Η Optima στο preview της προβλέπει EBITDA (ΔΠΧΠ) άνω του ενός δισεκατομμυρίου (1.067 εκατ. ευρώ) αυξημένα 10,3% για τη χρήση 2025 και προσαρμοσμένα EBITDA που εξαιρούν τον αντίκτυπο στα αποθέματα 1,202 δισ. ευρώ αυξημένα κατά 20,8%.
Ένα πολύ δυνατό τέταρτο τρίμηνο με ισχυρό κλείσιμο της χρονιάς εκτιμάται ότι είχε η Motor Oil το οποίο έθεσε επίσης τις βάσεις και για μία εξαιρετική χρονιά φέτος στον κλάδο διύλισης. Αλλά σε συνέχεια αυτού, η εταιρία ευνοείται ακόμα περισσότερο πλέον από την έλλειψη μονάδων διύλισης. Χαρακτηριστικά το διυλιστήριο δούλεψε σχεδόν στο 116% της δυναμικότητάς του στο τελευταίο τρίμηνο, σύμφωνα με την Optima.
Έτσι διατηρεί τη σύσταση αγοράς με τιμή στόχο τα 40,7 ευρώ, εκτιμώντας ότι διαπραγματεύεται με P/E 7,1 για το 2026 και προβλέποντας ότι το συνολικό μέρισμα χρήσης του 2025, θα φθάσει τα 1,70 ευρώ ανά μετοχή.
Η Optima στο preview της προβλέπει EBITDA (ΔΠΧΠ) άνω του ενός δισεκατομμυρίου (1.067 εκατ. ευρώ) αυξημένα 10,3% για τη χρήση 2025 και προσαρμοσμένα EBITDA που εξαιρούν τον αντίκτυπο στα αποθέματα 1,202 δισ. ευρώ αυξημένα κατά 20,8%. Το βασικό της σχόλιο είναι: «δυνατό κλείσιμο του έτους, εξαιρετικά ευνοϊκές προοπτικές διύλισης για το 2026, ελκυστική αποτίμηση. Παραμένει στις κορυφαίες επιλογές μας για το 2026».
Επίσης εκτιμά ότι η Motor Oil μπορεί να επιτύχει ισχυρή κερδοφορία φέτος, «με σημαντική άνοδο στις εκτιμήσεις μας για EBITDA και καθαρά κέρδη για όλη τη χρονιά, πλήρους έτους ύψους 1,1 δισ. ευρώ και 604 εκατ. ευρώ αντίστοιχα».
Έτσι η Optima «λαμβάνοντας επίσης υπόψη ότι η Motor Oil διαπραγματεύεται επί του παρόντος με συντηρητικά στοιχεία με ελκυστικό P/E 7,1x για το 2026», επαναλαμβάνει τη σύσταση αγοράς αφού συμπεριλαμβάνεται στις κορυφαίες επιλογές του οίκου για το 2026. Το προσαρμοσμένο EV/EBITDA εκτιμάται στο 5,2 φέτος και η τιμή προς λογιστική αξία στο 1,2.Με εκτιμώμενο μέρισμα 2026 1,55 ευρώ η μερισματική απόδοση κινείται στο 4%.
Το τέταρτο τρίμηνο 2025
Εξαιρουμένων των αποτελεσμάτων αποθεμάτων και των έκτακτων περιστατικών, αναμένουμε «προσαρμοσμένα» EBITDA ύψους 359 εκατ. ευρώ (+107,2% σε ετήσια βάση) και «προσαρμοσμένα» καθαρά κέρδη ύψους 215 εκατ. ευρώ από «προσαρμοσμένα» καθαρά κέρδη ύψους 43 εκατ. ευρώ στο 4ο τρίμηνο 2024, λέει η Optima.
«Υποθέτοντας ζημία αποθεμάτων 56 εκατ. ευρώ, προβλέπουμε EBITDA βάσει των ΔΠΧΠ ύψους 303 εκατ. ευρώ (+52,2% σε ετήσια βάση) και καθαρά κέρδη βάσει των ΔΠΧΠ ύψους 170 εκατ. ευρώ, έναντι κερδών 63 εκατ. ευρώ πριν από ένα χρόνο».
