Από τους εξαγωγείς LNG έως τους παραγωγούς φυσικού αερίου και LPG, ποιες εταιρείες επωφελούνται από τις αναταράξεις στις ενεργειακές αγορές και τον περιορισμό των ροών μέσω του Ορμούζ
Όταν το Ιράν έπληξε τον Μάρτιο το συγκρότημα Ras Laffan του Κατάρ και έθεσε εκτός λειτουργίας το 17% της δυναμικότητας εξαγωγών LNG της χώρας, η συναλλαγή φαινόταν αρκετά απλή. Αγοράστε τις αμερικανικές εταιρείες εξαγωγής, περιμένετε και αφήστε την Ευρώπη και την Ασία να έρθουν να αναζητήσουν φορτία που δεν χρειάζεται να περάσουν από τα Στενά του Ορμούζ.
Η Cheniere έκανε ακριβώς αυτό που όλοι περίμεναν, μεταφέροντας περισσότερο LNG από ό,τι έναν χρόνο νωρίτερα και αυξάνοντας τις προβλέψεις της για το 2026 για δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο.
Σχεδόν επτά μήνες μετά την έναρξη του πολέμου, τα Στενά εξακολουθούν να βρίσκονται σε αναταραχή.
Η QatarEnergy μόλις παρέτεινε την επίκληση ανωτέρας βίας για τις παραδόσεις LNG έως το τέλος Νοεμβρίου, οι ροές μέσω του Ορμούζ εξακολουθούν να είναι μειωμένες κατά περισσότερο από 75% σε σχέση με τα προπολεμικά επίπεδα και την Τρίτη ένα πλοίο μεταφοράς LNG που ανήκει στην Ελληνίδα εφοπλίστρια Μαρία Αγγελικούση έγινε το τελευταίο πλοίο που επλήγη κοντά στα Στενά.
Οι τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρώπη και την Ασία αυξήθηκαν τον Σεπτέμβριο στα υψηλότερα επίπεδά τους από την ενεργειακή κρίση του 2022-2023, ενώ στις ΗΠΑ, το Henry Hub παραμένει γύρω στα 3 δολάρια.
Καθώς όμως η κρίση παρατείνεται, μια χούφτα λιγότερο προφανών εταιρειών έχουν αρχίσει να παρουσιάζουν εξίσου ισχυρά επιχειρήματα υπέρ τους, από μια εταιρεία που εισήχθη στο χρηματιστήριο και την οποία μεγάλο μέρος της Wall Street είχε ξεγράψει, έως έναν παραγωγό πετρελαίου που, σε κάποια στιγμή φέτος, ουσιαστικά πλήρωνε τους αγοραστές για να πάρουν το φυσικό αέριό του.
Venture Global
Η Venture Global Inc. είχε περίπου τόσο δύσκολο πρώτο έτος στις δημόσιες αγορές όσο θα μπορούσε να έχει μια ενεργειακή εταιρεία.
Η εταιρεία εξαγωγής από τη Λουιζιάνα τιμολόγησε την IPO της στα 25 δολάρια ανά μετοχή τον Ιανουάριο του 2025 και μέχρι το τέλος του έτους η μετοχή διαπραγματευόταν σε μονοψήφια επίπεδα.
Οι επενδυτές απεχθάνονταν το επιχειρηματικό μοντέλο, το οποίο βασιζόταν στην πώληση LNG στην αγορά spot, ενώ μακροπρόθεσμοι πελάτες, μεταξύ των οποίων η Shell και η BP, περίμεναν τα συμβατικά τους φορτία και τελικά προσέφυγαν σε διαιτησία κατά της εταιρείας.
Αποδείχθηκε ότι μια εταιρεία που έχει δημιουργηθεί για να πουλά στην αγορά spot είναι ακριβώς αυτό που θα ήθελε κανείς να κατέχει όταν η αγορά spot αποδιοργανώνεται.
Τα καθαρά κέρδη της Venture Global αυξήθηκαν κατά 266%, στα 1,3 δισ. δολάρια, το δεύτερο τρίμηνο, με έσοδα 4,6 δισ. δολαρίων, και η διοίκηση αύξησε την πρόβλεψη για το προσαρμοσμένο EBITDA ολόκληρου του έτους σε 8,7 έως 9,1 δισ. δολάρια.
Στην πρόβλεψη αυτή ενσωματώνεται η υπόθεση ότι θα αποκομίσει μεταξύ 12,50 και 13,50 δολαρίων ανά MMBtu από τέλη υγροποίησης για τα υπόλοιπα απούλητα φορτία της, για φυσικό αέριο που της κοστίζει περίπου το ένα τέταρτο αυτού του ποσού για να το αγοράσει στις ΗΠΑ.
