Χρέος ύψους περίπου 5 δισ. στερλινών της Ineos διαπραγματεύεται πλέον σε επίπεδα που παραπέμπουν σε προβληματική κατάσταση, προσφέροντας σπάνια ευκαιρία σε επενδυτές distressed debt και hedge funds να στοχεύσουν μία από τις μεγαλύτερες ιδιωτικές εταιρείες της Ευρώπης
Ο σερ Τζιμ Ράτκλιφ,γνωστός συνιδιοκτήτης και έχων το μάνατζμεντ της Manchester United, δεν είναι άγνωστος σε καταστάσεις οριακής επιβίωσης. Στον απόηχο της χρηματοπιστωτικής κρίσης, η πετροχημική αυτοκρατορία της Ineos βρέθηκε μια ανάσα από την κατάρρευση και την ένταξή της στα πιο ηχηρά θύματα της εποχής.
Αν δεν είχε προηγηθεί μια ύστατη παρέμβαση της Barclays, ο βιομηχανικός όμιλος που δημιούργησε ο Ράτκλιφ από ένα μόνο διυλιστήριο στο Βέλγιο θα είχε περάσει στα χέρια κοινοπραξίας τραπεζών, έπειτα από παραβίαση των όρων του τεράστιου δανεισμού του.
Σύμφωνα με ανεπιβεβαίωτες φήμες, καθοριστικό ρόλο έπαιξε τότε η προσωπική παρέμβαση του πρώην ισχυρού άνδρα της Barclays, Μπομπ Ντάιαμοντ, αν και όχι χωρίς βαρύ τίμημα για την Ineos.
Αν δεν είχε προηγηθεί μια ύστατη παρέμβαση της Barclays, ο βιομηχανικός όμιλος που δημιούργησε ο Ράτκλιφ από ένα μόνο διυλιστήριο στο Βέλγιο θα είχε περάσει στα χέρια κοινοπραξίας τραπεζών, έπειτα από παραβίαση των όρων του τεράστιου δανεισμού του.
Σύμφωνα με ανεπιβεβαίωτες φήμες, καθοριστικό ρόλο έπαιξε τότε η προσωπική παρέμβαση του πρώην ισχυρού άνδρα της Barclays, Μπομπ Ντάιαμοντ, αν και όχι χωρίς βαρύ τίμημα για την Ineos.
Η αναδιάρθρωση χρέους που διαπραγματεύτηκε ο Ράτκλιφ με έναν στρατό 300 πιστωτών κόστισε στην εταιρεία περίπου 800 εκατ. δολάρια σε αμοιβές και αυξημένους τόκους. «Έγιναν αρπακτικά», είχε δηλώσει χρόνια αργότερα.
Στους επόμενους μήνες, ο μεγιστάνας καλείται να δώσει μια ακόμη μάχη επιβίωσης, την οποία ορισμένοι θεωρούν τη δυσκολότερη έως σήμερα. Με την Ineos να φέρει μεγαλύτερο βάρος χρέους από ποτέ και τη χημική βιομηχανία να βρίσκεται σε βαθιά ύφεση, ανήσυχοι ομολογιούχοι ξεφορτώνονται τις θέσεις τους σε εξευτελιστικές τιμές.
Στους επόμενους μήνες, ο μεγιστάνας καλείται να δώσει μια ακόμη μάχη επιβίωσης, την οποία ορισμένοι θεωρούν τη δυσκολότερη έως σήμερα. Με την Ineos να φέρει μεγαλύτερο βάρος χρέους από ποτέ και τη χημική βιομηχανία να βρίσκεται σε βαθιά ύφεση, ανήσυχοι ομολογιούχοι ξεφορτώνονται τις θέσεις τους σε εξευτελιστικές τιμές.
