Η Motor Oil διαπραγματεύεται με ιστορικό πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 5,7x και P/E 8,6x των εκτιμώμενων καθαρών κερδών της για το οικονομικό έτος 2026 - Η μερισματική απόδοση διαμορφώνεται στο 4,6%.
Η MOH κατέγραψε ισχυρά αποτελέσματα στο Δ΄ τρίμηνο 2025 χάρη στο ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης και την αποκατάσταση των εργασιών διύλισης. Το πιο σημαντικό είναι ότι η Motor Oil μείωσε τον καθαρό δανεισμό της στα 1,53 δισ. ευρώ έναντι 1,73 δισ. ευρώ στο τέλος του 2024 και 1,89 δισ. ευρώ στο Γ΄ τρίμηνο 2025. Η ισχυρή παραγωγή FCF επέτρεψε στο τελικό μέρισμα να φτάσει σε ικανοποιητικό επίπεδο τα 1,75 ευρώ/μετοχή.
§ Στο Δ΄ τρίμηνο του 2025, ο Όμιλος κατέγραψε έσοδα ύψους 3.006 εκατ. ευρώ, EBITDA 296 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη (μετά από δικαιώματα μειοψηφίας) 197 εκατ. ευρώ. Σε ετήσια βάση (σε σύγκριση με το Δ΄ τρίμηνο του 2024), αυτό συνεπάγεται έσοδα +6,6%, EBITDA +49,5% και καθαρά κέρδη +212,7%, κυρίως λόγω της απότομης ανάκαμψης της παραγωγής διύλισης και του περιβάλλοντος περιθωρίου κέρδους, καθώς και των ασφαλίσεων/επιπτώσεων που σχετίζονται με συμβάντα που καταγράφηκαν το 2025.
Σε τριμηνιαία βάση (σε σύγκριση με το Γ΄ τρίμηνο του 2025), τα έσοδα μειώθηκαν κατά 6,4% και τα EBITDA μειώθηκαν κατά 21,3%, ενώ τα καθαρά κέρδη μειώθηκαν κατά 31,8%. Η τριμηνιαία μείωση εξηγείται σε μεγάλο βαθμό από (i) τα χαμηλότερα «λοιπά έσοδα/κέρδη» που καταγράφονται στα EBITDA και (ii) μια σημαντική πτώση στα «έσοδα από συγγενείς εταιρείες» (η οποία επηρεάζει τα κέρδη προ φόρων).
§ Το περιστατικό του Σεπτεμβρίου 2024 παρέμεινε οικονομικά σημαντικό στα αποτελέσματα του 2025 μέσω ασφαλίσεων και σχετικών λογιστικών επιπτώσεων. Μέχρι το τέλος του 2025, η εταιρεία γνωστοποιεί ότι τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) του οικονομικού έτους 2025 περιλαμβάνουν ασφαλιστική αποζημίωση ύψους 238 εκατ. ευρώ για διακοπή επιχειρηματικής δραστηριότητας και ότι τα κέρδη προ φόρων περιλαμβάνουν 74 εκατ. ευρώ για ζημιές σε περιουσιακά στοιχεία, γεγονός που υποδηλώνει σταδιακή αναγνώριση που σχετίζεται με το περιστατικό πέραν των 9 μηνών (σύμφωνα με το «κέρδος από πάγια περιουσιακά στοιχεία από περιστατικό» ύψους 40 εκατ. ευρώ για το τέταρτο τρίμηνο του 2025).
§ Σε «προσαρμοσμένη» βάση (εξαιρουμένων των επιπτώσεων στην αποτίμηση των αποθεμάτων και, για συγκρίσεις του 2024, της καθαρής εισφοράς αλληλεγγύης), τα προσαρμοσμένα EBITDA του Δ' τριμήνου 2025 ανήλθαν σε 357 εκατ. ευρώ (+106,4% σε ετήσια βάση, -8,5% σε τριμηνιαία βάση) και τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 244 εκατ. ευρώ (+454,5% σε ετήσια βάση, -18,4% σε τριμηνιαία βάση).
