Το κύριο ερώτημα είναι αν θα συμπεριφερθεί διαφορετικά το Ιράν αυτή τη φορά και το πιο σημαντικό είναι για πόσο καιρό θα παραμείνει το Στενό του Ορμούζ de facto (ακόμα και αν όχι de jure) κλειστό
Η αγορά πετρελαίου είναι σε πλεόνασμα, αλλά υπάρχουν μεγαλύτερες ανησυχίες σύμφωνα με report της UBS η οποία εξετάζει το πως αντέδρασαν οι αγορές σε προηγούμενες συγκρούσεις.
Σύμφωνα με το report οι περισσότεροι παρατηρητές αναμένουν ότι η αγορά πετρελαίου θα παραμείνει σε πλεόνασμα έως το 2027, εφόσον οι υπόλοιποι παράγοντες παραμείνουν σταθεροί. Αλλά αυτό το πλεόνασμα δεν είναι πολύ χρήσιμο εάν το πετρέλαιο δεν μπορεί να ρέει στην τελική αγορά.
Η στρατιωτική σύγκρουση με το Ιράν έχει κινηθεί ταχύτερα και οι κίνδυνοι γίνονται ευρύτεροι από ό,τι αναμενόταν.
Το ερώτημα είναι αν θα συμπεριφερθεί διαφορετικά το Ιράν αυτή τη φορά. Πόσο καιρό θα παραμείνει το Στενό του Ορμούζ de facto (ακόμα και αν όχι de jure) κλειστό είναι το πιο σημαντικό ερώτημα προς το παρόν. Το θέμα δεν είναι το πόσο υψηλά θα
εκτιναχθεί το πετρέλαιο βραχυπρόθεσμα, αλλά για πόσο καιρό θα διατηρηθεί αυτή η πίεση. Ακόμη και η μερικώς μειωμένη ροή για
αρκετές εβδομάδες κινδυνεύει να διαταράξει έντονα τις αγορές πετρελαίου και τις παγκόσμιες αγορές.
Τι έχει αλλάξει
Μετά από προηγούμενες πετρελαϊκές κρίσεις, τόσο το πετρέλαιο όσο και οι μετοχές επέστρεψαν στα προ-σοκ επίπεδα σε περίπου 4-5 μήνες (λαμβάνοντας μια μέση τιμή 6 πετρελαϊκών κρίσεων από το 1980). Αυτό που είναι λίγο ανησυχητικό είναι το
πλαίσιο των σημερινών αποτιμήσεων του S&P 500, που είναι 22,2x σε σύγκριση με 14,3x μέση τιμή όπως έπληξαν οι προηγούμενες πετρελαϊκές κρίσεις.
Ενώ η μεταβλητότητα σε μία μετοχή ήταν αρκετά υψηλή, η χαμηλή συσχέτιση μετοχών και βιομηχανίας σήμαινε ότι η μεταβλητότητα σε επίπεδο δείκτη παρέμεινε αρκετά υποτονική.
Οι επενδυτές έχουν διαπραγματευτεί μικροοικονομικά θέματα. Ένα καλό μείγμα ανάπτυξης-πληθωρισμού τους επέτρεψε να μην
δώσουν προσοχή σε μακροοικονομικά ζητήματα. Είναι πολύ νωρίς ακόμα, αλλά αυτό το μείγμα ανάπτυξης-πληθωρισμού είναι αυτό που θα μπορούσε να διακυβευτεί εάν η ροή πετρελαίου παρεμποδιστεί πέραν του πολύ βραχυπρόθεσμου ορίζοντα.
Σε αυτήν την περίπτωση κινδύνου, οι τρεις εναλλαγές της αγοράς μετοχών που θεωρείται πιθανό να αποτύχουν είναι
α) Από μεγάλη κεφαλαιοποίηση σε μικρή κεφαλαιοποίηση,
β) Από ανάπτυξη σε αξία και
γ) Υψηλή ποιότητα σε χαμηλή ποιότητα.
Διαπιστώθηκε υψηλός κίνδυνος αποτυχίας αυτών των αγορών, ακόμη και πριν από τις επιθέσεις στο Ιράν.
Η τέταρτη εναλλαγή που εκτιμάται ότι θα διατηρηθεί, αλλά επίσης δεν είναι χωρίς κινδύνους, είναι αυτή από τις ΗΠΑ στις παγκόσμιες μετοχές.
Στην αγορά επιτοκίων, η πιο απότομη συναίνεση πιθανότατα θα αποτύχει βραχυπρόθεσμα. Η UBS παραμένει long για το 10ετές αμερικανικό ομόλογο. Στις αγορές συναλλάγματος, οι υψηλότερες τιμές του πετρελαίου πιθανότατα θα σημάνουν ότι η συναίνεση για την αδυναμία του δολαρίου θα υποχωρήσει, αλλά πιο ξεκάθαρα εναντίον των αναδυόμενων αγορών παρά των γερμανικών αγορών.
