Καθώς η Ελλάδα προσελκύει αυξημένη προσοχή από επενδυτές Aνεπτυγμένων Αγορών το 2026 λόγω των επερχόμενων αναταξινομήσεων δεικτών, η μετά την πανδημία οικονομική ανθεκτικότητα θα εξεταστεί περισσότερο.
1) Μπορεί η πρόσφατη εξαιρετική απόδοση της Ελλάδας να διατηρηθεί τα επόμενα χρόνια; Αυτό είναι ένα σημαντικό ερώτημα που πρέπει να τεθεί, καθώς οι ελληνικές μετοχές ξεκινούν την μετάβαση από τις αναδυόμενες στις αναπτυξιακές αγορές. Πιστεύουμε ότι οι ισχυροί ρυθμοί ανάπτυξης μπορούν να διατηρηθούν για περισσότερο. Σε αυτό το σημείωμα, παρουσιάζουμε μια εις βάθος ανάλυση των επενδυτικών προοπτικών της Ελλάδας και αποδεικνύεται γιατί η αύξηση των επενδύσεων στα χρόνια μετά την πανδημία θα μπορούσε να ενισχύσει την παραγωγικότητα, στοιχείο που μπορεί να αυξήσει τη μακροπρόθεσμη ανάπτυξη του ΑΕΠ.
Οι κίνδυνοι για τις προοπτικές αυξάνονται από το 2027, όταν το πρόγραμμα RRF λήγει. Ωστόσο, σύμφωνα με τις προβλέψεις μας η υπολειπόμενη διαθεσιμότητα κονδυλίων από το RRF και τα ταμεία της πολιτικής συνοχής
θα είναι σε θέση να διατηρήσουν υψηλό το επίπεδο των επενδύσεων, μειώνοντας τους κινδύνους
(2) Πιστεύουμε ότι η Ελλάδα θα αναπτυχθεί με διπλάσια ταχύτητα από την οικονομία της ζώνης του ευρώ και προβλέπουμε αύξηση του ΑΕΠ κατά 2,1% σε ετήσια βάση το 2026 και 2,2% σε ετήσια βάση. Η ανάπτυξη προέρχεται σχεδόν εξ ολοκλήρου από την εγχώρια ζήτηση. Οι επενδύσεις είναι ο κύριος κινητήριος μοχλός, με την κατανάλωση να συνεχίζει επίσης να καταγράφει ισχυρή ανάπτυξη, υποστηριζόμενη από τους μισθούς
Στρατηγική Μετοχών
Στο ιδανικό σημείο μεταξύ αναδυόμενων και αναπτυξιακών αγορών: Παραμένουμε OW στις Ελληνικές μετοχές εντός του πλαισίου στρατηγικής μετοχών ΕΕΜΕΑ. Ουσιαστικά, η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου της Ελλάδας διαπραγματεύεται πλέον σύμφωνα με την περιφέρεια της ΕΕ και κάτω από τη Γαλλία και την Ιταλία
Η οικονομική ανάπτυξη είναι διπλάσια από τα επίπεδα της Ευρωζώνης, και η κυβέρνηση βρίσκεται στη διαδικασία εφαρμογής ενός ευρέος μεταρρυθμιστικού προγράμματος,
Οι ελληνικές μετοχές παραμένουν φθηνές σε σχέση με την Ευρώπη, ενώ τα κρατικά ομόλογα της έχουν ήδη καλύψει τα Discounts.
Οι ελληνικές μετοχές έχουν σημαντικό περιθώριο για να καλύψουν τη διαφορά από τις Ευρωπαϊκές. Το περιθώριο έχει συμπιεστεί σημαντικά φέτος στο 11,6% έναντι 15,1% στο έτος 2024, αλλά το spread έναντι των ευρωπαϊκών μετοχών παραμένει ευρύ στις ~490 μονάδες βάσης.
Η τρέχουσα αυξημένη διαφορά εξηγείται από τη διαφορά σύνθεσης του δείκτη, όπου οι τράπεζες αποτελούν πάνω από τα 3⁄4 του MSCI στην Ελλάδα, ενώ για την Ευρώπη αυτό είναι πολύ χαμηλότερο στο 14%. Παρ' όλα αυτά, πιστεύουμε ότι το spread θα πρέπει να συνεχίσει να μειώνεται, δεδομένου ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν καθαρίσει τους ισολογισμούς τους, έχουν προχωρήσει σε επανέναρξη των πληρωμών μερισμάτων και προσφέρουν ανθεκτικές προοπτικές ανάπτυξης.