Η μείωση των προσαρμοσμένων EBITDA του Δ' τριμήνου έναντι του Γ' τριμήνου επικεντρώνεται στην Εμπορία Καυσίμων (-€28 εκατ.) και, σε μικρότερο βαθμό, στη Διύλιση (-€16 εκατ.), η οποία αντισταθμίστηκε εν μέρει από βελτιώσεις στην Ενέργεια & Φυσικό Αέριο (+€2 εκατ.) και στα Λοιπά (+€5 εκατ.). Λειτουργικά, το Δ' τρίμηνο 2025 αντικατοπτρίζει έναν σημαντικά ισχυρότερο ρυθμό διύλισης: όγκος επεξεργασίας 3.494 χιλ. τόνοι (+5,3% σε τριμηνιαία βάση, +47,2% σε ετήσια βάση) και παραγωγή 3.317 χιλ. τόνοι (+6,9% σε τριμηνιαία βάση, +51,0% σε ετήσια βάση). Η κερδοφορία της διύλισης παρέμεινε ισχυρή: το προσαρμοσμένο περιθώριο διύλισης της MOH ανήλθε σε 119 USD/MT (+17,8% σε τριμηνιαία βάση, +88,9% σε ετήσια βάση) έναντι περιθωρίου αναφοράς 116 USD/MT.
§ Η διακίνηση προϊόντων βελτιώθηκε περαιτέρω στο Δ΄ τρίμηνο: ο όγκος επεξεργασίας αυξήθηκε κατά +176 χιλ. μετρικούς τόνους σε τριμηνιαία βάση και +1.121 χιλ. μετρικούς τόνους σε ετήσια βάση, γεγονός που συνάδει με τη λειτουργία του διυλιστηρίου σε σημαντικά ισχυρότερη κατάσταση από το Δ΄ τρίμηνο του 2024 και ελαφρώς υψηλότερη από το Γ΄ τρίμηνο του 2025. Οι δείκτες περιθωρίου διύλισης ενισχύθηκαν σημαντικά στο τέταρτο τρίμηνο του 2025.
Η εταιρεία αναφέρει περιθώριο αναφοράς 116 USD/MT και προσαρμοσμένο περιθώριο κέρδους MOH 119 USD/MT το τέταρτο τρίμηνο του 2025 — τόσο πάνω από τα επίπεδα του τρίτου τριμήνου όσο και πολύ πάνω από τα επίπεδα του τέταρτου τριμήνου του 2024. Η παραγωγή του Δ΄ τριμήνου του 2025 αυξήθηκε στους 3.317 χιλιάδες μετρικούς τόνους με τα ακόλουθα μερίδια απόδοσης: ντίζελ/πετρέλαια εσωτερικής καύσης 34%, βενζίνες 19%, καύσιμα αεριωθούμενων 15%, ειδικά προϊόντα 15% και μαζούτ 12% (τα υπόλοιπα αποτελούν τα δευτερεύοντα ρεύματα).
Σε σύγκριση με το Δ΄ τρίμηνο του 2024, η συνολική παραγωγή παρουσιάζει υψηλότερο μερίδιο ντίζελ/πετρελαίων εσωτερικής καύσης (+3 ποσοστιαίες μονάδες) και ειδικών προϊόντων (+6 ποσοστιαίες μονάδες), και χαμηλότερο μερίδιο μαζούτ (-4 ποσοστιαίες μονάδες) και βενζινών (-5 ποσοστιαίες μονάδες).
§ Σε απόλυτους όγκους (k MT), οι μεγαλύτερες αυξήσεις σε ετήσια βάση αφορούσαν: ντίζελ/πετρέλαια εσωτερικής καύσης +445 χιλ. MT (+65,1%), ειδικά προϊόντα +307 χιλ. MT (+159,9%), καύσιμα αεριωθούμενων +157 χιλ. MT (+44,9%) και βενζίνες +114 χιλ. MT (+22,0%), που συνάδουν με υψηλότερο ρυθμό παραγωγής και μια τάση προς προϊόντα υψηλότερης αξίας σε ένα τρίμηνο με ισχυρές ρωγμές αποσταγμάτων.
