Η εταιρεία ανέφερε αδύναμη απόδοση β' τριμήνου/α' εξαμήνου:25, η οποία συμβαδίζει με την εκτίμησή μας για το επίπεδο πωλήσεων, ενώ τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) και τα καθαρά κέρδη μειώθηκαν λίγο περισσότερο από ό,τι αναμενόταν λόγω της μείωσης του περιθωρίου κέρδους λόγω του υψηλού κόστους εισροών.
Πιο συγκεκριμένα:
§ Οι πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 23,7% στο πρώτο εξάμηνο του έτους στα €161,9 εκατ. σε σύγκριση με €130,9 εκατ. το πρώτο εξάμηνο του 2024 και -0,5% έναντι των εκτιμήσεών μας για €162,6 εκατ.
§ Στον τομέα του γιαουρτιού, οι πωλήσεις αυξήθηκαν κατά +26,2% σε αξία και κατά +26,1% σε όγκο. Οι εξαγωγικές πωλήσεις γιαουρτιού παρουσιάζουν ισχυρή διψήφια αύξηση +39,3%, ξεπερνώντας τα 88 εκατ. ευρώ. Η συμμετοχή στις εξαγωγές γιαουρτιού αυξήθηκε στο 70% των συνολικών πωλήσεων γιαουρτιού. Βασικοί παράγοντες της ανάπτυξης ήταν για άλλη μια φορά οι βασικές αγορές της Kri Kri, το Ηνωμένο Βασίλειο [+56%] και η Ιταλία [+19%].
§ Οι εγχώριες πωλήσεις γιαουρτιού ξεπέρασαν τα 39,5 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 444% σε αξία και +6,2% σε όγκο. Η στροφή των καταναλωτών προς τα γιαούρτια PL συνεχίζεται, αναζητώντας προϊόντα με σχέση ποιότητας-τιμής σε χαμηλότερες τιμές. Το μερίδιο αγοράς γιαουρτιού PL αυξήθηκε κατά +2,2 ποσοστιαίες μονάδες σε όγκο, ασκώντας ισχυρή πίεση στα επώνυμα γιαούρτια, συμπεριλαμβανομένης της Κρι Κρι, η οποία έχασε μερίδιο αγοράς 1,7% (σε όρους αξίας), φτάνοντας πλέον στο 13,7% του μεριδίου αγοράς και διατηρώντας τη 2η θέση στην αγορά επώνυμων προϊόντων. Από την άλλη πλευρά, η Κρι Κρι επωφελήθηκε από την άνοδο του PL, καθώς είναι ο κύριος παραγωγός και προμηθευτής όλων των PL στην Ελλάδα με ποσοστό άνω του 90%.
§ Στον τομέα του εγχώριου παγωτού, οι πωλήσεις αυξήθηκαν κατά +6,0% σε αξία. Αυτή η αύξηση των πωλήσεων ήταν αποτέλεσμα της επέκτασης του δικτύου πωλήσεων και της εισαγωγής νέων προϊόντων και γεύσεων παγωτού. Η αυξημένη εισροή τουριστών στην Ελλάδα συνέβαλε στην αύξηση του ρυθμού ανάπτυξης. Μέχρι στιγμής, στο τρίτο τρίμηνο του 2025, οι εγχώριες πωλήσεις στην Ελλάδα κινούνται στην ίδια τροχιά (+6% αύξηση), η οποία δεν αναμένεται να αλλάξει για το υπόλοιπο του έτους.
§ Οι πωλήσεις παγωμένου γιαουρτιού στις διεθνείς αγορές ήταν επίσης εντυπωσιακές με 42,7%, χάρη στο ελληνικό κατεψυγμένο γιαούρτι και στις νέες συμβάσεις ιδιωτικής ετικέτας.
§ Τα κέρδη EBITDA επιβραδύνθηκαν στο πρώτο εξάμηνο κατά 11,3% στα €26,1 εκατ. έναντι €29,4 εκατ. στο πρώτο εξάμηνο του 2024, 7,8% χαμηλότερα από την εκτίμηση μας για €28,3 εκατ. λόγω περαιτέρω πίεσης στο περιθώριο κέρδους EBITDA και επιδείνωσης στο 16,1% έναντι 22,5%, αλλά 0,3% σε διαδοχική βάση σε σύγκριση με 15,8% στο πρώτο τρίμηνο του 2025.
