Ανοδική αναθεώρηση αποτίμησης της Cenergy από την Piraeus Securities στα 14,4 ευρώ: Αναθεωρούμε το μοντέλο αποτίμησης SOTP της Cenergy Holdings, αυξάνοντας την τιμή-στόχο μας. στα 14,50 € (από 12,25 € προηγουμένως), κυρίως λόγω της προς τα πάνω αναθεώρησης των προβλέψεων μας που καθοδηγούνται από τα ενεργειακά έργα.
H Cenergy είναι από τις μετοχές που μετά την ανακοίνωση των εξαμηνιαίων αποτελεσμάτων προσέλκυσαν επενδυτικό ενδιαφέρον, ενώ παρουσίασαν ανθεκτικότητα και στην πρόσφατη διόρθωση.
Η Piraeus Securities στην ανάλυσή της με ημερομηνία 21 Οκτωβρίου αναβαθμίζει την τιμή - στόχο στα 14,5 ευρώ.
Τα βασικά σημεία:
Ενημερώνουμε το μοντέλο αποτίμησης SOTP της Cenergy Holdings, αυξάνοντας την τιμή-στόχο μας. στα 14,50 € (από 12,25 € προηγουμένως), κυρίως λόγω της προς τα πάνω αναθεώρησης των προβλέψεων μας που καθοδηγούνται από τα ενεργειακά έργα. Η πρόσφατη επιβράδυνση στις υπεράκτιες δραστηριότητες των ΗΠΑ έχει περιορισμένο αντίκτυπο στον τομέα των καλωδίων λόγω σημαντικής διαφοροποίησης στο χαρτοφυλάκιο ενεργειακών προϊόντων στην Ευρώπη.
Παράλληλα οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές για τον τομέα των χαλυβδοσωλήνων παραμένουν θετικές. Πιστεύουμε ότι υπάρχει περαιτέρω ανοδική πορεία από την βελτιστοποίηση της νέας παραγωγής στην Ελλάδα, ενω η επέκταση στις ΗΠΑ έχει ουδέτερη επίδραση στην αποτίμησή μας. Επαναλαμβάνουμε τη σύστασή μας για Outperform.
Νέες αναθεωρημένες προβλέψεις
• Κέρδη και Ζημίες Ομίλου: Η εταιρεία αναβάθμισε πρόσφατα τις προβλέψεις της για το οικονομικό έτος 2025 με EBITDA στα 310-340 εκατ. ευρώ (αύξηση από 300-330 εκατ. ευρώ προηγουμένως).
Με βάση τις νέες μας προβλέψεις, αναμένουμε ότι τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) θα σταθεροποιηθούν στο υψηλότερο άκρο του νέου εύρους (+10% έναντι των δικών μας κατά την προηγούμενη εκτίμηση), υποδηλώνοντας ετήσια ανάπτυξη 25%.
Σε αυτό το πλαίσιο, εκτιμούμε ότι το 2025 τα καθαρά κέρδη θα αυξηθούν κατά 30% σε ετήσια βάση στα 181 εκατ. ευρώ. Για το 2026, αναμένουμε αύξηση των κερδών EBITDA κατά 12%. στα 380 εκατ. ευρώ (+6% έναντι της προηγούμενης εκτίμησής μας) και η καθαρή κερδοφορία θα σημειώσει άνοδο 20% σε ετήσια βάση στα 218 εκατ. ευρώ. βοηθούμενη περαιτέρω από την αποκλιμάκωση του χρηματοοικονομικού κόστους.
Με βάση τις νέες μας εκτιμήσεις, η φιλοδοξία της διοίκησης για τα EBITDA μεσοπρόθεσμα (€380-420 εκατ. εξαιρουμένων των ΗΠΑ) θα επιτευχθεί οριακά το 2026, ξεπερνώντας το όριο των 420 εκατ. ευρώ το 2029 χωρίς να λάβουμε υπόψη τις νέες επενδύσεις ανάπτυξης και τις ΗΠΑ. Στο βασικό μας σενάριο, τα καλώδια όσον αφορά τα EBITDA τους εκτιμάται ότι θα αυξηθούν από 239 εκατ. ευρώ που εκτιμήθηκαν το 2025 σε 365 εκατ. ευρώ το 2029.
Για τους Χάλυβδοσωλήνες τα κέρδη αναμένεται να ομαλοποιηθούν σε επίπεδο προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) σταδιακά από το ρεκόρ των 100 εκατ. ευρώ το 2025 σε ικανοποιητικά επίεπδα 67 εκατ. ευρώ το 2029.