§ Το Δ΄ τρίμηνο του 2025, η Fuels Marketing σημείωσε όγκο πωλήσεων 1.034 χιλ. μετρικών τόνων (+6,1% σε τριμηνιαία βάση, +1,3% σε ετήσια βάση) με πωλήσεις €1.204 εκατ. (σταθερές σε ετήσια βάση, -2,2% σε τριμηνιαία βάση). Παρά τους σταθερούς έως υψηλότερους όγκους, τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) μειώθηκαν στα €21 εκατ. (επίσης EBITDA €21 εκατ.), σημαντικά μειωμένα από το τρίτο τρίμηνο του 2025 (€49 εκατ.) και κάτω από το τέταρτο τρίμηνο του 2024 (€28 εκατ.).
Οι κεφαλαιακές δαπάνες στην Fuels Marketing αυξήθηκαν στα €38 εκατ. το τέταρτο τρίμηνο (από €13 εκατ. το τρίτο τρίμηνο), γεγονός που συνάδει με την αύξηση των επενδύσεων και τις πιθανές αναβαθμίσεις εγκαταστάσεων/δικτύου. Το καθαρό χρέος στον τομέα ήταν €546 εκατ., σε γενικές γραμμές σταθερό από τρίμηνο σε τρίμηνο.
§ Η Ενέργεια και το Φυσικό Αέριο (ΗΕ) κατέγραψαν πωλήσεις ύψους 172 εκατ. ευρώ το Δ΄ τρίμηνο του 2025 (−9,5% σε τριμηνιαία βάση, −14,0% σε ετήσια βάση), αλλά τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) αυξήθηκαν ελαφρώς στα 35 εκατ. ευρώ (+6,1% σε τριμηνιαία βάση, +2,9% σε ετήσια βάση). Αυτό υποδηλώνει βελτιωμένη αξιοποίηση περιθωρίου κέρδους ή έλεγχο του κόστους παρά τις χαμηλότερες πωλήσεις.
Στις δραστηριότητες ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, η παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας από ΑΠΕ το Δ΄ τρίμηνο του 2025 ήταν 411.257 MWh (+7,8% σε τριμηνιαία βάση, −13,6% σε ετήσια βάση) και ο συντελεστής χωρητικότητας ήταν 22,0% (αυξημένος από 20,5% στο Γ΄ τρίμηνο, αλλά κάτω από 25,7% στο Δ΄ τρίμηνο του 2024), υποδεικνύοντας βελτιωμένες διαδοχικές συνθήκες διαθεσιμότητας πόρων, αλλά ασθενέστερες συνθήκες πόρων ή περικοπής σε ετήσια βάση. Η λειτουργική ισχύς ανανεώσιμων πηγών ενέργειας στο τέλος της περιόδου ήταν 847 MW, ελαφρώς υψηλότερη από τα 839 MW το τέταρτο τρίμηνο του 2024.
Οι εμπορικές μετρήσεις δείχνουν ανάμεικτη δυναμική: το μερίδιο αγοράς λιανικής ηλεκτρικής ενέργειας μειώθηκε στο 4,0% από 4,4% το τρίτο τρίμηνο και 4,8% το τέταρτο τρίμηνο του 2024, ενώ τα δημόσια σημεία φόρτισης ηλεκτρικών οχημάτων αυξήθηκαν σε 1.937 (+4,8% σε τριμηνιαία βάση, +18,9% σε ετήσια βάση), σύμφωνα με τη συνεχιζόμενη ανάπτυξη υποδομών.
