Σε έκθεση για τη Metlen η S&P Global Ratings με ημερμηνία 24/2, αναφέρει ότι τα χαμηλότερα των αναμενομένων αποτελέσματα για το 2025 δεν θα έχουν καμία επίπτωση στην αξιολόγηση ΒΒ+ με αποτέλεσμα να διατηρείται σταθερό το outlook
O oίκος S&P Global Ratings ανακοίνωσε σήμερα ότι η χαμηλότερη από την αναμενόμενη απόδοση της ενεργειακής δραστηριότητας της Metlen Energy & Metals για το σύνολο του 2025 δεν θα επηρεάσει άμεσα την πιστοληπτική αξιολόγηση BB+ ή την σταθερή προοπτική της εταιρείας σε αυτό το στάδιο.
Στις 6 Φεβρουαρίου 2026, η Metlen αναθεώρησε καθοδικά τις προβλέψεις EBITDA κατά 25%, κυρίως λόγω καθυστερήσεων στο κλείσιμο συναλλαγών στο πλαίσιο του σχεδίου περιστροφής και αξιοποίησης περιουσιακών στοιχείων και υπερβάσεων κόστους και χρονοδιαγραμμάτων σε διάφορα έργα μηχανικής, προμήθειας και κατασκευής (EPC).
Ο S&P αναμένει τώρα προσαρμοσμένο EBITDA περίπου 750 εκατ. ευρώ, γεγονός που μεταφράζεται σε λόγο χρέους προς EBITDA περίπου 4,0x το 2025, υψηλότερο από το 2,0x που θεωρείται σύμφωνο με την τρέχουσα αξιολόγηση της Metlen. Προηγούμενες εκτιμήσεις της εταιρείας ανέφεραν λόγο 2,0x-2,5x.
Λόγω της προσωρινής φύσης της αύξησης του χρέους, ο S&P εκτιμά ότι ο λόγος χρέους προς EBITDA θα προσεγγίσει το 2,0x ήδη το 2026 και θα επιστρέψει άνετα κάτω από 2,0x το 2027-2028.
Όπως αναφέρει η ανάλυση του οίκου, μετά την υπέρβαση κόστους και την αύξηση της χρονικής περιόδου για να ολοκληρωθούν τεχνικά έργα του κλάδου EΡC, αναμένεται το προσαρμοσμένο EBITDA να είναι στα 750 εκατ. ευρώ, που σημαίνει μια σχέση χρέους/EBITDA στο 4 για το 2025, υψηλότερο του 2, που θεωρείται ότι συνάδει με την τρέχουσα αξιολόγηση της Metlen.
«Αναμέναμε το προσαρμοσμένο χρέος/EBITDA να ήταν της τάξης του 2-2,5.
Με δεδομένη την μορφή της υπέρβασης, πιστεύουμε ότι το προσαρμοσμένο EBITDA θα είναι κοντά στο 2 από το 2026 και θα επιστρέψει χαμηλότερα κάτω από το 2, την περίοδο 2027-2028.
Το track record της εταιρείας στο παρελθόν έχει υπάρξει ισχυρό και για αυτό εκτιμούμε ότι υπερβάσεις που έγιναν περιλαμβανομένου και του waste to energy project «Protos» στο Ην. Βασίλειο θα έχουν χαρακτήρα one off, και έχουν αποτιμηθεί πλήρως στα αποτελέσματα του 2025.
Δεν περιμένουμε άλλες εκπλήξεις στο βασικό μας σενάριο, στο κοντινό μέλλον, καθώς -καταλαβαίνουμε- ότι όλα τα projects έχουν τεθεί κάτω από εντατικό έλεγχο, ώστε αυτά που επηρεάστηκαν τελικά να είναι περιορισμένα και τα υπόλοιπα να βαδίζουν σύμφωνα με το αρχικό πλάνο . Η εταιρεία έχει συγκεντρωθεί στα projects που αφορούν φωτοβολταϊκά με μπαταρίες και ηλεκτρικό δίκτυο τα τελευταία χρόνια, που είναι λιγότερο περίπλοκα και διαθέτουν λιγότερα ρίσκα και τεχνολογικές προδιαγραφές σε σχέση με το Protos.
