Ο αντίκτυπος στην αγορά από τη σύγκρουση ΗΠΑ-Ιράν διευρύνθηκε την Τρίτη, με τις μετοχές και τα ομόλογα να υποχωρούν εν μέσω περαιτέρω κερδών για το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο. Σε αυτό το σημείωμα, ανακεφαλαιώνουμε τις βασικές εξελίξεις και απαντάμε σε περισσότερες από τις κορυφαίες ερωτήσεις που λάβαμε από τους πελάτες σήμερα.
Οι παγκόσμιες μετοχές υποχώρησαν ξανά τις τελευταίες 24 ώρες εν μέσω αυξανόμενων ανησυχιών ότι η σύγκρουση ΗΠΑ-Ιράν θα μπορούσε να συνεχιστεί περισσότερο από ό,τι αναμενόταν προηγουμένως, αν και το κλίμα ανέκαμψε εν μέρει αργά στη συνεδρίαση των ΗΠΑ την Τρίτη, μετά την είδηση ότι οι ΗΠΑ σχεδιάζουν να παρέχουν ασφάλιση και ασφάλεια για τα πλοία που διέρχονται από το Στενό του Ορμούζ.
Η αμερικανική πρεσβεία στο Ριάντ χτυπήθηκε από drones, ένα drone χτύπησε χώρο στάθμευσης κοντά στο αμερικανικό προξενείο στο Ντουμπάι και το Υπουργείο Εξωτερικών διέταξε εκκενώσεις από το Μπαχρέιν, το Ιράκ και την Ιορδανία. Επιθέσεις με πυραύλους και drones στόχευσαν επίσης το Τελ Αβίβ, ενώ αυξάνονταν τα ερωτήματα σχετικά με το πόσο καιρό θα αντέξουν τα αποθέματα αμυντικών όπλων των κρατών του Κόλπου έναντι συνεχών μπαράζ επιθέσεων.
Όσον αφορά την ενέργεια, οι εγκαταστάσεις αποθήκευσης πετρελαίου στο λιμάνι Φουτζέιρα των Ηνωμένων Αραβικών Εμιράτων —ένα σημαντικό κέντρο ανεφοδιασμού— χτυπήθηκαν από drones, με αποτέλεσμα να επιβραδυνθεί ο ανεφοδιασμός των πλοίων. Λόγω της περιορισμένης χωρητικότητας αποθήκευσης, το Ιράκ άρχισε να μειώνει την παραγωγή σε δύο από τα μεγάλα πετρελαϊκά πεδία της χώρας.
Ο S&P 500 έκλεισε με πτώση 0,9% την Τρίτη, αφού σε κάποιο σημείο της συνεδρίασης είχε διαπραγματευτεί έως και 2,5% χαμηλότερα. Οι μετοχές ενέργειας σημείωσαν υπεραπόδοση εν μέσω της απότομης αύξησης των τιμών του πετρελαίου και του φυσικού αερίου.
Στην Ευρώπη, οι βασικοί δείκτες υποχώρησαν κατά 3-4%, και νωρίτερα μέσα στην ημέρα, οι ασιατικές αγορές επίσης υποχώρησαν. Οι πιέσεις συνεχίστηκαν στις συναλλαγές νωρίς την Τετάρτη, με τον ιαπωνικό Nikkei 225 να υποχωρεί κατά 4,2% και τον δείκτη αναφοράς KOSPI της Νότιας Κορέας να υποχωρεί κατά 9,9% (δείτε περισσότερα για τις απόψεις των ασιατικών μετοχών παρακάτω).
Η κλιμάκωση των εχθροπραξιών έχει εγείρει ανησυχίες σχετικά με την ασφάλεια του ενεργειακού εφοδιασμού μέσω του Στενού του Ορμούζ, με Ιρανούς αξιωματούχους να απειλούν να στοχοποιήσουν πλοία που επιχειρούν να διέλθουν από τη διαδρομή. Τις τελευταίες 24 ώρες, δύο δεξαμενόπλοια πέρασαν από το Στενό, από 30-35 τις προηγούμενες εβδομάδες. Σε απάντηση, ο Πρόεδρος Τραμπ ανακοίνωσε ότι οι ΗΠΑ θα παρέχουν ασφάλιση και, εάν χρειαστεί, συνοδεία για τα πλοία που διέρχονται από το Στενό.