§ Η δημιουργία ταμειακών ροών στο Δ' τρίμηνο ήταν ένα βασικό θετικό στοιχείο. Σε επίπεδο έτους, ο Όμιλος ανέφερε λειτουργικές ταμειακές ροές ύψους 959 εκατ. ευρώ και ελεύθερες ταμειακές ροές ύψους 347 εκατ. ευρώ για το οικονομικό έτος 2025, σε σύγκριση με 439 εκατ. ευρώ και 7 εκατ. ευρώ για το οικονομικό έτος 2024, αντίστοιχα, αντανακλώντας τόσο υψηλότερα κέρδη EBITDA όσο και σημαντική εισροή κεφαλαίου κίνησης το 2025.
Οι ελεύθερες ταμειακές ροές για ολόκληρο το έτος ανήλθαν σε 347 εκατ. ευρώ, υποδηλώνοντας εκτιμώμενη ελεύθερη ταμειακή ροή για το Δ' τρίμηνο ύψους ~317 εκατ. ευρώ. Αυτό υποστήριξε μια μείωση του καθαρού χρέους κατά 313 εκατ. ευρώ από το τέλος του Γ' τριμήνου έως το τέλος του έτους (από 1.892 εκατ. ευρώ στο 9μηνο του 2025 σε 1.579 εκατ. ευρώ στο οικονομικό έτος 2025).
§ Οι συνολικές κεφαλαιουχικές δαπάνες το οικονομικό έτος 2025 ανήλθαν σε €580 εκατ. έναντι €315 εκατ. το οικονομικό έτος 2024, ενώ η εταιρεία προβλέπει ένα τεράστιο σχέδιο κεφαλαιουχικών δαπανών €650 εκατ. το οικονομικό έτος 2026, εκ των οποίων τα €220 εκατ. αφορούν το διυλιστήριο.
§ Η πρόταση για μέρισμα αφορά συνολικό μέρισμα ανά μετοχή (DPS) 1,75 ευρώ/μετοχή, με ενδιάμεση διανομή για το οικονομικό έτος 2025 ύψους 0,35 ευρώ/μετοχή να έχει ήδη καταβληθεί. Η ημερομηνία λήξης έχει οριστεί για την Παρασκευή 26 Ιουνίου και η πληρωμή την Παρασκευή 3 Ιουλίου.
§ Όσον αφορά το μέλλον, οι προοπτικές για τη διύλιση παραμένουν θετικές. Οι στενές αγορές προϊόντων και οι αυξημένες ρωγμές στις τιμές των μεσαίων αποσταγμάτων - που ενισχύονται περαιτέρω από τις γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή - αναμένεται να διατηρήσουν τα περιθώρια κέρδους πάνω από τους ιστορικούς μέσους όρους στο πρώτο/δεύτερο τρίμηνο του 2026. Ταυτόχρονα, οι κίνδυνοι παραμένουν στρεβλωμένοι προς την αυξημένη μεταβλητότητα, λόγω των διακυμάνσεων των τιμών του αργού πετρελαίου, των διαταραχών της αλυσίδας εφοδιασμού (ιδίως γύρω από βασικές οδούς διαμετακόμισης όπως το Ορμούζ) και των συναλλαγματικών ισοτιμιών.
§ Στην τηλεδιάσκεψη, θα δοθεί έμφαση στο τρέχον περιβάλλον διύλισης, ιδίως υπό το πρίσμα των αυξημένων γεωπολιτικών εντάσεων και του αντίκτυπού τους στις αγορές προϊόντων. Έμφαση πιθανότατα θα δοθεί στη βιωσιμότητα των αυξημένων spreads των crack, στη δυναμική προμήθειας αργού πετρελαίου και στον βαθμό στον οποίο ενδέχεται να συνεχιστούν οι πρόσφατες διαταραχές στις αλυσίδες εφοδιασμού.
Σε αυτό το πλαίσιο, η διοίκηση αναμένεται επίσης να παράσχει καθοδήγηση σχετικά με την επιχειρησιακή απόδοση για το υπόλοιπο του έτους, συμπεριλαμβανομένης της αξιοποίησης των διυλιστηρίων, των τάσεων ομαλοποίησης των περιθωρίων κέρδους και της ικανότητας του ομίλου να διαχειριστεί την αυξημένη μεταβλητότητα διατηρώντας παράλληλα την κερδοφορία.
