Άνοδος των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή την περίοδο 2026-2028 και προσδοκίες για ROTE 15% και ενίσχυση του δείκτη CET1, ενόψει των αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου στις 30 Οκτωβρίου
Η Goldman Sachs επικαιροποιεί τις εκτιμήσεις της για την Πειραιώς ενόψει της ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων του τρίτου τριμήνου στις 30 Οκτωβρίου.
Αναμένει σημαντική αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) σε τριμηνιαία βάση, λόγω των υψηλότερων επιπέδων του Euribor και της αύξησης του όγκου εργασιών (οι εκτιμήσεις της για το NII είναι κατά 3% υψηλότερες από τη συναίνεση των αναλυτών της VA), καθώς και διαδοχική ενίσχυση του δείκτη CET1 και ισχυρή κερδοφορία (ROTE 15%).
Η Goldman Sachs επισημαίνει τις ακόλουθες βασικές τάσεις για το τρίμηνο:
- Καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες: Η Goldman Sachs προβλέπει αύξηση του NII κατά περίπου 7% σε τριμηνιαία βάση, με τη στήριξη της αύξησης των όγκων δανεισμού, του υψηλότερου Euribor 3 μηνών (το οποίο αυξάνεται σε τριμηνιαία βάση και διαμορφώνεται επί του παρόντος περίπου στο 2,6%, έναντι περίπου 2,0% στις αρχές του 2026, με την ταχεία αναπροσαρμογή των επιτοκίων του χαρτοφυλακίου δανείων, αν και με μικρή χρονική υστέρηση) και μίας επιπλέον ημέρας στο τρίμηνο σε σύγκριση με το προηγούμενο. Εκτιμά συνολικά καθαρά έσοδα από τόκους ύψους 2,09 δισ. ευρώ για το έτος, ελαφρώς υψηλότερα από την καθοδήγηση για 2,0 δισ. ευρώ, δεδομένου του ευνοϊκού περιβάλλοντος επιτοκίων και όγκων (η εταιρική δανειοδότηση στην Ελλάδα αυξάνεται με ρυθμό άνω του 9% σε ετήσια βάση, σύμφωνα με τα στοιχεία του Αυγούστου· βλ. την ανάλυση Deposit and Lending Monitor) και των υψηλότερων μέσων επιτοκίων της ΕΚΤ, τα οποία αντισταθμίζουν τη συνεχιζόμενη συμπίεση των περιθωρίων στα εταιρικά δάνεια, όπως συζητήθηκε στην πρόσφατη επίσκεψή της στην Αθήνα. Οι εκτιμήσεις της για τα έσοδα από προμήθειες, περίπου 880 εκατ. ευρώ για το 2026, υπερβαίνουν επίσης τον ετήσιο στόχο των περίπου 850 εκατ. ευρώ, καθώς προβλέπει ισχυρές επιδόσεις σε όλους τους τομείς δραστηριότητας που αποφέρουν προμήθειες.
- Λειτουργικές δαπάνες και κόστος πιστωτικού κινδύνου: Η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι λειτουργικές δαπάνες του τριμήνου θα κινηθούν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τη συναίνεση των αναλυτών της VA, με τον δείκτη κόστους προς έσοδα να διαμορφώνεται στις χαμηλές τιμές της τάξης του 30%. Ενσωματώνει αναμενόμενη συνεισφορά 25 εκατ. ευρώ στο πρόγραμμα Μαριέττας Γιαννάκου για την ανακαίνιση σχολείων κατά το τρίτο τρίμηνο, ενώ εκτιμά ότι το υποκείμενο κόστος κινδύνου θα κινηθεί σε γενικές γραμμές σύμφωνα με την καθοδήγηση (η εκτίμησή της για τον υποκείμενο δείκτη κόστους κινδύνου, COR, ανέρχεται σε 56 μονάδες βάσης το 2026, πριν υποχωρήσει σε περίπου 40 μονάδες βάσης έως το 2028).
- Κεφάλαια και διανομές: Η Goldman Sachs προβλέπει την ανακοίνωση ενδιάμεσου μερίσματος περίπου 120 εκατ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο, με τη διανομή του να πραγματοποιείται στο τέταρτο τρίμηνο (σημειώνεται ότι πέρυσι η ενδιάμεση διανομή πραγματοποιήθηκε με τη μορφή επαναγοράς μετοχών ύψους περίπου 100 εκατ. ευρώ). Αναμένει ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας CET1 να διαμορφωθεί στο 13,0% το τρίτο τρίμηνο και στο 13,1% στο τέλος του έτους, από 12,8% το δεύτερο τρίμηνο του 2026, καθώς τα σταθερά καθαρά κέρδη αντισταθμίζονται εν μέρει από τη λογιστική πρόβλεψη για διανομή του 57% των κερδών (παράλληλα με την επιταχυνόμενη απόσβεση των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων, DTC) και την οργανική αύξηση των σταθμισμένων ως προς τον κίνδυνο στοιχείων ενεργητικού (RWA) λόγω της δανειοδοτικής δραστηριότητας.
Μεταβολές εκτιμήσεων, αποτίμηση και βασικοί κίνδυνοι
Η Goldman Sachs αυξάνει τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά 4%/4%/2% για το 2026/2027/2028 αντίστοιχα, κυρίως λόγω των υψηλότερων εκτιμήσεών της για τα καθαρά έσοδα από τόκους (διατήρηση υψηλότερων επιτοκίων και αυξημένοι όγκοι).
Με βάση τις αλλαγές στις εκτιμήσεις της, αυξάνει την τιμή-στόχο στα 12,00 ευρώ, από 11,75 ευρώ.
Η Goldman Sachs αποτιμά την Πειραιώς εφαρμόζοντας πολλαπλασιαστή τιμής προς κέρδη (P/E) 10,25 φορές, με ισόποση στάθμιση 50%/50% στις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή του 2027 και του 2028. Διατηρεί σύσταση «buy».
Οι βασικοί καθοδικοί κίνδυνοι για τη σύσταση και την τιμή-στόχο της περιλαμβάνουν χαμηλότερα από τα αναμενόμενα έσοδα, λόγω επιβράδυνσης της πιστωτικής επέκτασης ή ασθενέστερης από την αναμενόμενη αύξησης των εσόδων από προμήθειες, υψηλότερο από το αναμενόμενο κόστος πιστωτικού κινδύνου ή λειτουργικό κόστος και χαμηλότερα επίπεδα δημιουργίας κεφαλαίου.
www.worldenergynews.gr