Πιο συμβατικά projects που περιλαμβάνουν και το Protos, αναμένονται να έχουν ελεγχθεί, ολοκληρωθεί και παραδοθεί προς λειτουργία το 2026 και ορισμένα το 2027, ευρισκόμενα στην φάση ολοκλήρωσής του και ελαχιστοποιώντας κατά συνέπεια το ρίσκο για ενδεχόμενα πρόσθετα κόστη.
Οι καθυστερήσεις σε παραδόσεις είναι credit neutral (χρηματοπιστωτικά ουδέτερες)
Τρία projects που αφορούσαν πωλήσεις του κλάδου των ΑΠΕ και που έπρεπε να έχουν οριστικοποιηθεί το 2025, οι δυο εκ των οποίων ήταν σημαντικές, μετετέθησαν για φέτος.
Η μια από τις μεγάλες συναλλαγές, αφορά την πώληση του χαρτοφυλακίου 283 MW ηλιακού φωτοβολταϊκού στη Βρετανία που ήδη έκλεισε νωρίτερα τον μήνα που διανύουμε και καταλαβαίνουμε, ότι το άλλο που αφορά την πώληση χαρτοφυλακίου ηλιακών πάρκων στην Αυστραλία βρίσκεται στην τελική ευθεία των διαπραγματεύσεων.
Αν και για το τελευταίο, επιμήκυνση το χρόνου ολοκλήρωσης θα μπορούσε να υπάρξει, αναμένουμε ότι αυτό θα ολοκληρωθεί εντός του έτους.
Παράλληλα, ένα μεγάλο τμήμα από τα projects που αφορούν το asset rotation είναι προπωλημένα και τώρα υπάρχει ανάγκη για νέα projects κλειδώνοντας τιμές για τους αγοραστές, που κατά την άποψή μας έχει να κάνει με το ρίσκο κλεισίματος των συναλλαγών.
Η εξαγορά του Αλουμινίου της Δουνκέρκης στη Γαλλία θα είναι game changer
Σύμφωνα με νέα reports, η γαλλική μονάδα θα μπροούσε να κοστίσει γύρω στο 1 δις. με ένα ΕBITDA της τάξης των 300-350 εκατ.
Στους υπόλοιπους ενδιαφερόμενους περιλαμβάνονται η Glencore, η Rio Tinto, η Sumitomo, η EGA και η ALBA.
Δεν έχουμε εικόνα για τον τρόπο με τον οποίο η Metlen θ ολοκληρώσει την εξαγορά ενός τέτοιου asset και πως θα το χρηματοδοτήσει.
Αν κάτι τέτοιο συμβεί, το χαρτοφυλάκιο αλουμινίου της Μetlen θα ενδυναμωθεί σε αξιοσημείωτο βαθμό.
Σε συνδυασμό με το οργανικό EBITDA που αφορά το μεσοπρόθεσμο στόχο, θα μπορούσε να υποστηρίξει μια αύξηση στα 1,8-2 δις. μεσοπρόθεσμα.
Αυτό θα μπορούσε να αλλάξει ριζικά το εκτόπισμα της Metlen στον διεθνή ανταγωνισμό.
Λαμβάνοντας υπόψιν την σχετικά πιεστική εικόνα όσον αφορά την αξιολόγηση, οποιαδήποτε σημαντική αύξηση του χρέους που θα μπορούσε να προκύψει από μια μεγάλη χρηματοδότηση της εξαγοράς και επενδυτική πρωτοβουλία, θα οδηγούσε σε μείωση της απομόχλευσης και θα μπορούσε να οδηγήσει σε αρνητική αξιολόγηση.