Χρέος ύψους περίπου 5 δισ. στερλινών της Ineos διαπραγματεύεται πλέον σε επίπεδα που παραπέμπουν σε προβληματική κατάσταση, προσφέροντας σπάνια ευκαιρία σε επενδυτές distressed debt και hedge funds να στοχεύσουν μία από τις μεγαλύτερες ιδιωτικές εταιρείες της Ευρώπης.
Ανάμεσά τους συγκαταλέγονται μερικά από τα πιο επιθετικά «vulture funds» της Wall Street, που φιλοδοξούν να κερδίσουν από τις δυσκολίες του ομίλου. Σύμβουλοι αναδιάρθρωσης χρέους επιβεβαιώνουν ότι το ενδιαφέρον αυξάνεται, ενώ πηγές της City μιλούν για επενδυτές «σε κόκκινο συναγερμό».
Ανάμεσά τους συγκαταλέγονται μερικά από τα πιο επιθετικά «vulture funds» της Wall Street, που φιλοδοξούν να κερδίσουν από τις δυσκολίες του ομίλου. Σύμβουλοι αναδιάρθρωσης χρέους επιβεβαιώνουν ότι το ενδιαφέρον αυξάνεται, ενώ πηγές της City μιλούν για επενδυτές «σε κόκκινο συναγερμό».
Δάνεια περίπου 2,5 δισ. δολαρίων μέσω του αμερικανικού χρηματοδοτικού οχήματος της Ineos, καθώς και επιπλέον 2,7 δισ. στερλίνες που συνδέονται με τη μονάδα Ineos Quattro, διαπραγματεύονται κοντά στα 80 σεντς ανά δολάριο, επίπεδο που η αγορά θεωρεί ότι ενσωματώνει σημαντικό κίνδυνο αθέτησης πληρωμών. Ορισμένα έχουν υποχωρήσει ακόμη χαμηλότερα, στις αρχές των 70 σεντς, από πάνω από 90 σεντς μόλις τον Οκτώβριο.
Η Ineos δεν απάντησε σε επανειλημμένα αιτήματα για σχόλιο, ωστόσο δήλωσε πρόσφατα στους Financial Times ότι διαθέτει «αποδεδειγμένο ιστορικό διαχείρισης δύσκολων κύκλων» μέσω ελέγχου κόστους, δημιουργίας ταμειακών ροών και προσεκτικής κατανομής κεφαλαίων. Παρά ταύτα, οι short sellers δεν πείθονται και έχουν σπεύσει να αγοράσουν ομόλογα της εταιρείας σε χαμηλές τιμές, ποντάροντας σε περαιτέρω πτώση.
Aπογείωση στα spreads των ομολόγων
Σύμφωνα με στοιχεία της S&P Global Market Intelligence, το ποσοστό ενός εξαετούς ομολόγου 800 εκατ. ευρώ που έχει δοθεί προς δανεισμό εκτινάχθηκε από σχεδόν μηδενικό τον Σεπτέμβριο σε σχεδόν 25% στα τέλη Οκτωβρίου, δείχνοντας πόσο γρήγορα γύρισε η αγορά χρέους εναντίον της Ineos. Μεγαλύτερη ανησυχία για τον Ράτκλιφ αποτελεί το ενδεχόμενο επιθετικής εισόδου των vulture funds, τα οποία συνήθως επιδιώκουν πλήρη αποπληρωμή χρεών με τόκους και ποινές, συχνά μέσω σκληρών νομικών κινήσεων, ενώ σε ορισμένες περιπτώσεις επιχειρούν να αποκτήσουν τον έλεγχο μιας εταιρείας.
