Η μεταβλητότητα της αγοράς ομολόγων είναι πιθανό να παραμείνει υψηλή όσο εξακολουθούν να υπάρχουν ανησυχίες για τον πληθωρισμό, αλλά αυτό δεν υπονομεύει την υπεροχή των ποιοτικών ομολόγων, κατά την άποψή μας. Συνεχίζουμε να προτιμούμε τα τμήματα βραχυπρόθεσμης και μεσαίας διάρκειας.
Οι αποδόσεις των παγκόσμιων κρατικών ομολόγων υποχώρησαν την Πέμπτη από τα υψηλά τους στις αρχές της εβδομάδας, καθώς οι επενδυτές διατήρησαν τις προσδοκίες τους για ένα βραχυπρόθεσμο άνοιγμα των Στενών του Ορμούζ. Μετά τα σχόλια του προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ ότι οι ΗΠΑ βρίσκονται στα «τελικά στάδια» των διαπραγματεύσεων με το Ιράν, ο υπουργός Εξωτερικών Μάρκο Ρούμπιο δήλωσε ότι υπάρχουν «μερικά καλά σημάδια» ότι μπορεί να επιτευχθεί συμφωνία.
Εν τω μεταξύ, το Ιράν δήλωσε ότι η τελευταία πρόταση από τις ΗΠΑ «έχει μειώσει τα κενά σε κάποιο βαθμό». Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου Bund είναι τώρα 10 μονάδες βάσης κάτω από το υψηλό της Τρίτης, και η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του χρυσού έχει μειωθεί κατά 23 μονάδες βάσης. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του αμερικανικού δημοσίου βρίσκεται σε καλό δρόμο για να καταγράψει εβδομαδιαία πτώση.
Αναμένουμε ότι η αστάθεια των αποδόσεων θα συνεχιστεί βραχυπρόθεσμα, καθώς οι τίτλοι ειδήσεων για το Ιράν δεν είναι όλοι θετικοί. Ο Ανώτατος Ηγέτης του Ιράν, Μοτζτάμπα Χαμενεΐ, φέρεται να εξέδωσε οδηγία ότι το ουράνιο σχεδόν οπλικής ποιότητας της χώρας δεν πρέπει να αποστέλλεται στο εξωτερικό, και ο Τραμπ δήλωσε ότι αντιτίθεται στις προσπάθειες του Ιράν και του Ομάν να δημιουργήσουν κάποια μορφή μόνιμου συστήματος διοδίων μέσω του Ορμούζ. Κατά την άποψή μας, οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό είναι απίθανο να υποχωρήσουν ουσιαστικά μέχρι να αναδυθεί μια σαφέστερη πορεία προς τον τερματισμό της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή. Δεδομένης της λιγότερο ρευστής φύσης του μακροπρόθεσμου άκρου της καμπύλης αποδόσεων, ακόμη και οι σταδιακοί τίτλοι ειδήσεων μπορούν να προκαλέσουν υπερβολικές κινήσεις στην αγορά.
Παρόλα αυτά, διατηρούμε την άποψη ότι οι προοπτικές κινδύνου-ανταμοιβής για βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα ομόλογα υψηλής ποιότητας είναι ελκυστικές.
Μια μετατόπιση της εστίασης στους κινδύνους ανάπτυξης θα μπορούσε να οδηγήσει τις αγορές σε εκτιμήσεις για μειώσεις επιτοκίων. Τα πρακτικά από τη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας τον Απρίλιο έδειξαν ότι «πολλοί» αξιωματούχοι ζήτησαν από την κεντρική τράπεζα να σηματοδοτήσει ότι η επόμενη κίνησή της θα μπορούσε να είναι η αύξηση των επιτοκίων, με «τη συντριπτική πλειοψηφία» των συμμετεχόντων να σημειώνουν αυξημένο κίνδυνο ο πληθωρισμός να χρειαστεί περισσότερο χρόνο για να επιστρέψει στον στόχο του 2%.
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των κεφαλαίων της Fed δείχνουν πλέον πιθανότητα άνω του 50% η Fed να αυξήσει τα επιτόκια μέχρι το τέλος του έτους. Ωστόσο, ενώ αναγνωρίζουμε τις ανησυχίες για υψηλότερο πληθωρισμό, αναμένουμε επίσης ότι οι κίνδυνοι ανάπτυξης θα τεθούν στο επίκεντρο εάν οι τιμές του πετρελαίου παραμείνουν υψηλές για παρατεταμένο χρονικό διάστημα. Εάν συνέβαινε αυτό, αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε μειώσεις επιτοκίων, καθώς οι κεντρικές τράπεζες επιδιώκουν να στηρίξουν την οικονομία, ωφελώντας τα ποιοτικά ομόλογα.
Eλκυστικό σημείο εισόδου
Η αρχική απόδοση αποτελεί ισχυρό προγνωστικό παράγοντα για τις επόμενες αποδόσεις των ποιοτικών ομολόγων. Το τρέχον υψηλό επίπεδο αποδόσεων προσφέρει στους επενδυτές ένα ελκυστικό σημείο εισόδου για να εξασφαλίσουν εισόδημα από το χαρτοφυλάκιο, καθώς η αρχική απόδοση ιστορικά αποτελεί καλή ένδειξη για τις μακροπρόθεσμες αναμενόμενες αποδόσεις. Η ανάλυσή μας δείχνει ότι οι επενδυτές που εισέρχονται με αυτές τις υψηλές αποδόσεις μπορούν να αναμένουν ισχυρές αποδόσεις που βασίζονται στο εισόδημα, ακόμη και αν η αστάθεια της αγοράς επιμένει, καθώς οι πληρωμές τοκομεριδίων παρέχουν μια αξιόπιστη βάση για τη συνολική απόδοση.