Η Motor Oil διαπραγματεύεται με ιστορικό πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 5,7x και P/E 8,6x των εκτιμώμενων καθαρών κερδών της για το οικονομικό έτος 2026. Η μερισματική απόδοση διαμορφώνεται στο 4,6%.
www.worldenergynews.gr
§ Στο Δ΄ τρίμηνο του 2025, ο Όμιλος κατέγραψε έσοδα ύψους 3.006 εκατ. ευρώ, EBITDA 296 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη (μετά από δικαιώματα μειοψηφίας) 197 εκατ. ευρώ. Σε ετήσια βάση (σε σύγκριση με το Δ΄ τρίμηνο του 2024), αυτό συνεπάγεται έσοδα +6,6%, EBITDA +49,5% και καθαρά κέρδη +212,7%, κυρίως λόγω της απότομης ανάκαμψης της παραγωγής διύλισης και του περιβάλλοντος περιθωρίου κέρδους, καθώς και των ασφαλίσεων/επιπτώσεων που σχετίζονται με συμβάντα που καταγράφηκαν το 2025.
Σε τριμηνιαία βάση (σε σύγκριση με το Γ΄ τρίμηνο του 2025), τα έσοδα μειώθηκαν κατά 6,4% και τα EBITDA μειώθηκαν κατά 21,3%, ενώ τα καθαρά κέρδη μειώθηκαν κατά 31,8%. Η τριμηνιαία μείωση εξηγείται σε μεγάλο βαθμό από (i) τα χαμηλότερα «λοιπά έσοδα/κέρδη» που καταγράφονται στα EBITDA και (ii) μια σημαντική πτώση στα «έσοδα από συγγενείς εταιρείες» (η οποία επηρεάζει τα κέρδη προ φόρων).
§ Το περιστατικό του Σεπτεμβρίου 2024 παρέμεινε οικονομικά σημαντικό στα αποτελέσματα του 2025 μέσω ασφαλίσεων και σχετικών λογιστικών επιπτώσεων. Μέχρι το τέλος του 2025, η εταιρεία γνωστοποιεί ότι τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) του οικονομικού έτους 2025 περιλαμβάνουν ασφαλιστική αποζημίωση ύψους 238 εκατ. ευρώ για διακοπή επιχειρηματικής δραστηριότητας και ότι τα κέρδη προ φόρων περιλαμβάνουν 74 εκατ. ευρώ για ζημιές σε περιουσιακά στοιχεία, γεγονός που υποδηλώνει σταδιακή αναγνώριση που σχετίζεται με το περιστατικό πέραν των 9 μηνών (σύμφωνα με το «κέρδος από πάγια περιουσιακά στοιχεία από περιστατικό» ύψους 40 εκατ. ευρώ για το τέταρτο τρίμηνο του 2025).
§ Σε «προσαρμοσμένη» βάση (εξαιρουμένων των επιπτώσεων στην αποτίμηση των αποθεμάτων και, για συγκρίσεις του 2024, της καθαρής εισφοράς αλληλεγγύης), τα προσαρμοσμένα EBITDA του Δ' τριμήνου 2025 ανήλθαν σε 357 εκατ. ευρώ (+106,4% σε ετήσια βάση, -8,5% σε τριμηνιαία βάση) και τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 244 εκατ. ευρώ (+454,5% σε ετήσια βάση, -18,4% σε τριμηνιαία βάση).
