Οι κινεζικές εξαγωγές περιορίζουν τις πιέσεις για τους short επενδυτές ψευδαργύρου στο Λονδίνο

Η αγορά ψευδαργύρου του Λονδίνου παραμένει ένα ιδιαίτερα επικίνδυνο πεδίο για όσους ποντάρουν σε πτώση των τιμών.

 

Το μέταλλο που οι περισσότεροι ανέμεναν ότι θα υποχωρήσει φέτος συνεχίζει να κινείται ανοδικά. Το συμβόλαιο τριών μηνών του ψευδαργύρου στο London Metal Exchange (LME) έφτασε το πρωί της Τρίτης σε νέο υψηλό τετραετίας, στα 3.858 δολάρια ανά μετρικό τόνο.

 

Ακόμη μεγαλύτερη ανησυχία προκαλεί στους επενδυτές που διατηρούν short θέσεις το γεγονός ότι το αδιάκοπο ράλι συνοδεύεται από έντονη συρρίκνωση των χρονικών spreads στην αγορά του LME.

 

Το premium του άμεσα διαθέσιμου μετάλλου έναντι της παράδοσης τριών μηνών έχει διευρυνθεί στα 131 δολάρια ανά τόνο, θυμίζοντας την κατάσταση του περασμένου Οκτωβρίου, όταν είχε φτάσει στο ιστορικό υψηλό των 323 δολαρίων ανά τόνο.

 

Η χαμηλή διαθεσιμότητα αποθεμάτων στο LME αποτέλεσε τον καταλύτη για την περσινή εκτόξευση των τιμών και είναι ο βασικός λόγος για τον οποίο η αγορά αρχίζει και πάλι να εμφανίζει σημάδια σύσφιξης.

 

Τα καλά νέα για όσους έχουν short θέσεις στο LME είναι ότι ενδέχεται να έρχεται βοήθεια από την Κίνα. Η χώρα έχει αρχίσει να αυξάνει τις εξαγωγές της, κατευθύνοντας μέταλλο απευθείας προς τις αποθήκες του LME στο Χονγκ Κονγκ.

 

Δεν μπορεί να υποστηριχθεί ότι η ζήτηση για ψευδάργυρο έχει παρουσιάσει εκρηκτική άνοδο. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της International Lead and Zinc Study Group (ILZSG), η παγκόσμια κατανάλωση αυξήθηκε μόλις κατά 1,5% σε ετήσια βάση κατά το διάστημα Ιανουαρίου-Μαΐου.

 

Η παραγωγή εξευγενισμένου μετάλλου αυξήθηκε με ταχύτερο ρυθμό, κατά 3,5%, οδηγώντας την ILZSG στην εκτίμηση ότι κατά τους πρώτους πέντε μήνες του έτους καταγράφηκε παγκόσμιο πλεόνασμα προσφοράς περίπου 145.000 τόνων.

 

Το πρόβλημα είναι ότι το μεγαλύτερο μέρος της αύξησης της παραγωγής εξευγενισμένου ψευδαργύρου προήλθε από την Κίνα, όπως συνέβη και πέρυσι. Αντίθετα, τα δυτικά μεταλλουργεία έχουν αντιμετωπίσει μια σειρά προβλημάτων στην προσφορά, ενώ δέχονται έντονες πιέσεις στα περιθώρια κέρδους τους λόγω της κατάρρευσης των χρεώσεων κατεργασίας.

 

Κατά συνέπεια, το μεγαλύτερο μέρος του πλεονάσματος μετάλλου βρίσκεται επίσης στην Κίνα.

 

Τα αποθέματα που είναι καταχωρισμένα στο Shanghai Futures Exchange έχουν υπερδιπλασιαστεί από τις αρχές Ιανουαρίου, φτάνοντας τους 155.954 τόνους.

 

Τα αποθέματα του LME, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που βρίσκονται σε αποθήκες εκτός warrant, παραμένουν κατά 6.500 τόνους χαμηλότερα, στους 124.677 τόνους, παρά τις πρόσφατες καθημερινές παραδόσεις στις αποθήκες του χρηματιστηρίου.

 

Από τις αρχές της προηγούμενης εβδομάδας καταγράφονται καθημερινές καταχωρίσεις warrants, καθώς το αυξανόμενο premium του άμεσα διαθέσιμου ψευδαργύρου στο LME προσελκύει μέταλλο στην αγορά.

 

Οι ποσότητες έχουν ανέλθει μέχρι στιγμής σε περίπου 17.000 τόνους. Παρότι πρόκειται για σχετικά περιορισμένο όγκο, ήταν αρκετός για να σταθεροποιήσει τα αποθέματα που βρίσκονται εντός warrant περίπου στο επίπεδο των 95.000 τόνων.

 

Παράλληλα, αυξάνονται και τα αποθέματα εκτός warrant, τα οποία από το χαμηλό του Ιουλίου, στους 15.480 τόνους, έχουν ανέλθει στους 29.627 τόνους.

 

Το Χονγκ Κονγκ αντιπροσωπεύει περίπου τα δύο τρίτα των ποσοτήτων που έχουν καταχωριστεί ως warrant στο LME και διαθέτει ακόμη 5.000 τόνους σε αποθήκες εκτός warrant.