• FCF/Καθαρό χρέος/Μέρισμα: Μετά από εκτιμώμενο αρνητικό FCF ύψους 100 εκατ. ευρώ φέτος που οφείλεται σε αυξημένες κεφαλαιουχικές δαπάνες (επέκταση παραγωγής υποβρυχίων και χερσαίων καλωδίων στην Ελλάδα + ΗΠΑ) και ανάγκες σε κεφάλαιο κίνησης (υποθέτουμε μια ομαλοποίηση σε μακροπρόθεσμο μέσο όρο), το FCF ( ελεύθερες ταμειακές ροές ) εκτιμάται σε >100 εκατ. ευρώ το 2026 και >200 εκατ. ευρώ στη συνέχεια.
Η εταιρεία θα πρέπει να συνεχίσει την πολιτική της για την εξισορρόπηση των επενδύσεων (υποθέτουμε περίπου €70 εκατ. συντήρηση) σε κεφαλαιακές δαπάνες μετά την ολοκλήρωση του τρέχοντος κύκλου κεφαλαιακών δαπανών ανάπτυξης, με αποτέλεσμα την απομόχλευση και βλέπουμε το καθαρό χρέος να επανέλθει στην πτωτική τάση το 2026
Αυτό θα σημάνει σταθερή αύξηση μερίσματος (υποθέτουμε €0,18 για το οικονομικό έτος 2025, +30% σε ετήσια βάση). Σύμφωνα με το μοντέλο μας, η εταιρεία δημιουργεί σημαντικά ταμειακά διαθέσιμα και πιστεύουμε ότι υπάρχει αρκετός χώρος για υψηλότερο μέρισμα ή αξιοποίηση νέων επενδυτικών ευκαιριών μεσοπρόθεσμα.
Αποτιμούμε την Cenergy Holdings χρησιμοποιώντας μια αποτίμηση με βάση το άθροισμα των μερών (SOTP). Η μεθοδολογία προκύπτει από ένα μοντέλο DCF δυο σταδίων για κάθε τμήμα.
Συγκεκριμένα, εκτιμούμε το τμήμα καλωδίων (εξαιρουμένου του νέου εργοστασίου στις ΗΠΑ) στα 2,45 δισ. ευρώ και τον κλάδο χαλυβδοσωλήνων στα 0,38 δισ. ευρώ
Συμπεριλαμβάνουμε επίσης το κόστος για το αμερικανικό εργοστάσιο (περίπου 200 εκατ. δολάρια), αναμένοντας μια υγιή άνοδο της αποτίμησης, καθώς βλέπουμε καλές πιθανότητες για διψήφια απόδοση επένδυσης (ROIC) λόγω ελκυστικών χαρακτηριστικών προσφοράς/ζήτησης, εν αναμονή ωστόσο, καθώς η επένδυση βρίσκεται σε πρώιμο στάδιο ανάπτυξης.
www.worldenergynews.gr
Η Piraeus Securities στην ανάλυσή της με ημερομηνία 21 Οκτωβρίου αναβαθμίζει την τιμή - στόχο στα 14,5 ευρώ.
Τα βασικά σημεία:
Ενημερώνουμε το μοντέλο αποτίμησης SOTP της Cenergy Holdings, αυξάνοντας την τιμή-στόχο μας. στα 14,50 € (από 12,25 € προηγουμένως), κυρίως λόγω της προς τα πάνω αναθεώρησης των προβλέψεων μας που καθοδηγούνται από τα ενεργειακά έργα. Η πρόσφατη επιβράδυνση στις υπεράκτιες δραστηριότητες των ΗΠΑ έχει περιορισμένο αντίκτυπο στον τομέα των καλωδίων λόγω σημαντικής διαφοροποίησης στο χαρτοφυλάκιο ενεργειακών προϊόντων στην Ευρώπη.
Παράλληλα οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές για τον τομέα των χαλυβδοσωλήνων παραμένουν θετικές. Πιστεύουμε ότι υπάρχει περαιτέρω ανοδική πορεία από την βελτιστοποίηση της νέας παραγωγής στην Ελλάδα, ενω η επέκταση στις ΗΠΑ έχει ουδέτερη επίδραση στην αποτίμησή μας. Επαναλαμβάνουμε τη σύστασή μας για Outperform.
Νέες αναθεωρημένες προβλέψεις
• Κέρδη και Ζημίες Ομίλου: Η εταιρεία αναβάθμισε πρόσφατα τις προβλέψεις της για το οικονομικό έτος 2025 με EBITDA στα 310-340 εκατ. ευρώ (αύξηση από 300-330 εκατ. ευρώ προηγουμένως).
Με βάση τις νέες μας προβλέψεις, αναμένουμε ότι τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) θα σταθεροποιηθούν στο υψηλότερο άκρο του νέου εύρους (+10% έναντι των δικών μας κατά την προηγούμενη εκτίμηση), υποδηλώνοντας ετήσια ανάπτυξη 25%.