Η μείωση των προσαρμοσμένων EBITDA του Δ' τριμήνου έναντι του Γ' τριμήνου επικεντρώνεται στην Εμπορία Καυσίμων (-€28 εκατ.) και, σε μικρότερο βαθμό, στη Διύλιση (-€16 εκατ.), η οποία αντισταθμίστηκε εν μέρει από βελτιώσεις στην Ενέργεια & Φυσικό Αέριο (+€2 εκατ.) και στα Λοιπά (+€5 εκατ.). Λειτουργικά, το Δ' τρίμηνο 2025 αντικατοπτρίζει έναν σημαντικά ισχυρότερο ρυθμό διύλισης: όγκος επεξεργασίας 3.494 χιλ. τόνοι (+5,3% σε τριμηνιαία βάση, +47,2% σε ετήσια βάση) και παραγωγή 3.317 χιλ. τόνοι (+6,9% σε τριμηνιαία βάση, +51,0% σε ετήσια βάση). Η κερδοφορία της διύλισης παρέμεινε ισχυρή: το προσαρμοσμένο περιθώριο διύλισης της MOH ανήλθε σε 119 USD/MT (+17,8% σε τριμηνιαία βάση, +88,9% σε ετήσια βάση) έναντι περιθωρίου αναφοράς 116 USD/MT.
§ Η διακίνηση προϊόντων βελτιώθηκε περαιτέρω στο Δ΄ τρίμηνο: ο όγκος επεξεργασίας αυξήθηκε κατά +176 χιλ. μετρικούς τόνους σε τριμηνιαία βάση και +1.121 χιλ. μετρικούς τόνους σε ετήσια βάση, γεγονός που συνάδει με τη λειτουργία του διυλιστηρίου σε σημαντικά ισχυρότερη κατάσταση από το Δ΄ τρίμηνο του 2024 και ελαφρώς υψηλότερη από το Γ΄ τρίμηνο του 2025. Οι δείκτες περιθωρίου διύλισης ενισχύθηκαν σημαντικά στο τέταρτο τρίμηνο του 2025.
Η εταιρεία αναφέρει περιθώριο αναφοράς 116 USD/MT και προσαρμοσμένο περιθώριο κέρδους MOH 119 USD/MT το τέταρτο τρίμηνο του 2025 — τόσο πάνω από τα επίπεδα του τρίτου τριμήνου όσο και πολύ πάνω από τα επίπεδα του τέταρτου τριμήνου του 2024. Η παραγωγή του Δ΄ τριμήνου του 2025 αυξήθηκε στους 3.317 χιλιάδες μετρικούς τόνους με τα ακόλουθα μερίδια απόδοσης: ντίζελ/πετρέλαια εσωτερικής καύσης 34%, βενζίνες 19%, καύσιμα αεριωθούμενων 15%, ειδικά προϊόντα 15% και μαζούτ 12% (τα υπόλοιπα αποτελούν τα δευτερεύοντα ρεύματα).
Σε σύγκριση με το Δ΄ τρίμηνο του 2024, η συνολική παραγωγή παρουσιάζει υψηλότερο μερίδιο ντίζελ/πετρελαίων εσωτερικής καύσης (+3 ποσοστιαίες μονάδες) και ειδικών προϊόντων (+6 ποσοστιαίες μονάδες), και χαμηλότερο μερίδιο μαζούτ (-4 ποσοστιαίες μονάδες) και βενζινών (-5 ποσοστιαίες μονάδες).
§ Σε απόλυτους όγκους (k MT), οι μεγαλύτερες αυξήσεις σε ετήσια βάση αφορούσαν: ντίζελ/πετρέλαια εσωτερικής καύσης +445 χιλ. MT (+65,1%), ειδικά προϊόντα +307 χιλ. MT (+159,9%), καύσιμα αεριωθούμενων +157 χιλ. MT (+44,9%) και βενζίνες +114 χιλ. MT (+22,0%), που συνάδουν με υψηλότερο ρυθμό παραγωγής και μια τάση προς προϊόντα υψηλότερης αξίας σε ένα τρίμηνο με ισχυρές ρωγμές αποσταγμάτων.