Το αργό πετρέλαιο Brent σημείωσε περαιτέρω άνοδο 5%, διαπραγματευόμενο γύρω στα 82 δολάρια ΗΠΑ/βαρέλι, μετά από άνοδο 7,8% τη Δευτέρα. Τα ευρωπαϊκά συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης φυσικού αερίου έχουν πλέον αυξηθεί περισσότερο από 70% σε διάστημα δύο ημερών, μετά τις ιρανικές επιθέσεις που σταμάτησαν την παραγωγή LNG του Κατάρ. Επίσης, το πετρέλαιο θέρμανσης στις ΗΠΑ και το πετρέλαιο εσωτερικής καύσης στην Ευρώπη (ντίζελ) σημείωσαν μεγάλες αυξήσεις τιμών, και τα δύο αυξημένα κατά περίπου 10%.
Η νέα άνοδος των τιμών της ενέργειας ώθησε τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων υψηλότερα σε όλο τον κόσμο, καθώς οι επενδυτές επανεκτίμησαν τις προοπτικές για τον πληθωρισμό, την πορεία της πολιτικής των κεντρικών τραπεζών και το πιθανό δημοσιονομικό κόστος που σχετίζεται με το υψηλότερο κόστος ενέργειας, αν και οι αγορές ομολόγων ανέκαμψαν επίσης εν μέρει αργότερα στη συνεδρίαση.
Ο χρυσός υποχώρησε κατά 3,8%, επηρεασμένος από τις ανησυχίες για την πολιτική των κεντρικών τραπεζών, το ισχυρότερο δολάριο και την άντληση ρευστότητας από τους επενδυτές, αν και σημείωσε άνοδο περίπου 1,5% στις συναλλαγές νωρίς την Τετάρτη. Ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ, DXY, έχει σημειώσει άνοδο 1,6% μέχρι στιγμής αυτή την εβδομάδα και ο Δείκτης Μεταβλητότητας CBOE (VIX) έχει σκαρφαλώσει στο υψηλότερο επίπεδό του από τον Νοέμβριο.
Συνεχίζουμε να παρακολουθούμε στενά την κατάσταση, αν και η βασική μας υπόθεση παραμένει ότι η διαταραχή στην παγκόσμια προσφορά ενέργειας θα αποδειχθεί σύντομη. Από την άποψη της αγοράς, αυτό θα πρέπει να σημαίνει ότι οι μετοχές τελικά θα ανακάμψουν από την τρέχουσα αστάθεια. Αυτό θα ήταν σύμφωνο με τον αντίκτυπο των περισσότερων γεωπολιτικών σοκ στην πρόσφατη ιστορία.
Πώς συγκρίνονται οι διαταραχές εφοδιασμού της τρέχουσας κατάστασης με την απότομη αύξηση των τιμών φυσικού αερίου στην Ευρώπη το 2022;
Η διαταραχή στην παραγωγή LNG του Κατάρ έχει ωθήσει τις τιμές του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου σε άνοδο σχεδόν 80% από τις 27 Φεβρουαρίου, αμέσως πριν από τις πρώτες αμερικανο-ισραηλινές επιθέσεις στο Ιράν, σε περίπου 57 ευρώ ανά MWh.
Μπορούν να γίνουν παραλληλισμοί με την απότομη αύξηση των τιμών του φυσικού αερίου στην Ευρώπη το 2022, μετά την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία. Το Κατάρ είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος παραγωγός LNG παγκοσμίως, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 20% του συνολικού εμπορίου. Ως σημαντική οριακή πηγή ενεργειακού εφοδιασμού, οι κραδασμοί στην προμήθεια LNG μπορούν επίσης να έχουν μεγαλύτερο αντίκτυπο στην τιμολόγηση από ό,τι θα μπορούσε να υποδηλώνει το μερίδιό του 7-8% στις συνολικές προμήθειες φυσικού αερίου.
