Έντονη ανησυχία για ένα νέο ενεργειακό σοκ που μπορεί να πλήξει την Ευρώπη από το φθινόπωρο εξέφρασε ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της AKTOR, Αλέξανδρος Εξάρχου, προειδοποιώντας ότι η άνοδος των τιμών του φυσικού αερίου και των καυσίμων ενδέχεται να πυροδοτήσει νέο κύμα πληθωρισμού, να αυξήσει το ενεργειακό κόστος για νοικοκυριά και επιχειρήσεις και να οδηγήσει εκ νέου σε υψηλότερα επιτόκια.
Όπως ανέφερε, οι εξελίξεις στις διεθνείς αγορές ενέργειας, σε συνδυασμό με τη συνέχιση του πολέμου στην Ουκρανία, δημιουργούν τις προϋποθέσεις για νέες ανατιμήσεις, οι οποίες θα επηρεάσουν συνολικά την ευρωπαϊκή οικονομία και θα δυσκολέψουν τη χρηματοδότηση επενδύσεων.
Ο επικεφαλής της AKTOR εκτίμησε ότι από τον Οκτώβριο και τον Νοέμβριο η Ευρώπη δεν θα βρεθεί αντιμέτωπη μόνο με ακριβότερο χρήμα, αλλά και με περιορισμένη διαθεσιμότητα χρηματοδότησης, καθώς η επιστροφή των πληθωριστικών πιέσεων θα αναγκάσει τις αγορές να επαναξιολογήσουν το κόστος δανεισμού.
Όπως εξήγησε, αυτή ακριβώς η εκτίμηση ήταν ο βασικός λόγος που ο όμιλος προχώρησε τώρα στην ολοκλήρωση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου και της έκδοσης ομολόγου, εξασφαλίζοντας εγκαίρως τους πόρους που απαιτούνται για την υλοποίηση του επενδυτικού του προγράμματος, πριν αλλάξουν οι συνθήκες στις αγορές.
Πρόταση για ευρωπαϊκό μηχανισμό στήριξης
Ως απάντηση στον κίνδυνο νέας ενεργειακής κρίσης, ο κ. Εξάρχου υποστήριξε ότι η Ευρωπαϊκή Ένωση θα έπρεπε ήδη να έχει ενεργοποιήσει ένα κοινό χρηματοδοτικό εργαλείο, όπως ένα ευρωομόλογο ή έναν αντίστοιχο ευρωπαϊκό μηχανισμό, προκειμένου να στηρίξει τις χώρες-μέλη στην προμήθεια φυσικού αερίου με χαμηλότερο κόστος.
Όπως σημείωσε, η Ευρώπη δεν μπορεί να στηρίζεται στην ελπίδα ότι ο πόλεμος στην Ουκρανία θα λήξει σύντομα ή ότι θα αποκατασταθούν άμεσα οι ισορροπίες στην παγκόσμια αγορά LNG. Αντίθετα, θα έπρεπε να είχε προετοιμαστεί εγκαίρως για το ενδεχόμενο νέας ανόδου των τιμών.
Κατά την εκτίμησή του, ένα κοινό ευρωπαϊκό χρηματοδοτικό εργαλείο θα περιόριζε το κόστος προμήθειας φυσικού αερίου, θα συγκρατούσε τις τιμές ενέργειας για τη βιομηχανία και τα νοικοκυριά και θα λειτουργούσε ως ανάχωμα απέναντι στις νέες πληθωριστικές πιέσεις που διαφαίνονται για τους επόμενους μήνες. Όπως επισήμανε, οι επιπτώσεις θα είναι ιδιαίτερα έντονες στις βιομηχανικές οικονομίες της Βόρειας Ευρώπης, οι οποίες εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από την ανταγωνιστικότητα του ενεργειακού τους κόστους.
Κυρώσεις και ρωσικό αέριο
Αναφερόμενος στις κυρώσεις κατά της Ρωσίας, ο πρόεδρος της AKTOR υποστήριξε ότι η Ευρωπαϊκή Ένωση οφείλει να εφαρμόζει με συνέπεια τις αποφάσεις της, επισημαίνοντας ότι ήδη διακρίνει αλλαγή στη στάση των Βρυξελλών απέναντι στο ρωσικό LNG.
