Η Optima συνδέει τις προοπτικές της εταιρείας με την ταχεία ανάπτυξη της αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας, την αυξανόμενη διείσδυση των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, τις ανάγκες επέκτασης και αναβάθμισης των δικτύων και τις νέες απαιτήσεις που δημιουργούν ο εξηλεκτρισμός, τα κέντρα δεδομένων και οι διασυνδέσεις. Σύμφωνα με την ανάλυση, η εγχώρια ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας αναμένεται να αυξηθεί κατά 28% έως το 2035
Κάλυψη του ΑΔΜΗΕ με σύσταση αγοράς και τιμή στόχο από 5,06-5,30 ευρώ, με δυνατότητα ανόδου της μετοχής σχεδόν 28% ξεκινά η Optima Bank.
Η Optima Bank αποδίδει στην εταιρεία, αξία ιδίων κεφαλαίων μετά την αύξηση κεφαλαίου περίπου 1,9 δισ. ευρώ, και τιμή-στόχο που, ανάλογα με το σενάριο τιμής διάθεσης των νέων μετοχών, διαμορφώνεται στα 5,06 έως 5,30 ευρώ ανά μετοχή. Με βάση την ανάλυση του οίκου, το περιθώριο ανόδου εκτιμάται από 22,9% έως 28,7%.
Ο βασικός λόγος για την επενδυτική θέση της Optima είναι ότι η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, η οποία κατέχει το 51% του ΑΔΜΗΕ, αποτελεί το μοναδικό εισηγμένο όχημα στο Χρηματιστήριο Αθηνών που προσφέρει άμεση έκθεση στον Διαχειριστή του ελληνικού συστήματος μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας. Πρόκειται, όπως σημειώνει ο οίκος, για μια δραστηριότητα φυσικού μονοπωλίου, καθώς ο ΑΔΜΗΕ είναι και θα παραμείνει βάσει νόμου ο μοναδικός διαχειριστής του συστήματος μεταφοράς στην Ελλάδα.
Η Optima συνδέει τις προοπτικές της εταιρείας με την ταχεία ανάπτυξη της αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας, την αυξανόμενη διείσδυση των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, τις ανάγκες επέκτασης και αναβάθμισης των δικτύων και τις νέες απαιτήσεις που δημιουργούν ο εξηλεκτρισμός, τα κέντρα δεδομένων και οι διασυνδέσεις. Σύμφωνα με την ανάλυση, η εγχώρια ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας αναμένεται να αυξηθεί κατά 28% έως το 2035.
Ιδιαίτερη σημασία δίνεται στη Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (RAB), η οποία εκτιμάται ότι μπορεί να διπλασιαστεί έως το 2029, από 3,3 δισ. ευρώ το 2025. Η ρυθμιστική απόφαση της ΡΑΑΕΥ για την περίοδο 2026-2029 προβλέπει απόδοση κεφαλαίου, δηλαδή μέσο σταθμισμένο κόστος κεφαλαίου (WACC), στο 6,87% για το 2026, στο 6,92% για το 2027 και το 2028 και στο 7,02% για το 2029.
Παράλληλα, τα επιτρεπόμενα έσοδα του ΑΔΜΗΕ αυξάνονται από 478 εκατ. ευρώ το 2025 σε 568,1 εκατ. ευρώ το 2026, 598,8 εκατ. ευρώ το 2027, 670,4 εκατ. ευρώ το 2028 και 792,2 εκατ. ευρώ το 2029.
Με αυτά τα δεδομένα, η Optima εκτιμά ότι ο ΑΔΜΗΕ μπορεί να εμφανίσει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 21% στα EBITDA και 27% στα καθαρά κέρδη την περίοδο 2025-2029. Η εικόνα αυτή, σε συνδυασμό με τη σταθερή πολιτική διανομής μερισμάτων, οδηγεί τον οίκο στην εκτίμηση ότι η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών μπορεί να διανείμει μέρισμα ανά μετοχή από 0,14 έως 0,23 ευρώ την περίοδο 2026-2029, που αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση από 3% έως 5,6%.
Στην ανάλυση γίνεται ειδική αναφορά και στην αύξηση κεφαλαίου. Ο ΑΔΜΗΕ και η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών προχωρούν σε διπλή κεφαλαιακή ενίσχυση, με στόχο την άντληση περίπου 1 δισ. ευρώ συνολικά: περίπου 490 εκατ. ευρώ από τον ίδιο τον Διαχειριστή και περίπου 530 εκατ. ευρώ μέσω της εισηγμένης. Τα κεφάλαια αυτά προορίζονται για τη χρηματοδότηση του επενδυτικού προγράμματος 2026-2034, χωρίς υπερβολική αύξηση του δανεισμού. Το στρατηγικό σχέδιο 2026-2029 προβλέπει επενδύσεις περίπου 6 δισ. ευρώ για την επέκταση και αναβάθμιση του συστήματος μεταφοράς ηλεκτρικής ενέργειας.
Τέσσερις μέθοδοι για την αποτίμηση
Για την αποτίμηση, η Optima χρησιμοποιεί τέσσερις μεθόδους με ίση στάθμιση:
-Η αποτίμηση με βάση τη Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση δίνει αξία 1,814 δισ. ευρώ μετά την αύξηση κεφαλαίου.
-Η αποτίμηση με βάση τον πολλαπλασιαστή EV/EBITDA για το 2027, με έκπτωση 10% λόγω μεγέθους και εμπορευσιμότητας, δίνει αξία 1,838 δισ. ευρώ.
-Το μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF) οδηγεί σε αξία 2,055 δισ. ευρώ,
-ενώ το μοντέλο προεξόφλησης μερισμάτων (DDM) δίνει αξία 1,893 δισ. ευρώ.
Συνολικά, η Optima θεωρεί ότι η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών προσφέρει στο Χρηματιστήριο Αθηνών μια σπάνια επενδυτική έκθεση σε έναν ταχέως αναπτυσσόμενο αλλά αμυντικό κλάδο, με ρυθμιζόμενα έσοδα, ορατότητα κερδών, φυσικό μονοπώλιο και αυξανόμενη μερισματική απόδοση.
Η Optima βλέπει τον ΑΔΜΗΕ με:
-EBITDA 368,5 εκατ. ευρώ και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 184,6 εκατ. ευρώ φέτος, ενώ ο πολλαπλασιαστής κερδών υπολογίζεται στις 16,5 φορές, με προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή 0,25 ευρώ, μέρισμα 0,12 ευρώ και μερισματική απόδοση 2,9%.
Για το 2029, τα EBITDA του ΑΔΜΗΕ προβλέπονται στα 619,2 εκατ. ευρώ και τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη στα 351,1 εκατ. ευρώ, ενώ ο δείκτης P/E της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών υποχωρεί στις 8,6 φορές, με κέρδη ανά μετοχή 0,48 ευρώ, μέρισμα 0,23 ευρώ και μερισματική απόδοση 5,6%.
