Σταθερή παραμένει η αξιολόγηση της Fitch Ratings για την Metlen στη βαθμίδα «BB+» με σταθερό outlook. Ο οίκος αξιολόγησης αφήνει αμετάβλητο το rating στέλνοντας σήμα εμπιστοσύνης στην εταιρεία και επειδή θεωρεί ότι το profit warning δεν επηρεάζει πραγματικά τα fundamentals της εταιρείας.
Η Fitch εκτιμά πλέον το EBITDA του 2025 σε περίπου 750 εκατ. ευρώ, έναντι προηγούμενης πρόβλεψης για περίπου 1 δισ. ευρώ. Παράλληλα, το προσαρμοσμένο καθαρό χρέος εκτιμάται ότι θα ανέλθει στα 2,7 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025, από 2,1 δισ. ευρώ στο τέλος του 2024. Ως αποτέλεσμα, η προσαρμοσμένη σχέση καθαρό χρέος / EBITDA διαμορφώνεται στο 3,6x για το 2025, από 2,1x προηγουμένως.
Παρά την επιδείνωση των βραχυπρόθεσμων δεικτών, ο οίκος αξιολόγησης εκτιμά ότι από το 2026 η μόχλευση θα υποχωρήσει εκ νέου οριακά στα επίπεδα των 2,0x, καθώς τα διορθωτικά μέτρα αναμένεται να οδηγήσουν σε πιο προβλέψιμα κέρδη και ταμειακές ροές. Ενδεικτικό της ανθεκτικότητας του ισολογισμού είναι και το επίπεδο ρευστότητας, το οποίο υπερέβαινε τα 4 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025, προσφέροντας σημαντική χρηματοοικονομική ευελιξία.
Ωστόσο τα αποτελέσματα του 2025 συνεπάγονται ρίσκο εκτέλεσης στις επενδύσεις του ομίλου δημιουργώντας πιέσεις στις τρέχουσες αξιολογήσεις.
Η Fitch θα παρακολουθεί στενά την δυνατότητα της επιχείρησης ως προς το να εκτελέσει πειθαρχημένα τα projects και να ανακτήσει την αποτελεσματικότητα, ολοκληρώνοντας τα asset rotations που υπολείπονται και να διασφαλίσει ασφαλέστερες προβλέψεις για την μελλοντική κερδοφορία.
Οποιαδήποτε συνέχιση υπέρβασης του κόστους, περαιτέρω καθυστερήσεις είτε επιθετικές χρηματοδοτήσεις εξαγορών με αύξηση χρέους θα μπορούν να μειώσουν την ορατότητα μελλοντικής απομόχλευσης προκαλώντας αρνητική επαναξιολόγηση. Σε αντίθετη πλευρά επιτυχημένη εκτέλεση και ισχυρή απόδοση θα υποστηρίξουν την τρέχουσα αξιολόγηση.
Η Fitch υπογραμμίζει ότι, εάν εξαιρεθούν οι απώλειες που σχετίζονται με τα έργα MPP, η κερδοφορία της Μetlen θα ήταν σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένη με την αρχική καθοδήγηση, στοιχείο που ενισχύει την άποψη ότι η υστέρηση των αποτελεσμάτων αφορά κυρίως στο συγκεκριμένο project και δεν είναι δομική.
Tα κυριότερα σημεία:
1. Ισχυρή ρευστότητα και χρηματοοικονομική ευελιξία
Η Metlen έκλεισε το 2025 με πάνω από €4 δισ. ρευστότητα, στοιχείο που δείχνει ανθεκτικότητα του ισολογισμού και υψηλή ευελιξία για την κάλυψη αναγκών και κινδύνων.
2. Τα προβλήματα είναι project specific, όχι δομικά
Χωρίς τα προβλήματα του MPP, η κερδοφορία θα ήταν κοντά στην αρχική καθοδήγηση για EBITDA €1 δισ., κάτι που ενισχύει την εκτίμηση ότι η αδυναμία του 2025 αφορά συγκεκριμένα έργα και όχι τη συνολική δομή ή τις βασικές δραστηριότητες της εταιρείας.
3. Οι βασικές δραστηριότητες συνεχίζουν να αποδίδουν καλά
Η Fitch επισημαίνει ότι υπάρχει συνεχιζόμενη ισχυρή επίδοση των core businesses το 2025, παρά τις αναταράξεις στα έργα.
4. Επιβεβαίωση της μεσοπρόθεσμης καθοδήγησης (EBITDA €1,9–2,1 δισ.)
Η Metlen επιβεβαιώνει τον μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA, δείχνοντας εμπιστοσύνη στην οργανική ανάπτυξη και τις προοπτικές M&A στη Δυτική Ευρώπη.
5. Σαφές πλάνο βελτίωσης στην εκτέλεση έργων
Η διοίκηση έχει θέσει σε εφαρμογή ενισχυμένους ελέγχους, καλύτερη εποπτεία και πλήρη ενσωμάτωση του MPP στον ανανεώσιμο τομέα, με στόχο την αποκατάσταση πειθαρχίας στην εκτέλεση έργων.
6. Υποστήριξη από το business model μέσω asset rotations
Παρά τις καθυστερήσεις, η Fitch θεωρεί ότι οι asset rotation συναλλαγές είναι διαχρονικά υποστηρικτικές για τη ρευστότητα και το μοντέλο λειτουργίας της Metlen.
7. Αναμενόμενη ομαλοποίηση του leverage από το 2026
Παρότι ο δείκτης μόχλευσης αυξάνεται το 2025, η Fitch εκτιμά ότι από το 2026 θα βρίσκεται μόνο λίγο πάνω από το αρνητικό sensitivity (2,0x) λόγω της ομαλοποίησης των κερδών και των ταμειακών ροών.
κείμενο σε εξέλιξη
www.worldenergynews.gr
