Γιατί βλέπουμε αξία σε όλα τα ονόματα στη συνιστώμενη λίστα μακροπρόθεσμα συμπεριλαμβανομένων των πετρελαϊκών εταιρειών E&P - Conoco, EOG, Hess - και OFSE - SLB, Baker Hughes. Και ενώ περιμένουμε, η επενδυτική ασφάλεια μπορεί να βρεθεί σε SuperMajors με ισχυρούς ισολογισμούς, βιώσιμη κατανομή μετοχών και διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο ποιοτικών περιουσιακών στοιχείων: Chevron, Exxon, Shell, Total, Eni
Με εποχικά χαμηλά αποθέματα και υψηλές τιμές πετρελαίου η ενέργεια παραμένει στο επίκεντρο των αναλυτών οι οποίοι προχωρούν σε τακτική αναβάθμιση του τομέα σε Neutral (3/5) , κυρίως ως άσκηση διαχείρισης κινδύνου για την αντιστάθμιση του κλιμακούμενου γεωπολιτικού κινδύνου στη Μέση Ανατολή και της πιθανής φυσικής διακοπής του ενεργειακού εφοδιασμού (ζημιές σε αποθηκευτικούς χώρους, παραγωγή και εμπορικές οδούς).
Παράλληλα η ανάλυση καταγράφει την σημαντική ανθεκτικότητα ττων τιμών του φυσικού αέριου και των περιθωρίων διύλισης.
Όπως αναφέρει η ανάλυση το Brent διαπραγματεύεται λίγο κάτω από τα 70 δολάρια/βαρέλι και τα περιθώρια διύλισης που έχουν αυξηθεί σημαντικά. Αυτό οφείλεται σαφώς στο ότι τα «ασφάλιστρα κινδύνου» δεν "υπάρχουν" πλέον, ακόμη και αν αναφέρονται περιστασιακά ατυχήματα κατά καιρούς και το κόστος ασφάλισης για τη διέλευση του Στενού του Ορμούζ έχει εκτοξευθεί.
Ωστόσο, η αναβάθμιση, σύμφωνα με την ανάλυση του διεθνούς οίκου οφείλεται επίσης σε πρόσθετους παράγοντες και αυτοί εξακολουθούν να ισχύουν, γι' αυτό και διατηρείται Neutral (Ουδέτερη) στάση:
Εποχικά χαμηλά αποθέματα & συρρίκνωση της εφεδρικής παραγωγικής ικανότητας: τα αποθέματα αργού πετρελαίου παραμένουν χαμηλά. Η εποχιακή ζήτηση προϊόντων αυξάνεται με την εποχιακή αιχμή της ζήτησης να πλησιάζει στο 3ο τρίμηνο του 2025. Η καλοκαιρινή ζήτηση και οι διακοπές λειτουργίας των διυλιστηρίων έχουν αφήσει το ντίζελ σε ιδιαίτερα δύσκολη θέση... αυτός είναι σε μεγάλο βαθμό ο λόγος που έχουμε δει τα διυλιστήρια να υπεραποδίδουν τους τελευταίους τρεις μήνες.
Η σημαντική εφεδρική παραγωγική ικανότητα περιορίζει τον κίνδυνο υποπροσφοράς - ο ΟΠΕΚ+ διατηρούσε ~5 εκατ. βαρέλια/ημέρα εφεδρικής παραγωγικής ικανότητας. Ωστόσο, με την ομάδα να επιστρέφει την παραγωγή (ή μάλλον να σχεδιάζει, καθώς οι αυξημένες ποσοστώσεις δεν έχουν ακόμη μεταφραστεί σε πραγματική αύξηση της παραγωγής) και την υγιή ζήτηση, αυτή η εφεδρική παραγωγική ικανότητα συρρικνώνεται επίσης. Ελεγχόμενες τοποθετήσεις σε συνδυασμό με φθηνές αποτιμήσεις: ο τομέας παραμένει υποεπενδεδυμένος λόγω αδύναμων θεμελιωδών μεγεθών (εκτός γεωπολιτικής), οι αποτιμήσεις παραμένουν μη απαιτητικές (12μηνη προθεσμιακή PE 13,5x έναντι παγκόσμιων μετοχών 21x).
