H BIOXAΛΚΟ με κεφαλαιοποίηση 4,6 δισ έχει το 66,7% της Cenergy μετά το placement η οποία είναι στα 5 δισ και το 73% της ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ που είναι στα 1,6 δισ. Παράλληλα τη NOVAL με κεφαλαιοποίηση 328 εκατ, το σημαντικότερο όμως είναι η ανάκαμψη της Σιδενόρ και του κλάδου της χαλλυβουργίας μετά από μια περίοδο μάχης απέναντι στην δύσκολη διεθνή συγκυρία, που δεν αποτιμάται στην σημερινή κεφαλαιοποίηση.
Μόνο οι συμμετοχές στις θυγατρικές εισηγμένες δίνουν στην μητρική αξία στα 4,7 δισ, που σημαίνει ότι αποτελεί μια επενδυτική επιλογή για να ακολουθήσει κανείς την ανάπτυξη που προβλέπεται από τους θυγατρικούς πυλώνες στους νέους διεθνείς βιομηχανικούς κλάδους.
Το εξάμηνο
Η ΒΙΟΧΑΛΚΟ ανακοίνωσε ιδιαίτερα ισχυρό εξάμηνο που απέδειξε ότι περνά σε νέα φάση ανάπτυξης, με την Cenergy να μετατρέπει ήδη τις μεγάλες επενδύσεις των προηγούμενων ετών σε υψηλότερη κερδοφορία και την ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ να ξεκινά τον επόμενο επενδυτικό της κύκλο με ενισχυμένη κεφαλαιακή βάση.
Στο πρώτο εξάμηνο ο κύκλος εργασιών του ομίλου αυξήθηκε κατά 14% στα 4,3 δισ. ευρώ και το προσαρμοσμένο EBITDA κατά 18% στα 446 εκατ. ευρώ, ενώ τα κέρδη προ φόρων έφθασαν τα 370 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 62%. Η πρώτη εταιρία ολοκληρώνει έναν κύκλο ανάπτυξης και επενδύσεων και η δεύτερη εισέρχεται τώρα σε νέο επενδυτικό κύκλο.
Η άνοδος των κερδών προ φόρων του ομίλου, ενισχύθηκε και από θετικά λογιστικά αποτελέσματα λόγω των τιμών των μετάλλων. Καθαρή εικόνα της λειτουργικής πορείας λοιπόν, δίνει το προσαρμοσμένο EBITDA όπου η αύξηση κατά 18% προέρχεται από το μεγαλύτερο μέρος του βιομηχανικού χαρτοφυλακίου.
Ωστόσο στο ταμπλό η μετοχή έγραψε υψηλό στις 22 Ιουνίου στα 21,85 ευρώ και χάνει έδαφος έκτοτε ενώ πρόσφατα συμπλήρωσε 4 πτωτικές συνεδριάσεις χάνοντας βέβαια 76 σεντς μόνον σε αυτές. Η διόρθωση πάντως έχει καλύψει το 46% του μεγάλου κύματος ανόδου από τα χαμηλά του Μαρτίου στα 11,76 ευρώ. Ο RSI είναι στο μέσον της ουδέτερης ζώνης, ενώ ο MACD έχει πιο ενδιαφέρουσα εξέλιξη. Η μετοχή δοκίμασε ήδη ανοδικά τον εκθετικό ΚΜΟ των 50 ημερών και οπισθοχώρησε την Πέμπτη.
Ο πρώτος πυλώνας
Ο πρώτος πυλώνας του ομίλου είναι η Cenergy. Στα καλώδια, τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 13% στα 824 εκατ. ευρώ και το προσαρμοσμένο EBITDA κατά 35% στα 166 εκατ. ευρώ, με το περιθώριο να ανεβαίνει στο 20% από 17%. Οι σωλήνες χάλυβα πρόσθεσαν άλλα 52 εκατ. ευρώ EBITDA, αυξημένα κατά 3%, σε έσοδα 309 εκατ. ευρώ. Συνολικά, οι δύο δραστηριότητες παρήγαγαν περίπου 218 εκατ. ευρώ ή σχεδόν το 49% του προσαρμοσμένου EBITDA της ΒΙΟΧΑΛΚΟ.
Η ισχυρή επίδοση των καλωδίων δεν στηρίζεται μόνο στην αύξηση των πωλήσεων. Τα έσοδα από έργα αυξήθηκαν κατά 9% στα 448 εκατ. ευρώ και από τα λοιπά προϊόντα κατά 17% στα 376 εκατ. ευρώ, ενώ η λειτουργική κερδοφορία αυξήθηκε περισσότερο. Η Cenergy επωφελείται δηλαδή από καλύτερο μείγμα έργων και υψηλότερα περιθώρια.
Το ανεκτέλεστο των καλωδίων έφθασε στο ιστορικό υψηλό των 3,4 δισ. ευρώ, μετά και τη μεγάλη σύμβαση των 1,15 δισ. ευρώ με τον ΑΔΜΗΕ για τις διασυνδέσεις Δωδεκανήσων και Βορείου Αιγαίου. Η συγκεκριμένη ανάθεση εξηγεί σημαντικό μέρος της τελευταίας αύξησης και η συνέχεια στις νέες παραγγελίες, έχει σημασία. Η Πειραιώς Securities που αύξησε την τιμή στόχο στην ανάλυσή της, εκτιμά ότι το σημερινό ανεκτέλεστο μαζί με τις συμβάσεις που αναμένει μπορούν να κρατήσουν τις δύο βασικές ελληνικές μονάδες καλωδίων πλήρως απασχολημένες τουλάχιστον έως το 2030.