 

Το LME ενέκρινε το Χονγκ Κονγκ ως τοποθεσία αποδεκτής παράδοσης τον Ιανουάριο του περασμένου έτους και η πρώτη αποθήκη ξεκίνησε τη λειτουργία της μόλις τον Ιούλιο. Ωστόσο, η πόλη φαίνεται ήδη να λειτουργεί ως ταχύς δίαυλος για τις φυσικές συναλλαγές arbitrage.

 

Η Κίνα αποτελούσε ιστορικά σημαντικό εισαγωγέα εξευγενισμένου ψευδαργύρου, με τις εισαγωγές να φτάνουν ακόμη και τους 445.000 τόνους το 2024.

 

Η αύξηση της εγχώριας μεταλλουργικής δυναμικότητας έχει πλέον οδηγήσει τη χώρα κοντά στην αυτάρκεια. Οι εισαγωγές μειώθηκαν κατά ένα τρίτο, στους 299.000 τόνους πέρυσι, ενώ η Κίνα μετατράπηκε σε καθαρό εξαγωγέα τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο, διοχετεύοντας μέταλλο στις αποθήκες του LME στη Σιγκαπούρη και την Ταϊβάν, προκειμένου να επωφεληθεί από τη στενότητα στην αγορά του Λονδίνου.

 

Η χώρα επέστρεψε σε καθεστώς καθαρού εξαγωγέα και τον Ιούλιο, με το πλεόνασμα να διαμορφώνεται στους 4.100 τόνους, καθώς οι εξαγωγές αυξήθηκαν στους 9.200 τόνους και οι εισαγωγές συνέχισαν να μειώνονται, σύμφωνα με τα στοιχεία της κινεζικής εταιρείας παροχής δεδομένων Shanghai Metal Market (SMM).

 

Ο ρυθμός των αφίξεων, πάντως, είναι αυτή τη φορά σαφώς χαμηλότερος, μέχρι στιγμής.

 

Οι επενδυτές που ποντάρουν στην άνοδο των τιμών εκτιμούν ότι ακόμη και τα κινεζικά μεταλλουργεία θα αναγκαστούν να περιορίσουν τους ρυθμούς λειτουργίας τους, καθώς οι εξαιρετικά χαμηλές χρεώσεις κατεργασίας συμπιέζουν τα περιθώρια κέρδους.

 

Και οι επενδυτές που ποντάρουν στην άνοδο του ψευδαργύρου έχουν επιστρέψει δυναμικά στην αγορά. Τα επενδυτικά κεφάλαια έχουν συγκεντρώσει περισσότερους από 110.000 τόνους σε long θέσεις, σε μια κίνηση που αποτελεί με μεγάλη διαφορά το μεγαλύτερο συλλογικό στοίχημα υπέρ υψηλότερων τιμών από τότε που το LME άρχισε να δημοσιεύει στοιχεία για τις θέσεις των επενδυτών το 2018.

 

Η αναζωπύρωση του ενδιαφέροντος για τον ψευδάργυρο αποτυπώνεται και στην αγορά options του LME. Υπάρχουν σχεδόν 1.500 lots ανοικτού ενδιαφέροντος σε call options Δεκεμβρίου με τιμή άσκησης στα 4.000 δολάρια ανά τόνο, ενώ άλλα 757 lots έχουν τιμή άσκησης στα 4.500 δολάρια ανά τόνο.

 

Το ανοδικό αφήγημα στηρίζεται στην περιορισμένη προσφορά από τα ορυχεία. Μετά από τρία συνεχόμενα χρόνια υποχώρησης, η παγκόσμια παραγωγή μεταλλεύματος αυξήθηκε κατά 4,8% πέρυσι. Ωστόσο, η δυναμική αυτή έχει εξασθενήσει γρήγορα φέτος, καθώς η ετήσια αύξηση περιορίστηκε μόλις στο 1,1% κατά το διάστημα Ιανουαρίου-Μαΐου, σύμφωνα με την ILZSG.

 

Ο ανταγωνισμός για τα συμπυκνώματα ψευδαργύρου από τα ορυχεία είναι τόσο έντονος, ώστε οι spot χρεώσεις κατεργασίας για τις κινεζικές εισαγωγές έχουν πλέον υποχωρήσει σε ιστορικό χαμηλό, στα -117,50 δολάρια ανά τόνο, σύμφωνα με τη SMM.

 

Παρά τις πιέσεις, όμως, τα κινεζικά μεταλλουργεία συνεχίζουν να λειτουργούν. Η αύξηση της παραγωγής παρέμεινε «σημαντική» κατά τους πρώτους πέντε μήνες του 2026, σύμφωνα με την ILZSG.

 

Το πόσο σημαντική θα είναι τελικά αυτή η αύξηση αποτελεί το κρίσιμο ερώτημα τόσο για τους επενδυτές που ποντάρουν στην άνοδο του ψευδαργύρου στο LME όσο, και ακόμη περισσότερο, για όσους διατηρούν short θέσεις στην αγορά του Λονδίνου.

 

www.worldenergynews.gr