§ Το Δ΄ τρίμηνο του 2025, η Fuels Marketing σημείωσε όγκο πωλήσεων 1.034 χιλ. μετρικών τόνων (+6,1% σε τριμηνιαία βάση, +1,3% σε ετήσια βάση) με πωλήσεις €1.204 εκατ. (σταθερές σε ετήσια βάση, -2,2% σε τριμηνιαία βάση). Παρά τους σταθερούς έως υψηλότερους όγκους, τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) μειώθηκαν στα €21 εκατ. (επίσης EBITDA €21 εκατ.), σημαντικά μειωμένα από το τρίτο τρίμηνο του 2025 (€49 εκατ.) και κάτω από το τέταρτο τρίμηνο του 2024 (€28 εκατ.).
Οι κεφαλαιακές δαπάνες στην Fuels Marketing αυξήθηκαν στα €38 εκατ. το τέταρτο τρίμηνο (από €13 εκατ. το τρίτο τρίμηνο), γεγονός που συνάδει με την αύξηση των επενδύσεων και τις πιθανές αναβαθμίσεις εγκαταστάσεων/δικτύου. Το καθαρό χρέος στον τομέα ήταν €546 εκατ., σε γενικές γραμμές σταθερό από τρίμηνο σε τρίμηνο.
§ Η Ενέργεια και το Φυσικό Αέριο (ΗΕ) κατέγραψαν πωλήσεις ύψους 172 εκατ. ευρώ το Δ΄ τρίμηνο του 2025 (−9,5% σε τριμηνιαία βάση, −14,0% σε ετήσια βάση), αλλά τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) αυξήθηκαν ελαφρώς στα 35 εκατ. ευρώ (+6,1% σε τριμηνιαία βάση, +2,9% σε ετήσια βάση). Αυτό υποδηλώνει βελτιωμένη αξιοποίηση περιθωρίου κέρδους ή έλεγχο του κόστους παρά τις χαμηλότερες πωλήσεις.
Στις δραστηριότητες ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, η παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας από ΑΠΕ το Δ΄ τρίμηνο του 2025 ήταν 411.257 MWh (+7,8% σε τριμηνιαία βάση, −13,6% σε ετήσια βάση) και ο συντελεστής χωρητικότητας ήταν 22,0% (αυξημένος από 20,5% στο Γ΄ τρίμηνο, αλλά κάτω από 25,7% στο Δ΄ τρίμηνο του 2024), υποδεικνύοντας βελτιωμένες διαδοχικές συνθήκες διαθεσιμότητας πόρων, αλλά ασθενέστερες συνθήκες πόρων ή περικοπής σε ετήσια βάση. Η λειτουργική ισχύς ανανεώσιμων πηγών ενέργειας στο τέλος της περιόδου ήταν 847 MW, ελαφρώς υψηλότερη από τα 839 MW το τέταρτο τρίμηνο του 2024.
Οι εμπορικές μετρήσεις δείχνουν ανάμεικτη δυναμική: το μερίδιο αγοράς λιανικής ηλεκτρικής ενέργειας μειώθηκε στο 4,0% από 4,4% το τρίτο τρίμηνο και 4,8% το τέταρτο τρίμηνο του 2024, ενώ τα δημόσια σημεία φόρτισης ηλεκτρικών οχημάτων αυξήθηκαν σε 1.937 (+4,8% σε τριμηνιαία βάση, +18,9% σε ετήσια βάση), σύμφωνα με τη συνεχιζόμενη ανάπτυξη υποδομών.
§ Η δημιουργία ταμειακών ροών στο Δ' τρίμηνο ήταν ένα βασικό θετικό στοιχείο. Σε επίπεδο έτους, ο Όμιλος ανέφερε λειτουργικές ταμειακές ροές ύψους 959 εκατ. ευρώ και ελεύθερες ταμειακές ροές ύψους 347 εκατ. ευρώ για το οικονομικό έτος 2025, σε σύγκριση με 439 εκατ. ευρώ και 7 εκατ. ευρώ για το οικονομικό έτος 2024, αντίστοιχα, αντανακλώντας τόσο υψηλότερα κέρδη EBITDA όσο και σημαντική εισροή κεφαλαίου κίνησης το 2025.