Μέσω των περισσότερων σημαντικών γεγονότων που επηρέασαν τους παραγωγούς πετρελαίου από τις αρχές της δεκαετίας του 1980, κάθε αρχικό σοκ τιμών πετρελαίου έχει διαλυθεί σε διάστημα 4-5 μηνών. Από το 1950 έως το 1980 οι αυξήσεις ήταν τάξεις
μεγέθους υψηλότερες. Αυτό συμβαίνει επειδή ο ΟΠΕΚ αποτελούσε >50% της παγκόσμιας προσφοράς, οι χώρες είχαν μικρά ή καθόλου στρατηγικά αποθέματα πετρελαίου και υπήρχαν λίγοι δρόμοι για αντιστάθμιση.
Οι αγορές μετοχών συνήθως έχουν υιοθετήσει μια «μακροπρόθεσμη άποψη μέσα από τυχόν» στρατιωτικές εντάσεις. Μειώθηκαν λιγότερο «δραματικά» από ό,τι αυξήθηκε το πετρέλαιο. Αλλά όπως και η πτώση, και αυτή συνήθως ομαλοποιήθηκε σε περίπου 4 μήνες από την αρχική ενεργοποίηση.
Οι αγορές αργού βρίσκονται ήδη σε ένα αξιοπρεπές πλεόνασμα σε παγκόσμιο επίπεδο, ένα πλεόνασμα που είναι πιθανό να συνεχιστεί και τους επόμενους 12-15 μήνες. Η αντίδραση στο πετρέλαιο των 12 εκατομμυρίων ήταν, όπως είναι κατανοητό, πιο μέτρια από το πετρέλαιο του πρώτου μήνα.
Η καμπύλη του πετρελαίου έχει πλέον φτάσει σε μια αρκετά βαθιά οπισθοδρόμηση
Μένει να δούμε πώς θα εξελιχθούν τα γεγονότα στο Ιράν, αλλά μπορεί να υποστηριχθεί ότι η τρέχουσα σύγκρουση ενέχει πολύ υψηλότερο κίνδυνο αντιποίνων, τόσο στις πετρελαϊκές υποδομές σε περιφερειακό επίπεδο όσο και στο Στενό του Ορμούζ από τις στρατιωτικές αντιπαραθέσεις Ισραήλ-Ιράν των τελευταίων δύο ετών. Ακόμα κι αν δεν κλείσει de jure, η προσοχή από τους παραγωγούς πετρελαίου και τους ασφαλιστές σημαίνει ότι υπάρχει λίγο πετρέλαιο που ρέει μέσω του Στενού του Ορμούζ προς το παρόν. Πριν από την πιο πρόσφατη κλιμάκωση, η ροή ενέργειας μέσω του Στενού είχε ήδη αποδυναμωθεί εποχιακά.
Ενώ είναι καθησυχαστικό το γεγονός ότι οι αγορές ιστορικά έχουν ανακτήσει την ψυχραιμία τους λίγο μετά από μια πετρελαϊκή κρίση, η UBS υπενθυμίζει ότι τα σημεία εκκίνησης των αποτιμήσεων είναι δραματικά διαφορετικά. Ο διάμεσος
πολλαπλασιαστής του S&P 500 πριν από προηγούμενες πετρελαϊκές κρίσεις (από το 1980) ήταν 14,3x. Σήμερα είναι 22,2x. Οι προσδοκίες για τα περιθώρια κέρδους και τις προσδοκίες για τα κέρδη σήμερα δεν είναι τόσο δραματικά διαφορετικές από τα επίπεδα στα οποία βρίσκονταν πριν από αυτές τις κρίσεις ιστορικά, αλλά είναι και αυτές υψηλότερες.
Με βάση τα στοιχεία του τελευταίου πλήρους έτους από το 2025, το ένα πέμπτο της παγκόσμιας προσφοράς αργού πετρελαίου και το ένα πέμπτο της παγκόσμιας προσφοράς φυσικού αερίου ρέει μέσω του Πορθμού του Ορμούζ. Σχεδόν το 80% αυτής της ροής προορίζεται για την κάλυψη της ασιατικής ζήτησης.
Η Σαουδική Αραβία και τα ΗΑΕ διαθέτουν αγωγούς που παρακάμπτουν αυτά τα Στενά, αλλά με χωρητικότητα κάτω των 5 εκατομμυρίων βαρελιών την ημέρα, αυτή η χωρητικότητα είναι μικρότερη από το 25% του όγκου που ρέει μέσω του Πορθμού του Ορμούζ. Καμία ποσότητα πλεονάζουσας προσφοράς στην αγορά πετρελαίου δεν θα αποτρέψει την απότομη αύξηση των τιμών του πετρελαίου εάν έστω και το ένα τέταρτο της ροής μέσω του Πορθμού του Ορμούζ διακυβευτεί για περισσότερες από λίγες ημέρες.
www.worldenergynews.gr