Ωστόσο, υπάρχουν και σημαντικές διαφορές. Μέχρι στιγμής, η αύξηση των τιμών είναι μέτρια σε σύγκριση με το 2022, όταν οι ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου δεκαπλασιάστηκαν σε διάστημα δύο εβδομάδων και στο αποκορύφωμά τους έφτασαν τα 343 ευρώ/MWh.
Εν μέρει, αυτό αντικατοπτρίζει τη χαμηλότερη εξάρτηση της Ευρώπης από το φυσικό αέριο του Κατάρ. Το 2021, πριν από τον πόλεμο της Ουκρανίας, η Ρωσία προμήθευε περίπου το 40% των συνολικών εισαγωγών φυσικού αερίου της ΕΕ, με το φυσικό αέριο μέσω αγωγών από τη Ρωσία να αντιπροσωπεύει περίπου το 35-40% της κατανάλωσης φυσικού αερίου της ΕΕ. Η Ευρώπη εισάγει μόνο περίπου το 10% του ΥΦΑ της από το Κατάρ, αν και η εξάρτηση ορισμένων μεμονωμένων χωρών είναι υψηλότερη (για παράδειγμα, η Ιταλία περίπου 33%).
Παρ 'όλα αυτά, ορισμένες χώρες εξαρτώνται περισσότερο από το LNG από το Κατάρ, ιδίως στην Ασία. Η Ινδία και το Μπαγκλαντές εξαρτώνται από το Κατάρ για περισσότερο από το ήμισυ των εισαγωγών LNG τους, βάσει δεδομένων παρακολούθησης των αποστολών. Αυτή η εξάρτηση θα μπορούσε να αυξήσει τον παγκόσμιο ανταγωνισμό για τις διαθέσιμες προμήθειες, ενδεχομένως προσελκύοντας αμερικανικά φορτία που προορίζονται για την Ευρώπη στις ασιατικές αγορές, με αντίκτυπο στις τιμές.
Αυτή ήταν η εμπειρία το 2022 προς την αντίστροφη κατεύθυνση: Καθώς η Ευρώπη ξεπέρασε τις προσφορές της Ασίας για διαθέσιμα φορτία LNG, οι Ασιάτες αγοραστές αντιμετώπισαν υψηλότερες τιμές spot LNG και αυξημένο ανταγωνισμό για την προμήθεια.
Η απότομη αύξηση των τιμών το 2022 επιδεινώθηκε επίσης από τους κανονισμούς της ΕΕ, οι οποίοι εισήγαγαν απαιτήσεις για το ελάχιστο επίπεδο αποθήκευσης φυσικού αερίου, απαιτώντας από τα κράτη μέλη να γεμίσουν τις εγκαταστάσεις αποθήκευσης τουλάχιστον στο 80% της χωρητικότητάς τους έως την 1η Νοεμβρίου 2022. Η αναγκαστική αγορά σε μια αγορά με ήδη περιορισμένη προσφορά συνέβαλε στην αύξηση των τιμών πριν από την προθεσμία. Αυτοί οι κανόνες εξακολουθούν να ισχύουν, τώρα με ελάχιστη απαίτηση 90% έως την 1η Νοεμβρίου, αλλά αποτελούν γνωστό χαρακτηριστικό της αγοράς.
O πληθωριστικός αντίκτυπος
Κατά την άποψή μας, ο πληθωριστικός αντίκτυπος είναι επίσης πιθανό να είναι διαφορετικός. Εκτός από μια πιθανή μικρότερη αύξηση των τιμών, ο πληθωριστικός αντίκτυπος των υψηλότερων τιμών του φυσικού αερίου το 2022 υπερτονίστηκε επίσης από το ενεργειακό σοκ που ακολούθησε το σοκ της πανδημίας, επιδεινώνοντας τον αντίκτυπο στις τιμές. Οι σημερινές διαταραχές έρχονται εν μέσω μιας περιόδου αποπληθωρισμού.
