Στα 826 εκατ. ευρώ βλέπει τα EBITDA της HELLENiQ ENERGY η Optima έναντι 811 εκατ. ευρώ το 2024. Η εκτίμηση για τα προσαρμοσμένα EBITDA είναι για 1.127 εκατ. ευρώ έναντι 1026 εκατ. ευρώ το 2024 με αύξηση 9,8%, ενώ προβλέπει προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη τέταρτου τριμήνου 181 εκατ. ευρώ από 117 εκατ. ευρώ το 4ο τρίμηνο 2024» (αυξημένα κατά 54,9%).
Η Optima, ανεβάζει την τιμή στόχο- στα 9,80 ευρώ από 8,30 ευρώ αλλά διατηρεί την ουδέτερη σύσταση. Το μεγάλο και ισχυρό τμήμα της HELLENiQ ENERGY, είναι ασφαλώς η διύλιση. Έτσι ο ελληνικός οίκος σχολιάζει στο preview που κάνει καθώς αναμένονται αποτελέσματα 4ου τριμήνου της εταιρίας στις 26 Φεβρουαρίου:
«Η κερδοφορία στο τέταρτο τρίμηνο του 2025 χαρακτηρίστηκε από το εξαιρετικά ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης και την ισχυρή παραγωγή (καθώς δεν πραγματοποιήθηκε συντήρηση κατά τη διάρκεια του τριμήνου, η οποία αντισταθμίστηκε σε κάποιο βαθμό από την υποτίμηση του δολαρίου έναντι του ευρώ)».
Για το 2026, εκτιμάται ότι, οι «βασικοί παράγοντες για τη μετοχή αναμένεται να είναι
α) οι θετικές προοπτικές για τα διυλιστήρια, λόγω της περιορισμένης προσφοράς,
β) η συντήρηση στο εργοστάσιο του Ασπροπύργου που πραγματοποιήθηκε νωρίτερα φέτος,
γ) η πλήρης ενοποίηση της ENERWAVE από την αρχή του έτους και
δ) οι αναμενόμενες προσθήκες δυναμικότητας ΑΠΕ που αναμένεται να στηρίξουν περαιτέρω την κερδοφορία του Ομίλου.
Ωστόσο, επαναλαμβάνουμε τη σύστασή μας για ουδέτερη απόδοση για τη μετοχή, με τιμή-στόχο τα 9,80 ευρώ ανά μετοχή».
Ισχυρά αποτελέσματα τέταρτου τριμήνου
Εξαιρώντας την επίδραση των αποθεμάτων και τις έκτακτες εξελίξεις, αναμένουμε «προσαρμοσμένα» κέρδη EBITDA ύψους 361 εκατ. ευρώ» (αυξημένα 32,2% σε ετήσια βάση), λόγω του ισχυρού περιβάλλοντος διύλισης και της σταθερής παραγωγής, και «προσαρμοσμένα» καθαρά κέρδη 181 εκατ. ευρώ από 117 εκατ. ευρώ το 4ο τρίμηνο 2024» (αυξημένα κατά 54,9%).
Λαμβάνοντας υπόψη την αρνητική επίδραση από τα αποθέματα και άλλες έκτακτες εξελίξεις 87 εκατ. ευρώ (κυρίως την πτώση της τιμής του πετρελαίου), τα κέρδη EBITDA και τα καθαρά κέρδη βάσει των ΔΠΧΠ αναμένονται στα 274 εκατ. ευρώ και 130 εκατ. ευρώ αντίστοιχα, σε σύγκριση με τα κέρδη EBITDA ύψους 189 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 48 εκατ. ευρώ το 4ο τρίμηνο 2024.
Όσον αφορά το μέρισμα, αναμένουμε ότι η HE θα ανακοινώσει 0,40 ευρώ ανά μετοχή, αυξάνοντας τις συνολικές διανομές για το 2025 στα 0,60 ευρώ ανά μετοχή.
