ODDO BHF - ABN AMRO: Στόχος 29e για τη Cenergy - Το ανεκτέλεστο των 3,9 δισ. η αφετηρία της νέας φάσης ανάπτυξης

Σαφές μήνυμα προς την επενδυτική κοινότητα ότι το ιστορικό ανεκτέλεστο των 3,9 δισ. ευρώ δεν αποτελεί την κορύφωση, αλλά την αφετηρία της επόμενης φάσης ανάπτυξης του ομίλου έστειλε η διοίκηση της Cenergy Holdings, λίγες ώρες μετά την ανακοίνωση ισχυρών αποτελεσμάτων για το πρώτο εξάμηνο και την αναβάθμιση των προβλέψεων για το 2026, με τον στόχο για το προσαρμοσμένο EBITDA να διαμορφώνεται πλέον στα 390-420 εκατ. ευρώ, όπως γράφουν σε report τους στις 6 Αυγούστου οι ODDO BHF και ABN AMRO.

 

Κατά την τηλεδιάσκεψη με τους αναλυτές, ο οικονομικός διευθυντής της Cenergy, Αλέξανδρος Μπένος, εκτίμησε ότι το ανεκτέλεστο υπόλοιπο θα ενισχυθεί σημαντικά στο δεύτερο εξάμηνο, τόσο στον κλάδο των καλωδίων όσο και σε εκείνον των χαλυβδοσωλήνων, καθώς ο όμιλος βρίσκεται εν αναμονή νέων μεγάλων αναθέσεων.

 

Παράλληλα, η διοίκηση ανέδειξε τη σημασία της πρόσφατης πιστοποίησης της Hellenic Cables για καλωδιακές λύσεις 525 kV, η οποία ανοίγει τον δρόμο για συμμετοχή σε νέους διαγωνισμούς υψηλής τάσης συνεχούς ρεύματος (HVDC) στην Ευρώπη. Την ίδια στιγμή, επιβεβαίωσε ότι η δοκιμαστική παραγωγή στη νέα μονάδα του Maryland στις ΗΠΑ αναμένεται να ξεκινήσει στις αρχές του 2027, ενώ άφησε ανοιχτό ακόμη και το ενδεχόμενο εξαγορών στην αμερικανική αγορά.

 

Η διοίκηση προεξοφλεί επίσης σημαντική βελτίωση των ταμειακών ροών μετά την ολοκλήρωση του μεγάλου επενδυτικού κύκλου. Υπό την προϋπόθεση ότι δεν θα υπάρξουν νέες γεωπολιτικές αναταράξεις ή σημαντικές ανατροπές στο διεθνές περιβάλλον, ο Μπένος άφησε να εννοηθεί ότι οι επιδόσεις του ομίλου θα μπορούσαν να κινηθούν προς το υψηλότερο άκρο του νέου guidance.

 

 

Καθοριστικό ρόλο στην προσδοκία για ένα νέο κύμα αναθέσεων αναμένεται να διαδραματίσει η πρόσφατη πιστοποίηση της Hellenic Cables για λύσεις καλωδίων 525 kV. Σύμφωνα με τον Μπένο, η εξέλιξη αυτή διευρύνει σημαντικά τις δυνατότητες του ομίλου στην ευρωπαϊκή αγορά ηλεκτρικών διασυνδέσεων.

 

«Πρόκειται για μια πολύ σημαντική εξέλιξη, η οποία θα επηρεάσει τις αναθέσεις που θα λάβουμε στο δεύτερο εξάμηνο», ανέφερε, εξηγώντας ότι η πιστοποίηση επιτρέπει πλέον στη Hellenic Cables να συμμετέχει σε περισσότερους διαγωνισμούς για έργα HVDC, τα οποία αποτελούν βασικό τμήμα των μεγάλων ηλεκτρικών διασυνδέσεων που αναπτύσσονται στην Ευρώπη.