Κλάδος Διύλισης
Η απόδοση των τμημάτων κατά τη διάρκεια του τριμήνου χαρακτηρίστηκε από:
α) το ισχυρότερο περιβάλλον διύλισης σε τριμηνιαία βάση (και επίσης σε ετήσια βάση, λόγω ισχυρών ελλείψεων προϊόντων, ειδικά κατά τη διάρκεια του Νοεμβρίου),
β) την αρνητική συναλλαγματική κίνηση και
γ) τη λειτουργία του διυλιστηρίου σε πλήρη δυναμικότητα μετά την αποκατάσταση στο 3ο τρίμηνο του 2025 (αναμένουμε ποσοστό αξιοποίησης και πάλι πάνω από 100%, λέει ο ελληνικός οίκος).
Τα περιθώρια
«Πιο συγκεκριμένα, υπολογίζουμε ότι το «καθαρό» περιθώριο μικτού πετρελαίου της MOH έχει διαμορφωθεί στα 16,6 δολάρια ανά βαρέλι από 13,8 δολάρια ανά βαρέλι στο 3ο τρίμηνο του 2025 και 8,6 δολάρια ανά βαρέλι στο 4ο τρίμηνο του 2024.
Οι συναλλαγματικές διακυμάνσεις
Οι συναλλαγματικές κινήσεις υποδηλώνουν ένα ασθενέστερο δολάριο ΗΠΑ σε σύγκριση (μέσος όρος ευρώ δολαρίου στα 1,164 στο 4ο τρίμηνο του 2025 έναντι 1,168 δολαρίων στο 3ο τρίμηνο του 2025 και 1,066 δολαρίων στο 4ο τρίμηνο του 2024).
Όσον αφορά τις λειτουργίες των διυλιστηρίων, αναμένουμε ότι το διυλιστήριο λειτούργησε περίπου 116% της ονομαστικής του δυναμικότητας κατά τη διάρκεια του τριμήνου, με τον όγκο πωλήσεων του διυλιστηρίου να ανέρχεται σε 3,3 εκατομμύρια τόνους και τις συνολικές πωλήσεις να ανέρχονται σε 3,5 εκατομμύρια τόνους, μειωμένες κατά περίπου 10% σε ετήσια βάση.
Συνολικά, αναμένουμε ότι το «προσαρμοσμένο» EBITDA του τμήματος διύλισης θα διαμορφωθεί στα 308 εκατομμύρια ευρώ σε σύγκριση με 105 εκατομμύρια ευρώ το Δ' τρίμηνο του 2024 και 296 εκατομμύρια ευρώ το Γ' τρίμηνο του 2025. Τέλος, λαμβάνοντας υπόψη τις απώλειες αποθεμάτων ύψους 56 εκατομμυρίων ευρώ, τα EBITDA βάσει των ΔΠΧΠ προβλέπεται να ανέλθουν σε 252 ευρώ, από 1.301 εκατομμύρια ευρώ το Δ' τρίμηνο του 2024.
Δίκτυο πρατηρίων, λιανική
Τα ισχυρότερα εγχώρια υγιή περιθώρια κέρδους στο δίκτυο λιανικής πώλησης στην Ελλάδα και το εξωτερικό υποδηλώνουν ισχυρότερα EBITDA σε ετήσια βάση για το τμήμα της Motor Oil, τα οποία βλέπουμε στα 31 εκατομμύρια ευρώ.
Ηλεκτρισμός, Φυσικό Αέριο και άλλα
Αναμένουμε ότι ο αυξημένος ανταγωνισμός, τα ομαλοποιημένα τιμολόγια ηλεκτρικής ενέργειας και οι αυξημένες περικοπές στην παραγωγή από την ισχύ των 839MW θα μειώσουν την κερδοφορία. Συνολικά, αναμένουμε ότι η P&G θα έχει δημιουργήσει EBITDA ύψους 20 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 40% σε ετήσια βάση.
Συμπέρασμα
Με λίγα λόγια, αναμένουμε ένα ισχυρό Δ' Τρίμηνο 2025 για την Motor Oil χάρη στις μεγάλες ελλείψεις και τους σταθερούς όγκους παραγωγής που αντιστάθμισαν εύκολα την αρνητική συναλλαγματική ισοτιμία, λέει ο οίκος. «Κατά την άποψή μας, και λαμβάνοντας υπόψη:
α) το εξαιρετικά ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης εν μέσω του πολέμου στο Ιράν, με την εκτόξευση των ελλείψεων διυλισμένων προϊόντων μεσαίου αποστάγματος,
β) τη συμβολή της νέας μονάδας διαχωρισμού προπυλενίου,
γ) την ισχυρή λειτουργία του νέου CCGT στην Κομοτηνή και
δ) την αυξημένη συμβολή του κλάδου διαχείρισης αποβλήτων, η Motor Oil μπορεί να επιτύχει ισχυρή κερδοφορία φέτος, με σημαντική άνοδο στις εκτιμήσεις μας για EBITDA και καθαρά κέρδη για όλο το 2026 1,1 δισ. ευρώ και 604 εκατ. ευρώ αντίστοιχα».
