Η ανάλυση μελετά από τους βασικούς μηχανισμούς λειτουργίας αυτών των assets έως τη δομή χαρτοφυλακίου και τις συμπεριφορικές παγίδες που πρέπει να προσέχουν οι επενδυτές.
Ο αυξημένος κίνδυνος πληθωρισμού, ο γεωπολιτικός ανταγωνισμός για κρίσιμους πόρους, το αυξανόμενο ενδιαφέρον για την «πραγματική οικονομία» και οι ανησυχίες για τη μείωση των πλεονεκτημάτων διαφοροποίησης των ομολόγων έχουν συμβάλει σε μια ανανεωμένη προσέγγιση της συγκεκριμένης κατηγορίας επενδύσεων.
Η UBS διαμορφώνει τέσσερις συχνά αναφερόμενες επενδυτικές αιτιολογίες - διαφοροποίηση, αντιστάθμιση πληθωρισμού, προστασία από πτώση και ενίσχυση αποδόσεων - και αξιολογεί με προσεκτικό τρόπο την καθεμία.
Τα commodities (εμπορεύματα) ιστορικά παρείχαν οφέλη διαφοροποίησης λόγω των χαμηλών συσχετίσεων με μετοχές και ομόλογα, ιδιαίτερα όταν οι δύο αυτές κατηγορίες κινούνται ταυτόχρονα.
Ωστόσο, η τράπεζα προειδοποιεί ότι «αυτές οι σχέσεις μπορούν να αποδυναμωθούν κατά τη διάρκεια πτωτικών αγορών».
Στην αντιστάθμιση πληθωρισμού, η UBS σημειώνει ότι τα commodities ιστορικά προσέφεραν προστασία, αν και η ευρεία έκθεση μπορεί να υστερεί σε περιόδους χαμηλού ή υποχωρούντος πληθωρισμού.
Η περίπτωση της προστασίας από πτώση είναι επίσης περιορισμένη
Ο χρυσός έχει δείξει πιο αξιόπιστα αμυντικά χαρακτηριστικά, ενώ η ενέργεια μπορεί να λειτουργήσει ως αντιστάθμιση σε σοκ προσφοράς, αλλά συνολικά η προστασία από πτώση μέσω commodities χαρακτηρίζεται ασυνεπής.
Η ενίσχυση αποδόσεων, από την άλλη, εξαρτάται έντονα από το αρχικό ποσοστό κατανομής και την εξεταζόμενη χρονική περίοδο, με την απόδοση από ανανέωση συμβολαίων (roll yield) να χαρακτηρίζεται ιδιαίτερα μεταβλητή.
Για επενδυτές που θέλουν έκθεση, η UBS προτείνει κατανομή χαμηλού έως μεσαίου μονοψήφιου ποσοστού, για όσους είναι διατεθειμένοι να αποδεχτούν περιόδους υποαπόδοσης με αντάλλαγμα διαφοροποίηση και ευαισθησία στον πληθωρισμό.
Ως προς την υλοποίηση, η τράπεζα συνιστά «ένα διαφοροποιημένο, τακτικά αναπροσαρμοζόμενο χαρτοφυλάκιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης σε commodities» ως «τον απλούστερο τρόπο αξιοποίησης των ευρύτερων πλεονεκτημάτων».
«Οι στοχευμένες τοποθετήσεις μπορεί να είναι χρήσιμες, αλλά συνοδεύονται από υψηλότερη μεταβλητότητα και κινδύνους εκτέλεσης», προσθέτει η UBS.
Όσον αφορά τις αποφάσεις κατανομής, η UBS υποστηρίζει ότι η χρηματοδότηση από ομόλογα αντί για μετοχές διατηρεί καλύτερα τη μεταβλητότητα του χαρτοφυλακίου, αλλά αυξάνει τον αποπληθωριστικό κίνδυνο, ενώ το αντίθετο ισχύει για κατανομές που χρηματοδοτούνται από μετοχές.
Συνολικά, η τράπεζα σημειώνει ότι τα commodities «έχουν ιστορικά προσφέρει διαφοροποίηση και ορισμένα χαρακτηριστικά αντιστάθμισης πληθωρισμού, αν και τα δύο συνοδεύονται από περιορισμούς», και οι επενδυτές πρέπει να είναι προετοιμασμένοι για παρατεταμένες περιόδους υποαπόδοσης.
www.worldenergynews.gr