Οι αναλυτές των τραπεζών της ΕΕ διατηρούν την ελκυστική άποψη για τον κλάδο, η οποία υποστηρίζει την θετική άποψη για τις ελληνικές τράπεζες λόγω του υψηλού beta τους. Πιστεύουν ότι οι τράπεζες της ΕΕ θα μπορούσαν να αναβαθμιστούν σε 11-12x NTM P/E από το τρέχον 10,0x, που υποδηλώνει άνοδο 10-20%,.
Οι Ευρωπαίοι στρατηγικοί αναλυτές μετοχών είναι επίσης OW στον τομέα. Αν υποθέσουμε ότι η ελληνική έκπτωση των τραπεζών εξαφανίζεται (προς το παρόν -7% και -5% στα NTM P/E & P/BV, αντίστοιχα),κάτι που έχει ήδη συμβεί δύο φορές τον τελευταίο χρόνο και επίσης η τραπεζική αποτίμηση κινείται στο 11-12x NTM P/E από το τρέχον 9,4x τότε θα μπορούσαμε να δούμε μια ακόμη αύξηση 17-28% από εδώ και πέρα για τις εληνικές τράπεζες.
JP Morgan: Ναι, είμαστε πολύ δυσαρεστημένοι που ο MSCI θα αναβαθμίσει την Ελλάδα σε DM
Η MSCI ανακοίνωσε χθες το βράδυ ότι θα «συμβουλευτεί» την πιθανή μετάβαση της Ελλάδας από αναδυόμενες αγορές σε ανεπτυγμένες αγορές, η οποία θα τεθεί σε ισχύ κατά την αναδιάρθρωση του Αυγούστου 2026. Υποθέτουμε ότι η διαβούλευση είναι pro forma και ότι η Ελλάδα θα μεταφερθεί στις ώριμες αγορές κατά την αναδιάρθρωση στα τέλη Αυγούστου. Με βάση τους υπολογισμούς μας, πιστεύουμε ότι η Ελλάδα θα εισέλθει στον MSCI Europe με:
· 5 μετοχές , μειωμένες από 8 στον δείκτη αναδυόμενων αγορών.
· Εκτιμούμε καθαρές εκροές περίπου 500 εκατομμυρίων δολαρίων , με εκροή 5,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων στις 3 μετοχές που αποχωρούν έναντι εισροής 4,7 δισεκατομμυρίων δολαρίων στις πέντε μετοχές που μετακινούνται στο DM.
Μας εκπλήσσει κάπως το χρονοδιάγραμμα. Πιστεύαμε ότι οποιαδήποτε επιτάχυνση θα ήταν κατά έξι μήνες, έως τον Νοέμβριο του 2027, όχι μια μετατόπιση στον Αύγουστο του 2026. Το κανονικό χρονοδιάγραμμα σύμφωνα με τους κανόνες της MSCI θα ήταν:
πρώτον, μια ανακοίνωση στην Ετήσια Επισκόπηση Ταξινόμησης Αγοράς του Ιουνίου 2026, η οποία θα ενεργοποιήσει μια μονοετή διαδικασία διαβούλευσης·
δεύτερον , η Ετήσια Επισκόπηση Ταξινόμησης Αγοράς του Ιουνίου 2027 που θα επιβεβαιώνει την αναβάθμιση·
και τρίτον και τέλος , η αναβάθμιση που θα πραγματοποιηθεί κατά την αναπροσαρμογή του δείκτη στα τέλη Μαΐου 2028.
Όπως γράψαμε επίσης στο σημείωμά μας του Ιουλίου: «Ωστόσο, ο MSCI θα μπορούσε να επιλέξει να επιταχύνει αυτό το χρονοδιάγραμμα, χρησιμοποιώντας τη «συνετή διακριτική ευχέρεια» που διατηρεί σε αυτές τις αποφάσεις .
Ο MSCI πράγματι επιτάχυνε το χρονοδιάγραμμα για το Κουβέιτ, το οποίο εισήλθε στον δείκτη τον Νοέμβριο του 2020. Δεδομένου ότι οι περισσότεροι επενδυτές είναι ήδη έτοιμοι να πραγματοποιήσουν συναλλαγές στην Ελλάδα, πιστεύουμε ότι μια επιτάχυνση δεν είναι ούτε απερίσκεπτη ούτε εκτός συζήτησης».
