Το νέο επιχειρηματικό πλάνο για την περίοδο 2026-2028 διατηρεί την ισχυρή αναπτυξιακή τροχιά, με στόχο EBITDA άνω των 2,9 δισ. ευρώ έως το 2028, που αντιστοιχεί σε αύξηση 45% σε σχέση με τον στόχο του 2025, ο οποίος εξελίσσεται σύμφωνα με το πρόγραμμα
Μετά την ενσωμάτωση των νέων εκτιμήσεων που απορρέουν από το επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο της ΔΕΗ και τις τρέχουσες τάσεις στην αγορά ηλεκτρικής ενέργειας, η τιμή-στόχος που δίνει η Piraeus Securities για τη μετοχή αυξάνεται στα 23,80 ευρώ από 19,10 ευρώ προηγουμένως, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 22% από τα τρέχοντα επίπεδα της αγοράς.
Το νέο επιχειρηματικό πλάνο για την περίοδο 2026-2028 διατηρεί την ισχυρή αναπτυξιακή τροχιά, με στόχο EBITDA άνω των 2,9 δισ. ευρώ έως το 2028, που αντιστοιχεί σε αύξηση 45% σε σχέση με τον στόχο του 2025, ο οποίος εξελίσσεται σύμφωνα με το πρόγραμμα.
Κατά την τριετία αυτή, η ΔΕΗ σχεδιάζει επενδύσεις ύψους 10 δισ. ευρώ, με επίκεντρο τις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, όπου η εγκατεστημένη ισχύς αναμένεται να φθάσει τα 12,7 GW.
Στο πλαίσιο της στρατηγικής απανθρακοποίησης, ο λιγνίτης μηδενίζει τη συμβολή του μετά το 2026.
Η μερισματική πολιτική προβλέπει σταδιακή αύξηση του μερίσματος έως τα 1,20 ευρώ ανά μετοχή το οικονομικό έτος 2028, που αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση περίπου 6%, από 0,40 ευρώ το 2024.
Παρά το αυξημένο επενδυτικό πρόγραμμα, η μόχλευση παραμένει κάτω από το όριο των 3,5 φορών καθαρό χρέος προς EBITDA.
Η αποτίμηση του επιχειρηματικού σχεδίου κρίνεται θετική, καθώς οι στόχοι θεωρούνται εφικτοί σε εύλογο χρονικό ορίζοντα, ακόμη και με μια συντηρητική υπόθεση μικρής καθυστέρησης στο επενδυτικό πρόγραμμα της περιόδου 2026-2028, η οποία ενσωματώνεται στις προβλέψεις έως το 2029.
Παράλληλα, το επιχειρηματικό μοντέλο είναι ευθυγραμμισμένο με την ενεργειακή μετάβαση και επαρκώς διαφοροποιημένο ώστε να περιορίζει τους κινδύνους από τη μεταβλητότητα των τιμών ηλεκτρικής ενέργειας, ενώ η δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών αναμένεται να παραμείνει ισχυρή σε επίπεδο επενδύσεων συντήρησης. Στο πλαίσιο αυτό, επαναλαμβάνεται η σύσταση «Outperform».
Όσον αφορά τις νέες προβλέψεις, η ΔΕΗ στοχεύει σε EBITDA άνω των 2,9 δισ. ευρώ το 2028, από περίπου 2 δισ. ευρώ το 2025 και 2,4 δισ. ευρώ το 2026.
Οι εκτιμήσεις κινούνται σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένες με το πλάνο της εταιρείας, με EBITDA 2,4 δισ. ευρώ το 2026, 2,72 δισ. ευρώ το 2027, 2,87 δισ. ευρώ το 2028 και 2,93 δισ. ευρώ το 2029.
Ο βασικός μοχλός ανάπτυξης παραμένουν οι ΑΠΕ, οι οποίες εκτιμάται ότι θα συνεισφέρουν EBITDA 780 εκατ. ευρώ το 2028 και 840 εκατ. ευρώ το 2029, από περίπου 300 εκατ. ευρώ το 2025.