 

Η εξέλιξη αυτή αποτελεί έναν από τους βασικούς λόγους πίσω από την αισιοδοξία της διοίκησης ότι το ιστορικό ανεκτέλεστο των 3,9 δισ. ευρώ θα συνεχίσει να αυξάνεται τους επόμενους μήνες.

 

 

Η νέα μονάδα παραγωγής χερσαίων καλωδίων στο Maryland δεν αποτελεί τον τελικό προορισμό της αμερικανικής στρατηγικής της Cenergy Holdings, αλλά τη βάση για την επόμενη φάση ανάπτυξης του ομίλου στις ΗΠΑ. Για πρώτη φορά, μάλιστα, η διοίκηση άφησε ανοιχτό και το ενδεχόμενο εξαγορών.

 

«Μόλις η μονάδα σταθεροποιήσει τη λειτουργία της και αρχίσει να παράγει ικανοποιητικά έσοδα, θα εξετάσουμε και ευκαιρίες εξαγορών», ανέφερε ο Αλέξανδρος Μπένος, εκτιμώντας ότι η αμερικανική αγορά αναμένεται να περάσει τα επόμενα χρόνια σε φάση συγκέντρωσης, δημιουργώντας νέες επιχειρηματικές ευκαιρίες.

 

Σε ό,τι αφορά το χρονοδιάγραμμα, οι κατασκευαστικές εργασίες αναμένεται να ολοκληρωθούν έως το τέλος του έτους, ενώ η εγκατάσταση του εξοπλισμού θα έχει ολοκληρωθεί μέχρι τον Δεκέμβριο. Στόχος είναι τον Φεβρουάριο του 2027 να ξεκινήσει η παραγωγή των πρώτων δειγμάτων, αρχικά για καλώδια μέσης τάσης.

 

Μετά την ολοκλήρωση των απαραίτητων πιστοποιήσεων θα ακολουθήσει η παραγωγή καλωδίων υψηλής τάσης, ενώ η δεύτερη φάση επέκτασης της αμερικανικής δραστηριότητας στη συγκεκριμένη κατηγορία προϊόντων τοποθετείται χρονικά στο 2028-2029.

 

 

Σημαντική θέση στη στρατηγική ανάπτυξης του ομίλου καταλαμβάνει και η νέα παραγωγική βάση στο Hartlepool του Ηνωμένου Βασιλείου. Η επένδυση πραγματοποιήθηκε με ιδιαίτερα χαμηλό τίμημα, με τη διοίκηση να δίνει μεγαλύτερη βαρύτητα στις μελλοντικές προοπτικές της αγοράς παρά στο υφιστάμενο χαρτοφυλάκιο έργων της μονάδας.

 

Το εργοστάσιο παρέμενε εκτός λειτουργίας για περίπου εννέα μήνες πριν από την εξαγορά του από την Cenergy και αναμένεται να επαναλειτουργήσει ακόμη και μέσα στον Σεπτέμβριο, μετά την ολοκλήρωση των εργασιών συντήρησης, την επαναφορά του εξοπλισμού και την ανασύσταση των αποθεμάτων πρώτων υλών.

 

Σύμφωνα με τον Μπένο, η στρατηγική αξία της μονάδας βρίσκεται στη θέση της, καθώς παρέχει πρόσβαση σε μια αγορά με περιορισμένο ανταγωνισμό, ενώ παράλληλα μπορεί να αποτελέσει βάση για την εξυπηρέτηση έργων στις ΗΠΑ. Στο πλαίσιο αυτό, μέρος των νέων αναθέσεων που αναμένονται από την αμερικανική αγορά, μεταξύ των οποίων και το πολυσυζητημένο έργο Alaska LNG, θα μπορούσε να εξυπηρετηθεί από το Hartlepool.

 

Με τις επενδύσεις στο Ηνωμένο Βασίλειο και τις ΗΠΑ, η Cenergy αποκτά πλέον παραγωγική παρουσία σε δύο αγορές που θεωρεί κομβικές για την επόμενη φάση ανάπτυξής της.