Πόσο σημαντικός είναι ο αντίκτυπος για τους καταναλωτές στις ΗΠΑ, την Ευρώπη και την Ασία, αντίστοιχα, εάν οι διαταραχές στις τιμές της ενέργειας διαρκέσουν έξι μήνες;
Έχουμε κάνει εκτιμήσεις για τις οικονομικές επιπτώσεις με βάση δύο σενάρια για τους επόμενους έξι μήνες.
Στο πρώτο μας σενάριο, οι τιμές του πετρελαίου αυξάνονται στα 90 δολάρια ΗΠΑ/βαρέλι πριν επιστρέψουν σε έναν μακροπρόθεσμο μέσο όρο 70 δολαρίων ΗΠΑ/βαρέλι, και οι τιμές του φυσικού αερίου αυξάνονται κατά 30% υψηλότερα από τον μέσο όρο πριν από τη σύγκρουση, πριν επιστρέψουν στα επίπεδα του περασμένου έτους.
Στο δεύτερο μας σενάριο, οι τιμές του πετρελαίου αυξάνονται στα 120 δολάρια ΗΠΑ/βαρέλι και οι τιμές του φυσικού αερίου αυξάνονται κατά 250% (επίπεδα εισβολής στην Ουκρανία) και παραμένουν εκεί.
Εκτιμούμε ότι η αύξηση της κατανάλωσης στις ΗΠΑ θα μειωθεί κατά περίπου 40-50 μονάδες βάσης στο πρώτο σενάριο και έως 100 μονάδες βάσης στο δεύτερο σενάριο. Η κατανάλωση στις ΗΠΑ θα ανακάμψει, αν και όχι πλήρως το 2027. Ο αντίκτυπος στην Κίνα, την Ιαπωνία και την Ευρωζώνη είναι περίπου ο μισός από αυτόν των ΗΠΑ, αλλά στο μοντελοποίημά μας δεν ανακάμπτει τόσο γρήγορα το 2027.
Το κανάλι μετάδοσης προέρχεται κυρίως μέσω των υψηλότερων τιμών της ενέργειας, οι οποίες επηρεάζουν αρνητικά την ικανότητα των νοικοκυριών να δαπανούν. Στο πρώτο σενάριο, ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ θα ήταν 60 μονάδες βάσης υψηλότερος το 2026, αντιστρέφοντας πλήρως το 2027. Στο δεύτερο σενάριο, ο αντίκτυπος θα μπορούσε να είναι περίπου 150 μονάδες βάσης υψηλότερος το 2026, αντιστρέφοντας σχεδόν πλήρως το 2027. Ο αντίκτυπος στον πληθωρισμό είναι σε γενικές γραμμές παρόμοιος στον υπόλοιπο κόσμο, με ελαφρώς μεγαλύτερη επιμονή έως το 2027.
Η μεγαλύτερη μεταβλητότητα στην κατανάλωση στις ΗΠΑ οφείλεται στο γεγονός ότι υποθέτουμε μεγαλύτερη ευαισθησία στις τιμές ενέργειας στην κατανάλωση στις ΗΠΑ, όπου, λόγω της χαμηλότερης φορολογίας, οι αυξήσεις των τιμών είναι πιθανό να έχουν πιο σημαντικό αντίκτυπο στις τιμές καταναλωτή.
Σημειώνουμε ότι το κόστος μίσθωσης ενός δεξαμενόπλοιου για τη μεταφορά πετρελαίου από τη Μέση Ανατολή στην Ασία έχει σχεδόν τετραπλασιαστεί από την περασμένη εβδομάδα, φτάνοντας σε ιστορικό υψηλό, κοντά στα 500.000 δολάρια ΗΠΑ την ημέρα, σύμφωνα με το Bloomberg.