Και οι μακροπρόθεσμοι αγοραστές αρχίζουν να επιστρέφουν. Την 1η Οκτωβρίου, η ConocoPhillips υπέγραψε 20ετή συμφωνία για να παραλαμβάνει 1 εκατ. τόνους ετησίως από τη Venture Global, αρχής γενομένης το 2030, και ο CEO Mike Sabel δήλωσε ότι αυτό αντανακλά την εμπιστοσύνη στην ικανότητα της εταιρείας να παραδίδει LNG «γρήγορα και σε μεγάλη κλίμακα».
Η ConocoPhillips κατέχει επίσης ποσοστό 30% στο έργο LNG Ras Laffan της QatarEnergy, οπότε είναι λίγο σαν ένας ιδιοκτήτης ακινήτου να καταθέτει διακριτικά προκαταβολή για ένα διαμέρισμα στην άλλη άκρη της πόλης.
Τίποτα από αυτά δεν έχει καταστήσει τη μετοχή εύκολη στην κατοχή. Οι μετοχές αυξήθηκαν περισσότερο από 50% τις πρώτες εβδομάδες του πολέμου, υποχώρησαν 5% την ημέρα που η εταιρεία ανακοίνωσε το καλύτερο τρίμηνο στην ιστορία της και έκτοτε κινούνται μεταξύ των χαμηλών και μεσαίων επιπέδων της δεκαετίας του 10.
Αυτό εξακολουθεί να είναι περίπου το μισό από αυτό που πλήρωσαν οι αγοραστές στην IPO και, με τόσο μεγάλο μέρος της ανόδου να εξαρτάται από τις τιμές spot, θα περίμενα ένα σημαντικό μέρος αυτών των κερδών να εξαφανιστεί εάν τα πλοία αρχίσουν ξανά να κινούνται ελεύθερα μέσω του Ορμούζ.
APA Corp
Το δεύτερο τρίμηνο, η APA Corp. πέτυχε μέση τιμή μείον 2,20 δολάρια ανά Mcf για το φυσικό αέριο που παρήγαγε στις ΗΠΑ, πράγμα που σημαίνει ότι, στα χαρτιά, η εταιρεία πλήρωνε για να το ξεφορτωθεί.
Οι τιμές στον κόμβο Waha στο Δυτικό Τέξας παρέμειναν σε αρνητικό έδαφος για μεγάλο μέρος του έτους, καθώς οι αγωγοί της Permian έφτασαν στα όριά τους, και η APA κατέληξε να περιορίσει την παραγωγή κατά περίπου 137 MMcf ημερησίως ως απάντηση.
Κι όμως, η APA μπορεί να είναι μία από τις καλύτερες επιλογές για έκθεση στο LNG στην αμερικανική αγορά, κυρίως χάρη σε μια συμφωνία που προϋπήρχε του πολέμου κατά χρόνια.
Η εταιρεία πουλά 140.000 MMBtu ημερησίως στην Cheniere σε τιμές συνδεδεμένες με διεθνείς δείκτες αναφοράς LNG, βάσει σύμβασης που ξεκίνησε το 2023 και διαρκεί έως το 2037, και μεταξύ αυτής της συμφωνίας και μιας δραστηριότητας μεταφοράς με δεσμευμένη δυναμικότητα, η οποία αγοράζει φυσικό αέριο στην Permian και το μεταπωλεί στις ακτές του Κόλπου, η APA αναμένει να αποκομίσει περίπου 950 εκατ. δολάρια προ φόρων ταμειακών ροών από την εμπορία φυσικού αερίου φέτος.
Η αναλύτρια της Barclays Betty Jiang δήλωσε στο CNBC τον Μάιο ότι η APA έχει «τη μεγαλύτερη έκθεση στις τιμές LNG μεταξύ των εταιρειών που καλύπτουμε», και αυτό αποτυπώθηκε στα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου: προσαρμοσμένα κέρδη 1,89 δολαρίων ανά μετοχή, 738 εκατ. δολάρια ελεύθερων ταμειακών ροών και αποπληρωμή χρέους 2,3 δισ. δολαρίων από το τέλος του 2024.
Η μετοχή είχε αυξηθεί κατά 89% στο διάστημα των 52 εβδομάδων έως τη δημοσίευση εκείνων των αποτελεσμάτων, αν και η APA παραμένει κατά βάση εταιρεία πετρελαίου και, όταν το αργό υποχωρεί λόγω συζητήσεων για κατάπαυση του πυρός, η μετοχή ακολουθεί.
Golar LNG
Η Golar LNG Ltd. πέρασε οκτώ χρόνια έχοντας αγκυροβολημένο ένα μετασκευασμένο πλωτό πλοίο υγροποίησης στα ανοικτά των ακτών του Καμερούν και, σύμφωνα με τη Wood Mackenzie, αυτή η μία μονάδα, η Hilli, απέσβεσε το κόστος μετασκευής της, ύψους περίπου 1,3 δισ. δολαρίων, και δημιούργησε στην πορεία περίπου 2,1 δισ. δολάρια EBITDA από τέλη χρήσης.
