Πως τα premiums μειώθηκαν 61% μέσα σε λίγες ημέρες
Η μεγάλη αποκλιμάκωση των τιμών και των premiums στο αργό, αλλάζει ήδη προς το θετικό, το κλίμα στις αγορές. Σε συνδυασμό με τη μεγάλη παρέμβαση του Σκοτ Μπέσεντ στην αγορά αμερικανικών ομολόγων δημιουργείται τώρα ευνοϊκότερο περιβάλλον με βασικούς κερδισμένους τις μετοχές και τους αγοραστές-καταναλωτές του πετρελαίου.
Η μικρή υποχώρηση της Wall Street μετά τα στοιχεία για τις προσωπικές καταναλωτικές δαπάνες δεν αλλάζει αυτή την εικόνα. Τα στοιχεία ενίσχυσαν το στοίχημα για υψηλότερα αμερικανικά επιτόκια, αλλά η σχετική πιθανότητα παραμένει αρκετά κάτω από το 51% και επομένως δεν αποτελεί ακόμη την κυρίαρχη τάση της αγοράς. Σύμφωνα με το εργαλείο FedWatch στο CME, οι πιθανότητες για αύξηση των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο διαμορφώνονται στο 38,1%.
Στο πετρέλαιο η αλλαγή είναι πλέον πολύ μεγαλύτερη από αυτή που δείχνει μόνο η πτώση των συμβολαίων. Τα premiums της άμεσης φυσικής αγοράς έχουν υποχωρήσει απότομα, περιορίζοντας το πρόσθετο κόστος με το οποίο αγοράζουν αργό τα διυλιστήρια. Παράλληλα, το Brent συνέχισε να χάνει έδαφος και στις 26 Αυγούστου, συμπληρώνοντας τρίτη συνεχόμενη πτωτική συνεδρίαση.
Το συμβόλαιο Brent Οκτωβρίου, που λήγει την Παρασκευή 28 Αυγούστου, έκλεισε την Τετάρτη στα 87,84 δολάρια το βαρέλι, με νέα πτώση 0,84%. Το WTI έκλεισε στα 82,23 δολάρια, χαμηλότερα κατά 0,16%. Η επόμενη σειρά του Brent, του Νοεμβρίου, έκλεισε ακόμη χαμηλότερα, περίπου στα 86,94 δολάρια, με πτώση περίπου 0,38%.
Η αγορά παραμένει σε backwardation, με το συμβόλαιο Οκτωβρίου περίπου 0,90 δολάρια ακριβότερο από του Νοεμβρίου. Η στενότητα στην κοντινή αγορά δεν έχει εξαφανιστεί, αλλά έχει μειωθεί σημαντικά σε σχέση με τις προηγούμενες εβδομάδες. Τα αποθέματα αργού αυξήθηκαν αλλά λιγότερο από όσο αναμενόταν, αλλά το πρόβλημα στην πραγματικότητα, είναι στα διυλισμένα προϊόντα, όπου τα αποθέματα μειώθηκαν.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον έχει ότι το συμβόλαιο Οκτωβρίου εξακολουθεί να έχει ακόμα περίπου 254.824 ανοικτές θέσεις, παρότι βρίσκεται μόλις δύο ημέρες πριν από τη λήξη του.
Η μεγάλη πτώση στο premium του DFL
Στη διάρκεια ζωής του τρέχοντος ΣΜΕ το DFL (που και το ίδιο είναι παράγωγο), δηλαδή η διαφορά ανάμεσα στην τιμή Dated Brent και στην πρώτη σειρά των Brent futures, συνέβη απότομη αποκλιμάκωση. Το DFL δείχνει πόσο ακριβότερα αποτιμά η αγορά το πετρέλαιο που συνδέεται με άμεση φυσική παράδοση σε σχέση με το πρώτο χρηματιστηριακό συμβόλαιο.
Η ακολουθία των συγκρίσιμων τιμών δείχνει:
19 Αυγούστου: 2,24 δολάρια, 20 Αυγούστου: 2,55 δολάρια, 24 Αυγούστου: 2,71 δολάρια και 25 Αυγούστου: 1,64 δολάρια το βαρέλι!
Μέσα σε μία ημέρα, από τις 24 στις 25 Αυγούστου, το DFL που ανέβαινε, μειώθηκε κατά 1,07 δολάρια ή σχεδόν 40%. Στις 26 Αυγούστου διαπραγματευόταν μετά το ευρωπαϊκό παράθυρο MOC της Platts περίπου στα 1,70 δολάρια, παραμένοντας δηλαδή πολύ χαμηλότερα από τα επίπεδα της προηγούμενης ημέρας πριν από τη μεγάλη πτώση.
