Το σενάριο που προβληματίζει περισσότερο τις αγορές είναι ότι η περαιτέρω άνοδος των τιμών του φυσικού αερίου θα μπορούσε να αναζωπυρώσει τον πληθωρισμό και να αναγκάσει τις κεντρικές τράπεζες να κινηθούν πιο επιθετικά στα επιτόκια από όσο προβλέπουν σήμερα οι αγορές
Το φυσικό αέριο αναδεικνύεται πλέον στη σημαντικότερη πηγή ανησυχίας για τους επενδυτές στις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων, εκτοπίζοντας το πετρέλαιο, καθώς τα περιορισμένα αποθέματα του καυσίμου ενισχύουν τους φόβους για νέα επιτάχυνση του πληθωρισμού.
Οι ευρωπαϊκές τιμές φυσικού αερίου διαμορφώνονται κοντά σε υψηλά πέντε μηνών, ενώ τα συμβόλαια για τον χειμώνα κοστίζουν πλέον περισσότερο από το διπλάσιο σε σχέση με έναν χρόνο πριν. Την ίδια ώρα, οι αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων της Γερμανίας και της Βρετανίας έχουν φτάσει σε επίπεδα που δεν είχαν καταγραφεί εδώ και δεκαετίες, παρότι το Brent παραμένει περίπου 30% χαμηλότερα από το υψηλό που είχε καταγράψει μετά το ξέσπασμα του πολέμου ΗΠΑ - Ιράν.
Το σενάριο που προβληματίζει περισσότερο τις αγορές είναι ότι η περαιτέρω άνοδος των τιμών του φυσικού αερίου θα μπορούσε να αναζωπυρώσει τον πληθωρισμό και να αναγκάσει τις κεντρικές τράπεζες να κινηθούν πιο επιθετικά στα επιτόκια από όσο προβλέπουν σήμερα οι αγορές.
Το φυσικό αέριο έχει κομβική σημασία για την ευρωπαϊκή οικονομία, καθώς καλύπτει περίπου το 21% του ενεργειακού μείγματος της Ευρωπαϊκής Ένωσης, ενώ στη Βρετανία το αντίστοιχο ποσοστό κυμαίνεται μεταξύ 25% και 35%.
«Η τιμή του φυσικού αερίου είναι πιο σημαντική για τη Βρετανία και την Ευρώπη και ουσιαστικά δεν αποκλιμακώθηκε ποτέ κατά τη διάρκεια των εκεχειριών, συνεχίζοντας να κινείται ανοδικά», δήλωσε η Έμα Μοριάρτι, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου στην CG Asset Management. Η εταιρεία έχει αυξήσει την έκθεσή της σε κρατικά ομόλογα συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό στο 49% του εμβληματικού fund ποικίλων περιουσιακών στοιχείων της, επίπεδο που πλησιάζει ιστορικό υψηλό.
Το φυσικό αέριο «οδηγεί» πλέον τις αποδόσεις
Η άνοδος των αποδόσεων των ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων συνδέεται και με άλλους παράγοντες, όπως οι ανησυχίες για τη βιωσιμότητα των δημόσιων οικονομικών, το κύμα δανεισμού από εταιρείες που δραστηριοποιούνται στην τεχνητή νοημοσύνη και η απρόβλεπτη οικονομική πολιτική των ΗΠΑ.
Ωστόσο, σύμφωνα με το Bloomberg, οι συμμετέχοντες στην αγορά θεωρούν πλέον το φυσικό αέριο τον σημαντικότερο ενεργειακό κίνδυνο για την πορεία των επιτοκίων στην Ευρώπη και τη Βρετανία, παρά το γεγονός ότι οι τιμές του παραμένουν αισθητά χαμηλότερα από τα επίπεδα που είχαν σημειώσει μετά τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία το 2022.
«Οι τιμές του φυσικού αερίου έχουν πλέον αναδειχθεί στον βασικό παράγοντα που καθορίζει τις αποδόσεις», δήλωσε ο Τζέιμι Σιρλ, στρατηγικός αναλυτής ευρωπαϊκών επιτοκίων στη Citigroup. Όπως εξήγησε, από τις αρχές Ιουλίου οι μεταβολές στη διάρκεια των ομολόγων (duration) ακολουθούν ολοένα περισσότερο τις κινήσεις των τιμών του φυσικού αερίου και λιγότερο εκείνες του πετρελαίου.
