Δεδομένων των δεσμεύσεων των βασικών μετόχων, το ποσό που φέρεται να αναζητείται έχει ουσιαστικά μειωθεί, με την απαιτούμενη απορρόφηση ελεύθερης διασποράς από την αγορά να περιορίζεται σε περίπου €1,5 δισ
Η ΔΕΗ ανακοίνωσε ουσιαστικά πιο φιλόδοξους στόχους για το 2030 από ό,τι είχαμε προηγουμένως, επαναφέροντας ουσιαστικά τη μεσοπρόθεσμη πορεία της με σαφή αύξηση της κλίμακας και της διάρκειας. Οι νέοι στόχοι θα χρηματοδοτηθούν εν μέρει από άντληση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 4 δισ. ευρώ μέσω μιας πλήρως διατιθέμενης προσφοράς, με την απορρόφηση να φαίνεται ήδη καλά υποστηριζόμενη, καθώς τόσο το ελληνικό κράτος όσο και ο μέτοχος CVC έχουν δεσμευτεί να συμμετάσχουν.
Κατά την άποψή μας, η κλίμακα του σχεδίου αντανακλά τόσο την αυξημένη ορατότητα στην εκτέλεση όσο και ένα ευρύτερο σύνολο ευκαιριών, ιδίως καθώς η ΔΕΗ μετακινείται σε τομείς υψηλότερης ανάπτυξης και μεγαλύτερης έντασης κεφαλαίου.
Το νέο σχέδιο για το 2030 προβλέπει επενδύσεις 24 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-30 (έναντι 10,1 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-28 προηγουμένως), υποδηλώνοντας επιπλέον κεφαλαιακές δαπάνες 13,9 δισ. ευρώ, ενώ ο ορίζοντας των κερδών μετατοπίζεται, με τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) να αναμένεται να φτάσουν τα 4,6 δισ. ευρώ έως το 2030 (έναντι 2,9 δισ. ευρώ έως το 2028 βάσει του προηγούμενου σχεδίου).
Τα καθαρά κέρδη αναμένονται στα 1,5 δισ. ευρώ το 2030, με τον στόχο του 2028 επίσης να αυξάνεται στα 1,0 δισ. ευρώ (έναντι 0,9 δισ. ευρώ προηγουμένως), ενώ τα κέρδη από την προκαταβολή (DPS) αναμένονται στα 1,4 ευρώ/μετοχή το 2030, με τα κέρδη από την προκαταβολή (DPS) του 2028 να παραμένουν σταθερά στα 1,2 ευρώ/μετοχή, αντανακλώντας μια ισορροπία μεταξύ επανεπένδυσης και απόδοσης μετρητών.
Στρατηγικά, το σχέδιο βασίζεται στην επιτάχυνση των ΑΠΕ και στην ευέλικτη επέκταση της παραγωγής στην Ελλάδα και τη Ρουμανία (ισχύς 13,3 GW και 5,3 GW αντίστοιχα έως το 2030), στην περαιτέρω επέκταση σε όλη την Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη (CSEE), συμπεριλαμβανομένων νέων αγορών (Ουγγαρία, Πολωνία, Σλοβακία) και σε ένα Data Center νέο κάθετο κέντρο δεδομένων, με την Κοζάνη Φάση Ι (300 MW) να αναμένεται να ξεκινήσει την κατασκευή το 2026 και να τεθεί σε λειτουργία έως το τέλος του 2028. Ομολογουμένως, η αύξηση των περίπου 4 δισ. ευρώ είναι μεγάλη σε σχέση με την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της ΔΕΗ (περίπου 60%), υποδηλώνοντας σημαντικό dillution του βασικού κεφαλαίου (περίπου 40%).
Ωστόσο, δεδομένων των δεσμεύσεων των βασικών μετόχων, το ποσό που φέρεται να αναζητείται έχει ουσιαστικά μειωθεί, με την απαιτούμενη απορρόφηση ελεύθερης διασποράς από την αγορά να περιορίζεται σε περίπου €1,5 δισ., κάτι που κατά την άποψή μας φαίνεται διαχειρίσιμο. Όσον αφορά τους μηχανισμούς συναλλαγών, η αύξηση κεφαλαίου θα πραγματοποιηθεί μέσω έκδοσης νέων κοινών μετοχών μέσω μιας πλήρως διαπραγματεύσιμης, μη προτιμησιακής προσφοράς, με κατανομή προτεραιότητας για τους υφιστάμενους μετόχους (ημερομηνία καταγραφής θα ανακοινωθεί).