Σε αυτό το πλαίσιο, εκτιμούμε ότι το 2025 τα καθαρά κέρδη θα αυξηθούν κατά 30% σε ετήσια βάση στα 181 εκατ. ευρώ. Για το 2026, αναμένουμε αύξηση των κερδών EBITDA κατά 12%. στα 380 εκατ. ευρώ (+6% έναντι της προηγούμενης εκτίμησής μας) και η καθαρή κερδοφορία θα σημειώσει άνοδο 20% σε ετήσια βάση στα 218 εκατ. ευρώ. βοηθούμενη περαιτέρω από την αποκλιμάκωση του χρηματοοικονομικού κόστους.
Με βάση τις νέες μας εκτιμήσεις, η φιλοδοξία της διοίκησης για τα EBITDA μεσοπρόθεσμα (€380-420 εκατ. εξαιρουμένων των ΗΠΑ) θα επιτευχθεί οριακά το 2026, ξεπερνώντας το όριο των 420 εκατ. ευρώ το 2029 χωρίς να λάβουμε υπόψη τις νέες επενδύσεις ανάπτυξης και τις ΗΠΑ. Στο βασικό μας σενάριο, τα καλώδια όσον αφορά τα EBITDA τους εκτιμάται ότι θα αυξηθούν από 239 εκατ. ευρώ που εκτιμήθηκαν το 2025 σε 365 εκατ. ευρώ το 2029.
Για τους Χάλυβδοσωλήνες τα κέρδη αναμένεται να ομαλοποιηθούν σε επίπεδο προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) σταδιακά από το ρεκόρ των 100 εκατ. ευρώ το 2025 σε ικανοποιητικά επίεπδα 67 εκατ. ευρώ το 2029.
• FCF/Καθαρό χρέος/Μέρισμα: Μετά από εκτιμώμενο αρνητικό FCF ύψους 100 εκατ. ευρώ φέτος που οφείλεται σε αυξημένες κεφαλαιουχικές δαπάνες (επέκταση παραγωγής υποβρυχίων και χερσαίων καλωδίων στην Ελλάδα + ΗΠΑ) και ανάγκες σε κεφάλαιο κίνησης (υποθέτουμε μια ομαλοποίηση σε μακροπρόθεσμο μέσο όρο), το FCF ( ελεύθερες ταμειακές ροές ) εκτιμάται σε >100 εκατ. ευρώ το 2026 και >200 εκατ. ευρώ στη συνέχεια.
Η εταιρεία θα πρέπει να συνεχίσει την πολιτική της για την εξισορρόπηση των επενδύσεων (υποθέτουμε περίπου €70 εκατ. συντήρηση) σε κεφαλαιακές δαπάνες μετά την ολοκλήρωση του τρέχοντος κύκλου κεφαλαιακών δαπανών ανάπτυξης, με αποτέλεσμα την απομόχλευση και βλέπουμε το καθαρό χρέος να επανέλθει στην πτωτική τάση το 2026
Αυτό θα σημάνει σταθερή αύξηση μερίσματος (υποθέτουμε €0,18 για το οικονομικό έτος 2025, +30% σε ετήσια βάση). Σύμφωνα με το μοντέλο μας, η εταιρεία δημιουργεί σημαντικά ταμειακά διαθέσιμα και πιστεύουμε ότι υπάρχει αρκετός χώρος για υψηλότερο μέρισμα ή αξιοποίηση νέων επενδυτικών ευκαιριών μεσοπρόθεσμα.
Αποτιμούμε την Cenergy Holdings χρησιμοποιώντας μια αποτίμηση με βάση το άθροισμα των μερών (SOTP). Η μεθοδολογία προκύπτει από ένα μοντέλο DCF δυο σταδίων για κάθε τμήμα.
Συγκεκριμένα, εκτιμούμε το τμήμα καλωδίων (εξαιρουμένου του νέου εργοστασίου στις ΗΠΑ) στα 2,45 δισ. ευρώ και τον κλάδο χαλυβδοσωλήνων στα 0,38 δισ. ευρώ
Συμπεριλαμβάνουμε επίσης το κόστος για το αμερικανικό εργοστάσιο (περίπου 200 εκατ. δολάρια), αναμένοντας μια υγιή άνοδο της αποτίμησης, καθώς βλέπουμε καλές πιθανότητες για διψήφια απόδοση επένδυσης (ROIC) λόγω ελκυστικών χαρακτηριστικών προσφοράς/ζήτησης, εν αναμονή ωστόσο, καθώς η επένδυση βρίσκεται σε πρώιμο στάδιο ανάπτυξης.
www.worldenergynews.gr