Ξεκαθάρισε ότι η στρατηγική της AKTOR δεν εξαρτάται από την ύπαρξη ή μη κυρώσεων, καθώς θεωρεί δεδομένο ότι μετά το τέλος του πολέμου το σχετικό πλαίσιο θα επανεξεταστεί. Ωστόσο, υπογράμμισε πως οι ενεργειακές επιλογές της Ευρώπης πρέπει να βασίζονται σε μακροπρόθεσμο σχεδιασμό και όχι στην προσδοκία ότι οι γεωπολιτικές εξελίξεις θα επιλύσουν από μόνες τους το πρόβλημα του ενεργειακού εφοδιασμού.
Γιατί η AKTOR επέσπευσε τη χρηματοδότησή της
Ο κ. Εξάρχου εξήγησε ότι η εκτίμηση για δυσμενέστερο χρηματοοικονομικό περιβάλλον αποτέλεσε τον βασικό λόγο που ο όμιλος επέλεξε να κινηθεί άμεσα στην αγορά κεφαλαίων. Στόχος ήταν να εξασφαλίσει εγκαίρως τους απαραίτητους πόρους, ώστε να συνεχίσει απρόσκοπτα την υλοποίηση του επενδυτικού του σχεδίου, ανεξάρτητα από τις συνθήκες που θα διαμορφωθούν από το φθινόπωρο.
Παράλληλα επανέλαβε ότι η διοίκηση δίνει ιδιαίτερη βαρύτητα στη διατήρηση ενός ισχυρού ισολογισμού, με τον δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA να παραμένει αισθητά χαμηλότερος από τον αντίστοιχο πολλών ευρωπαϊκών ανταγωνιστών. Αν και ο δείκτης θα αυξηθεί καθώς προχωρούν οι νέες επενδύσεις, διαβεβαίωσε ότι δεν πρόκειται να υπερβεί το όριο των 4,2 φορές EBITDA.
Οι επόμενες επιχειρηματικές κινήσεις
Μετά την ολοκλήρωση της αύξησης κεφαλαίου, η πρώτη προτεραιότητα της AKTOR είναι η ολοκλήρωση των συμφωνιών με τη Motor Oil. Η πρώτη αφορά την εξαγορά του 95% των εταιρειών Ηλέκτωρ και Θαλής, η οποία αναμένεται μέσα στις επόμενες ημέρες, ενώ η δεύτερη αφορά την από κοινού ανάπτυξη ενός ακόμη μεγάλου επενδυτικού έργου που βρίσκεται ακόμη υπό διαπραγμάτευση. Ο επικεφαλής του ομίλου εμφανίστηκε αισιόδοξος ότι και οι δύο συμφωνίες θα έχουν ολοκληρωθεί έως το φθινόπωρο.
Παράλληλα άφησε ανοιχτό το ενδεχόμενο εισαγωγής θυγατρικής της AKTOR στις ΑΠΕ στο Χρηματιστήριο μέχρι το 2030, διευκρινίζοντας ωστόσο ότι προτεραιότητα αυτή τη στιγμή αποτελεί η υλοποίηση του επενδυτικού προγράμματος.
Ψήφος εμπιστοσύνης στην Ελλάδα
Ιδιαίτερη αναφορά έκανε και στο ενδιαφέρον των διεθνών επενδυτών για την πρόσφατη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου της AKTOR, εκτιμώντας ότι αποτελεί ένδειξη της αναβάθμισης της εικόνας της ελληνικής οικονομίας στις διεθνείς αγορές.
Όπως σημείωσε, μετά από επιτυχημένες συναλλαγές όπως αυτές της Credia και της ΔΕΗ, οι ξένοι επενδυτές δεν περιορίζονται πλέον στην αγορά ελληνικών ομολόγων αλλά είναι πρόθυμοι να αναλάβουν πραγματικό επενδυτικό κίνδυνο μέσω συμμετοχών σε αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου. «Το debt είναι ευκολότερο. Το equity περιλαμβάνει κίνδυνο», ανέφερε χαρακτηριστικά, υποστηρίζοντας ότι η ανταπόκριση των επενδυτών αποτελεί ψήφο εμπιστοσύνης τόσο προς την AKTOR όσο και προς τις προοπτικές της ελληνικής οικονομίας.
Τέλος, αναφερόμενος στις μεγάλες παραχωρήσεις, εμφανίστηκε καθησυχαστικός για τις καθυστερήσεις που παρατηρούνται σε ορισμένες διαδικασίες, σημειώνοντας ότι πρόκειται για φυσιολογικές εξελίξεις που δεν επηρεάζουν τον συνολικό σχεδιασμό του ομίλου. Για τη συμμετοχή της AKTOR στην παραχώρηση του Βόρειου Οδικού Άξονα Κρήτης (ΒΟΑΚ) μαζί με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ανέφερε ότι οι σχετικές διαδικασίες προχωρούν κανονικά, χωρίς ωστόσο να προσδιορίσει συγκεκριμένο χρονοδιάγραμμα ολοκλήρωσης.
