Παρότι η μετοχή της ισπανικής εταιρείας κοινής ωφελείας έχει καταγράψει άνοδο 13% από τις αρχές του έτους, η RBC επικαλείται υποβάθμιση των θεμελιωδών μεγεθών, με κυριότερα ζητήματα την αυξημένη ρυθμιστική αβεβαιότητα και την αναθεώρηση των προβλέψεων για τη διάρκεια λειτουργίας των πυρηνικών μονάδων, που επηρεάζουν αρνητικά τα κέρδη
Την υποβάθμιση της μετοχής της Endesa SA με σύσταση για «απόδοση σε σχέση με τον κλάδο» ανακοίνωσε η RBC Capital Markets, μειώνοντας παράλληλα την τιμή-στόχο στα 26,50 ευρώ από 28,50 ευρώ προηγουμένως, σύμφωνα με έκθεση που δημοσιοποιήθηκε σήμερα (14/7).
Παρότι η μετοχή της ισπανικής εταιρείας κοινής ωφελείας έχει καταγράψει άνοδο 13% από τις αρχές του έτους, η RBC επικαλείται υποβάθμιση των θεμελιωδών μεγεθών, με κυριότερα ζητήματα την αυξημένη ρυθμιστική αβεβαιότητα και την αναθεώρηση των προβλέψεων για τη διάρκεια λειτουργίας των πυρηνικών μονάδων, που επηρεάζουν αρνητικά τα κέρδη.
Ειδικότερα, το προσχέδιο της ισπανικής ρυθμιστικής αρχής για τον καθορισμό της απόδοσης κεφαλαίου (WACC) στις δραστηριότητες διανομής ηλεκτρικής ενέργειας θέτει το ποσοστό στο 6,46% — εντός προβλέψεων αλλά κάτω από το σχεδόν 7,5% που επιθυμούσαν οι εταιρείες του κλάδου.
Ακόμη πιο ανησυχητικό θεωρείται το μοντέλο επιμερισμού της εξοικονόμησης κόστους λειτουργίας (opex) κατά 60-40%, που συνεπάγεται μείωση κατά 24% της αποζημίωσης για λειτουργικές δαπάνες — δηλαδή απώλειες της τάξης των €0,5 δισ. για τον κλάδο συνολικά.
Η RBC επισημαίνει ότι το τελικό αποτέλεσμα θα ήταν μείωση άνω του 2% στα έσοδα διανομής το 2026, γεγονός που έρχεται σε αντίθεση με την πρόβλεψη της Endesa για βελτίωση κατά 200 εκατ.
Αν το σχέδιο δεν αναθεωρηθεί ουσιωδώς, οι εκτιμήσεις της εταιρείας για ανάπτυξη στον τομέα της διανομής θεωρούνται υπεραισιόδοξες.
Αναθεώρηση των προβλέψεων
Παράλληλα, ο οίκος προχώρησε σε αναθεώρηση των προβλέψεών του για τις πυρηνικές μονάδες της εταιρείας, μετά από ρεπορτάζ της Expansion που κάνει λόγο για μικρότερες παρατάσεις στη διάρκεια ζωής των μονάδων.
Οι νέες εκτιμήσεις τοποθετούν τις παύσεις λειτουργίας κατά μέσο όρο 1,6 χρόνια νωρίτερα από τις προηγούμενες προβλέψεις της RBC, αν και 1,4 χρόνια αργότερα από το ισχύον χρονοδιάγραμμα.
Η αλλαγή αυτή οδηγεί σε μείωση κατά άνω του 2% στα καθαρά κέρδη του 2025 και συμβάλλει σε συνολική υποβάθμιση 9% των ετήσιων κερδών.
Η RBC μείωσε επίσης την εκτίμηση για EBITDA του 2025 κατά 3,5%, ευθυγραμμίζοντάς την με το εύρος καθοδήγησης της ίδιας της Endesa, αν και τα καθαρά κέρδη πλέον υπολείπονται του μέσου όρου των προβλέψεων της αγοράς.
Για την περίοδο 2025–2027, η μέση πρόβλεψη EBITDA μειώνεται κατά 2,3% και τα καθαρά κέρδη κατά 6,6%.
Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για το 2025 προβλέπονται πλέον στα €1,90 έναντι προηγούμενης εκτίμησης €2,09, ενώ το μέρισμα ανά μετοχή μειώνεται στα €1,33 από €1,47.
Παρά την εμπορική αποτίμηση της Endesa σε εκτιμώμενο δείκτη τιμής/κέρδους (P/E) 14x για το 2025—λίγο πάνω από τον μέσο όρο του κλάδου (13x)—ο δείκτης EV/EBITDA διαμορφώνεται μόλις στα 7, σημαντικά κάτω από τον μέσο όρο του κλάδου, που φτάνει κοντά στο 9.
Η RBC αποδίδει αυτό το κενό αποτίμησης στην περιορισμένη επένδυση στα δίκτυα, κάτι που εξαρτάται από την αναμενόμενη βελτίωση των ρυθμιστικών αποδόσεων. Η τελική ρυθμιστική απόφαση αναμένεται τον Οκτώβριο του 2025.
