Η τιμή-στόχος των 55 ευρώ αντιστοιχεί, σύμφωνα με τον οίκο, σε περίπου 25 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, έναντι περίπου 20 φορών με βάση την τρέχουσα χρηματιστηριακή τιμή. Η UBS αναγνωρίζει ότι οι μεγαλύτεροι διεθνείς όμιλοι έχουν μεγαλύτερη γεωγραφική και επιχειρηματική διαφοροποίηση και επομένως δικαιολογείται ένα discount για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Θεωρεί, ωστόσο, ότι το σημερινό χάσμα αποτίμησης είναι υπερβολικό
Νέα ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ δίνει η UBS, εκτιμώντας ότι η μετοχή δεν έχει εξαντλήσει το ανοδικό της περιθώριο, παρά τις ισχυρές επιδόσεις που έχει καταγράψει από τις αρχές του έτους. Ο ελβετικός οίκος διατηρεί τη σύσταση «Buy» και την τιμή-στόχο των 55 ευρώ, η οποία υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 22,3% από τα 44,98 ευρώ όπου έκλεισε η μετοχή στις 11 Αυγούστου.
Ένα από τα βασικά ερωτήματα των επενδυτών αφορά το κατά πόσο η ισχυρή άνοδος της μετοχής μέσα στο 2026 έχει ήδη ενσωματώσει μεγάλο μέρος των θετικών προοπτικών.
Ερωτήματα τέθηκαν και για τη δυνατότητα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να διατηρήσει την ηγετική της θέση στην ελληνική αγορά κατασκευών, ιδιαίτερα σε περίπτωση που ένας μεγάλος διεθνής κατασκευαστικός όμιλος επιχειρούσε να αποκτήσει εγχώριο παίκτη και να ενισχύσει δραστικά την παρουσία του στην Ελλάδα.
Ξεχωριστή συζήτηση έγινε στις συναντήσεις με τους επενδυτές για τον πολιτικό κίνδυνο και ειδικότερα για το ενδεχόμενο οι επόμενες ελληνικές εκλογές να οδηγήσουν σε κυβέρνηση συνεργασίας.
Στο πλαίσιο αυτό, ιδιαίτερο ενδιαφέρον αποκτά και η παρουσία του CFO και της ομάδας Investor Relations της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο ετήσιο συνέδριο της UBS στις 9-10 Σεπτεμβρίου, όπου η αγορά αναμένεται να αναζητήσει περισσότερα στοιχεία για την πορεία των παραχωρήσεων και το επόμενο κύμα ανάπτυξης του ομίλου.
www.worldenergynews.gr
Η νέα τοποθέτηση της UBS έρχεται λίγες μόλις ημέρες μετά την έναρξη κάλυψης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και βασίζεται στις επαφές που είχε ο οίκος με περισσότερους από δέκα επενδυτές. Από αυτές προκύπτει ότι η αγορά έχει αρχίσει να αναγνωρίζει την αξία των μεγάλων παραχωρήσεων του ομίλου, χωρίς ωστόσο να έχει εξαλειφθεί η αμφιβολία για το κατά πόσο η μετοχή μπορεί να συνεχίσει την ανοδική της πορεία με τους ίδιους ρυθμούς.
Σύμφωνα με τη UBS, το επενδυτικό story της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στηρίζεται κυρίως στη σημαντική έκθεση στις παραχωρήσεις, στην ισχυρή θέση που κατέχει στις κατασκευές και στη δυνατότητα να αξιοποιήσει το μεγάλο χαρτοφυλάκιο έργων που βρίσκεται σε εξέλιξη ή πρόκειται να ανατεθεί. Ο οίκος θεωρεί, μάλιστα, ότι η εταιρεία παραμένει ελκυστικά αποτιμημένη σε σχέση με μεγάλους διεθνείς ομίλους υποδομών.