§ Τα καθαρά κέρδη μειώθηκαν με ταχύτερο ρυθμό από τα EBITDA στα 19,5 εκατ. ευρώ (-26,1%) σε σύγκριση με τα 26,3 εκατ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο του 2024 και έναντι της εκτίμησής μας για 20,8 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας αρνητικό δέλτα 6,4% σε σχέση με την εκτίμησή μας. Η απουσία, φέτος, μειωμένου πραγματικού φορολογικού συντελεστή λόγω ολοκλήρωσης επενδύσεων προηγούμενων ετών είχε ως αποτέλεσμα την υψηλότερη φορολογία, με αποτέλεσμα τα καθαρά κέρδη να είναι χαμηλότερα από τον ρυθμό μείωσης των EBITDA.
§ Οι κεφαλαιακές δαπάνες (CAPEX) στο πρώτο εξάμηνο του 2025 ανήλθαν σε 13 εκατ. ευρώ, με την Kri-Kri να διατηρεί αμετάβλητες τις προβλέψεις της για τις κεφαλαιακές δαπάνες του 2025 στα 21-21 ευρώ, κυρίως όσον αφορά την επέκταση της δυναμικότητας παραγωγής γιαουρτιού και το IC.
§ Οι ακαθάριστες λειτουργικές επενδύσεις (OPCF) ανήλθαν σε 26,9 εκατ. ευρώ (από 30,18 εκατ. ευρώ), οι καθαρές λειτουργικές επενδύσεις σε 1,4 εκατ. ευρώ (11,2 εκατ. ευρώ) λόγω αυξημένων αναγκών σε WC, ενώ οι λειτουργικές επενδύσεις σε FCF παρέμειναν μειονεκτικές στα -8,6 εκατ. ευρώ (-14,27 εκατ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο του 2024).
§ Τα καθαρά ταμειακά διαθέσιμα παρέμειναν στα 4,354 εκατ. ευρώ (12,162 εκατ. ευρώ το οικονομικό έτος 2024) παρά τα υψηλότερα κέρδη ανά μετοχή και τη διανομή μερίσματος ύψους 13,25 εκατ. ευρώ.
§ Η εταιρεία διατήρησε την εκτίμησή της για πωλήσεις του οικονομικού έτους 2025 που θα ξεπεράσουν τα 300 εκατ. ευρώ, αλλά περιόρισε την εκτίμησή της για το περιθώριο EBIT, ώστε να κυμαίνεται γύρω στο 14% αντί για 14-15% που είχε ανακοινωθεί προηγουμένως (μεταφράζεται σε εύρος EBIT 42-45 εκατ. ευρώ). Προβλέπουμε πωλήσεις 302 εκατ. ευρώ και EBIT 42,1 εκατ. ευρώ, κάτι που θεωρούμε ασφαλές.
§ Έχουμε ορίσει τη σύστασή μας σε Ουδέτερη (από προηγούμενη Outperform) και προσαρμόσαμε την τιμή μας ανά μετοχή στα 19,35€/μετοχή. Η εταιρεία διαπραγματεύεται με προβλεπόμενη απόδοση ανά μετοχή (P/E) για το οικονομικό έτος 25 (εκτίμηση καθαρών κερδών Beta Sec 37,4 εκατ.€) 16,3x, EV/EBITDA 12,2x, θα κλείσει με καθαρά ταμειακά διαθέσιμα 10 εκατ.€ και έχει επικερδή απόδοση επένδυσης (ROIc) 25,9% και κέρδος ανά μετοχή στο 2,1%.
§ Πιστεύουμε ότι τα αποτελέσματα δεν θα ικανοποιήσουν την αγορά λόγω της επιταχυνόμενης διάβρωσης του περιθωρίου κέρδους, η οποία αν και οδήγησε στην αύξηση του 2ου τριμήνου του 2025. Το επίμονα υψηλότερο ετήσιο κόστος και η υψηλότερη φορολογία αντιστάθμισαν πλήρως την ισχυρή ζήτηση από τις διεθνείς αγορές στον τομέα του γιαουρτιού στην Πολωνία, με τις χώρες-κλειδιά, το Ηνωμένο Βασίλειο και την Ιταλία, να διατηρούν ισχυρό μοτίβο ανάπτυξης (και οι δύο διψήφια αύξηση πωλήσεων).
www.worldenergynews.gr