Γιατί η μετοχή της ΑΚΤΟΡ αποτελεί μία από τις πιο ελκυστικές επενδυτικές ευκαιρίες στην ευρωπαϊκή αγορά υποδομών
Η σημαντική αύξηση του free float της ΑΚΤΟΡ, μετά την πρόσφατη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου που υπερέβη το 30% του προϋφιστάμενου μετοχικού κεφαλαίου, σε συνδυασμό με τη δομή της συναλλαγής (ουσιαστικά ένα re-IPO), δημιουργεί μια μοναδική δυναμική για τη μετοχή. Η παρουσία βραχυπρόθεσμων και event-driven επενδυτών είναι αναμενόμενο να οδηγήσει σε τεχνικές πιέσεις κατά τις πρώτες ημέρες διαπραγμάτευσης, χωρίς αυτές να αντανακλούν τα θεμελιώδη μεγέθη ή τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της εταιρίας.
Από πλευράς θεμελιωδών μεγεθών, η ΑΚΤΟΡ διαθέτει σήμερα, με σημαντική διαφορά, ένα από τα πιο ελκυστικά αναπτυξιακά προφίλ μεταξύ των εταιριών υποδομών τόσο στην Ελλάδα όσο και στην ευρύτερη ευρωπαϊκή περιφέρεια.
Το υψηλό ποσοστό εξασφαλισμένης λειτουργικής κερδοφορίας (EBITDA), οι πρωτοφανείς ρυθμοί ανάπτυξης που αναμένεται να καταγράψει ο όμιλος τα επόμενα χρόνια, η διεύρυνση των δραστηριοτήτων του στην Ελλάδα και το εξωτερικό, καθώς και η σημαντικά ενισχυμένη κεφαλαιακή του βάση, δεν αντικατοπτρίζονται στην τρέχουσα αποτίμηση της μετοχής.
Μετά την ολοκλήρωση της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου ύψους €650 εκατ. και της έκδοσης του ομολόγου ύψους €300 εκατ., τα ταμειακά διαθέσιμα του ομίλου αναμένεται να υπερβούν τα €1,2 δισ., προσφέροντας εξαιρετική χρηματοοικονομική ευελιξία για την υλοποίηση του επιχειρηματικού σχεδίου.
Παράλληλα, ο δείκτης Net Debt/EBITDA για το 2025, προσαρμοσμένος για τις δύο συναλλαγές, διαμορφώνεται περίπου στο 1,3x, επίπεδο που συγκαταλέγεται μεταξύ των χαμηλότερων στον ευρωπαϊκό κλάδο υποδομών και είναι πολλαπλάσια χαμηλότερο από εκείνο των περισσότερων εγχώριων ανταγωνιστών.
Από πλευράς αποτίμησης, η εικόνα είναι ακόμη πιο εντυπωσιακή. Με βάση τις εκτιμήσεις για το 2027, η ΑΚΤΟΡ διαπραγματεύεται με δείκτη Enterprise Value προς EBITDA μικρότερο από 8x, όταν οι αντίστοιχοι πολλαπλασιαστές διαμορφώνονται περίπου στις 12x για τις εισηγμένες ελληνικές εταιρίες του κλάδου και στις 11x για τις ευρωπαϊκές εταιρίες υποδομών. Η μετοχή, επομένως, διαπραγματεύεται με discount περίπου 33% έναντι των εγχώριων ομοειδών και περίπου 27% έναντι των ευρωπαϊκών εταιριών, παρά το γεγονός ότι εμφανίζει ανώτερους ρυθμούς ανάπτυξης και σημαντικά ισχυρότερο ισολογισμό.
Η τρέχουσα εικόνα της μετοχής φαίνεται να επηρεάζεται κυρίως από τεχνικούς παράγοντες που σχετίζονται με τη συναλλαγή και όχι από τα θεμελιώδη χαρακτηριστικά της εταιρίας. Καθώς οι βραχυπρόθεσμες αυτές πιέσεις σταδιακά απορροφώνται από την αγορά, η αποτίμηση της ΑΚΤΟΡ έχει σημαντικά περιθώρια σύγκλισης προς τα επίπεδα των ευρωπαϊκών ομοειδών εταιριών.
www.worldenergynews.gr