Αττική Οδός και Εγνατία
Ιδιαίτερη σημασία έχει η εικόνα που αποκόμισε η UBS για τις δύο μεγάλες οδικές παραχωρήσεις. Σύμφωνα με την έκθεση, οι επενδυτές συμφωνούν σε μεγάλο βαθμό ότι η δυνατότητα παραγωγής κερδών από την Αττική Οδό και την Εγνατία Οδό εξακολουθεί να μην έχει αποτιμηθεί πλήρως από την αγορά.
Στην Αττική Οδό, η UBS ξεχωρίζει την περιορισμένη ελαστικότητα της ζήτησης ως προς την τιμή. Με άλλα λόγια, η κίνηση εμφανίζει σημαντικές αντοχές στις μεταβολές των διοδίων. Η συζήτηση με τους επενδυτές επικεντρώθηκε επομένως περισσότερο στην ταχύτητα και την έκταση με την οποία θα μπορούσαν μελλοντικά να αξιοποιηθούν δυνατότητες δυναμικής τιμολόγησης.
Στην Εγνατία Οδό, αντίστοιχα, ο οίκος βλέπει σημαντικές δυνατότητες τόσο από την αύξηση της κυκλοφορίας όσο και από την ψηφιοποίηση της λειτουργίας του αυτοκινητοδρόμου. Η μεγαλύτερη διείσδυση των ηλεκτρονικών διοδίων μπορεί να δημιουργήσει οφέλη στο λειτουργικό κόστος, ενώ οι σημαντικές επενδύσεις αναβάθμισης του άξονα μπορούν να υποστηρίξουν την αύξηση της κίνησης και να δημιουργήσουν πρόσθετες προοπτικές ανάπτυξης πέραν της αναπροσαρμογής των διοδίων.
Μάλιστα, σύμφωνα με τη UBS, ακόμη και οι αποτιμήσεις που χρησιμοποιεί η ίδια για Αττική και Εγνατία Οδό εμφανίζονται συντηρητικές συγκρινόμενες με αντίστοιχα assets εισηγμένων διεθνών ομίλων, όπως η Ferrovial, εάν ληφθούν υπόψη η διάρκεια των παραχωρήσεων και η τιμολογιακή τους δύναμη.
Έρχεται κι άλλο re-rating
Ένα από τα βασικά ερωτήματα των επενδυτών αφορά το κατά πόσο η ισχυρή άνοδος της μετοχής μέσα στο 2026 έχει ήδη ενσωματώσει μεγάλο μέρος των θετικών προοπτικών.
Η απάντηση της UBS είναι ότι εξακολουθεί να υπάρχει σημαντικό περιθώριο. Όπως επισημαίνει, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ συνεχίζει να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι των διεθνών εταιρειών υποδομών, παρά το ισχυρότερο αναπτυξιακό της προφίλ.
Η τιμή-στόχος των 55 ευρώ αντιστοιχεί, σύμφωνα με τον οίκο, σε περίπου 25 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028, έναντι περίπου 20 φορών με βάση την τρέχουσα χρηματιστηριακή τιμή. Η UBS αναγνωρίζει ότι οι μεγαλύτεροι διεθνείς όμιλοι έχουν μεγαλύτερη γεωγραφική και επιχειρηματική διαφοροποίηση και επομένως δικαιολογείται ένα discount για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Θεωρεί, ωστόσο, ότι το σημερινό χάσμα αποτίμησης είναι υπερβολικό.
Κατασκευές, ανταγωνισμός και execution risk
Ερωτήματα τέθηκαν και για τη δυνατότητα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να διατηρήσει την ηγετική της θέση στην ελληνική αγορά κατασκευών, ιδιαίτερα σε περίπτωση που ένας μεγάλος διεθνής κατασκευαστικός όμιλος επιχειρούσε να αποκτήσει εγχώριο παίκτη και να ενισχύσει δραστικά την παρουσία του στην Ελλάδα.