Ως εκ τούτου, η απαιτούμενη απορρόφηση ελεύθερης διασποράς από την αγορά περιορίζεται σε περίπου 1,5 δισ. ευρώ, κάτι που κατά την άποψή μας φαίνεται κάτι παραπάνω από διαχειρίσιμο. Είναι σημαντικό ότι το κεφάλαιο αξιοποιείται σε ένα σχέδιο που συνεχίζει να εξετάζεται ελκυστικά, με διψήφιους Εσωτερικούς Δείκτες Απόδοσης (IRR) σε όλη την κύρια δραστηριότητα (εκτός από τηλεπικοινωνίες και ρυθμιζόμενη διανομή) και μια σαφή σταδιακή αλλαγή στα κέρδη.
Σε αυτό το πλαίσιο, αναμένουμε ισχυρή συμμετοχή, με τους επενδυτές να επικεντρωθούν στην ανάπτυξη και τις αποδόσεις. Επιπλέον, η συναλλαγή δημιουργεί ένα ελκυστικό σημείο εισόδου ενόψει της μετάβασης της Ελλάδας σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς. Η αύξηση της ελεύθερης διασποράς αναμένεται να διασφαλίσει την ένταξη της ΔΕΗ στον MSCI Developed Greece, ενισχύοντας την προβολή και διευρύνοντας την επενδυτική βάση.
Έχει προγραμματιστεί Έκτακτη Γενική Συνέλευση για τις 14 Μαΐου, με την έναρξη και την τιμολόγηση να αναμένονται στα τέλη Μαΐου. Η Διοίκηση παρείχε επίσης ενημέρωση για την εικόνα του Α' τριμήνου 2026, η οποία κατέληγε σε προσαυξημένα EBITDA ύψους περίπου €0,7 δισ., και επιβεβαίωσε τους στόχους του οικονομικού έτους 2026 για προσαυξημένα EBITDA ύψους €2,4 δισ. και καθαρά κέρδη €700 εκατ. (μετά από δικαιώματα μειοψηφίας), μαζί με μερίσματα ανά μετοχή ύψους €0,80/μετοχή.
JP Morgan: Πως προκύπτει η τιμή-στόχος στα 21 ευρώ
Κατά την άποψή μας, η κλίμακα του σχεδίου αντανακλά τόσο την αυξημένη ορατότητα στην εκτέλεση όσο και ένα ευρύτερο σύνολο ευκαιριών, ιδίως καθώς η ΔΕΗ μετακινείται σε τομείς υψηλότερης ανάπτυξης και μεγαλύτερης έντασης κεφαλαίου.
Το νέο σχέδιο για το 2030 προβλέπει επενδύσεις 24 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-30 (έναντι 10,1 δισ. ευρώ την περίοδο 2026-28 προηγουμένως), υποδηλώνοντας επιπλέον κεφαλαιακές δαπάνες 13,9 δισ. ευρώ, ενώ ο ορίζοντας των κερδών μετατοπίζεται, με τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) να αναμένεται να φτάσουν τα 4,6 δισ. ευρώ έως το 2030 (έναντι 2,9 δισ. ευρώ έως το 2028 βάσει του προηγούμενου σχεδίου).
Τα καθαρά κέρδη αναμένονται στα 1,5 δισ. ευρώ το 2030, με τον στόχο του 2028 επίσης να αυξάνεται στα 1,0 δισ. ευρώ (έναντι 0,9 δισ. ευρώ προηγουμένως), ενώ τα κέρδη από την προκαταβολή (DPS) αναμένονται στα 1,4 ευρώ/μετοχή το 2030, με τα κέρδη από την προκαταβολή (DPS) του 2028 να παραμένουν σταθερά στα 1,2 ευρώ/μετοχή, αντανακλώντας μια ισορροπία μεταξύ επανεπένδυσης και απόδοσης μετρητών.