Ωστόσο, η συμβολή του αυξανόμενου κόστους αεροπορικών/θαλάσσιων μεταφορών και ασφάλισης στην τιμή των εισαγόμενων αγαθών είναι γενικά ασήμαντη. Επί του παρόντος, σύμφωνα με στοιχεία του ΟΟΣΑ, το Διεθνές Κόστος Μεταφοράς και Ασφάλισης (ITIC) αντιπροσωπεύει μόνο το 4-8% της τιμής εισαγωγής ενός προϊόντος. Με τη σειρά τους, οι τιμές εισαγωγής αποτελούν μόνο μια μειοψηφία της τιμής καταναλωτή ενός προϊόντος, ενώ τα εισαγόμενα προϊόντα αποτελούν μόνο ένα μικρό κλάσμα του συνολικού ΔΤΚ. Επομένως, ο συνολικός αντίκτυπος στον πληθωρισμό από το υψηλότερο κόστος διαμετακόμισης είναι πιθανό να είναι μικρός.
Ποιες είναι οι προοπτικές για τα περιφερειακά περιουσιακά στοιχεία;
Η έναρξη της σύγκρουσης αύξησε το γεωπολιτικό ασφάλιστρο κινδύνου για τις αγορές μετοχών της Μέσης Ανατολής και της Βόρειας Αφρικής, ενώ τα spreads των κρατικών και εταιρικών ομολόγων έχουν επίσης διευρυνθεί. Οι κινήσεις ήταν πιο έντονες στους τομείς υψηλής απόδοσης και ακινήτων.
Στη βασική μας περίπτωση, μιας περιορισμένης σύγκρουσης και βραχύβιων διαταραχών στις ενεργειακές και εμπορικές οδούς, θα αναμέναμε να εξελιχθούν τα ιστορικά πρότυπα σταθεροποίησης των ομολόγων της Μέσης Ανατολής μετά τη σύγκρουση, καθώς οι γεωπολιτικές εντάσεις υποχωρούν και οι πολιτικές αντιδράσεις υποστηρίζουν τα θεμελιώδη μεγέθη. Οι τεχνικές παράμετροι παραμένουν εποικοδομητικές, με ανθεκτική τοπική ζήτηση για ποιοτικά κρατικά και εταιρικά ομόλογα. Οι εκδότες που επωφελούνται από ισχυρούς ισολογισμούς και κρατική υποστήριξη μπορεί να τα πάνε καλύτερα.
Σε ένα δυσμενές σενάριο παρατεταμένης σύγκρουσης ή περαιτέρω κλιμάκωσης, τα ομόλογα υψηλής απόδοσης της Μέσης Ανατολής θα επηρεαστούν περισσότερο, αντιμετωπίζοντας βαθύτερη διεύρυνση των spread και πίεση ρευστότητας. Τα ευάλωτα κράτη και οι εταιρείες με ασθενέστερα θεμελιώδη μεγέθη θα μπορούσαν να δουν έντονη υποαπόδοση και εκροές κεφαλαίων.
Για τη διαχείριση των κινδύνων, εστιάζουμε σε ομόλογα υψηλότερης ποιότητας με κάποιο επίπεδο κρατικής εμπλοκής ή/και στενή σύνδεση με την τοπική κοινωνικοοικονομική σταθερότητα, με την πολιτική παρέμβαση από κυβερνήσεις με ισχυρά οικονομικά να αποτελεί πιθανό μετριαστικό παράγοντα.
Για περισσότερες λεπτομέρειες σχετικά με τις περιφερειακές μας απόψεις για το σταθερό εισόδημα, ανατρέξτε στην ενότητα Ομόλογα αναδυόμενων αγορών: Πίστωση CEEMEA: Επιπτώσεις της κλιμάκωσης των σχέσεων ΗΠΑ-Ιράν (3 Μαρτίου 2026).