Η εξέλιξη αυτή δείχνει ότι οι ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων αποσυνδέονται σταδιακά από το πετρέλαιο, καθώς από τον Ιούλιο οι τιμές του φυσικού αερίου και οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων παρουσιάζουν ολοένα μεγαλύτερο συγχρονισμό.
Τα αποθέματα στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2009
Η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή οδήγησε κυβερνήσεις και επιχειρήσεις να καθυστερήσουν την αναπλήρωση των αποθεμάτων φυσικού αερίου, εκτιμώντας ότι ο πόλεμος θα είχε σύντομη διάρκεια και οι τιμές θα επέστρεφαν σε χαμηλότερα επίπεδα.
Την ίδια στιγμή, το ακραίο κύμα ζέστης ενίσχυσε τη ζήτηση κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού. Ως αποτέλεσμα, οι αποθήκες φυσικού αερίου στην Ευρώπη είναι σήμερα μόλις κατά 63% γεμάτες, στο χαμηλότερο επίπεδο για αυτή την περίοδο του έτους από το 2009.
Η κατάσταση επιβαρύνεται ακόμη περισσότερο από το Στενό του Ορμούζ, μέσω του οποίου διέρχεται συνήθως περίπου το 20% της παγκόσμιας προσφοράς LNG. Σε αντίθεση με το πετρέλαιο, δεν υπάρχουν εναλλακτικές διαδρομές για τη μεταφορά των συγκεκριμένων ποσοτήτων φυσικού αερίου στις διεθνείς αγορές, ενώ τα διαθέσιμα στρατηγικά αποθέματα είναι περιορισμένα.
Οι αναλυτές της RBC Capital Markets, μεταξύ των οποίων η Μεγκούμ Μούχιτς, προειδοποίησαν στις 13 Αυγούστου ότι «αναδύεται μια πιθανή ενεργειακή κρίση στις αγορές φυσικού αερίου», η οποία θα μπορούσε να προκαλέσει πολύ ευρύτερες επιπτώσεις στον πληθωρισμό σε σύγκριση με μια αντίστοιχη κρίση στην αγορά πετρελαίου.
Η «ασύμμετρη» απειλή για τα επιτόκια
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχει ήδη προχωρήσει σε μία αύξηση επιτοκίων φέτος, ενώ η Bank of England έχει διατηρήσει αμετάβλητη τη νομισματική της πολιτική. Οι αγορές χρήματος προεξοφλούν σήμερα μία αύξηση επιτοκίων και από τις δύο κεντρικές τράπεζες έως το τέλος του 2026, καθώς και ακόμη μία έως τον Σεπτέμβριο του 2027.
Οι προσδοκίες αυτές, ωστόσο, ενδέχεται να αλλάξουν εάν οι τιμές του φυσικού αερίου συνεχίσουν την ανοδική τους πορεία και δεν επιτευχθεί συμφωνία μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν για το άνοιγμα του Στενού του Ορμούζ.
«Αυτή η νέα απειλή για τον πληθωρισμό, που προέρχεται από τη δυσκολία αναπλήρωσης των αποθεμάτων ενέργειας και τις επιπτώσεις του κύματος ζέστης και της ξηρασίας, μας κάνει πιο επιφυλακτικούς», δήλωσε ο Στίβεν Μπάροου, επικεφαλής στρατηγικής G10 στη Standard Bank. Όπως ανέφερε, η ομάδα του είναι έτοιμη να αναθεωρήσει προς τα πάνω τις εκτιμήσεις της για τα επιτόκια.
Για τις αγορές ομολόγων, η εξέλιξη αυτή δημιουργεί ένα ιδιαίτερα δυσμενές ισοζύγιο κινδύνων. Ακόμη και μια συμφωνία στη Μέση Ανατολή που θα οδηγούσε σε νέα υποχώρηση των τιμών του πετρελαίου μπορεί να μην είναι αρκετή για να περιορίσει τις πιέσεις στα επιτόκια, εφόσον εξακολουθούν να υπάρχουν ανησυχίες για την επάρκεια φυσικού αερίου.
Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές της RBC, διαμορφώνεται έτσι ένα «ασύμμετρο» προφίλ κινδύνου για τα επιτόκια, με περιορισμένα περιθώρια περαιτέρω αποκλιμάκωσης, αλλά αισθητά μεγαλύτερο κίνδυνο επιδείνωσης σε περίπτωση που η κατάσταση κλιμακωθεί.
www.worldenergynews.gr