Οι υψηλότερες τιμές πετρελαίου (η καμπύλη προθεσμιακών συμβολαίων πετρελαίου έχει κινηθεί προς τα πάνω και βρίσκεται πλέον σε πλήρη αναδρομή), εάν διατηρηθούν, θα ενισχύσουν τα κέρδη και την απόδοση των FCF και, ως εκ τούτου, θα βελτιώσουν τις προοπτικές κερδών με περιθώρια επαναξιολόγησης. Οι τρέχουσες συναινετικές προοπτικές για την τιμή του πετρελαίου είναι για το Brent στα 60-63 δολάρια/βαρέλι, που είναι κάτω από τον μέσο όρο της καμπύλης προθεσμιακών συμβολαίων ~67 δολάρια/βαρέλι για το υπόλοιπο του έτους.
Φυσικό αέριο και περιθώριο διύλισης
Εν τω μεταξύ, οι τιμές του φυσικού αερίου και τα περιθώρια διύλισης εξακολουθούν να είναι πιο ανθεκτικά από το αναμενόμενο.
Η JPMorgan εκτιμά ότι η απόδοση των FCF της European Integrates για το 2026, ύψους 9% στα 65 δολάρια/βαρέλι, κινείται προς το 10% στα 70 δολάρια/βαρέλι και στο 12,5% στα 80 δολάρια/βαρέλι.
Η UBS προβλέπει ανοδική πορεία ~13% έως την εκτίμηση κερδών ανά μετοχή για 12 μήνες στην τρέχουσα καμπύλη.
Το κλίμα για το τέταρτο τρίμηνο είναι αδύναμο... και υπάρχει γενική συναίνεση. Πολλοί εκτιμούν ότι η τιμή του πετρελαίου θα καταρρεύσει και θα φτάσει τα 50 δολάρια/βαρέλι - και είναι κατανοητό από την πλευρά του τέταρτου τριμήνου - ότι η ζήτηση μειώνεται εποχικά και οι όγκοι του ΟΠΕΚ παραμένουν υψηλοί και υπάρχουν κάποια πεδία της Γουιάνας/Βραζιλίας που τίθενται σε λειτουργία, αλλά... θα πρέπει πραγματικά να εξετάσουμε ποια πραγματικότητα διαμορφώνεται στην περίοδο 2026-2027.
Η ζήτηση πετρελαίου συνεχίζει να προκαλεί έκπληξη προς τα πάνω και, με τα περιθώρια διύλισης στα υψηλά 18 μηνών, αυτό υποδηλώνει την υποκείμενη θεμελιώδη ισχύ.
Η αύξηση της προσφοράς εκτός ΟΠΕΚ αναμένεται να μειωθεί - και μπορεί να γίνει πολύ περιορισμένη σε 12-18 μήνες.
Για το 2026, αναμένεται μια μέση αύξηση της προσφοράς από χώρες εκτός ΟΠΕΚ περίπου 600 χιλ. βαρέλια την ημέρα για το επόμενο έτος και σύμφωνα με τον Διευθύνοντα Σύμβουλο της bp από τις 25 Δεκεμβρίου έως τις 26 Δεκεμβρίου πιθανότατα δεν θα υπάρχει καθαρή προσφορά από χώρες εκτός ΟΠΕΚ, δεδομένων των ρυθμών μείωσης.
Η πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα του ΟΠΕΚ+ αρχίζει τώρα να μειώνεται - για πρώτη φορά σε μια δεκαετία - και μέχρι το 2027 η αγορά πετρελαίου κινδυνεύει να αντιμετωπίσει περιορισμένα επίπεδα εύκολα προσβάσιμης πλεονάζουσας παραγωγικής ικανότητας.
Η βελτίωση της τιμής που οφείλεται στην προσφορά προς το τέλος της δεκαετίας υποστηρίζει την επενδυτική περίπτωση στις Ενεργειακές Υπηρεσίες (η οποία επί του παρόντος δεν διαθέτει δυναμική κύκλου επέκτασης κεφαλαιουχικών δαπανών), υποστηριζόμενη από υψηλά επίπεδα δραστηριότητας, ιδίως ζήτησης για υπηρεσίες και τεχνολογικής αποδοτικότητας.
Χωρίς παγκόσμια ύφεση/σημαντική επιβράδυνση της παγκόσμιας οικονομίας, προετοιμάζεται ένα εποικοδομητικό σκηνικό στον ενεργειακό τομέα τα επόμενα τρία-τέσσερα χρόνια (με εποχιακές διακυμάνσεις φυσικά) μόλις τελειώσει το κύμα του αρνητικού κλίματος και της βραχυπρόθεσμης εστίασης.
