Η εικόνα του πρώτου τριμήνου αποτέλεσε τον βασικό λόγο για την αναθεώρηση. Το προσαρμοσμένο περιθώριο διύλισης της Motor Oil ανήλθε στα 138 δολάρια ανά τόνο, από 61 δολάρια την αντίστοιχη περυσινή περίοδο και 116 δολάρια στο τέταρτο τρίμηνο του 2025
Νέα, υψηλότερη τιμή-στόχο δίνει για την μετοχή της Motor Oil η NBG Sec, στα 51 ευρώ από 41 προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση για υπεραπόδοση.
Τη σημαντική βελτίωση των συνθηκών στη διύλιση, αλλά και την ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών της Motor Oil, ενσωματώνει η NBG Securities στις νέες εκτιμήσεις της για τον όμιλο.
Η νέα αποτίμηση προσφέρει περιθώριο ανόδου 28% σε σχέση με την τιμή των €39,88 στις 12 Ιουνίου και η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η αναβάθμιση κατά €10 ανά μετοχή προκύπτει κυρίως από τη μεγάλη αύξηση των προβλέψεων για τα κέρδη της περιόδου 2026 έως 2028.
Η εικόνα του πρώτου τριμήνου αποτέλεσε τον βασικό λόγο για την αναθεώρηση. Το προσαρμοσμένο περιθώριο διύλισης της Motor Oil ανήλθε στα 138 δολάρια ανά τόνο, από 61 δολάρια την αντίστοιχη περυσινή περίοδο και 116 δολάρια στο τέταρτο τρίμηνο του 2025.
Η ενίσχυση αυτή, σε συνδυασμό με τους υψηλότερους όγκους πωλήσεων, οδήγησε τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη στα €381 εκατ., αυξημένα κατά 76% σε ετήσια βάση. Η επίδοση ξεπέρασε τόσο τις εκτιμήσεις της NBG Securities όσο και τις συγκλίνουσες προβλέψεις της αγοράς.
Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα €203 εκατ., υπερδιπλάσια σε σχέση με το πρώτο τρίμηνο του 2025. Η διοίκηση ανέφερε παράλληλα ότι τα περιθώρια αναφοράς παρέμειναν σε υψηλά επίπεδα και κατά τους μήνες Απρίλιο και Μάιο, κυρίως λόγω της περιορισμένης προσφοράς μεσαίων αποσταγμάτων.
Η Motor Oil κατάφερε επίσης να αντικαταστήσει πλήρως από τον Μάρτιο τις ποσότητες ιρακινού αργού που δεν ήταν διαθέσιμες, χωρίς να προκύψει πρόβλημα στην τροφοδοσία του διυλιστηρίου.
Κέρδη 821 εκατ. το 2026
Με βάση τα νέα δεδομένα, η NBG Securities αυξάνει κατά 37% την πρόβλεψή της για τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη του 2026. Οι αναθεωρήσεις για το 2027 και το 2028 διαμορφώνονται μεταξύ 17% και 21%.
Για το σύνολο του 2026, τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη αναμένονται στα €1,42 δισ., ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη προβλέπονται στα €821 εκατ., αυξημένα κατά 8,5% σε ετήσια βάση. Η προηγούμενη εκτίμηση της χρηματιστηριακής προέβλεπε μείωση των καθαρών κερδών κατά 22%.
Η πρόβλεψη για τα κέρδη ανά μετοχή αυξάνεται στα €7,41 από €5,26 για το 2026. Για το 2027 αναθεωρείται στα €6,37 από €5,40 και για το 2028 στα €6,27 από €5,57.
Η NBG Securities εκτιμά ότι τα περιθώρια διύλισης θα υποχωρήσουν από τα εξαιρετικά υψηλά επίπεδα του 2026 τα επόμενα χρόνια. Παρά την αναμενόμενη ομαλοποίηση, προβλέπει καθαρά κέρδη περίπου €700 εκατ. ετησίως, συγκεκριμένα €706 εκατ. το 2027 και €694 εκατ. το 2028.
Ισχυρές ταμειακές ροές και μικρότερο χρέος
Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδίδεται στην παραγωγή μετρητών. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές ανήλθαν σε €378 εκατ. στο πρώτο τρίμηνο, έναντι αρνητικών €286 εκατ. ένα χρόνο νωρίτερα.
Η εξέλιξη αυτή περιόρισε το καθαρό χρέος στα €1,26 δισ. στο τέλος Μαρτίου, από €1,58 δισ. στο τέλος του 2025. Η χρηματιστηριακή προβλέπει περαιτέρω αποκλιμάκωση στα €1,25 δισ. το 2026, στο €1 δισ. το 2027 και στα €687 εκατ. το 2028.
Ο δείκτης καθαρού χρέους προς προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη αναμένεται να διαμορφωθεί στις 0,9 φορές το 2026 και να υποχωρήσει στις 0,5 φορές το 2028.
Η βελτίωση του ισολογισμού στηρίζει και τη μερισματική πολιτική. Για το 2026 προβλέπεται συνολικό μέρισμα €2 ανά μετοχή, το υψηλότερο στην ιστορία της Motor Oil, με απόδοση 5%. Για τις χρήσεις 2027 και 2028 η εκτίμηση διαμορφώνεται στα €1,80 ανά μετοχή.
Η συμφωνία με τη ΔΕΗ για το χαρτοφυλάκιο ανανεώσιμων πηγών ενέργειας θεωρείται ουδέτερη ως προς την αποτίμηση. Περιλαμβάνει την πώληση αιολικών πάρκων ισχύος 107 MW και του υπόλοιπου 51% της UNAGI σε φωτοβολταϊκά έργα υπό ανάπτυξη ισχύος 1.175 MW.
Ταυτόχρονα, η Motor Oil αποκτά το υπόλοιπο 25% της UNAGI, με το συνολικό τίμημα να ανέρχεται στα €237 εκατ. Κατά τη NBG Securities, η συναλλαγή περιορίζει τις μελλοντικές επενδυτικές δαπάνες και ενισχύει την εστίαση του ομίλου στα αιολικά έργα και στην αποθήκευση ενέργειας.
Η τιμή στόχος των €51 βασίζεται σε ισόποσο συνδυασμό δύο μεθόδων. Η αποτίμηση μέσω προεξοφλημένων ταμειακών ροών δίνει €49,50 ανά μετοχή, ενώ η αποτίμηση των επιμέρους δραστηριοτήτων οδηγεί στα €52,50. Για το 2026, η Motor Oil διαπραγματεύεται με δείκτη επιχειρηματικής αξίας προς λειτουργικά κέρδη 3,6 φορές, χαμηλότερα από τον δεκαετή μέσο όρο των 4,8 φορών.
