Η διοίκηση αναμένει ότι ο δείκτης καθαρού χρέους / EBITDA στο τέλος του 2025 θα είναι περίπου 1x - Διαπραγματεύεται με 15x PE για το οικονομικό έτος 2025 - Από το τέλος της συνεδρίασης της Δευτέρας 24/11 η μετοχή θα συμπεριληφθεί στον δείκτη MSCI Small Cap
Στο εννεάμηνο, το σύνολο δεν παρέχει πληροφορίες για την επιμέρους οικονομική απόδοση των τμημάτων καλωδίων και χαλυβδοσωλήνων. Ωστόσο, ένα αξιοσημείωτο γεγονός είναι η διατήρηση των περιθωρίων κερδοφορίας: Στο τρίτο τρίμηνο, το μικτό περιθώριο κέρδους παραμένει στο επίπεδο ρεκόρ του 18%, τα προσαρμοσμένα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) βελτιώνονται σε σύγκριση με πέρυσι κατά 55 μονάδες βάσης στο 17,1%, και τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBIT) φτάνουν για δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο σε διψήφιο επίπεδο περίπου στο 10%, βελτιωμένα κατά 22 μονάδες βάσης, παρά τις απώλειες από την πτώση του δολαρίου ΗΠΑ, το οποίο κόστισε 6,5 εκατομμύρια ευρώ σε συνάλλαγμα.
Η ευελιξία που παρέχει το υψηλό ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων — 3,3 δισ. ευρώ — παρά την επιτάχυνση των πωλήσεων (πάνω από μισό δισεκατομμύριο ανά τρίμηνο), μαζί με τη μείωση του σταθερού κόστους ανά μονάδα παραγωγής, είναι οι βασικοί παράγοντες πίσω από τα βελτιωμένα περιθώρια κέρδους. Αν, τελικά, η πρόβλεψη για τα αποτελέσματα του 2026 αναφέρεται σε λειτουργικά κέρδη της τάξης των 380-400 εκατομμυρίων ευρώ, τότε η Cenergy θα έχει επιτύχει δύο χρόνια νωρίτερα τους στόχους που είχε δεσμευτεί στο σχέδιο αύξησης κεφαλαίου της πέρυσι. Και όλα αυτά χωρίς τη λειτουργία του πολλά υποσχόμενου εργοστασίου στις ΗΠΑ, το οποίο αναμένεται να ενισχύσει άμεσα τον κύκλο εργασιών κατά 250-300 εκατομμύρια ευρώ. Βασικά σημεία της χθεσινής τηλεδιάσκεψης:
Oι νέοι διαγωνισμοί
§ Η Hellenic Cables συμμετέχει σε μια σειρά από σημαντικούς διαγωνισμούς για υπεράκτια και χερσαία καλωδιακά έργα που διεξάγονται από μεγάλες εταιρείες, με τις αποφάσεις να αναμένονται εντός των πρώτων εννέα μηνών του 2026. Η διαδικασία υποβολής προσφορών για υπεράκτια αιολική ενέργεια στην Ευρώπη είχε πρόσφατα επιβραδυνθεί. Ωστόσο, αναμένεται τώρα να ανακοινωθούν αρκετά μεγάλα έργα, ξεκινώντας με έναν βασικό διαγωνισμό στο Ηνωμένο Βασίλειο για 5-6 GW τον Ιανουάριο του 2026, ενώ και άλλες χώρες προετοιμάζουν δημοπρασίες, συμπεριλαμβανομένης της Ιταλίας για πρώτη φορά με περίπου 1,5 GW.
§ Όσον αφορά τους χαλυβδοσωλήνες, η εταιρεία συμμετέχει σε αρκετούς διαγωνισμούς για υπεράκτια έργα, με σημαντική δραστηριότητα και στην Ανατολική Μεσόγειο λόγω νέων ερευνών. Ταυτόχρονα, βρίσκονται σε εξέλιξη διαγωνισμοί για έργα CCS. Με βάση το υπάρχον ανεκτέλεστο υπόλοιπο (περίπου 500 εκατομμύρια ευρώ), οι πωλήσεις του 2026 αναμένεται να είναι παρόμοιες με το 2025, αν και τα περιθώρια κερδοφορίας θα ομαλοποιηθούν σε υγιή επίπεδα γύρω στο 16%. Η εισαγωγή του τέλους CBAM από τις αρχές του 2026 αναμένεται να βοηθήσει στην «προστασία» των περιθωρίων κερδοφορίας του κλάδου χαλυβδοσωλήνων.
§ Η κατασκευή του εργοστασίου καλωδίων στις ΗΠΑ προχωρά σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα. Συγκεκριμένα, το εργοστάσιο αναμένεται να τεθεί σε λειτουργία στα μέσα του 2027, ενώ υψηλά ποσοστά αξιοποίησης και ουσιαστική συνεισφορά στα αποτελέσματα αναμένονται από το 2029.
Χαμηλός δείκτης καθαρού χρέους / EBITDA
§ Τέλος, η διοίκηση αναμένει ότι ο δείκτης καθαρού χρέους / EBITDA στο τέλος του 2025 θα είναι περίπου 1x, με πιθανές αποκλίσεις ανάλογα με το χρονοδιάγραμμα των πληρωμών-ορόσημων, οι οποίες μπορεί να πραγματοποιηθούν είτε στο τέλος του έτους είτε στις αρχές του επόμενου έτους.