 

 

Οι επενδύσεις θα παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα και στο δεύτερο εξάμηνο, καθώς περίπου 120 εκατ. ευρώ θα κατευθυνθούν στην ολοκλήρωση της νέας μονάδας παραγωγής χερσαίων καλωδίων στο Maryland.

 

Όπως διευκρίνισε ο Μπένος, η χαμηλότερη επενδυτική δαπάνη που καταγράφηκε στο πρώτο εξάμηνο δεν συνδέεται με καθυστερήσεις στην κατασκευή, αλλά με τον χρόνο έκδοσης των σχετικών τιμολογίων, με το μεγαλύτερο μέρος των πληρωμών να μεταφέρεται στο δεύτερο εξάμηνο.

 

Η εικόνα αναμένεται να αλλάξει από το 2027, καθώς οι κεφαλαιουχικές δαπάνες θα μειωθούν σημαντικά. Η διοίκηση εκτιμά ότι οι επενδύσεις συντήρησης θα διαμορφωθούν περίπου στα 60-70 εκατ. ευρώ ετησίως, ενώ θα απαιτηθούν επιπλέον περιορισμένα ποσά για την ολοκλήρωση του Hartlepool και μικρότερα έργα βελτιστοποίησης στις ΗΠΑ.

 

Η αποκλιμάκωση του επενδυτικού προγράμματος αναμένεται να ενισχύσει σημαντικά τις ταμειακές ροές, με τη διοίκηση να εκτιμά ότι ο καθαρός δανεισμός θα επιστρέψει προς τον στόχο του 1x EBITDA έως το τέλος του έτους.

 

Παράλληλα, η Cenergy θα συνεχίσει να επεκτείνει την παραγωγική της δυναμικότητα μόνο όταν έχουν προηγηθεί νέες αναθέσεις έργων. «Πρώτα εξασφαλίζουμε τα έργα και στη συνέχεια σχεδιάζουμε την επέκταση της δυναμικότητάς μας», σημείωσε χαρακτηριστικά ο Μπένος.

 

 

Η διοίκηση παρουσίασε και την εικόνα στις ελληνικές παραγωγικές εγκαταστάσεις, μετά την ολοκλήρωση του μεγαλύτερου μέρους του επενδυτικού προγράμματος.

 

Η παραγωγική δυναμικότητα της μονάδας της Κορίνθου στα υποβρύχια καλώδια έχει ουσιαστικά διπλασιαστεί, ενώ αντίστοιχη αύξηση έχει επιτευχθεί στις εγκαταστάσεις χερσαίων καλωδίων στη Θήβα, όπου οι γραμμές μόνωσης αυξήθηκαν από τρεις σε έξι. Ενίσχυση της παραγωγικής δυναμικότητας έχει πραγματοποιηθεί και στον Ελεώνα.

 

Οι επενδύσεις έχουν ήδη αρχίσει να αποδίδουν, με τη μονάδα της Κορίνθου να λειτουργεί πλέον σχεδόν στο μέγιστο της δυναμικότητάς της, με τρεις βάρδιες ημερησίως και έξι ημέρες την εβδομάδα. Η έβδομη ημέρα αφιερώνεται στη συντήρηση και την προετοιμασία του εξοπλισμού για τον επόμενο κύκλο παραγωγής.

 

Στις μονάδες χερσαίων καλωδίων, η αξιοποίηση της δυναμικότητας κινείται προς επίπεδα άνω του 85%, καθώς ολοκληρώνεται η θέση σε λειτουργία της τελευταίας γραμμής παραγωγής. Αντίστοιχα, στον κλάδο των χαλυβδοσωλήνων, η μονάδα μεγάλης διαμέτρου LSAW λειτουργεί σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα αξιοποίησης, διατηρώντας ωστόσο διαθέσιμη δυναμικότητα για την ανάληψη νέων μεγάλων έργων.

 

 

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον είχε η εξήγηση της διοίκησης για την εντυπωσιακή βελτίωση των περιθωρίων κερδοφορίας στον κλάδο των καλωδίων, καθώς οι αναλυτές παρατήρησαν ότι οι επιδόσεις του πρώτου εξαμήνου ήταν αισθητά υψηλότερες από εκείνες που θα δικαιολογούσε το μείγμα προϊόντων και έργων.