Το επόμενο στοίχημα είναι η νέα παραγωγική δυναμικότητα. Στο Maryland η μεγάλη επένδυση ολοκληρώνεται σε σημαντικό βαθμό φέτος και η μονάδα αναμένεται να λειτουργήσει μέσα στους επόμενους 12-13 μήνες. Η Cenergy πραγματοποιεί φέτος επενδύσεις-ρεκόρ περίπου 285 εκατ. ευρώ, οι οποίες αναμένεται να μειωθούν αισθητά από το 2027.
Η Πειραιώς Securities υπολόγισε χρησιμοποίηση της αμερικανικής μονάδας περίπου 45% το 2028, 65% το 2029 και 75% το 2030, με EBITDA περίπου 34 εκατ. ευρώ στο τέλος της περιόδου.
Στο μεταξύ η διοίκηση άφησε ανοικτό το ενδεχόμενο εξαγοράς μονάδας καλωδίων υψηλής τάσης στις ΗΠΑ από το 2027, καθώς η πτώση των επενδυτικών δαπανών δημιουργεί τώρα περιθώρια κινήσεων. Μια εξαγορά θα είχε εξαιρετικό αποτέλεσμα, αν συνοδευόταν από μεγάλους πελάτες, πιστοποιήσεις και παραγγελίες, επιταχύνοντας την ανάπτυξη στην αμερικανική αγορά.
Οι σωλήνες
Στους σωλήνες, το ανεκτέλεστο βρίσκεται σχεδόν στα 500 εκατ. ευρώ, καλύπτοντας περίπου 15 μήνες δραστηριότητας. Η νέα μονάδα στο Hartlepool στη Αγγλία, μπορεί να λειτουργήσει σύντομα, αλλά αρχικά με χαμηλό βαθμό απασχόλησης λόγω περιορισμένων παραγγελιών. Προβλέπεται άνοδος του EBITDA των σωλήνων από περίπου 105 εκατ. ευρώ το 2026 σε 172 εκατ. ευρώ το 2030, τονίζοντας το αυξημένο περιθώριο στο νέο υψηλής ποιότητας προϊόν από την Πειραιώς Securities.
Οι εκτιμήσεις του οίκου, δείχνουν το μέγεθος της προοπτικής. Προβλέπει προσαρμοσμένο EBITDA της Cenergy 419 εκατ. ευρώ το 2026, 474 εκατ. το 2027, 515 εκατ. το 2028 και 628 εκατ. το 2030, με καθαρά κέρδη από 258 εκατ. φέτος σε 412 εκατ. ευρώ το 2030. Με περίπου 218 εκατ. EBITDA ήδη στο πρώτο εξάμηνο, για να επιβεβαιωθεί η φετινή πρόβλεψη χρειάζονται περίπου 201 εκατ. ευρώ στο δεύτερο, λιγότερα από όσα παρήχθησαν στο πρώτο.
Παράλληλα, η ολοκλήρωση του σημερινού επενδυτικού κύκλου μπορεί να αυξήσει απότομα την παραγωγή μετρητών. Ο οίκος προβλέπει ελεύθερες ταμειακές ροές -54 εκατ. ευρώ το 2026, αλλά 268 εκατ. το 2027, 353 εκατ. το 2028, 336 εκατ. το 2029 και 384 εκατ. το 2030, συνολικά περίπου 1,35 δισ. ευρώ την τετραετία.
Η ισχυρή επενδυτική δραστηριότητα δεν έχει μέχρι στιγμής επιβαρύνει ιδιαίτερα τον ισολογισμό της ΒΙΟΧΑΛΚΟ. Οι επενδύσεις του ομίλου αυξήθηκαν κατά 24% στα 237 εκατ. ευρώ στο εξάμηνο, ενώ ο καθαρός δανεισμός παρέμεινε στα 1,505 δισ. ευρώ, σχεδόν αμετάβλητος από το τέλος του 2025 και χαμηλότερος από 1,708 δισ. ένα χρόνο πριν. Ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς EBITDA μειώθηκε στις 1,9 φορές, από 2,1 φορές στο τέλος του 2025 και 2,4 φορές πέρυσι.
ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ ο δεύτερος πυλώνας
Αλουμίνιο και χαλκός παρήγαγαν μαζί 164 εκατ. ευρώ προσαρμοσμένου EBITDA, σχεδόν το 37% του ομίλου. Μαζί με την Cenergy αντιστοιχούν περίπου στο 86% της συνολικής λειτουργικής κερδοφορίας της ΒΙΟΧΑΛΚΟ.
Στο αλουμίνιο, τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 16% στα 1,333 δισ. ευρώ και το EBITDA κατά 12% στα 109 εκατ. ευρώ, με υψηλότερους όγκους και καλύτερο μείγμα προϊόντων. Στον χαλκό, τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 20% στα 1,139 δισ. ευρώ, αλλά το EBITDA μειώθηκε κατά 5% στα 55 εκατ. ευρώ, καθώς το αυξημένο κόστος περιόρισε μέρος της βελτίωσης.
Η ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ ολοκλήρωσε πρόσφατα μετά το εξάμηνο αύξηση κεφαλαίου 250 εκατ. ευρώ, ενισχύοντας τη χρηματοδότηση του νέου επενδυτικού κύκλου της χωρίς να στηρίζεται αποκλειστικά σε νέο δανεισμό. Η συμμετοχή της ΒΙΟΧΑΛΚΟ διαμορφώθηκε μετά την έκδοση στο 73,17% από 84,78%.
Θετική είναι και η εικόνα στις μικρότερες δραστηριότητες. Στον χάλυβα το EBITDA αυξήθηκε κατά 13% στα 49,7 εκατ. ευρώ, παρά την αδύναμη ευρωπαϊκή αγορά, ενώ στα ακίνητα αυξήθηκε κατά 41% στα 15,9 εκατ. ευρώ.
www.worldenergynews.gr