Ως εκ τούτου, οι επόμενοι 12 μήνες αποτελούν την ευκαιρία για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές να δημιουργήσουν σταδιακά θέσεις σε βασικά ονόματα.
Βλέπουμε αξία σε όλα τα ονόματα στη συνιστώμενη λίστα μακροπρόθεσμα συμπεριλαμβανομένων των πετρελαϊκών εταιρειών E&P - Conoco, EOG, Hess - και OFSE - SLB, Baker Hughes. Και ενώ περιμένουμε, η επενδυτική ασφάλεια μπορεί να βρεθεί σε SuperMajors με ισχυρούς ισολογισμούς, βιώσιμη κατανομή μετοχών και διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο ποιοτικών περιουσιακών στοιχείων: Chevron, Exxon, Shell, Total, Eni.
Εν τω μεταξύ, μέχρι το τέλος του 2025, προτιμητέες είναι οι εταιρείες φυσικού αερίου έναντι των πετρελαϊκών, λόγω της ανθεκτικότητας στην αύξηση της διαρθρωτικής ζήτησης για αμερικανικό φυσικό αέριο από LNG και ηλεκτρική ενέργεια, ακόμη και σε περίπτωση ευρύτερης οικονομικής ύφεσης.
Περιορισμένη προσφορά
Η προσφορά φυσικού αερίου στις ΗΠΑ αναμένεται να συνεχίσει να είναι περιορισμένη το 2025/26:
1) Η προσφορά συρρικνώθηκε σε ορισμένες λεκάνες από το 2022 λόγω χαμηλότερων τιμών, περιορισμών στις υποδομές και ενοποίησης στις λεκάνες των ΗΠΑ, οδηγώντας σε επιβράδυνση της αύξησης της προσφοράς.
2) Οι παραγωγοί με ποιοτικά περιουσιακά στοιχεία ασκούν πειθαρχία για να διατηρήσουν τα αποθέματα και τα περιθώρια κέρδους.
3) Οι χαμηλότερες τιμές του πετρελαίου και η μακροοικονομική αβεβαιότητα για τη ζήτηση πετρελαίου θα επιβραδύνουν τον ρυθμό ανάπτυξης του πετρελαίου (ο IEA προβλέπει ήδη μείωση 6% στις επενδύσεις σε έρευνα και παραγωγή), επηρεάζοντας αρνητικά την παραγωγή σχετικού φυσικού αερίου (~30% της συνολικής προσφοράς φυσικού αερίου στις ΗΠΑ).
Η ζήτηση φυσικού αερίου στις ΗΠΑ, τόσο διαρθρωτική όσο και εποχική, αυξάνεται με επιταχυνόμενο ρυθμό
- κυρίως λόγω της αυξανόμενης ζήτησης από LNG, καθώς πολυάριθμοι τερματικοί σταθμοί LNG τίθενται σε λειτουργία, προσελκύοντας την υψηλότερη διεθνή τιμή. Επιπλέον, οι δασμοί ενδέχεται να δώσουν κίνητρα στις χώρες να αγοράσουν LNG από τις ΗΠΑ για να μειώσουν το εμπορικό χάσμα με τις ΗΠΑ και να κλείσουν τη συμφωνία με τον Λευκό Οίκο.
- Η αυξανόμενη ζήτηση ενέργειας, ιδίως από κέντρα δεδομένων
- Ο εποχιακός άνεμος, καθώς η ζήτηση για ενέργεια (κλιματισμός) το καλοκαίρι αρχίζει να αυξάνεται.
- Τα χαμηλά αποθέματα μετά τον ψυχρότερο χειμώνα τόσο στις ΗΠΑ όσο και στην ΕΕ αυξάνουν την ανάγκη αναπλήρωσης των αποθηκών φυσικού αερίου.
Οι αμερικανοί παράγοντες φυσικού αερίου προσφέρουν τόσο βραχυπρόθεσμη στήριξη όσο και διαρθρωτική ανάπτυξη και ανοδική πορεία για τις κατανομές των μετόχων.
Οι κορυφαίες επιλογές είναι: EQT (παραγωγός φυσικού αερίου με το χαμηλότερο κόστος στις ΗΠΑ), Expand Energy (ο μεγαλύτερος παραγωγός φυσικού αερίου στις ΗΠΑ) και Cheniere Energy (ο μεγαλύτερος εξαγωγέας LNG στις ΗΠΑ με συρρίκνωση όγκων κατά >95% για 20+ χρόνια).
www.worldenergynews.gr
