Kομβική για τον ανασχηματισμό του ενεργειακού χαρτοφυλακίου της GEK ΤΕΡΝΑ, χαρακτηρίζει τη συμφωνία NRG ΗΡΩΝ η Mediobanca, στην έκθεσή της με ημερομηνία 3 Οκτωβρίου 2025, αναγνωρίζοντας ότι η εταιρεία μετασχηματίζεται σε επενδυτή υποδομών με ισχυρό ισολογισμό και προοπτική μελλοντικών μερισμάτων.
Στην εκτενή ανάλυση της συμφωνίας για σύστασης κοινοπραξίας (JV) μεταξύ GEK ΤΕΡΝΑ και Motor Oil που ενοποιεί τις ενεργειακές τους δραστηριότητες ΗΡΩΝ και NRG, η Mediobanca αξιολογεί τη συναλλαγή value accretive.
Προβλέπει ότι η νέα εταιρεία θα εκμεταλλευθεί την αναμενόμενη αύξηση της ζήτησης ηλεκτρισμού (+2,4 % CAGR ως το 2030) και τη διείσδυση επιπλέον 6 GW ΑΠΕ μέχρι το 2030, ενώ θα παίξει κομβικό ρόλο στην παροχή ευέλικτης ισχύος για εξισορρόπηση του συστήματος.
Όπως εκτιμά το νέο σχήμα θα έχει μεσοπρόθεσμα EBITDA περίπου 200 εκατ. ευρώ το 2028 και καθαρό δανεισμό 400 εκ. ευρώ και επομένως ένα πολύ ελκυστικό δείκτη net debt / EBITDA στο 2.
Οι εκτιμήσεις της τράπεζας βλέπουν αύξηση του μεριδίου αγοράς στην προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας για την Heron+nrg από 15,5% το οικονομικό έτος 26 σε 20% το οικονομικό έτος 35 με αύξηση 50 μονάδων βάσης στο συνδυασμένο περιθώριο EBITDA από το τρέχον 2,0%· ii) μείωση σε ~30% των ποσοστών αξιοποίησης όλων των μονάδων CCGT (Heron II, Komotini και Korinthos Power)· iii) μηδενική ανάπτυξη και σταθερά περιθώρια κέρδους για τις εμπορικές δραστηριότητες TETRA+Optimus·
Ειδικότερα, περιγράφει μια νέα εταιρεία με πελατολόγιο: 488 χιλ. πελάτες ρεύματος (8,3 TWh πωλήσεις, 17 % μερίδιο αγοράς 2024) μοιρασμένους ίσα σε υψηλή, μέση και χαμηλή τάση και 61 χιλ. πελάτες φυσικού αερίου (11 % μερίδιο). Θα έχει συνδυασμένο χαρτοφυλάκιο μονάδων: ΗΡΩΝ II, Κομοτηνή και Κόρινθος Power – οι νεότερες και αποδοτικότερες μονάδες CCGT στη χώρα. Και αποτίμηση, με βάση το εκτιμώμενο EV: 1,4 δισ. ευρώ (0,6 δισ. ΗΡΩΝ+NRG, 0,5 δισ. Κομοτηνή, 0,3 δισ. Κόρινθος Power).
Η νέα κοινοπραξία θα προσθέσει αξία καθώς:
- αυξάνει την αξία της ενεργειακής δραστηριότητας της GEK ΤΕΡΝΑ κατά 5 % (συνολική αξία 556 εκατ. ευρώ έναντι 530 εκατ. προηγουμένως),
- δημιουργεί έναν ισχυρότερο ενεργειακό παίκτη με αυξημένη κρίσιμη μάζα, κάθετη ολοκλήρωση και ευελιξία στη λειτουργία,
- ενισχύει τις συνέργειες σε προμήθειες, εμπορική δραστηριότητα και διαχείριση ενεργειακής μεταβλητότητας,
- είναι ευθυγραμμισμένη με τη στρατηγική της GEK ΤΕΡΝΑ να επικεντρωθεί στις υποδομές με μεγαλύτερη απόδοση (οδικοί άξονες, συμβάσεις ΣΔΙΤ),
- και βελτιώνει το χρηματοοικονομικό προφίλ του ομίλου μέσω αποπληρωμής του χρέους στο holding.
Η GEK ΤΕΡΝΑ παραμένει στην ενεργειακή αγορά μέσω των TETRA και Optimus Energy — εταιρειών που προσφέρουν υπηρεσίες trading και aggregation ΑΠΕ, με χαρτοφυλάκιο > 4,2 GW και περίπου 40 % μερίδιο στην ελληνική αγορά αντιπροσώπευσης ΑΠΕ.
Υπενθυμίζεται ότι η συμφωνία, που υπεγράφη τον Ιούλιο 2025, αφορά τη δημιουργία νέας εταιρείας με συμμετοχή 50/50 και εστιάζει:
- στην παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας από φυσικό αέριο,
- και στην προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου στους τελικούς καταναλωτές.
- Η GEK ΤΕΡΝΑ εισφέρει το 100 % της ΗΡΩΝ (441 MW ΗΡΩΝ II CCGT στη Θήβα), τη συμμετοχή 50 % στην Κομοτηνή CCGT (ήδη κοινή με Motor Oil) και διατηρεί μόνον τις μικρές εμπορικές δραστηριότητες των TETRA και Optimus Energy.
- Η Motor Oil εισφέρει το 100 % της NRG, το άλλο 50 % της Κομοτηνής, καθώς και το 35 % του Korinthos Power (437 MW, με Metlen 65 %).
- Η GEK ΤΕΡΝΑ λαμβάνει 128 εκατ. ευρώ σε μετρητά για την εξισορρόπηση αξιών (79 εκατ. από Motor Oil και το υπόλοιπο μέσω μηχανισμού permitted leakage).
Συγκεκριμένα, επίκειται μεταβολή της μετοχικής σύνθεσης της εταιρείας από:
1) «ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ΑΝΩΝΥΜΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ, ΑΚΙΝΗΤΩΝ, ΚΑΤΑΣΚΕΥΩΝ» με δ.τ. «ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ Α.Ε.» 86,
2) «ΤΕΡΝΑ ΑΝΩΝΥΜΟΣ ΤΟΥΡΙΣΤΙΚΗ ΤΕΧΝΙΚΗ ΚΑΙ ΝΑΥΤΙΛΙΑΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ» με δ.τ. «ΤΕΡΝΑ Α.Ε.»
σε: UtilityCo A.E. 100,00%
www.worldenergynews.gr