Οι δυνατότητες της επιχείρησης να επιτυγχάνει μεσοπρόθεσμα τους στόχους του ΕΒΙΤDA με ανάπτυξη που θα οδηγήσει στο 1-1,5 δις. σε μια διατηρήσιμη βάση και η ικανότητα επίτευξης θετικών ταμειακών ροών παραμένουν το κλειδί για την υποστήριξη της διαδικασίας απομόχλευσης.
Με τα δεδομένα αυτά, παρακολουθούμε από κοντά την πορεία του ομίλου και τη λειτουργική του αποτελεσματικότητα στην εκτέλεση των projects που αφορούν το Big Thre plan.
Ο κίνδυνος εκτέλεσης αποτελεί βασικό στοιχείο των έργων EPC. Το ιστορικό της εταιρείας τα τελευταία χρόνια ήταν ισχυρό, και ως εκ τούτου οι πρόσφατες υπερβάσεις κόστους σε έργα, συμπεριλαμβανομένης της μονάδας παραγωγής ενέργειας από απόβλητα Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο, θεωρούνται μεμονωμένα περιστατικά και έχουν πλήρως αποτυπωθεί στο EBITDA του 2025.
Η S&P εκτιμά ότι δεν θα υπάρξουν περαιτέρω αποκλίσεις στο εγγύς μέλλον, καθώς:
Όλα τα έργα έχουν επανεξεταστεί και τεθεί υπό αυστηρή παρακολούθηση, με τον αριθμό των επηρεαζόμενων έργων να παραμένει περιορισμένος, ενώ τα υπόλοιπα προχωρούν σύμφωνα με το σχέδιο.
Η εταιρεία επικεντρώνεται τα τελευταία χρόνια σε έργα ηλιακής ενέργειας (PV), μπαταριών και δικτύων, τα οποία θεωρούνται λιγότερο πολύπλοκα και με μικρότερο κίνδυνο εκτέλεσης σε σύγκριση με τεχνολογικά προηγμένα έργα όπως το Protos.
Τα περισσότερα συμβατικά έργα παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας και το Protos αναμένεται να τεθούν σε λειτουργία το 2026, με ορισμένα το 2027, μειώνοντας έτσι τον κίνδυνο νέων υπερβάσεων κόστους».
www.worldenergynews.gr
Στις 6 Φεβρουαρίου 2026, η Metlen αναθεώρησε καθοδικά τις προβλέψεις EBITDA κατά 25%, κυρίως λόγω καθυστερήσεων στο κλείσιμο συναλλαγών στο πλαίσιο του σχεδίου περιστροφής και αξιοποίησης περιουσιακών στοιχείων και υπερβάσεων κόστους και χρονοδιαγραμμάτων σε διάφορα έργα μηχανικής, προμήθειας και κατασκευής (EPC).
Ο S&P αναμένει τώρα προσαρμοσμένο EBITDA περίπου 750 εκατ. ευρώ, γεγονός που μεταφράζεται σε λόγο χρέους προς EBITDA περίπου 4,0x το 2025, υψηλότερο από το 2,0x που θεωρείται σύμφωνο με την τρέχουσα αξιολόγηση της Metlen. Προηγούμενες εκτιμήσεις της εταιρείας ανέφεραν λόγο 2,0x-2,5x.
Λόγω της προσωρινής φύσης της αύξησης του χρέους, ο S&P εκτιμά ότι ο λόγος χρέους προς EBITDA θα προσεγγίσει το 2,0x ήδη το 2026 και θα επιστρέψει άνετα κάτω από 2,0x το 2027-2028.
Όπως αναφέρει η ανάλυση του οίκου, μετά την υπέρβαση κόστους και την αύξηση της χρονικής περιόδου για να ολοκληρωθούν τεχνικά έργα του κλάδου EΡC, αναμένεται το προσαρμοσμένο EBITDA να είναι στα 750 εκατ. ευρώ, που σημαίνει μια σχέση χρέους/EBITDA στο 4 για το 2025, υψηλότερο του 2, που θεωρείται ότι συνάδει με την τρέχουσα αξιολόγηση της Metlen.