Η UBS δεν αποκλείει ένα τέτοιο σενάριο, υπενθυμίζει όμως ότι η δυνατότητα αυτή υπάρχει εδώ και χρόνια χωρίς να έχει μεταβάλει ουσιαστικά τις ισορροπίες. Αντίθετα, οι διεθνείς όμιλοι εξακολουθούν να επιλέγουν συνεργασίες με καθιερωμένους ελληνικούς κατασκευαστές για τη συμμετοχή τους σε μεγάλα έργα και παραχωρήσεις.
Κατά τον οίκο, αυτό αναδεικνύει τη σημασία της βαθιάς γνώσης της εγχώριας αγοράς, των σχέσεων με τους εμπλεκόμενους φορείς και κυρίως του αποδεδειγμένου ιστορικού εκτέλεσης σύνθετων έργων.
Σε ό,τι αφορά τον κίνδυνο υλοποίησης του μεγάλου κατασκευαστικού backlog, η UBS αναγνωρίζει την αυξημένη πολυπλοκότητα και κλίμακα των έργων που βρίσκονται μπροστά στον όμιλο. Ωστόσο, θεωρεί θετική τη μείωση της έντασης σε κεφάλαιο κίνησης τα τελευταία χρόνια, καθώς περιορίζει τους κινδύνους που μπορεί να μεταφερθούν στον ισολογισμό από την εκτέλεση των έργων.
Για τις πολιτικές εξελίξεις
Ξεχωριστή συζήτηση έγινε στις συναντήσεις με τους επενδυτές για τον πολιτικό κίνδυνο και ειδικότερα για το ενδεχόμενο οι επόμενες ελληνικές εκλογές να οδηγήσουν σε κυβέρνηση συνεργασίας.
Η UBS εκτιμά ότι ακόμη και ένα τέτοιο αποτέλεσμα δεν θα αποτελούσε ουσιαστικό κίνδυνο για τη συνέχεια της πολιτικής στις υποδομές. Η επενδυτική δραστηριότητα στον κλάδο στηρίζεται, όπως σημειώνει, σε μακροπρόθεσμες ανάγκες της ελληνικής οικονομίας αλλά και σε πολλαπλές πηγές δημόσιας και ιδιωτικής χρηματοδότησης.
Οι εκλογές θα μπορούσαν να επηρεάσουν το χρονοδιάγραμμα επιμέρους διαγωνισμών, όχι όμως, κατά την UBS, τη συνολική κατεύθυνση του επενδυτικού προγράμματος υποδομών. Επομένως, το βασικό ερώτημα για τα νέα έργα είναι περισσότερο το "πότε" θα προχωρήσουν και λιγότερο το "εάν".
Η UBS αποτιμά τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με τη μέθοδο Sum of the Parts, χρησιμοποιώντας DCF σε επίπεδο επιμέρους παραχωρήσεων και πολλαπλασιαστές για την κατασκευαστική δραστηριότητα.
Οι επόμενοι σημαντικοί καταλύτες για τη μετοχή εντοπίζονται στις νέες αναθέσεις έργων παραχώρησης και ΣΔΙΤ μέσα στους επόμενους 6 έως 12 μήνες, καθώς και στα αποτελέσματα πρώτου εξαμήνου που αναμένονται τον Σεπτέμβριο.
Τα αποτελέσματα, σύμφωνα με τον οίκο, μπορούν να δώσουν στους επενδυτές μεγαλύτερη ορατότητα ως προς την εκτέλεση της στρατηγικής και ιδιαίτερα ως προς τη συνεισφορά της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού.
Στο πλαίσιο αυτό, ιδιαίτερο ενδιαφέρον αποκτά και η παρουσία του CFO και της ομάδας Investor Relations της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο ετήσιο συνέδριο της UBS στις 9-10 Σεπτεμβρίου, όπου η αγορά αναμένεται να αναζητήσει περισσότερα στοιχεία για την πορεία των παραχωρήσεων και το επόμενο κύμα ανάπτυξης του ομίλου.
www.worldenergynews.gr