www.worldenergynews.gr
Έτσι διατηρεί τη σύσταση αγοράς με τιμή στόχο τα 40,7 ευρώ, εκτιμώντας ότι διαπραγματεύεται με P/E 7,1 για το 2026 και προβλέποντας ότι το συνολικό μέρισμα χρήσης του 2025, θα φθάσει τα 1,70 ευρώ ανά μετοχή.
Η Optima στο preview της προβλέπει EBITDA (ΔΠΧΠ) άνω του ενός δισεκατομμυρίου (1.067 εκατ. ευρώ) αυξημένα 10,3% για τη χρήση 2025 και προσαρμοσμένα EBITDA που εξαιρούν τον αντίκτυπο στα αποθέματα 1,202 δισ. ευρώ αυξημένα κατά 20,8%. Το βασικό της σχόλιο είναι: «δυνατό κλείσιμο του έτους, εξαιρετικά ευνοϊκές προοπτικές διύλισης για το 2026, ελκυστική αποτίμηση. Παραμένει στις κορυφαίες επιλογές μας για το 2026».
Επίσης εκτιμά ότι η Motor Oil μπορεί να επιτύχει ισχυρή κερδοφορία φέτος, «με σημαντική άνοδο στις εκτιμήσεις μας για EBITDA και καθαρά κέρδη για όλη τη χρονιά, πλήρους έτους ύψους 1,1 δισ. ευρώ και 604 εκατ. ευρώ αντίστοιχα».
Έτσι η Optima «λαμβάνοντας επίσης υπόψη ότι η Motor Oil διαπραγματεύεται επί του παρόντος με συντηρητικά στοιχεία με ελκυστικό P/E 7,1x για το 2026», επαναλαμβάνει τη σύσταση αγοράς αφού συμπεριλαμβάνεται στις κορυφαίες επιλογές του οίκου για το 2026. Το προσαρμοσμένο EV/EBITDA εκτιμάται στο 5,2 φέτος και η τιμή προς λογιστική αξία στο 1,2.Με εκτιμώμενο μέρισμα 2026 1,55 ευρώ η μερισματική απόδοση κινείται στο 4%.
Το τέταρτο τρίμηνο 2025
Εξαιρουμένων των αποτελεσμάτων αποθεμάτων και των έκτακτων περιστατικών, αναμένουμε «προσαρμοσμένα» EBITDA ύψους 359 εκατ. ευρώ (+107,2% σε ετήσια βάση) και «προσαρμοσμένα» καθαρά κέρδη ύψους 215 εκατ. ευρώ από «προσαρμοσμένα» καθαρά κέρδη ύψους 43 εκατ. ευρώ στο 4ο τρίμηνο 2024, λέει η Optima.
«Υποθέτοντας ζημία αποθεμάτων 56 εκατ. ευρώ, προβλέπουμε EBITDA βάσει των ΔΠΧΠ ύψους 303 εκατ. ευρώ (+52,2% σε ετήσια βάση) και καθαρά κέρδη βάσει των ΔΠΧΠ ύψους 170 εκατ. ευρώ, έναντι κερδών 63 εκατ. ευρώ πριν από ένα χρόνο».
Κλάδος Διύλισης
Η απόδοση των τμημάτων κατά τη διάρκεια του τριμήνου χαρακτηρίστηκε από:
α) το ισχυρότερο περιβάλλον διύλισης σε τριμηνιαία βάση (και επίσης σε ετήσια βάση, λόγω ισχυρών ελλείψεων προϊόντων, ειδικά κατά τη διάρκεια του Νοεμβρίου),
β) την αρνητική συναλλαγματική κίνηση και
γ) τη λειτουργία του διυλιστηρίου σε πλήρη δυναμικότητα μετά την αποκατάσταση στο 3ο τρίμηνο του 2025 (αναμένουμε ποσοστό αξιοποίησης και πάλι πάνω από 100%, λέει ο ελληνικός οίκος).