«Αναμέναμε το προσαρμοσμένο χρέος/EBITDA να ήταν της τάξης του 2-2,5.
Με δεδομένη την μορφή της υπέρβασης, πιστεύουμε ότι το προσαρμοσμένο EBITDA θα είναι κοντά στο 2 από το 2026 και θα επιστρέψει χαμηλότερα κάτω από το 2, την περίοδο 2027-2028.
Το track record της εταιρείας στο παρελθόν έχει υπάρξει ισχυρό και για αυτό εκτιμούμε ότι υπερβάσεις που έγιναν περιλαμβανομένου και του waste to energy project «Protos» στο Ην. Βασίλειο θα έχουν χαρακτήρα one off, και έχουν αποτιμηθεί πλήρως στα αποτελέσματα του 2025.
Δεν περιμένουμε άλλες εκπλήξεις στο βασικό μας σενάριο, στο κοντινό μέλλον, καθώς -καταλαβαίνουμε- ότι όλα τα projects έχουν τεθεί κάτω από εντατικό έλεγχο, ώστε αυτά που επηρεάστηκαν τελικά να είναι περιορισμένα και τα υπόλοιπα να βαδίζουν σύμφωνα με το αρχικό πλάνο . Η εταιρεία έχει συγκεντρωθεί στα projects που αφορούν φωτοβολταϊκά με μπαταρίες και ηλεκτρικό δίκτυο τα τελευταία χρόνια, που είναι λιγότερο περίπλοκα και διαθέτουν λιγότερα ρίσκα και τεχνολογικές προδιαγραφές σε σχέση με το Protos.
Πιο συμβατικά projects που περιλαμβάνουν και το Protos, αναμένονται να έχουν ελεγχθεί, ολοκληρωθεί και παραδοθεί προς λειτουργία το 2026 και ορισμένα το 2027, ευρισκόμενα στην φάση ολοκλήρωσής του και ελαχιστοποιώντας κατά συνέπεια το ρίσκο για ενδεχόμενα πρόσθετα κόστη.
Οι καθυστερήσεις σε παραδόσεις είναι credit neutral (χρηματοπιστωτικά ουδέτερες)
Τρία projects που αφορούσαν πωλήσεις του κλάδου των ΑΠΕ και που έπρεπε να έχουν οριστικοποιηθεί το 2025, οι δυο εκ των οποίων ήταν σημαντικές, μετετέθησαν για φέτος.
Η μια από τις μεγάλες συναλλαγές, αφορά την πώληση του χαρτοφυλακίου 283 MW ηλιακού φωτοβολταϊκού στη Βρετανία που ήδη έκλεισε νωρίτερα τον μήνα που διανύουμε και καταλαβαίνουμε, ότι το άλλο που αφορά την πώληση χαρτοφυλακίου ηλιακών πάρκων στην Αυστραλία βρίσκεται στην τελική ευθεία των διαπραγματεύσεων.
Αν και για το τελευταίο, επιμήκυνση το χρόνου ολοκλήρωσης θα μπορούσε να υπάρξει, αναμένουμε ότι αυτό θα ολοκληρωθεί εντός του έτους.
Παράλληλα, ένα μεγάλο τμήμα από τα projects που αφορούν το asset rotation είναι προπωλημένα και τώρα υπάρχει ανάγκη για νέα projects κλειδώνοντας τιμές για τους αγοραστές, που κατά την άποψή μας έχει να κάνει με το ρίσκο κλεισίματος των συναλλαγών.
