Cenergy: Με P/E 12,6 για το 2025 και EV/EBITDA 7,9 - Γιατί αρέσει στην BETA

Η απόδοση της Cenergy στο πρώτο εξάμηνο ξεπέρασε σημαντικά τις εκτιμήσεις της αγοράς, οι οποίες διαμορφώθηκαν σε 160 εκατ. ευρώ και 92 εκατ. ευρώ σε EBITDA και καθαρά κέρδη αντίστοιχα, λόγω της διεύρυνσης των περιθωρίων κέρδους και του βελτιωμένου μείγματος πωλήσεων. Η διοίκηση, ωστόσο, υιοθέτησε μια επιφυλακτική στάση, αναθεωρώντας ελαφρώς τις προβλέψεις για το σύνολο του έτους.

Αναλυτικά:

§ Οι πωλήσεις στο πρώτο εξάμηνο ξεπέρασαν το 1 δισεκατομμύριο ευρώ, φτάνοντας τα 1,02 δισεκατομμύρια ευρώ (+26% σε ετήσια βάση). Τα προσαρμοσμένα κέρδη EBITDA ανήλθαν σε 171 εκατομμύρια ευρώ (+43%), ενώ τα κέρδη προ φόρων αυξήθηκαν στα 124 εκατομμύρια ευρώ (+70%). Το καθαρό χρέος διαμορφώθηκε σε 343 εκατομμύρια ευρώ. Το προσαρμοσμένο περιθώριο EBITDA αυξήθηκε στο 16,7% από 14,7% ένα χρόνο νωρίτερα.

§ Τομέας καλωδίων: Τα έσοδα που σχετίζονται με έργα αυξήθηκαν κατά 63% σε ετήσια βάση, αντανακλώντας τη στρατηγική «αξίας έναντι όγκου» του Ομίλου. Τα καλώδια χαμηλής και μέσης τάσης διατήρησαν επίσης υγιή περιθώρια κέρδους, συμβάλλοντας στα σταθερά αποτελέσματα. Συνολικά, τα προσαρμοσμένα κέρδη EBITDA του τομέα αυξήθηκαν κατά 52% στα 121 εκατομμύρια ευρώ. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παρέμεινε ισχυρό στα 2,8 δισεκατομμύρια ευρώ, με αναμενόμενες πρόσθετες αναθέσεις μέχρι το τέλος του έτους. Εν τω μεταξύ, οι κεφαλαιακές δαπάνες προχώρησαν όπως είχε προγραμματιστεί, με βασικές επενδύσεις στην επέκταση της παραγωγής χερσαίων καλωδίων στη Θήβα και τον Ελαιώνα (Ελλάδα), παράλληλα με την πρόοδο στην κατασκευή μιας νέας εγκατάστασης στη Βαλτιμόρη του Μέριλαντ. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών ανήλθε σε 2,8 δισεκατομμύρια ευρώ έως τις 30 Ιουνίου 2025 (3 δισεκατομμύρια ευρώ στις 31.12.24).

§ Κλάδος Χαλύβδινων Σωλήνων: Ρεκόρ κερδοφορίας στο Α' εξάμηνο του 2025, με τα έσοδα να φτάνουν τα 280 εκατομμύρια ευρώ και το περιθώριο EBITDA να βελτιώνεται στο 18,2% από 16,1% το Α' εξάμηνο του 2024. Τα κέρδη προ φόρων αυξήθηκαν κατά 53% στα 40 εκατομμύρια ευρώ. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών παρέμεινε ισχυρό στα 560 εκατομμύρια ευρώ, ενώ η εισροή παραγγελιών ύψους 350 εκατομμυρίων ευρώ ξεπέρασε τα έσοδα του εξαμήνου. Βασικά έργα που εκτελέστηκαν κατά τη διάρκεια της περιόδου περιελάμβαναν την ανάπτυξη βαθέων υδάτων Neptune της OMV Petrom στη Ρουμανία, το υπεράκτιο έργο Trion της Woodside Energy στον Κόλπο του Μεξικού και έργα αγωγών με πιστοποίηση υδρογόνου για την Snam στην Ιταλία. Ξεκίνησαν επίσης νέα έργα, όπως η ανάπτυξη NEP CCS της BP στη Βόρεια Θάλασσα. Επιπλέον, η Σωληνουργεία Κορίνθου έθεσε με επιτυχία σε λειτουργία και ξεκίνησε τη λειτουργία της νέας μονάδας επίστρωσης σκυροδέματος (CWC) στη Θίσβη της Ελλάδας.

§ Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες του ομίλου ανήλθαν σε 119 εκατομμύρια ευρώ το πρώτο εξάμηνο του 2025, εκ των οποίων: α) 108 εκατομμύρια ευρώ διατέθηκαν στον τομέα των καλωδίων, προωθώντας την επέκταση της υπεράκτιας και χερσαίας δυναμικότητας β) τα υπόλοιπα υποστήριξαν επενδύσεις στον τομέα των χαλυβδοσωλήνων.

§ Το καθαρό χρέος αυξήθηκε στα 343 εκατομμύρια ευρώ στις 30 Ιουνίου 2025, αυξημένο κατά 191 εκατομμύρια ευρώ σε σύγκριση με το τέλος του 2024, λόγω υψηλότερων κεφαλαιακών δαπανών και απαιτήσεων κεφαλαίου κίνησης, κυρίως στα καλώδια. Το κεφάλαιο κίνησης αυξήθηκε κατά 157 εκατομμύρια ευρώ, φτάνοντας τα 151 εκατομμύρια ευρώ στο τέλος Ιουνίου 2025 (από αρνητικά 6 εκατομμύρια ευρώ στο τέλος του 2024). Αυτή η μετατόπιση ήταν αναμενόμενη, αντανακλώντας κυρίως το χρονοδιάγραμμα των πληρωμών-ορόσημων για έργα που βρίσκονται υπό εκτέλεση.

§ Κοιτώντας μπροστά, η διοίκηση αναμένει πλέον προσαρμοσμένα κέρδη EBITDA για ολόκληρο το έτος στην περιοχή των 310-340 εκατομμυρίων ευρώ, σε σύγκριση με την προηγούμενη πρόβλεψη για 300-330 εκατομμύρια ευρώ.

Μας αρέσει η Cenergy λόγω α) της επέκτασης στις ΗΠΑ β) της εκτέλεσης ανεκτέλεστων εργασιών και των βελτιωμένων περιθωρίων κέρδους γ) της αποτίμησης. Οι μετοχές διαπραγματεύονται με 12,6 φορές τα κέρδη του οικονομικού έτους 2025 και 7,9 φορές τα EV/EBITDA.

www.worldenergynews.gr