Τα περιθώρια
«Πιο συγκεκριμένα, υπολογίζουμε ότι το «καθαρό» περιθώριο μικτού πετρελαίου της MOH έχει διαμορφωθεί στα 16,6 δολάρια ανά βαρέλι από 13,8 δολάρια ανά βαρέλι στο 3ο τρίμηνο του 2025 και 8,6 δολάρια ανά βαρέλι στο 4ο τρίμηνο του 2024.
Οι συναλλαγματικές διακυμάνσεις
Οι συναλλαγματικές κινήσεις υποδηλώνουν ένα ασθενέστερο δολάριο ΗΠΑ σε σύγκριση (μέσος όρος ευρώ δολαρίου στα 1,164 στο 4ο τρίμηνο του 2025 έναντι 1,168 δολαρίων στο 3ο τρίμηνο του 2025 και 1,066 δολαρίων στο 4ο τρίμηνο του 2024).
Όσον αφορά τις λειτουργίες των διυλιστηρίων, αναμένουμε ότι το διυλιστήριο λειτούργησε περίπου 116% της ονομαστικής του δυναμικότητας κατά τη διάρκεια του τριμήνου, με τον όγκο πωλήσεων του διυλιστηρίου να ανέρχεται σε 3,3 εκατομμύρια τόνους και τις συνολικές πωλήσεις να ανέρχονται σε 3,5 εκατομμύρια τόνους, μειωμένες κατά περίπου 10% σε ετήσια βάση.
Συνολικά, αναμένουμε ότι το «προσαρμοσμένο» EBITDA του τμήματος διύλισης θα διαμορφωθεί στα 308 εκατομμύρια ευρώ σε σύγκριση με 105 εκατομμύρια ευρώ το Δ' τρίμηνο του 2024 και 296 εκατομμύρια ευρώ το Γ' τρίμηνο του 2025. Τέλος, λαμβάνοντας υπόψη τις απώλειες αποθεμάτων ύψους 56 εκατομμυρίων ευρώ, τα EBITDA βάσει των ΔΠΧΠ προβλέπεται να ανέλθουν σε 252 ευρώ, από 1.301 εκατομμύρια ευρώ το Δ' τρίμηνο του 2024.
Δίκτυο πρατηρίων, λιανική
Τα ισχυρότερα εγχώρια υγιή περιθώρια κέρδους στο δίκτυο λιανικής πώλησης στην Ελλάδα και το εξωτερικό υποδηλώνουν ισχυρότερα EBITDA σε ετήσια βάση για το τμήμα της Motor Oil, τα οποία βλέπουμε στα 31 εκατομμύρια ευρώ.
Ηλεκτρισμός, Φυσικό Αέριο και άλλα
Αναμένουμε ότι ο αυξημένος ανταγωνισμός, τα ομαλοποιημένα τιμολόγια ηλεκτρικής ενέργειας και οι αυξημένες περικοπές στην παραγωγή από την ισχύ των 839MW θα μειώσουν την κερδοφορία. Συνολικά, αναμένουμε ότι η P&G θα έχει δημιουργήσει EBITDA ύψους 20 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 40% σε ετήσια βάση.
Συμπέρασμα
Με λίγα λόγια, αναμένουμε ένα ισχυρό Δ' Τρίμηνο 2025 για την Motor Oil χάρη στις μεγάλες ελλείψεις και τους σταθερούς όγκους παραγωγής που αντιστάθμισαν εύκολα την αρνητική συναλλαγματική ισοτιμία, λέει ο οίκος. «Κατά την άποψή μας, και λαμβάνοντας υπόψη:
α) το εξαιρετικά ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης εν μέσω του πολέμου στο Ιράν, με την εκτόξευση των ελλείψεων διυλισμένων προϊόντων μεσαίου αποστάγματος,
β) τη συμβολή της νέας μονάδας διαχωρισμού προπυλενίου,
γ) την ισχυρή λειτουργία του νέου CCGT στην Κομοτηνή και
δ) την αυξημένη συμβολή του κλάδου διαχείρισης αποβλήτων, η Motor Oil μπορεί να επιτύχει ισχυρή κερδοφορία φέτος, με σημαντική άνοδο στις εκτιμήσεις μας για EBITDA και καθαρά κέρδη για όλο το 2026 1,1 δισ. ευρώ και 604 εκατ. ευρώ αντίστοιχα».
www.worldenergynews.gr