Τα μεγέθη αλλάζουν στις ώριμες αγορές:
Η Εθνική Τράπεζα, η μεγαλύτερη τράπεζα της Ελλάδας στον δείκτη, θα ήταν η 58η μεγαλύτερη χρηματοπιστωτική εταιρεία στον MSCI Europe. Η ΔΕΗ θα ήταν η 25η μεγαλύτερη εταιρεία κοινής ωφέλειας ή η 2η μικρότερη.
Γιατί πιστεύουμε ότι αυτό είναι κακό για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά;
Πιστεύουμε ότι αυτό θα είναι αρνητικό για την υγεία της χρηματιστηριακής αγοράς συνολικά - η υποβάθμιση από >4% του MSCI EMEA EMEA σε <40 μονάδες βάσης του MSCI Europe και 6 μονάδες βάσης του MSCI World είναι πιθανό να υποβαθμίσει την κάλυψη των αναλυτών (λιγότεροι αναλυτές, λιγότεροι ανώτεροι αναλυτές, λιγότερη έρευνα που γράφεται ανά αναλυτή), καθώς και να χάσει τρία στοιχεία.
Όταν μεταβαίνουμε από μια βάση επενδυτών σε αναδυόμενες αγορές που επικεντρώνεται περισσότερο στις χώρες σε μια βάση επενδυτών σε ευρωπαίους επενδυτές που βασίζεται σε τομείς, συνειδητοποιούμε : η Εθνική Τράπεζα , η μεγαλύτερη ελληνική μετοχή, δεν θα ήταν στους 50 κορυφαίους ευρωπαϊκούς χρηματοοικονομικούς οίκους, η ΔΕΗ θα ήταν η 2η μικρότερη ευρωπαϊκή εταιρεία κοινής ωφέλειας.
Μερικοί άνθρωποι στην Ελλάδα λένε ότι επειδή η Ελλάδα βρίσκεται στην Ευρωζώνη, θα πρέπει προφανώς να συμπεριληφθεί στον MSCI Europe. Η Ελλάδα είναι μέλος της ΕΕ και της Ευρωζώνης, είναι αλήθεια, αλλά το ίδιο ισχύει και για τις χώρες της Βαλτικής, τη Σλοβακία και τη Σλοβενία. Καμία από αυτές τις χρηματιστηριακές αγορές δεν βρίσκεται στον MSCI Europe ή στον DM ή ακόμα και στον MSCI EM. Πιστεύουμε ότι ο στόχος της τοποθέτησης σε δείκτες θα πρέπει να είναι η μεγιστοποίηση της προσοχής των επενδυτών – η ύπαρξη <40 μονάδων βάσης στον δείκτη DM της Ευρώπης που βασίζεται στον κλάδο και 6 μονάδων βάσης στον MSCI DM θα μπορούσε ενδεχομένως να επιτρέψει στους επενδυτές να παραλείψουν εντελώς την Ελλάδα.
Morgan Stanley: Χάρτης πορείας για την πιθανή ένταξη της Ελλάδας στον MSCI DM - Ανπετυγμένων Αγορών
Σύμφωνα με την Επισκόπηση Ταξινόμησης Αγοράς που δημοσιεύθηκε τον Ιούνιο του 2025, η Ελλάδα πληροί ήδη τα περισσότερα από τα κριτήρια DM ( Aνπετυγμένης Αγοράς) , εκτός από τις απαιτήσεις μεγέθους και διαρκούς ρευστότητας.
Το επόμενο πιθανό ορόσημο θα ήταν ο Ιούνιος του 2026, όταν ο MSCI θα μπορούσε να ανακοινώσει την έναρξη δημόσιας διαβούλευσης σχετικά με την ανακατάταξη της Ελλάδας σε DM μετά την αναθεώρηση Ταξινόμησης Αγοράς 2026.
Μια επίσημη απόφαση θα μπορούσε στη συνέχεια να ληφθεί τον Ιούνιο του 2027, με εφαρμογή εισαγωγής στον δείκτη έως τα τέλη Μαΐου 2028.
www.worldenergynews.gr