Σύμφωνα με στοιχεία της S&P Global Market Intelligence, το ποσοστό ενός εξαετούς ομολόγου 800 εκατ. ευρώ που έχει δοθεί προς δανεισμό εκτινάχθηκε από σχεδόν μηδενικό τον Σεπτέμβριο σε σχεδόν 25% στα τέλη Οκτωβρίου, δείχνοντας πόσο γρήγορα γύρισε η αγορά χρέους εναντίον της Ineos. Μεγαλύτερη ανησυχία για τον Ράτκλιφ αποτελεί το ενδεχόμενο επιθετικής εισόδου των vulture funds, τα οποία συνήθως επιδιώκουν πλήρη αποπληρωμή χρεών με τόκους και ποινές, συχνά μέσω σκληρών νομικών κινήσεων, ενώ σε ορισμένες περιπτώσεις επιχειρούν να αποκτήσουν τον έλεγχο μιας εταιρείας.
Μεταξύ όσων εξετάζουν κίνηση προς την Ineos φέρονται να είναι και θεσμοί που ενδέχεται να καταλήξουν ιδιοκτήτες της Thames Water μέσω ανταλλαγής χρέους με μετοχές. Στη συμμαχία πιστωτών περιλαμβάνεται και η Elliott Management, όνομα που προκαλεί φόβο στους διευθύνοντες συμβούλους λόγω του ιστορικού επιθετικών ακτιβιστικών παρεμβάσεων. Παράλληλα, οι οίκοι αξιολόγησης έχουν επιδεινώσει περαιτέρω την κατάσταση, με τη Moody’s να υποβαθμίζει δύο φορές την Ineos από τον Σεπτέμβριο, επικαλούμενη σημαντική επιδείνωση της λειτουργικής απόδοσης, πτώση τζίρου 20% και κατάρρευση κερδών προ φόρων κατά 55%.
Η Moody’s εξέφρασε επίσης ανησυχία για τους «αδύναμους δείκτες χρέους», με δανεισμό ίσο με 13,5 φορές τα κέρδη, σε έναν κλάδο που πλήττεται από υπερπροσφορά, ασθενή παγκόσμια ζήτηση, υψηλό ενεργειακό και ρυθμιστικό κόστος. Στελέχη της βιομηχανίας μιλούν για «τρομακτικά» οικονομικά αποτελέσματα, με απώλειες, τεράστιο χρέος και αυξανόμενο κόστος δανεισμού.
Ο Ράτκλιφ αποδίδει τα προβλήματα σε έναν συνδυασμό υψηλών ενεργειακών τιμών, δασμών του Ντόναλντ Τραμπ και φθηνών κινεζικών εισαγωγών, με αναλυτές να επισημαίνουν την έντονη πίεση από το κινεζικό dumping.
Ο ίδιος έχει καταφερθεί σφοδρά κατά της ευρωπαϊκής πολιτικής για το net zero, υποστηρίζοντας ότι οι φόροι άνθρακα «σκοτώνουν τη βιομηχανία», ενώ έχει προειδοποιήσει για μαζική απώλεια θέσεων εργασίας και ακόμη και «εξαφάνιση» της βρετανικής βιομηχανίας.
Ο ίδιος έχει καταφερθεί σφοδρά κατά της ευρωπαϊκής πολιτικής για το net zero, υποστηρίζοντας ότι οι φόροι άνθρακα «σκοτώνουν τη βιομηχανία», ενώ έχει προειδοποιήσει για μαζική απώλεια θέσεων εργασίας και ακόμη και «εξαφάνιση» της βρετανικής βιομηχανίας.
Η απάντησή του στην ύφεση υπήρξε σκληρή περικοπή κόστους, με κλείσιμο εργοστασίων, απολύσεις και περιορισμό δραστηριοτήτων, ακόμη και στον αθλητισμό, όπου η Ineos μείωσε ή διέκοψε χορηγίες και επενδύσεις. Παράλληλα, η εταιρεία προχωρά σε ένα νέο εργοστάσιο πλαστικών στο Βέλγιο, το Project One, το οποίο όμως θα προσθέσει περίπου 3 δισ. στερλίνες νέο χρέος, με τον ίδιο τον Ράτκλιφ να παραδέχεται ότι υπό τις σημερινές συνθήκες δύσκολα θα εγκρινόταν.
www.worldenergynews.gr