Ο κίνδυνος για την κερδοφορία της παραγωγής από χαμηλότερες τιμές χονδρικής, με εκτιμήσεις περίπου 10% χαμηλότερες από τις προβλέψεις της εταιρείας λόγω υπόθεσης για χαμηλότερες τιμές TTF, αντισταθμίζεται από την ισχυρή θέση της PPC στη λιανική αγορά.
Πιο αναλυτικά για το business plan
Το επενδυτικό πρόγραμμα προβλέπει συνολικά κεφάλαια ύψους 10,1 δισ. ευρώ έως το 2028, με περίπου 58% να κατευθύνεται σε ΑΠΕ και ευέλικτη παραγωγή, 27% στη Διανομή, 10% στην Εμπορία, την ηλεκτροκίνηση και την ψηφιοποίηση, και 4% στις τηλεπικοινωνίες. Στις εκτιμήσεις, το επενδυτικό αυτό πρόγραμμα μετατίθεται έως το 2029, αντανακλώντας μια ήπια καθυστέρηση στην ανάπτυξη των ΑΠΕ λόγω συνήθων ζητημάτων αδειοδότησης και σύνδεσης με το δίκτυο. Το συγκεκριμένο capex δεν περιλαμβάνει ενδεχόμενη επένδυση σε μεγάλο Data Center στην κεντρική Ελλάδα, καθώς η διοίκηση έχει ξεκαθαρίσει ότι σχετική απόφαση θα ληφθεί μόνο εφόσον πληρούνται αυστηρά χρηματοοικονομικά κριτήρια.
Στον τομέα των ΑΠΕ, το πλάνο της ΔΕΗ προβλέπει εγκατεστημένη ισχύ 12,7 GW το 2028, από περίπου 6,4 GW στο τέλος Σεπτεμβρίου, με τη δυναμικότητα αυτή να εκτιμάται ότι θα υλοποιηθεί πλήρως έως το 2029. Η προσθήκη ισχύος, που προσεγγίζει τα 6,5 GW, χαρακτηρίζεται ιδιαίτερα εντυπωσιακή, με την έμφαση στην αποθήκευση ενέργειας να θεωρείται κρίσιμο στοιχείο για τον περιορισμό των επιχειρηματικών κινδύνων.
Για την περίοδο 2026-2029, οι σωρευτικές ελεύθερες ταμειακές ροές πριν από τόκους εκτιμώνται σε 1,6 δισ. ευρώ, με το 2027 να αποτελεί σημείο ισορροπίας και το 2029 να εμφανίζει ισχυρή δημιουργία FCF ύψους 1,3 δισ. ευρώ, υπό την παραδοχή ότι δεν θα υπάρξουν νέες μεγάλες επενδύσεις μετά την ολοκλήρωση του τρέχοντος επενδυτικού κύκλου.
Οι λειτουργικές ταμειακές ροές εκτιμώνται σε περίπου 11 δισ. ευρώ, έναντι ακαθάριστων επενδύσεων 10 δισ. ευρώ, ενώ υπολογίζονται περίπου 2,5 δισ. ευρώ για πληρωμές τόκων και μερισμάτων προς τρίτους. Σε ευθυγράμμιση με τη μερισματική πολιτική, εκτιμάται ότι θα διανεμηθούν περίπου 1,3 δισ. ευρώ στους μετόχους. Ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA παραμένει κάτω από τις 3,5 φορές σε όλη την περίοδο προβλέψεων και υποχωρεί κάτω από τις 3 φορές στο τέλος του 2029, με το καθαρό χρέος να διαμορφώνεται στα 8,3 δισ. ευρώ, αυξημένο κατά περίπου 2 δισ. ευρώ σε σχέση με το 2025, διατηρώντας επαρκή ευελιξία για πρόσθετες επενδυτικές ευκαιρίες.