 

Ο Μπένος ξεκαθάρισε ότι η εξέλιξη δεν αντανακλά μια μόνιμη αύξηση των τιμών, αλλά κυρίως το μείγμα των έργων που εκτελέστηκαν στο πρώτο εξάμηνο. Σε ορισμένα έργα, η Hellenic Cables αναλαμβάνει κυρίως τον ρόλο του project manager και της εγκατάστασης, αξιοποιώντας υπεργολάβους για μέρος των εργασιών.

 

Με αυτόν τον τρόπο, η εταιρεία συμμετέχει σε μεγαλύτερο τμήμα της αλυσίδας αξίας ενός έργου, χωρίς να επωμίζεται το σύνολο του κόστους εκτέλεσής του, γεγονός που οδηγεί σε υψηλότερες αποδόσεις σε συγκεκριμένες συμβάσεις.

 

«Δεν είναι μια μόνιμη αύξηση τιμών. Είναι ξεκάθαρα αποτέλεσμα του μείγματος των έργων», ανέφερε χαρακτηριστικά.

 

Παράλληλα, ο οικονομικός διευθυντής εμφανίστηκε αισιόδοξος ότι τα περιθώρια θα παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα και στο υπόλοιπο της χρονιάς, εκτιμώντας ότι ο κλάδος των καλωδίων θα κινηθεί συνολικά στο 18%-19%.

 

Η εκτίμηση αυτή στηρίζεται και στη σύνθεση του ανεκτέλεστου, το οποίο αποτελείται πλέον σε μεγάλο βαθμό από έργα ηλεκτρικών διασυνδέσεων, που προσφέρουν μεγαλύτερη ορατότητα και σταθερότητα σε σχέση με τα έργα υπεράκτιων αιολικών πάρκων.

 

«Δεν θέλουμε να γίνουμε μια εταιρεία που θα βασίζεται αποκλειστικά στα μεγάλα έργα, αλλά ούτε να επιστρέψουμε στη λογική των προϊόντων χαμηλής προστιθέμενης αξίας», σημείωσε ο Μπένος, εξηγώντας ότι στόχος είναι η διατήρηση ισορροπημένης παρουσίας τόσο στα έργα όσο και στα βιομηχανικά προϊόντα, με έμφαση στις κατηγορίες υψηλότερης κερδοφορίας.

 

 

Θετικές είναι οι εκτιμήσεις της διοίκησης και για τον κλάδο των χαλυβδοσωλήνων, καθώς το χαρτοφυλάκιο των έργων που διεκδικεί σήμερα η Cenergy θεωρείται πιο ελκυστικό σε σχέση με έναν χρόνο πριν.

 

Όπως εξήγησε ο Μπένος, αυτό δεν σημαίνει κατ’ ανάγκη ότι η συνολική αγορά έχει διευρυνθεί, αλλά ότι η Cenergy έχει πλέον αποδείξει την ικανότητά της να αναλαμβάνει έργα υψηλής τεχνικής δυσκολίας, στα οποία μπορούν να ανταποκριθούν ελάχιστοι κατασκευαστές.

 

«Είμαστε πολύ κοντά σε αναθέσεις που μπορούν να μας δώσουν ορατότητα και για το 2028», ανέφερε, παραπέμποντας παράλληλα στις προσδοκίες για νέα έργα στις ΗΠΑ, μεταξύ των οποίων και ο αγωγός της Αλάσκας.

 

Η διοίκηση εμφανίστηκε θετική και για την αγορά πετρελαίου και φυσικού αερίου, εκτιμώντας ότι η διατήρηση των τιμών του πετρελαίου σε υψηλότερα επίπεδα ευνοεί την ανάπτυξη νέων κοιτασμάτων και, κατ’ επέκταση, τη ζήτηση για εξειδικευμένους χαλυβδοσωλήνες μεγάλης διαμέτρου.

 

www.worldenergynews.gr