Για τους παγκόσμιους επενδυτές, πιστεύουμε ότι ο άμεσος αντίκτυπος της αδυναμίας στα περιφερειακά περιουσιακά στοιχεία είναι πιθανό να είναι σχετικά περιορισμένος. Οι μετοχές της MENA αποτελούν περίπου το 5% του συνολικού δείκτη MSCI Emerging Markets και η παγκόσμια έκθεση των επενδυτών στην περιοχή είναι σχετικά χαμηλή. Επιπλέον, η θετική συσχέτιση μεταξύ αυτών των αγορών και τόσο των αυξημένων τιμών του πετρελαίου όσο και ενός ισχυρότερου δολαρίου ΗΠΑ θα μπορούσε να αντισταθμίσει εν μέρει την επίδραση μιας βραχυπρόθεσμης επιδείνωσης του επενδυτικού κλίματος.
Τράβηξε την προσοχή μας
Η φυγή από assets κινδύνου στην Ασία συνεχίζεται λόγω της σύγκρουσης με το Ιράν. Οι ασιατικές χρηματιστηριακές αγορές υπέστησαν μεγάλες απώλειες την Τετάρτη, καθώς οι εντεινόμενες εχθροπραξίες στη Μέση Ανατολή αναστάτωσαν τους επενδυτές και πυροδότησαν μια αντιστροφή μεταξύ των πρόσφατων κερδισμένων μετοχών. Ο KOSPI της Νότιας Κορέας υποχώρησε κατά 9,9%, προκαλώντας διακοπές ρεύματος για δεύτερη συνεχόμενη ημέρα, ενώ τα στοιχεία του χρηματιστηρίου έδειξαν ότι οι εκροές ξένων επενδυτών συνεχίστηκαν για δέκατη συνεχόμενη συνεδρίαση.
Ο Nikkei 225 της Ιαπωνίας υποχώρησε κατά 4,1% σε χαμηλό ενός μήνα, και ο Taiex της Ταϊβάν υποχώρησε κατά 4,3%. Ο κύριος δείκτης της Ταϊλάνδης υποχώρησε κατά 7,4%, υπογραμμίζοντας την πιο έντονη πίεση που ασκείται στις ασιατικές οικονομίες με υψηλότερη εξάρτηση από τις εισαγωγές ενέργειας.
Κατά την άποψή μας, η καθοδική πίεση στις χρηματιστηριακές αγορές της περιοχής ήταν αρκετά ευρεία, αντανακλώντας περισσότερο μια απομόχλευση και μείωση του κινδύνου παρά μια θεμελιώδη αλλαγή. Πριν από τη σύγκρουση στο Ιράν, διατηρούσαμε :
Ουδέτερη αξιολόγηση για την Ταϊβάν και τη Νότια Κορέα, αναγνωρίζοντας αφενός ότι βασικά ονόματα σε αυτές τις αγορές βρίσκονται σε καλή θέση στον τομέα της Τεχνητής Νοημοσύνης, αλλά ταυτόχρονα είχαν ήδη ισχυρή πορεία μέχρι στιγμής φέτος. Ενώ παραμένουμε εποικοδομητικοί απέναντι στους ηγέτες της περιοχής στην Τεχνητή Νοημοσύνη και τους ημιαγωγούς, οι αυξημένες αποτιμήσεις και οι αυξημένοι γεωπολιτικοί κίνδυνοι ενισχύουν την ανάγκη για πειθαρχημένη διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου.
Οι επενδυτές μπορούν να εξετάσουν το ενδεχόμενο αξιοποίησης της πτώσης για να διευρύνουν την έκθεση στις αγορές και τους τομείς μετοχών της Ασίας, κατά την άποψή μας, συμπεριλαμβανομένων των πρόσφατα υποαποδόσεων όπως η Κίνα, η Ινδία και η Νοτιοανατολική Ασία. Συνεχίζουμε να βλέπουμε τις αγορές μετοχών της Ασίας-Ειρηνικού ως βασικό παράγοντα διαφοροποίησης για τα παγκόσμια χαρτοφυλάκια, με ισχυρή αύξηση κερδών και ελκυστικές αποτιμήσεις που υποστηρίζουν τις θετικές μεσοπρόθεσμες προοπτικές μας.
www.worldenergynews.gr