Η αποτίμηση βασίζεται σε μοντέλο SOTP, με τιμή-στόχο τα 23,80 ευρώ ανά μετοχή, χωρίς να λαμβάνονται υπόψη ενδεχόμενες επενδύσεις σε Data Centers ή πρόσθετη ανάπτυξη στις ΑΠΕ πέραν των ανακοινωμένων, οι οποίες θα αξιολογηθούν όταν υπάρξει μεγαλύτερη ορατότητα. Για τον τομέα των τηλεπικοινωνιών υιοθετείται ουδέτερη στάση. Στα τρέχοντα επίπεδα, η PPC διαπραγματεύεται με πολλαπλασιαστή 6 φορές EV/EBITDA για το 2026, ενσωματώνοντας έκπτωση περίπου 30% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές εταιρείες ηλεκτρισμού.
www.worldenergynews.gr
Το νέο επιχειρηματικό πλάνο για την περίοδο 2026-2028 διατηρεί την ισχυρή αναπτυξιακή τροχιά, με στόχο EBITDA άνω των 2,9 δισ. ευρώ έως το 2028, που αντιστοιχεί σε αύξηση 45% σε σχέση με τον στόχο του 2025, ο οποίος εξελίσσεται σύμφωνα με το πρόγραμμα.
Κατά την τριετία αυτή, η ΔΕΗ σχεδιάζει επενδύσεις ύψους 10 δισ. ευρώ, με επίκεντρο τις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, όπου η εγκατεστημένη ισχύς αναμένεται να φθάσει τα 12,7 GW.
Στο πλαίσιο της στρατηγικής απανθρακοποίησης, ο λιγνίτης μηδενίζει τη συμβολή του μετά το 2026.
Η μερισματική πολιτική προβλέπει σταδιακή αύξηση του μερίσματος έως τα 1,20 ευρώ ανά μετοχή το οικονομικό έτος 2028, που αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση περίπου 6%, από 0,40 ευρώ το 2024.
Παρά το αυξημένο επενδυτικό πρόγραμμα, η μόχλευση παραμένει κάτω από το όριο των 3,5 φορών καθαρό χρέος προς EBITDA.
Η αποτίμηση του επιχειρηματικού σχεδίου κρίνεται θετική, καθώς οι στόχοι θεωρούνται εφικτοί σε εύλογο χρονικό ορίζοντα, ακόμη και με μια συντηρητική υπόθεση μικρής καθυστέρησης στο επενδυτικό πρόγραμμα της περιόδου 2026-2028, η οποία ενσωματώνεται στις προβλέψεις έως το 2029.
Παράλληλα, το επιχειρηματικό μοντέλο είναι ευθυγραμμισμένο με την ενεργειακή μετάβαση και επαρκώς διαφοροποιημένο ώστε να περιορίζει τους κινδύνους από τη μεταβλητότητα των τιμών ηλεκτρικής ενέργειας, ενώ η δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών αναμένεται να παραμείνει ισχυρή σε επίπεδο επενδύσεων συντήρησης. Στο πλαίσιο αυτό, επαναλαμβάνεται η σύσταση «Outperform».
Όσον αφορά τις νέες προβλέψεις, η ΔΕΗ στοχεύει σε EBITDA άνω των 2,9 δισ. ευρώ το 2028, από περίπου 2 δισ. ευρώ το 2025 και 2,4 δισ. ευρώ το 2026.
Οι εκτιμήσεις κινούνται σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένες με το πλάνο της εταιρείας, με EBITDA 2,4 δισ. ευρώ το 2026, 2,72 δισ. ευρώ το 2027, 2,87 δισ. ευρώ το 2028 και 2,93 δισ. ευρώ το 2029.
Ο βασικός μοχλός ανάπτυξης παραμένουν οι ΑΠΕ, οι οποίες εκτιμάται ότι θα συνεισφέρουν EBITDA 780 εκατ. ευρώ το 2028 και 840 εκατ. ευρώ το 2029, από περίπου 300 εκατ. ευρώ το 2025.
Ο κίνδυνος για την κερδοφορία της παραγωγής από χαμηλότερες τιμές χονδρικής, με εκτιμήσεις περίπου 10% χαμηλότερες από τις προβλέψεις της εταιρείας λόγω υπόθεσης για χαμηλότερες τιμές TTF, αντισταθμίζεται από την ισχυρή θέση της PPC στη λιανική αγορά.
