Η Alpha Bank κατέγραψε ένα ισχυρό δεύτερο τρίμηνο του 2026, με κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη €275 εκατ. (+25% σε τριμηνιαία βάση, +19% σε ετήσια βάση), 22% υψηλότερα από την εκτίμησή μας και 17% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις των αναλυτών, υποδηλώνοντας απόδοση κεφαλαίου (ROTBV) 15,5%. Η βελτίωση ήταν υψηλής ποιότητας, χάρη στα ισχυρότερα καθαρά κέρδη από τόκους, τα τέλη, την αύξηση των δανείων και τις χαμηλότερες προβλέψεις.
Τα καθαρά κέρδη από τόκους αυξήθηκαν κατά 5% σε τριμηνιαία βάση στα €436 εκατ., με τα καθαρά κέρδη από τόκους του πρώτου εξαμήνου να καλύπτουν ήδη περίπου το 49% της εκτίμησής μας για το οικονομικό έτος 2026, υποδηλώνοντας ανοδική πορεία σε σχέση με τις προβλέψεις μας για >€1,7 δισ. Τα υποκείμενα τέλη, εξαιρουμένου του μερίσματος Prodea ύψους €39,6 εκατ., αυξήθηκαν κατά 5% σε τριμηνιαία βάση. Η εμπορική δυναμική ήταν ισχυρή, με καθαρή πιστωτική επέκταση €1,6 δισ. στο δεύτερο τρίμηνο, τα εξυπηρετούμενα ανοίγματα αυξημένα κατά 14% σε ετήσια βάση και τις καταθέσεις αυξημένες κατά €3,1 δισ. σε τριμηνιαία βάση.
Η ποιότητα του ενεργητικού παρέμεινε ευνοϊκή, με το CoR στις 39 μονάδες βάσης και τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων να βελτιώνεται στο 3,6%. Ο δείκτης CET1 ήταν το μόνο χαμηλότερο σημείο στο 14,3%, αντανακλώντας την ανάπτυξη των RWA και των συναλλαγών. Η Διοίκηση αύξησε τις κανονικοποιημένες προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του οικονομικού έτους 2026 στα 0,41 ευρώ και επιβεβαίωσε το ενδιάμεσο μέρισμα ac 124 εκατ. ευρώ. Δεδομένων των κανονικοποιημένων κερδών του πρώτου εξαμήνου ύψους 495 εκατ. ευρώ, βλέπουμε ανοδικό κίνδυνο για τις προβλέψεις και περιθώριο για αναβαθμίσεις της αγοράς περίπου 5%.
Αναμένουμε μια θετική αντίδραση της τιμής της μετοχής, επαναλαμβάνοντας την Alpha ως την κορυφαία επιλογή μας μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, με την Ημέρα Επενδυτών του Νοεμβρίου να αποτελεί τον επόμενο στρατηγικό καταλύτη.
Ελληνικές ΑΕΕΑΠ - Οι νέες τιμές στόχοι
Στην έκθεσή μας για τον κλάδο « Τέσσερις ΑΕΕΑΠ, Τέσσερις Διαφορετικές Ιστορίες Χαρτοφυλακίου », υποστηρίζουμε ότι η ανάκαμψη από το χαμηλότερο σημείο αποτίμησης του 2022 έχει σε μεγάλο βαθμό εξελιχθεί, με τα υψηλότερα επιτόκια ασφαλιστηρίων συμβολαίων και τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις να είναι πιθανό να περιορίσουν την περαιτέρω ευρεία αναπροσαρμογή αξιολόγησης.
Τα θεμελιώδη μεγέθη των ελληνικών ακινήτων παραμένουν, ωστόσο, υποστηριζόμενα, υποστηριζόμενα από ελκυστικές αποδόσεις εισόδου, περιορισμένη σύγχρονη προσφορά και ισχυρή δυναμική ενοικίασης, αφήνοντας την εκτέλεση του αγωγού, την πειθαρχία χρηματοδότησης και τις αποδόσεις μετρητών ως τους βασικούς παράγοντες από εδώ και πέρα.
Η Trade Estates παραμένει η προτιμώμενη ελληνική ΑΕΕΑΠ, καθώς η έκπτωση καθαρής αξίας ενεργητικού περίπου 35%, η απόδοση μερίσματος περίπου 7–8%, το διαχειρίσιμο καθαρό LTV περίπου 43–48% και η ισχυρή μετατροπή FFO υποστηρίζουν ετήσιες συνολικές λογιστικές αποδόσεις περίπου 9%, ενώ η υλοποίηση του αγωγού θα πρέπει να αυξήσει τα adj. EBITDA από 34,8 εκατ. ευρώ το 2026 σε 50,9 εκατ. ευρώ έως το 2030.
Η BriQ συνεχίζει να προσφέρει ένα προφίλ χαμηλότερου κινδύνου, παρόμοιο με αυτό των ομολόγων, συνδυάζοντας περιθώρια EBITDA >80%, καθαρό LTV περίπου 33–34% και μερισματική απόδοση περίπου 7–8%, αλλά βλέπουμε την ετήσια λογιστική απόδοση >10% όπως αντικατοπτρίζεται επαρκώς στην τρέχουσα αποτίμηση (η μικρότερη έκπτωση στην ΚΑΕ σε αυτό το πλαίσιο) και διατηρούμε τη Διακράτηση.
Για την Noval, περίπου 100 εκατομμύρια ευρώ σε προγραμματισμένες εξαγορές θα πρέπει να βοηθήσουν στη γεφύρωση καθυστερήσεων στον αγωγό ανάπτυξης, ενώ η χαμηλή μόχλευσή της παρέχει άφθονη χωρητικότητα ισολογισμού. Παρόλο που η ετήσια λογιστική απόδοση περίπου 6% είναι χαμηλότερη από τους ανταγωνιστές της, η έκπτωση >45% στην ΚΑΕ αφήνει μια ευνοϊκή ασυμμετρία κινδύνου/απόδοσης και υποστηρίζει την Αγορά μας.
Η Premium έχει επιτύχει σημαντική κλίμακα μετά τη συναλλαγή AKTI, αλλά το σενάριό μας με χρηματοδότηση από χρέη ωθεί το καθαρό LTV στο περίπου 64–67%, καθιστώντας τη βελτιστοποίηση της κεφαλαιακής δομής ολοένα και πιο σημαντική.
Αυξάνουμε τις τιμές - στόχους μας σε 3,13€ για το BriQ, 3,70€ για το Noval και 2,37€ για το Trade Estates, ενώ παράλληλα καθορίζουμε το εύρος τιμών του Premia στα 1,73€-1,98€ (καλύπτεται από το πλαίσιο Χορηγούμενης Έρευνας).
www.worldenergynews.gr