Τα ποιοτικά ομόλογα μπορούν να βοηθήσουν στην εξομάλυνση της αστάθειας του χαρτοφυλακίου. Πέρα από τη δημιουργία απόδοσης, τα ποιοτικά ομόλογα διαδραματίζουν κρίσιμο ρόλο στην άμβλυνση της αστάθειας του χαρτοφυλακίου, καθώς ιστορικά έχουν επιδείξει χαμηλή συσχέτιση με τις μετοχές. Αυτό παρέχει ένα σταθεροποιητικό αποτέλεσμα σε περιόδους έντασης της αγοράς, μειώνοντας τις συνολικές μειώσεις και εξομαλύνοντας την απόδοση. Αυτό το αμυντικό χαρακτηριστικό είναι ιδιαίτερα πολύτιμο για τους επενδυτές που αναζητούν ανθεκτικότητα στο τρέχον περιβάλλον.
Συνεπώς, συνεχίζουμε να βλέπουμε μια ευκαιρία να προσθέσουμε ομόλογα υψηλής ποιότητας βραχυπρόθεσμης και μεσαίας διάρκειας, καθώς προσφέρουν έναν ελκυστικό συνδυασμό εισοδήματος και τη δυνατότητα καλής απόδοσης σε περίπτωση επιβράδυνσης της οικονομικής δραστηριότητας και μείωσης των επιτοκίων. Η κατοχή επιλεγμένης έκθεσης σε τμήματα υψηλότερου βήτα, όπως οι αναδυόμενες αγορές, τα ομόλογα υψηλής απόδοσης ή επιλεγμένα ομόλογα μειωμένης εξασφάλισης, μπορεί επίσης να βοηθήσει στην οικοδόμηση μιας διαφοροποιημένης στρατηγικής εισοδήματος.
Τράβηξε την προσοχή μας
Ο υπεύθυνος χάραξης πολιτικής της ΕΚΤ υποστηρίζει ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό παραμένουν σταθερές. Οι μεσοπρόθεσμες έως μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τον πληθωρισμό στη ζώνη του ευρώ παραμένουν σταθερές στο 2%, ακόμη και καθώς οι βραχυπρόθεσμες προσδοκίες έχουν αυξηθεί, δήλωσε την Πέμπτη ο υπεύθυνος χάραξης πολιτικής της ΕΚΤ, Όλι Ρεν. Πρόσθεσε ότι εξακολουθούν να υπάρχουν ελάχιστα στοιχεία ότι ο υψηλός πληθωρισμός εδραιώνεται ή ότι συσσωρεύονται δευτερογενείς επιπτώσεις.
Ωστόσο, ο Ρεν πρόσθεσε ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων θα μπορούσαν να χρειαστούν «για λόγους αξιοπιστίας» και ότι το αποτέλεσμα της συνεδρίασης πολιτικής του Ιουνίου θα εξαρτηθεί από τις ενημερωμένες προβλέψεις της ΕΚΤ και τυχόν εξελίξεις γύρω από μια πιθανή εκεχειρία μεταξύ των ΗΠΑ και του Ιράν. Όσον αφορά τη σύγκρουση στο Ιράν, ο Ρεν υποστήριξε ότι «νομίζω ότι είναι καλύτερο να προετοιμαστούμε για μια παρατεταμένη σύγκρουση, δυστυχώς, και να σκεφτούμε πώς να προσαρμόσουμε και να μετριάσουμε τις επιπτώσεις της, συμπεριλαμβανομένης της διατήρησης του έργου μας για τη μετάβαση στην πράσινη ενέργεια».
Η άποψή μας: Παρά τα σχόλια του Ρεν, οι πρόσφατες ανακοινώσεις της ΕΚΤ ήταν προς την πλευρά των «γερακιών». Αναμένουμε τώρα ότι η κεντρική τράπεζα θα αυξήσει τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης μέχρι το τέλος του έτους, αλλά αυτό είναι ήδη κάτι παραπάνω από αυτό που έχουν προβλέψει οι αγορές. Σημειώνουμε επίσης την επαγρύπνηση της Προέδρου Κριστίν Λαγκάρντ σχετικά με τους κινδύνους ανάπτυξης, παράλληλα με τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό, καθώς οι πιέσεις στις τιμές που σχετίζονται με την ενέργεια ενδέχεται να επηρεάσουν περαιτέρω την οικονομική δραστηριότητα.
Εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι τα ποιοτικά ομόλογα προσφέρουν ελκυστική σχέση κινδύνου-απόδοσης, αλλά η επιλεκτικότητα στην Ευρώπη είναι το κλειδί καθώς η ΕΚΤ αυστηροποιεί την πολιτική της. Είμαστε ουδέτεροι ως προς τις μετοχές της Ευρώπης και της Ευρωζώνης, δεδομένης της ευαισθησίας τους στο υψηλότερο κόστος ενέργειας, ενώ βλέπουμε την πιο αμυντική ελβετική αγορά και την ευρωπαϊκή υγειονομική περίθαλψη πιο ευνοϊκά.
Τι να δείτε: 22 Μαΐου
Γερμανία GfK Καταναλωτική Εμπιστοσύνη, Ifo Επιχειρηματικό Κλίμα
Λιανικές πωλήσεις Απριλίου στο Ηνωμένο Βασίλειο
Καταναλωτικό κλίμα στο Μίσιγκαν των ΗΠΑ, προσδοκίες για πληθωρισμό τον Μάιο
Πηγή: ΒΕΤΑ AXEΠΕΥ
www.worldenergynews.gr