Πιο αναλυτικά για το business plan
Το επενδυτικό πρόγραμμα προβλέπει συνολικά κεφάλαια ύψους 10,1 δισ. ευρώ έως το 2028, με περίπου 58% να κατευθύνεται σε ΑΠΕ και ευέλικτη παραγωγή, 27% στη Διανομή, 10% στην Εμπορία, την ηλεκτροκίνηση και την ψηφιοποίηση, και 4% στις τηλεπικοινωνίες. Στις εκτιμήσεις, το επενδυτικό αυτό πρόγραμμα μετατίθεται έως το 2029, αντανακλώντας μια ήπια καθυστέρηση στην ανάπτυξη των ΑΠΕ λόγω συνήθων ζητημάτων αδειοδότησης και σύνδεσης με το δίκτυο. Το συγκεκριμένο capex δεν περιλαμβάνει ενδεχόμενη επένδυση σε μεγάλο Data Center στην κεντρική Ελλάδα, καθώς η διοίκηση έχει ξεκαθαρίσει ότι σχετική απόφαση θα ληφθεί μόνο εφόσον πληρούνται αυστηρά χρηματοοικονομικά κριτήρια.
Στον τομέα των ΑΠΕ, το πλάνο της ΔΕΗ προβλέπει εγκατεστημένη ισχύ 12,7 GW το 2028, από περίπου 6,4 GW στο τέλος Σεπτεμβρίου, με τη δυναμικότητα αυτή να εκτιμάται ότι θα υλοποιηθεί πλήρως έως το 2029. Η προσθήκη ισχύος, που προσεγγίζει τα 6,5 GW, χαρακτηρίζεται ιδιαίτερα εντυπωσιακή, με την έμφαση στην αποθήκευση ενέργειας να θεωρείται κρίσιμο στοιχείο για τον περιορισμό των επιχειρηματικών κινδύνων.
Για την περίοδο 2026-2029, οι σωρευτικές ελεύθερες ταμειακές ροές πριν από τόκους εκτιμώνται σε 1,6 δισ. ευρώ, με το 2027 να αποτελεί σημείο ισορροπίας και το 2029 να εμφανίζει ισχυρή δημιουργία FCF ύψους 1,3 δισ. ευρώ, υπό την παραδοχή ότι δεν θα υπάρξουν νέες μεγάλες επενδύσεις μετά την ολοκλήρωση του τρέχοντος επενδυτικού κύκλου.
Οι λειτουργικές ταμειακές ροές εκτιμώνται σε περίπου 11 δισ. ευρώ, έναντι ακαθάριστων επενδύσεων 10 δισ. ευρώ, ενώ υπολογίζονται περίπου 2,5 δισ. ευρώ για πληρωμές τόκων και μερισμάτων προς τρίτους. Σε ευθυγράμμιση με τη μερισματική πολιτική, εκτιμάται ότι θα διανεμηθούν περίπου 1,3 δισ. ευρώ στους μετόχους. Ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA παραμένει κάτω από τις 3,5 φορές σε όλη την περίοδο προβλέψεων και υποχωρεί κάτω από τις 3 φορές στο τέλος του 2029, με το καθαρό χρέος να διαμορφώνεται στα 8,3 δισ. ευρώ, αυξημένο κατά περίπου 2 δισ. ευρώ σε σχέση με το 2025, διατηρώντας επαρκή ευελιξία για πρόσθετες επενδυτικές ευκαιρίες.
Η αποτίμηση βασίζεται σε μοντέλο SOTP, με τιμή-στόχο τα 23,80 ευρώ ανά μετοχή, χωρίς να λαμβάνονται υπόψη ενδεχόμενες επενδύσεις σε Data Centers ή πρόσθετη ανάπτυξη στις ΑΠΕ πέραν των ανακοινωμένων, οι οποίες θα αξιολογηθούν όταν υπάρξει μεγαλύτερη ορατότητα. Για τον τομέα των τηλεπικοινωνιών υιοθετείται ουδέτερη στάση. Στα τρέχοντα επίπεδα, η PPC διαπραγματεύεται με πολλαπλασιαστή 6 φορές EV/EBITDA για το 2026, ενσωματώνοντας έκπτωση περίπου 30% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές εταιρείες ηλεκτρισμού.
www.worldenergynews.gr