Οι ελεύθερες ταμειακές ροές για ολόκληρο το έτος ανήλθαν σε 347 εκατ. ευρώ, υποδηλώνοντας εκτιμώμενη ελεύθερη ταμειακή ροή για το Δ' τρίμηνο ύψους ~317 εκατ. ευρώ. Αυτό υποστήριξε μια μείωση του καθαρού χρέους κατά 313 εκατ. ευρώ από το τέλος του Γ' τριμήνου έως το τέλος του έτους (από 1.892 εκατ. ευρώ στο 9μηνο του 2025 σε 1.579 εκατ. ευρώ στο οικονομικό έτος 2025).
§ Οι συνολικές κεφαλαιουχικές δαπάνες το οικονομικό έτος 2025 ανήλθαν σε €580 εκατ. έναντι €315 εκατ. το οικονομικό έτος 2024, ενώ η εταιρεία προβλέπει ένα τεράστιο σχέδιο κεφαλαιουχικών δαπανών €650 εκατ. το οικονομικό έτος 2026, εκ των οποίων τα €220 εκατ. αφορούν το διυλιστήριο.
§ Η πρόταση για μέρισμα αφορά συνολικό μέρισμα ανά μετοχή (DPS) 1,75 ευρώ/μετοχή, με ενδιάμεση διανομή για το οικονομικό έτος 2025 ύψους 0,35 ευρώ/μετοχή να έχει ήδη καταβληθεί. Η ημερομηνία λήξης έχει οριστεί για την Παρασκευή 26 Ιουνίου και η πληρωμή την Παρασκευή 3 Ιουλίου.
§ Όσον αφορά το μέλλον, οι προοπτικές για τη διύλιση παραμένουν θετικές. Οι στενές αγορές προϊόντων και οι αυξημένες ρωγμές στις τιμές των μεσαίων αποσταγμάτων - που ενισχύονται περαιτέρω από τις γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή - αναμένεται να διατηρήσουν τα περιθώρια κέρδους πάνω από τους ιστορικούς μέσους όρους στο πρώτο/δεύτερο τρίμηνο του 2026. Ταυτόχρονα, οι κίνδυνοι παραμένουν στρεβλωμένοι προς την αυξημένη μεταβλητότητα, λόγω των διακυμάνσεων των τιμών του αργού πετρελαίου, των διαταραχών της αλυσίδας εφοδιασμού (ιδίως γύρω από βασικές οδούς διαμετακόμισης όπως το Ορμούζ) και των συναλλαγματικών ισοτιμιών.
§ Στην τηλεδιάσκεψη, θα δοθεί έμφαση στο τρέχον περιβάλλον διύλισης, ιδίως υπό το πρίσμα των αυξημένων γεωπολιτικών εντάσεων και του αντίκτυπού τους στις αγορές προϊόντων. Έμφαση πιθανότατα θα δοθεί στη βιωσιμότητα των αυξημένων spreads των crack, στη δυναμική προμήθειας αργού πετρελαίου και στον βαθμό στον οποίο ενδέχεται να συνεχιστούν οι πρόσφατες διαταραχές στις αλυσίδες εφοδιασμού.
Σε αυτό το πλαίσιο, η διοίκηση αναμένεται επίσης να παράσχει καθοδήγηση σχετικά με την επιχειρησιακή απόδοση για το υπόλοιπο του έτους, συμπεριλαμβανομένης της αξιοποίησης των διυλιστηρίων, των τάσεων ομαλοποίησης των περιθωρίων κέρδους και της ικανότητας του ομίλου να διαχειριστεί την αυξημένη μεταβλητότητα διατηρώντας παράλληλα την κερδοφορία.
Η Motor Oil διαπραγματεύεται με ιστορικό πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 5,7x και P/E 8,6x των εκτιμώμενων καθαρών κερδών της για το οικονομικό έτος 2026. Η μερισματική απόδοση διαμορφώνεται στο 4,6%.
www.worldenergynews.gr