Στρατηγικά, το σχέδιο βασίζεται στην επιτάχυνση των ΑΠΕ και στην ευέλικτη επέκταση της παραγωγής στην Ελλάδα και τη Ρουμανία (ισχύς 13,3 GW και 5,3 GW αντίστοιχα έως το 2030), στην περαιτέρω επέκταση σε όλη την Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη (CSEE), συμπεριλαμβανομένων νέων αγορών (Ουγγαρία, Πολωνία, Σλοβακία) και σε ένα Data Center νέο κάθετο κέντρο δεδομένων, με την Κοζάνη Φάση Ι (300 MW) να αναμένεται να ξεκινήσει την κατασκευή το 2026 και να τεθεί σε λειτουργία έως το τέλος του 2028. Ομολογουμένως, η αύξηση των περίπου 4 δισ. ευρώ είναι μεγάλη σε σχέση με την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της ΔΕΗ (περίπου 60%), υποδηλώνοντας σημαντικό dillution του βασικού κεφαλαίου (περίπου 40%).
Ωστόσο, δεδομένων των δεσμεύσεων των βασικών μετόχων, το ποσό που φέρεται να αναζητείται έχει ουσιαστικά μειωθεί, με την απαιτούμενη απορρόφηση ελεύθερης διασποράς από την αγορά να περιορίζεται σε περίπου €1,5 δισ., κάτι που κατά την άποψή μας φαίνεται διαχειρίσιμο. Όσον αφορά τους μηχανισμούς συναλλαγών, η αύξηση κεφαλαίου θα πραγματοποιηθεί μέσω έκδοσης νέων κοινών μετοχών μέσω μιας πλήρως διαπραγματεύσιμης, μη προτιμησιακής προσφοράς, με κατανομή προτεραιότητας για τους υφιστάμενους μετόχους (ημερομηνία καταγραφής θα ανακοινωθεί).
Ως εκ τούτου, η απαιτούμενη απορρόφηση ελεύθερης διασποράς από την αγορά περιορίζεται σε περίπου 1,5 δισ. ευρώ, κάτι που κατά την άποψή μας φαίνεται κάτι παραπάνω από διαχειρίσιμο. Είναι σημαντικό ότι το κεφάλαιο αξιοποιείται σε ένα σχέδιο που συνεχίζει να εξετάζεται ελκυστικά, με διψήφιους Εσωτερικούς Δείκτες Απόδοσης (IRR) σε όλη την κύρια δραστηριότητα (εκτός από τηλεπικοινωνίες και ρυθμιζόμενη διανομή) και μια σαφή σταδιακή αλλαγή στα κέρδη.
Σε αυτό το πλαίσιο, αναμένουμε ισχυρή συμμετοχή, με τους επενδυτές να επικεντρωθούν στην ανάπτυξη και τις αποδόσεις. Επιπλέον, η συναλλαγή δημιουργεί ένα ελκυστικό σημείο εισόδου ενόψει της μετάβασης της Ελλάδας σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς. Η αύξηση της ελεύθερης διασποράς αναμένεται να διασφαλίσει την ένταξη της ΔΕΗ στον MSCI Developed Greece, ενισχύοντας την προβολή και διευρύνοντας την επενδυτική βάση.
Έχει προγραμματιστεί Έκτακτη Γενική Συνέλευση για τις 14 Μαΐου, με την έναρξη και την τιμολόγηση να αναμένονται στα τέλη Μαΐου. Η Διοίκηση παρείχε επίσης ενημέρωση για την εικόνα του Α' τριμήνου 2026, η οποία κατέληγε σε προσαυξημένα EBITDA ύψους περίπου €0,7 δισ., και επιβεβαίωσε τους στόχους του οικονομικού έτους 2026 για προσαυξημένα EBITDA ύψους €2,4 δισ. και καθαρά κέρδη €700 εκατ. (μετά από δικαιώματα μειοψηφίας), μαζί με μερίσματα ανά μετοχή ύψους €0,80/μετοχή.
JP Morgan: Πως προκύπτει η τιμή-στόχος στα 21 ευρώ
Με σύσταση overweight και τιμή στόχο τα 21 ευρώ, η JP Morgan διατηρεί θετική στάση για τη ΔΕΗ, εκτιμώντας ότι η εταιρεία εισέρχεται σε μια νέα, δυναμική φάση ανάπτυξης έως το 2030. Η επενδυτική τράπεζα εκτιμά ότι η ΔΕΗ διαθέτει τις προϋποθέσεις για ισχυρή ανάπτυξη τα επόμενα χρόνια, αποτελώντας βασικό «παίκτη» στην ενεργειακή μετάβαση της ευρύτερης περιοχής.
Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα επισημαίνει ότι η ΔΕΗ μετασχηματίζεται σε έναν ισχυρό περιφερειακό ενεργειακό όμιλο, αξιοποιώντας τόσο τη θετική πορεία της ελληνικής οικονομίας όσο και τη μετάβαση της Ευρώπης προς την καθαρή ενέργεια.
Κεντρικό ρόλο στη στρατηγική αυτή διαδραματίζει η ανακοίνωση αύξησης μετοχικού κεφαλαίου ύψους περίπου 4 δισ. ευρώ, η οποία αντιστοιχεί στο 60% της χρηματιστηριακής αξίας της εταιρείας πριν την ανακοίνωση και αποσκοπεί στη χρηματοδότηση ενός φιλόδοξου επενδυτικού προγράμματος.
Σύμφωνα με την JP Morgan, το νέο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ για την περίοδο 2026-2030 προβλέπει συνολικές επενδύσεις ύψους 24 δισ. ευρώ, σχεδόν διπλάσιες από τις προηγούμενες εκτιμήσεις. Η εταιρεία στοχεύει σε σημαντική ενίσχυση των βασικών οικονομικών μεγεθών της, με τα EBITDA να εκτιμάται ότι θα φτάσουν τα 4,6 δισ. ευρώ έως το 2030, από περίπου 2 δισ. ευρώ το 2025, ενώ τα καθαρά κέρδη αναμένεται να υπερτριπλασιαστούν στα 1,5 δισ. ευρώ.
Παράλληλα, η ΔΕΗ σχεδιάζει να αυξήσει σημαντικά την παραγωγική της δυναμικότητα, φτάνοντας τα 24,3 GW συνολικής εγκατεστημένης ισχύος έως το 2030, με ιδιαίτερη έμφαση στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, οι οποίες προβλέπεται να αγγίξουν τα 18,8 GW. Η στρατηγική αυτή συνδέεται άμεσα με τη σταδιακή απολιγνιτοποίηση και τη μετάβαση σε πιο «πράσινες» μορφές ενέργειας.
Σημαντική διάσταση του νέου αναπτυξιακού πλάνου αποτελεί και η γεωγραφική επέκταση της εταιρείας εκτός Ελλάδας, με στόχο την ενίσχυση της παρουσίας της σε αγορές της Κεντρικής και Νοτιοανατολικής Ευρώπης, όπως η Ρουμανία, αλλά και η είσοδος σε νέες χώρες.
Η JPMorgan υπογραμμίζει ότι οι συνθήκες στην περιοχή –όπως τα κενά παραγωγικής ισχύος, η αυξημένη ζήτηση ενέργειας και οι επενδύσεις που χρηματοδοτούνται από την ΕΕ– δημιουργούν σημαντικές ευκαιρίες ανάπτυξης.
Ταυτόχρονα, η ΔΕΗ επεκτείνεται σε νέους τομείς υψηλής προστιθέμενης αξίας, όπως τα data centers, με εμβληματικό έργο την ανάπτυξη μονάδας 300 MW στην Κοζάνη, η οποία μπορεί να επεκταθεί έως και το 1 GW. Το project αυτό εντάσσεται στη στρατηγική διαφοροποίησης της εταιρείας και αξιοποίησης της αυξανόμενης ζήτησης για υποδομές ψηφιακής οικονομίας.
Η χρηματοδότηση του επενδυτικού πλάνου βασίζεται σε έναν συνδυασμό πόρων: περίπου το 54% θα προέλθει από λειτουργικές ταμειακές ροές, το 31% από αύξηση δανεισμού και το 15% από την αύξηση κεφαλαίου. Παράλληλα, η διοίκηση στοχεύει στη διατήρηση του δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA σε επίπεδα 3-3,5x, διασφαλίζοντας τη χρηματοοικονομική σταθερότητα.
Η JP Morgan αξιολογεί θετικά το στρατηγικό σχέδιο, επισημαίνοντας τόσο τη σαφή επενδυτική λογική όσο και το ισχυρό ιστορικό υλοποίησης της διοίκησης. Ωστόσο, δεν παραλείπει να αναφέρει βασικούς κινδύνους, όπως οι διακυμάνσεις στις τιμές ενέργειας και πρώτων υλών, οι ρυθμιστικές αλλαγές, οι προκλήσεις στην εκτέλεση μεγάλων έργων, αλλά και η επίδραση της κρατικής συμμετοχής στη λήψη αποφάσεων.
www.worldenergynews.gr
