει στοιχεία για τα παγκόσμια παρατηρούμενα αποθέματα πετρελαίου, βασιζόμενη σε εθνικές αναφορές και δορυφορική παρακολούθηση.
Ωστόσο, η μέτρηση αυτή δεν είναι πλήρης, καθώς ορισμένα αποθέματα, ιδιαίτερα όσα αποθηκεύονται υπόγεια, δεν μπορούν να καταγραφούν με ακρίβεια. Στις μηνιαίες εκθέσεις της, η IEA παρουσιάζει τόσο το θεωρητικό παγκόσμιο ισοζύγιο, δηλαδή τη διαφορά μεταξύ εκτιμώμενης ζήτησης και προσφοράς, όσο και τις πραγματικές μεταβολές των αποθεμάτων.
Στην πράξη, τα δύο μεγέθη αποκλίνουν, δημιουργώντας ένα αυξανόμενο κενό που χαρακτηρίζεται ως «μη καταγεγραμμένο ισοζύγιο» ή, στη γλώσσα της αγοράς, «χαμένα βαρέλια». Το 2025, τα «χαμένα βαρέλια» ανήλθαν κατά μέσο όρο σε 0,64 εκατ. βαρέλια ημερησίως το πρώτο τρίμηνο, 0,57 εκατ. το δεύτερο και 1,13 εκατ. το τρίτο, αντανακλώντας τις ατέλειες στα μοντέλα προσφοράς και ζήτησης.
Παράγοντες όπως οι κυρώσεις και οι μεγαλύτερες διαδρομές μεταφοράς ενδέχεται να εντείνουν το φαινόμενο, αυξάνοντας περαιτέρω την απόκλιση μεταξύ θεωρητικών και πραγματικών αποθεμάτων.
www.worldenergynews.gr