Η RBC σημειώνει επίσης ότι έχει ολοκληρωθεί περίπου το 50% του προγράμματος επαναγοράς μετοχών της Endesa, αν και το πρόγραμμα είχε προσωρινά παγώσει λόγω περιορισμών στην τιμή της μετοχής. Η Enel διατηρεί ποσοστό 70,1% στην Endesa.
www.worldenergynews.gr
Παρότι η μετοχή της ισπανικής εταιρείας κοινής ωφελείας έχει καταγράψει άνοδο 13% από τις αρχές του έτους, η RBC επικαλείται υποβάθμιση των θεμελιωδών μεγεθών, με κυριότερα ζητήματα την αυξημένη ρυθμιστική αβεβαιότητα και την αναθεώρηση των προβλέψεων για τη διάρκεια λειτουργίας των πυρηνικών μονάδων, που επηρεάζουν αρνητικά τα κέρδη.
Ειδικότερα, το προσχέδιο της ισπανικής ρυθμιστικής αρχής για τον καθορισμό της απόδοσης κεφαλαίου (WACC) στις δραστηριότητες διανομής ηλεκτρικής ενέργειας θέτει το ποσοστό στο 6,46% — εντός προβλέψεων αλλά κάτω από το σχεδόν 7,5% που επιθυμούσαν οι εταιρείες του κλάδου.
Ακόμη πιο ανησυχητικό θεωρείται το μοντέλο επιμερισμού της εξοικονόμησης κόστους λειτουργίας (opex) κατά 60-40%, που συνεπάγεται μείωση κατά 24% της αποζημίωσης για λειτουργικές δαπάνες — δηλαδή απώλειες της τάξης των €0,5 δισ. για τον κλάδο συνολικά.
Η RBC επισημαίνει ότι το τελικό αποτέλεσμα θα ήταν μείωση άνω του 2% στα έσοδα διανομής το 2026, γεγονός που έρχεται σε αντίθεση με την πρόβλεψη της Endesa για βελτίωση κατά 200 εκατ.
Αν το σχέδιο δεν αναθεωρηθεί ουσιωδώς, οι εκτιμήσεις της εταιρείας για ανάπτυξη στον τομέα της διανομής θεωρούνται υπεραισιόδοξες.
Αναθεώρηση των προβλέψεων
Παράλληλα, ο οίκος προχώρησε σε αναθεώρηση των προβλέψεών του για τις πυρηνικές μονάδες της εταιρείας, μετά από ρεπορτάζ της Expansion που κάνει λόγο για μικρότερες παρατάσεις στη διάρκεια ζωής των μονάδων.
Οι νέες εκτιμήσεις τοποθετούν τις παύσεις λειτουργίας κατά μέσο όρο 1,6 χρόνια νωρίτερα από τις προηγούμενες προβλέψεις της RBC, αν και 1,4 χρόνια αργότερα από το ισχύον χρονοδιάγραμμα.
Η αλλαγή αυτή οδηγεί σε μείωση κατά άνω του 2% στα καθαρά κέρδη του 2025 και συμβάλλει σε συνολική υποβάθμιση 9% των ετήσιων κερδών.
Η RBC μείωσε επίσης την εκτίμηση για EBITDA του 2025 κατά 3,5%, ευθυγραμμίζοντάς την με το εύρος καθοδήγησης της ίδιας της Endesa, αν και τα καθαρά κέρδη πλέον υπολείπονται του μέσου όρου των προβλέψεων της αγοράς.
Για την περίοδο 2025–2027, η μέση πρόβλεψη EBITDA μειώνεται κατά 2,3% και τα καθαρά κέρδη κατά 6,6%.
Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή (EPS) για το 2025 προβλέπονται πλέον στα €1,90 έναντι προηγούμενης εκτίμησης €2,09, ενώ το μέρισμα ανά μετοχή μειώνεται στα €1,33 από €1,47.
Παρά την εμπορική αποτίμηση της Endesa σε εκτιμώμενο δείκτη τιμής/κέρδους (P/E) 14x για το 2025—λίγο πάνω από τον μέσο όρο του κλάδου (13x)—ο δείκτης EV/EBITDA διαμορφώνεται μόλις στα 7, σημαντικά κάτω από τον μέσο όρο του κλάδου, που φτάνει κοντά στο 9.
Η RBC αποδίδει αυτό το κενό αποτίμησης στην περιορισμένη επένδυση στα δίκτυα, κάτι που εξαρτάται από την αναμενόμενη βελτίωση των ρυθμιστικών αποδόσεων. Η τελική ρυθμιστική απόφαση αναμένεται τον Οκτώβριο του 2025.
Η RBC σημειώνει επίσης ότι έχει ολοκληρωθεί περίπου το 50% του προγράμματος επαναγοράς μετοχών της Endesa, αν και το πρόγραμμα είχε προσωρινά παγώσει λόγω περιορισμών στην τιμή της μετοχής. Η Enel διατηρεί ποσοστό 70,1% στην Endesa.
www.worldenergynews.gr