Η Golar είναι επίσης η μοναδική εταιρεία που προσφέρει πλωτό LNG με βάση μοντέλο μίσθωσης και λειτουργίας, οπότε αν είστε μια χώρα που διαθέτει φυσικό αέριο αλλά δεν έχει τερματικό εξαγωγών και δεν θέλει να κατασκευάσει ένα χερσαίο, η Golar είναι ουσιαστικά η μόνη εταιρεία που μπορείτε να καλέσετε.
Αυτή είναι η λογική πίσω από την τέταρτη μονάδα που παρήγγειλε η Golar τον Αύγουστο, ένα πλοίο αξίας 2,45 δισ. δολαρίων και δυναμικότητας 3,5 MTPA από την κινεζική CIMC Raffles, το οποίο θα πρέπει να είναι έτοιμο περίπου στα τέλη του 2029.
Η Golar δεν έχει βρει ακόμη πελάτη γι’ αυτό. Η εταιρεία στοιχηματίζει ότι, αφού είδε το ένα πέμπτο της παγκόσμιας προσφοράς LNG να παγιδεύεται πίσω από τα Στενά του Ορμούζ, κάποιος θα θελήσει εσπευσμένα πλωτή δυναμικότητα, και προωθεί αυτό το πλοίο ως το νωρίτερα διαθέσιμο οπουδήποτε.
Τα τέλη που συνδέονται με τις τιμές των εμπορευμάτων έχουν ήδη αποδώσει, καθώς το συμβόλαιο της Hilli συνδέεται εν μέρει με τις τιμές του Brent και του ολλανδικού TTF, και αυτό το σκέλος απέφερε 37 εκατ. δολάρια το δεύτερο τρίμηνο, περισσότερο από τριπλάσια έσοδα σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο.
Η χρονική συγκυρία θα μπορούσε, ωστόσο, να ήταν καλύτερη. Το συμβόλαιο της Hilli στο Καμερούν ολοκληρώθηκε τον Ιούλιο και το πλοίο κατευθύνεται για ανακαίνιση ύψους 350 εκατ. δολαρίων πριν ξεκινήσει ναυλοσύμφωνο 20 ετών στην Αργεντινή το δεύτερο εξάμηνο του 2027, επομένως η μονάδα που επωφελούνταν από τις υψηλές τιμές βρίσκεται σε ναυπηγείο κατά τη διάρκεια της καλύτερης αγοράς LNG εδώ και χρόνια.
Οι μετοχές αυξήθηκαν κατά 7,7% μετά την ανακοίνωση της τέταρτης μονάδας και τώρα διαπραγματεύονται σχεδόν στις 40 φορές τα κέρδη, κάτι που μοιάζει λίγο ακριβό δεδομένων όλων αυτών. Από την άλλη, η Goldman Sachs διεξάγει στρατηγική επανεξέταση της Golar από τον Μάρτιο και μια εξαγορά θα άλλαζε γρήγορα τα δεδομένα.
Equinor
Όταν η γερμανική Uniper υπέγραψε 15ετή συμφωνία προμήθειας φυσικού αερίου με την Equinor ASA στο Στάβανγκερ στα τέλη Αυγούστου, ο CEO Michael Lewis δήλωσε στο Reuters: «Για εμάς είναι πραγματικά σημαντικό να ανασυγκροτήσουμε το χαρτοφυλάκιό μας».
Η Uniper είναι η ίδια εταιρεία κοινής ωφέλειας που το Βερολίνο χρειάστηκε να διασώσει το 2022, αφού σταμάτησε η ροή ρωσικού φυσικού αερίου, και τώρα εξασφαλίζει περίπου 2,8 δισ. κυβικά μέτρα νορβηγικού φυσικού αερίου ετησίως έως το 2041.
Η Ευρώπη χρειάζεται κάθε μόριο φυσικού αερίου που μπορεί να εξασφαλίσει αυτή τη στιγμή, με τα αποθέματα στην ΕΕ να βρίσκονται περίπου στο 67% στα μέσα Σεπτεμβρίου, και ο CEO της Equinor Anders Opedal δήλωσε τον Ιούλιο ότι η ήπειρος δεν θα φτάσει απαραίτητα στο 80% πριν από τον χειμώνα.
Το νορβηγικό φυσικό αέριο μεταφέρεται μέσω αγωγών και δεν χρειάζεται να περάσει από drones κανενός, ενώ τα αποτελέσματα της Equinor για το δεύτερο τρίμηνο δείχνουν την αξία αυτού.