Αποδόσεις ανά τμήμα
Ο οίκος εκτιμά, «ότι η ισχυρή παραγωγή και το ισχυρότερο περιβάλλον διύλισης σε ετήσια βάση θα ενισχύσουν την απόδοση και την κερδοφορία του διυλιστηρίου».
Πιο αναλυτικά, η κερδοφορία στο τρίμηνο επηρεάστηκε θετικά από την αδιάλειπτη λειτουργία των διυλιστηρίων κατά τη διάρκεια του τριμήνου και το ισχυρό περιβάλλον διύλισης (καθώς το συνδυασμένο περιθώριο κέρδους διύλισης αναφοράς διαμορφώθηκε στα 10,7 δολάρια ανά βαρέλι, πάνω από 8,4 δολάρια ανά βαρέλι και 5,1 δολάρια ανά βαρέλι που αναφέρθηκαν στο 3ο τρίμηνο του 2025 και 4ο τρίμηνο του 2024 αντίστοιχα).
Από την άλλη πλευρά, η δυσμενής συναλλαγματική ισοτιμία στο τέταρτο τρίμηνο του 2025 (μέση τιμή ευρώ-δολαρίου στα 1,164 στο τέταρτο τρίμηνο του 2025 έναντι 1,168 δολαρίων το τρίτο τρίμηνο του 2025 και 1,066 δολαρίων το τέταρτο τρίμηνο του 2024) και οι χαμηλότερες τιμές πετρελαίου σε ετήσια βάση (μέση τιμή πετρελαίου στο τέταρτο τρίμηνο του 2025 στα 63,4/βαρέλι, μειωμένες κατά 6,9 δολάρια σε ετήσια βάση και κατά 3,2 δολάρια το βαρέλι σε τριμηνιαία βάση) αναμένεται να επηρεάσουν την προσαρμοσμένη και την αναφερόμενη κερδοφορία αντίστοιχα.
Ωστόσο, βλέπουμε τα EBITDA διύλισης να είναι σταθερά στα 329 εκατ. ευρώ (έναντι 264 εκατ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο του 2025 και 232 εκατ. ευρώ πριν από ένα χρόνο), ενώ η συμβολή του μάρκετινγκ αναμένεται να παραμείνει ισχυρή στα 25 εκατ. ευρώ, αυξημένη κατά 77,9% σε ετήσια βάση.
Όσον αφορά τα χημικά, αναμένουμε ότι η χαμηλότερη παραγωγή και τα χαμηλότερα περιθώρια κέρδους κατά τη διάρκεια του τριμήνου θα επηρεάσουν την κερδοφορία ανά τμήμα, με τη συμβολή των EBITDA να θεωρείται αρνητική στα 2 εκατ. ευρώ, έναντι +2 εκατ. ευρώ πέρυσι.
Τέλος, εκτιμούμε ότι τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) για τις ΑΠΕ και την Enerwave θα ανέλθουν σε 14 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 48% σε ετήσια βάση, λόγω αυξημένων περικοπών και χαμηλότερων περιθωρίων κέρδους από την εταιρεία ηλεκτρικής ενέργειας.
Υποθέτοντας έξοδα απόσβεσης 90 εκατ. ευρώ, χρηματοοικονομικά έξοδα 30 εκατ. ευρώ και πραγματικό φορολογικό συντελεστή 24%, τα «προσαρμοσμένα» καθαρά κέρδη του ομίλου ανέρχονται σε 181 εκατ. ευρώ (καθαρά κέρδη ΔΠΧΑ στα €130 εκατ.).
Τέλος, λόγω των πρόσθετων αναγκών σε αποθέματα και των αυξημένων κεφαλαιουχικών δαπανών, βλέπουμε περαιτέρω αύξηση του καθαρού δανεισμού κατά περίπου 100 εκατ. ευρώ κατά τη διάρκεια του τριμήνου, περίπου στα 2,4 δισ. ευρώ (από 1.792 εκατ. ευρώ το 2024).
www.worldenergynews.gr