Πρακτικά, όταν το DFL βρίσκεται π.χ. στα 1,70 δολάρια, η αγορά αποτιμά την τιμή Dated Brent περίπου 1,70 δολάρια πάνω από την αντίστοιχη τιμή Brent στο τρέχον, πρώτο συμβόλαιο (frontline). Δεν είναι όμως το τελικό premium που πληρώνεται για ένα πραγματικό φορτίο. Αυτό διαμορφώνεται στη φυσική αγορά.
Από περίπου 1,18 στα 0,46 δολάρια το φυσικό premium
Η ίδια εικόνα εμφανίστηκε και στην φυσική αγορά. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις συμμετεχόντων στις αγορές, το physical Dated Brent differential υποχώρησε από περίπου 1,18 δολάρια το βαρέλι στις 18 Αυγούστου σε μόλις 0,46 δολάρια στις 24 Αυγούστου και δεν ανέβηκε ούτε χθες.
Πρόκειται για πτώση περίπου 61% μέσα σε λιγότερο από μία εβδομάδα.
Δηλαδή μετά από μεγάλη πτώση στην αγορά το premium δεν ανέκαμψε ουσιαστικά ούτε ως τεχνική αντίδραση.
Αυτό η εξέλιξη είναι ευνοϊκή για τα διυλιστήρια. Δεν υποχωρεί μόνο η βασική τιμή του Brent, αλλά μειώνεται ταυτόχρονα και το πρόσθετο ποσό που ζητά η άμεση φυσική αγορά για να παραδώσει πραγματικό πετρέλαιο.
Στο καθημερινό παράθυρο της Platts δεν υπάρχει μία μόνο «ποικιλία Brent». Συγκρίνονται πραγματικά φορτία με ποκιλίες Brent, Forties, Oseberg, Ekofisk, Troll και WTI Midland που έχει μπει γιατί είναι σε αφθονία. Οι τιμές προσαρμόζονται για τις διαφορές ποιότητας, τον τόπο παράδοσης και τα μεταφορικά, ώστε τα φορτία να γίνουν συγκρίσιμα. Η πιο ανταγωνιστική διαθέσιμη ποιότητα μπορεί στη συνέχεια να καθορίσει την Dated Brent και τελευταία είναι το αμερικανικό Midland που κρατάει τις τιμές χαμηλά.
Η στήριξη από τα αμερικανικά ομόλογα
Την αποκλιμάκωση του πετρελαίου ενισχύει, για τις αγορές, η προσπάθεια του Αμερικανού υπουργού Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ να περιορίσει το κόστος δανεισμού των ΗΠΑ.
Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς έχει υποχωρήσει στο 4,64% από 4,75% την προηγούμενη εβδομάδα, με το Bloomberg να εκτιμά ότι χωρίς τις κινήσεις Μπέσεντ πιθανότατα θα βρισκόταν υψηλότερα.
Η αγορά έχει ήδη δημιουργήσει τον όρο «Bessent put»: την πεποίθηση ότι πίσω από τα αμερικανικά ομόλογα υπάρχει πλέον ένας πολύ μεγάλος αγοραστής έτοιμος να παρέμβει, περιορίζοντας έτσι την προθυμία των επενδυτών να στοιχηματίσουν επιθετικά σε νέα άνοδο των αποδόσεων.
Τα κρατικά ομόλογα έχουν κινηθεί καλύτερα από τα αντίστοιχης διάρκειας swaps, ενώ το swap spread του 30ετούς έχει περιοριστεί στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Φεβρουάριο. Αλλαγή στάσης καταγράφεται ακόμη και στη Citadel Securities, όπου ο Frank Flight, αρνητικός για τα μακροπρόθεσμα αμερικανικά ομόλογα μόλις τον προηγούμενο μήνα, βλέπει πλέον προϋποθέσεις για περαιτέρω άνοδο των τιμών τους και αντίστοιχη πτώση των αποδόσεων.
Το Bloomberg επισημαίνει πάντως ότι η μεταβολή δεν είναι ακόμη αρκετή για να θεωρηθεί μόνιμη. Η απόδοση του 30ετούς βρίσκεται μόλις 15 μονάδες βάσης κάτω από το υψηλότερο επίπεδο από το 2007, ενώ παραμένει ανοικτό το ερώτημα πόσο μπορεί το υπουργείο Οικονομικών να επηρεάζει μακροπρόθεσμα την αγορά.
Υπάρχει όμως και ένας δεύτερος παράγοντας πίσω από το ράλι των ομολόγων: το ίδιο το πετρέλαιο. Ο Brendan Fagan του Bloomberg MLIV επισημαίνει ότι μέρος της αποκλιμάκωσης των αποδόσεων είναι ουσιαστικά ένα ράλι που τροφοδοτείται από την πτώση του αργού. Φθηνότερη ενέργεια σημαίνει μικρότερη πίεση στον πληθωρισμό και, κατ' επέκταση, μικρότερη πίεση στις μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
www.worldenergynews.gr