Η εταιρεία πέτυχε 15,79 δολάρια ανά MMBtu για το φυσικό αέριο που μεταφέρεται με αγωγούς στην Ευρώπη, ενώ το φυσικό της αέριο στις ΗΠΑ απέφερε μόλις 1,96 δολάρια.
Η εμπορία ήταν το άλλο απροσδόκητο όφελος. Ο οικονομικός διευθυντής Torgrim Reitan δήλωσε ότι το αποτέλεσμα από την εμπορία ήταν σχεδόν διπλάσιο από αυτό που καταγράφει συνήθως η Equinor σε ένα τρίμηνο και η εταιρεία διπλασίασε το πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών για το 2026 στα 3 δισ. δολάρια.
Αυτές οι επαναγορές παρέχουν επίσης μια καλή ένδειξη για τη μετοχή, καθώς η Equinor υποχρεούται να γνωστοποιεί το τίμημα που καταβάλλει.
Η μέση τιμή ήταν περίπου 314 νορβηγικές κορώνες μένονται στις 28 Οκτωβρίου. Από τις πέντε εταιρείες εδώ, η Equinor είναι πιθανότατα η πλησιέστερη σε μια καθαρή επένδυση που βασίζεται στον φόβο για τον Ορμούζ και, εάν τα Στενά πράγματι ανοίξουν ξανά, δεν θα κορώνες ανά μετοχή στις αρχές Ιουλίου και περίπου 419 νορβηγικές κορώνες στα μέσα Σεπτεμβρίου.
Τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου αναμένονται στις 28 Οκτωβρίου. Από τις πέντε εταιρείες εδώ, η Equinor είναι πιθανότατα η πλησιέστερη σε μια καθαρή επένδυση που βασίζεται στον φόβο για τον Ορμούζ και, εάν τα Στενά πράγματι ανοίξουν ξανά, δεν θα περίμενα αυτό το ευρωπαϊκό premium να παραμείνει για πολύ.
Antero Resources Corp.
Με όλους να επικεντρώνονται στο LNG, είναι εύκολο να ξεχνάμε ότι ο Περσικός Κόλπος εξάγει επίσης τεράστιες ποσότητες προπανίου και βουτανίου, και αυτά έχουν επίσης παγιδευτεί πίσω από τα Στενά του Ορμούζ. Η Antero Resources Corp. παράγει μεγάλες ποσότητες και των δύο στην περιοχή των Απαλαχίων και η Κίνα αγοράζει.
Κατά την τηλεδιάσκεψη της Antero για το δεύτερο τρίμηνο, η διοίκηση επισήμανε ότι το μερίδιο των ΗΠΑ στις εισαγωγές LPG της Κίνας αυξήθηκε στο 51% το δεύτερο τρίμηνο, από μόλις 10% τον Ιούνιο του 2025, όταν οι δασμοί είχαν ωθήσει τους Κινέζους αγοραστές σε άλλες πηγές.
Οι εξαγωγές προπανίου των ΗΠΑ έφτασαν σε εβδομαδιαίο ρεκόρ 2,63 εκατ. βαρελιών ημερησίως τον Μάιο και η εταιρεία δήλωσε ότι το προπάνιο και το βουτάνιο πλέον «ανταγωνίζονται σκληρά για χώρο στους τερματικούς σταθμούς» στις ακτές του Κόλπου.
Η Antero έλαβε 44,26 δολάρια ανά βαρέλι για τα C3+ NGL της, την υψηλότερη τιμή της από το 2022.
Αυτό που βρίσκω πιο ενδιαφέρον είναι το πόσο λίγο από αυτό σχετίζεται με τις τιμές του φυσικού αερίου. Τα έσοδα της Antero από τις πωλήσεις φυσικού αερίου ήταν ουσιαστικά αμετάβλητα σε ετήσια βάση, περίπου στα 688 εκατ. δολάρια, όμως τα έσοδα από NGL αυξήθηκαν κατά 22% και το προσαρμοσμένο EBITDAX αυξήθηκε κατά 57%, ακόμη και με το Henry Hub να υποχωρεί κατά 16%.
Η μετοχή, εν τω μεταξύ, πέρασε το μεγαλύτερο μέρος του φθινοπώρου στα μέσα έως υψηλά επίπεδα των 30 δολαρίων, πολύ μακριά από το υψηλό 52 εβδομάδων των 45,75 δολαρίων.
Μια μικρή αστοχία στα κέρδη δεν βοήθησε και τα ναύλα για τα πλοία μεταφοράς φυσικού αερίου έχουν περιορίσει τα περιθώρια των εξαγωγών, αλλά αν το LPG του Κόλπου παραμείνει εγκλωβισμένο καθ’ όλη τη διάρκεια του χειμώνα, η Antero μπορεί να είναι το πιο παραγνωρισμένο όνομα αυτής της λίστας.
www.worldenergynews.gr