Η εξαγορά του Αλουμινίου της Δουνκέρκης στη Γαλλία θα είναι game changer
Σύμφωνα με νέα reports, η γαλλική μονάδα θα μπροούσε να κοστίσει γύρω στο 1 δις. με ένα ΕBITDA της τάξης των 300-350 εκατ.
Στους υπόλοιπους ενδιαφερόμενους περιλαμβάνονται η Glencore, η Rio Tinto, η Sumitomo, η EGA και η ALBA.
Δεν έχουμε εικόνα για τον τρόπο με τον οποίο η Metlen θ ολοκληρώσει την εξαγορά ενός τέτοιου asset και πως θα το χρηματοδοτήσει.
Αν κάτι τέτοιο συμβεί, το χαρτοφυλάκιο αλουμινίου της Μetlen θα ενδυναμωθεί σε αξιοσημείωτο βαθμό.
Σε συνδυασμό με το οργανικό EBITDA που αφορά το μεσοπρόθεσμο στόχο, θα μπορούσε να υποστηρίξει μια αύξηση στα 1,8-2 δις. μεσοπρόθεσμα.
Αυτό θα μπορούσε να αλλάξει ριζικά το εκτόπισμα της Metlen στον διεθνή ανταγωνισμό.
Λαμβάνοντας υπόψιν την σχετικά πιεστική εικόνα όσον αφορά την αξιολόγηση, οποιαδήποτε σημαντική αύξηση του χρέους που θα μπορούσε να προκύψει από μια μεγάλη χρηματοδότηση της εξαγοράς και επενδυτική πρωτοβουλία, θα οδηγούσε σε μείωση της απομόχλευσης και θα μπορούσε να οδηγήσει σε αρνητική αξιολόγηση.
Οι δυνατότητες της επιχείρησης να επιτυγχάνει μεσοπρόθεσμα τους στόχους του ΕΒΙΤDA με ανάπτυξη που θα οδηγήσει στο 1-1,5 δις. σε μια διατηρήσιμη βάση και η ικανότητα επίτευξης θετικών ταμειακών ροών παραμένουν το κλειδί για την υποστήριξη της διαδικασίας απομόχλευσης.
Με τα δεδομένα αυτά, παρακολουθούμε από κοντά την πορεία του ομίλου και τη λειτουργική του αποτελεσματικότητα στην εκτέλεση των projects που αφορούν το Big Thre plan.
Ο κίνδυνος εκτέλεσης αποτελεί βασικό στοιχείο των έργων EPC. Το ιστορικό της εταιρείας τα τελευταία χρόνια ήταν ισχυρό, και ως εκ τούτου οι πρόσφατες υπερβάσεις κόστους σε έργα, συμπεριλαμβανομένης της μονάδας παραγωγής ενέργειας από απόβλητα Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο, θεωρούνται μεμονωμένα περιστατικά και έχουν πλήρως αποτυπωθεί στο EBITDA του 2025.
Η S&P εκτιμά ότι δεν θα υπάρξουν περαιτέρω αποκλίσεις στο εγγύς μέλλον, καθώς:
Όλα τα έργα έχουν επανεξεταστεί και τεθεί υπό αυστηρή παρακολούθηση, με τον αριθμό των επηρεαζόμενων έργων να παραμένει περιορισμένος, ενώ τα υπόλοιπα προχωρούν σύμφωνα με το σχέδιο.
Η εταιρεία επικεντρώνεται τα τελευταία χρόνια σε έργα ηλιακής ενέργειας (PV), μπαταριών και δικτύων, τα οποία θεωρούνται λιγότερο πολύπλοκα και με μικρότερο κίνδυνο εκτέλεσης σε σύγκριση με τεχνολογικά προηγμένα έργα όπως το Protos.
Τα περισσότερα συμβατικά έργα παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας και το Protos αναμένεται να τεθούν σε λειτουργία το 2026, με ορισμένα το 2027, μειώνοντας έτσι τον κίνδυνο νέων υπερβάσεων κόστους».
www.worldenergynews.gr