Συνολικά, οι προοπτικές είναι ικανοποιητικές και για τους δύο τομείς. Τα στοιχεία της Cenergy αναμένεται να παρουσιάσουν μέτρια ανάπτυξη, επομένως διατηρούμε τη θετική μας άποψη για τη μετοχή. Διαπραγματεύεται με 15x PE για το οικονομικό έτος 2025 και 10x EV/EBITDA. Σημειώστε επίσης ότι από το τέλος της συνεδρίασης της Δευτέρας η μετοχή θα συμπεριληφθεί στον δείκτη MSCI Small Cap.
www.worldenergynews.gr
Η ευελιξία που παρέχει το υψηλό ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων — 3,3 δισ. ευρώ — παρά την επιτάχυνση των πωλήσεων (πάνω από μισό δισεκατομμύριο ανά τρίμηνο), μαζί με τη μείωση του σταθερού κόστους ανά μονάδα παραγωγής, είναι οι βασικοί παράγοντες πίσω από τα βελτιωμένα περιθώρια κέρδους. Αν, τελικά, η πρόβλεψη για τα αποτελέσματα του 2026 αναφέρεται σε λειτουργικά κέρδη της τάξης των 380-400 εκατομμυρίων ευρώ, τότε η Cenergy θα έχει επιτύχει δύο χρόνια νωρίτερα τους στόχους που είχε δεσμευτεί στο σχέδιο αύξησης κεφαλαίου της πέρυσι. Και όλα αυτά χωρίς τη λειτουργία του πολλά υποσχόμενου εργοστασίου στις ΗΠΑ, το οποίο αναμένεται να ενισχύσει άμεσα τον κύκλο εργασιών κατά 250-300 εκατομμύρια ευρώ. Βασικά σημεία της χθεσινής τηλεδιάσκεψης:
Oι νέοι διαγωνισμοί
§ Η Hellenic Cables συμμετέχει σε μια σειρά από σημαντικούς διαγωνισμούς για υπεράκτια και χερσαία καλωδιακά έργα που διεξάγονται από μεγάλες εταιρείες, με τις αποφάσεις να αναμένονται εντός των πρώτων εννέα μηνών του 2026. Η διαδικασία υποβολής προσφορών για υπεράκτια αιολική ενέργεια στην Ευρώπη είχε πρόσφατα επιβραδυνθεί. Ωστόσο, αναμένεται τώρα να ανακοινωθούν αρκετά μεγάλα έργα, ξεκινώντας με έναν βασικό διαγωνισμό στο Ηνωμένο Βασίλειο για 5-6 GW τον Ιανουάριο του 2026, ενώ και άλλες χώρες προετοιμάζουν δημοπρασίες, συμπεριλαμβανομένης της Ιταλίας για πρώτη φορά με περίπου 1,5 GW.
§ Όσον αφορά τους χαλυβδοσωλήνες, η εταιρεία συμμετέχει σε αρκετούς διαγωνισμούς για υπεράκτια έργα, με σημαντική δραστηριότητα και στην Ανατολική Μεσόγειο λόγω νέων ερευνών. Ταυτόχρονα, βρίσκονται σε εξέλιξη διαγωνισμοί για έργα CCS. Με βάση το υπάρχον ανεκτέλεστο υπόλοιπο (περίπου 500 εκατομμύρια ευρώ), οι πωλήσεις του 2026 αναμένεται να είναι παρόμοιες με το 2025, αν και τα περιθώρια κερδοφορίας θα ομαλοποιηθούν σε υγιή επίπεδα γύρω στο 16%. Η εισαγωγή του τέλους CBAM από τις αρχές του 2026 αναμένεται να βοηθήσει στην «προστασία» των περιθωρίων κερδοφορίας του κλάδου χαλυβδοσωλήνων.
§ Η κατασκευή του εργοστασίου καλωδίων στις ΗΠΑ προχωρά σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα. Συγκεκριμένα, το εργοστάσιο αναμένεται να τεθεί σε λειτουργία στα μέσα του 2027, ενώ υψηλά ποσοστά αξιοποίησης και ουσιαστική συνεισφορά στα αποτελέσματα αναμένονται από το 2029.
Χαμηλός δείκτης καθαρού χρέους / EBITDA
§ Τέλος, η διοίκηση αναμένει ότι ο δείκτης καθαρού χρέους / EBITDA στο τέλος του 2025 θα είναι περίπου 1x, με πιθανές αποκλίσεις ανάλογα με το χρονοδιάγραμμα των πληρωμών-ορόσημων, οι οποίες μπορεί να πραγματοποιηθούν είτε στο τέλος του έτους είτε στις αρχές του επόμενου έτους.
Συνολικά, οι προοπτικές είναι ικανοποιητικές και για τους δύο τομείς. Τα στοιχεία της Cenergy αναμένεται να παρουσιάσουν μέτρια ανάπτυξη, επομένως διατηρούμε τη θετική μας άποψη για τη μετοχή. Διαπραγματεύεται με 15x PE για το οικονομικό έτος 2025 και 10x EV/EBITDA. Σημειώστε επίσης ότι από το τέλος της συνεδρίασης της Δευτέρας η μετοχή θα συμπεριληφθεί στον δείκτη MSCI Small Cap.
www.worldenergynews.gr
