Ο οίκος ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 12,90 ευρώ, από 9,80 ευρώ προηγουμένως, δίνοντας περιθώριο ανόδου 17,2% και αναβαθμίζει τη σύσταση για τη μετοχή σε «αγορά» από «ουδέτερη»
Σημαντικά υψηλότερα περιθώρια διύλισης για μεγαλύτερο διάστημα από ότι αναμενόταν, ισχυρότερη κερδοφορία το 2026-2027 και ένα επιπλέον στοίχημα από τις έρευνες υδρογονανθράκων, βλέπει η Optima Bank για τη HELLENiQ ENERGY.
Ο οίκος ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 12,90 ευρώ, από 9,80 ευρώ προηγουμένως, δίνοντας περιθώριο ανόδου 17,2% και αναβαθμίζει τη σύσταση για τη μετοχή σε «αγορά» από «ουδέτερη».
Το βασικό επιχείρημα της Optima είναι ότι το περιβάλλον στα διυλιστήρια παραμένει πολύ πιο ισχυρό από τις προηγούμενες εκτιμήσεις. Η ένταση στη Μέση Ανατολή και η σύγκρουση με το Ιράν οδήγησαν σε απότομη άνοδο των περιθωρίων σε ντίζελ και καύσιμα αεροπορίας. Μετά την εκεχειρία, το αργό πετρέλαιο γύρισε γρήγορα κοντά στα προπολεμικά επίπεδα, όμως τα περιθώρια των προϊόντων, αν και διορθώθηκαν, παραμένουν υψηλά. Σύμφωνα με την Optima, η χαμηλότερη παγκόσμια διύλιση αργού φέτος και η μείωση των αποθεμάτων, που δεν αναπληρώνεται άμεσα, θα συνεχίσουν να στηρίζουν τα περιθώρια για περισσότερο χρόνο.
Η επαναλειτουργία του Ορμούζ και η αποκατάσταση της τροφοδοσίας με αργό πετρέλαιο δίνουν επίσης τη δυνατότητα για καλύτερες εκπτώσεις στις αγορές αργού, σε αντίθεση με την περίοδο Απριλίου-Μαΐου, όταν η προμήθεια γινόταν με υψηλότερο κόστος. Με βάση τα στοιχεία του Διεθνούς Οργανισμού Ενέργειας, η παγκόσμια ζήτηση πετρελαίου αναμένεται να μειωθεί φέτος κατά 1,1 εκατ. βαρέλια την ημέρα, αλλά η προσφορά προβλέπεται να υποχωρήσει πολύ περισσότερο, κατά 3,9 εκατ. βαρέλια την ημέρα. Για το 2027, η ζήτηση εκτιμάται ότι θα ανακάμψει κατά 2 εκατ. βαρέλια την ημέρα, ενώ η προσφορά αναμένεται να αυξηθεί κατά 8 εκατ. βαρέλια την ημέρα.
Βασικά μεγέθη:
-EBITDA: από 736,1 εκατ. ευρώ το 2025 προβλέπονται σε 1,38 δισ. ευρώ το 2026 και 1,15 δισ. ευρώ το 2027.
-Προσαρμοσμένα EBITDA: από 1,13 δισ. ευρώ το 2025 ανεβαίνουν σε 1,30 δισ. ευρώ το 2026 και παραμένουν υψηλά, στα 1,21 δισ. ευρώ το 2027.
-Καθαρά κέρδη: από 173,4 εκατ. ευρώ το 2025 εκτιμώνται σε 681,5 εκατ. ευρώ το 2026 και 485,6 εκατ. ευρώ το 2027.
-Προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη: από 503 εκατ. ευρώ το 2025 προβλέπονται σε 619,1 εκατ. ευρώ το 2026 και 528,5 εκατ. ευρώ το 2027.
- Έσοδα: από 11,61 δισ. ευρώ το 2025 εκτιμώνται σε 12,44 δισ. ευρώ το 2026 και 11,95 δισ. ευρώ το 2027.
-Πολλαπλασιαστής κερδών P/E adj.: 5,1 φορές το 2025, 5,5 φορές το 2026 και 6,4 φορές το 2027.
-EV/EBITDA adj.: 4,2 φορές το 2025, 4,1 φορές το 2026 και 4,4 φορές το 2027.
-Καθαρός δανεισμός προς προσαρμοσμένα EBITDA: 2,1 φορές το 2025, υποχωρεί σε 1,7 φορές το 2026 και διαμορφώνεται σε 1,8 φορές το 2027.
Σε αυτό το περιβάλλον, η Optima ανεβάζει κατά περίπου 3 δολάρια το βαρέλι την ετήσια εκτίμησή της για τα περιθώρια διύλισης της HELLENiQ ENERGY το 2026, παρά τη χαμηλότερη παραγωγή λόγω της μεγάλης συντήρησης στον Ασπρόπυργο και της προγραμματισμένης συντήρησης στη Θεσσαλονίκη στο τέταρτο τρίμηνο. Για τον κλάδο διύλισης και εμπορίας προβλέπει προσαρμοσμένα EBITDA 1,009 δισ. ευρώ το 2026, με μέσο περιθώριο 17,1 δολάρια το βαρέλι. Για το 2027 βλέπει τα αντίστοιχα EBITDA στα 871,6 εκατ. ευρώ, με περιθώριο 15,8 δολάρια το βαρέλι.
Η αναβάθμιση των εκτιμήσεων περνά συνολικά στα μεγέθη του ομίλου. Η Optima προβλέπει πλέον προσαρμοσμένα EBITDA 1,296 δισ. ευρώ για το 2026 και 1,210 δισ. ευρώ για το 2027, αυξάνοντας τις προηγούμενες εκτιμήσεις της κατά περίπου 180-280 εκατ. ευρώ. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμώνται σε 619,1 εκατ. ευρώ το 2026, αυξημένα κατά 57,7% σε σχέση με την προηγούμενη πρόβλεψη, και σε 528,5 εκατ. ευρώ το 2027. Σε επίπεδο λογιστικών μεγεθών, τα καθαρά κέρδη του 2026 εκτιμώνται στα 681,5 εκατ. ευρώ, καθώς επηρεάζονται θετικά και από κέρδη αποθεμάτων.
Εμπορία καυσίμων
Πέρα από τη διύλιση, ο οίκος βλέπει βελτίωση και στις υπόλοιπες δραστηριότητες. Στην εμπορία καυσίμων, η HELLENiQ ENERGY συνεχίζει την αναδιάρθρωση του δικτύου της, αυξάνοντας τα ιδιόκτητα πρατήρια, τα οποία προσφέρουν υψηλότερα περιθώρια μέσω καυσίμων υψηλότερων οκτανίων και πωλήσεων μη καυσίμων. Τα EBITDA της εμπορίας εκτιμώνται σε 161 εκατ. ευρώ το 2026 και σε 166-176 εκατ. ευρώ την περίοδο 2027-2029, με στήριξη από τη ζήτηση και τον τουρισμό.
Πετροχημικά
Στα πετροχημικά, μετά τη μεγάλη πίεση του 2024-2025, τα περιθώρια πολυπροπυλενίου ανέκαμψαν έντονα λόγω της διαταραχής στις εξαγωγές από τις χώρες του Κόλπου και των επιθέσεων σε μονάδες της περιοχής. Η Optima προβλέπει EBITDA 28 εκατ. ευρώ το 2026, σχεδόν 50 εκατ. ευρώ το 2027 και πάνω από 70 εκατ. ευρώ το 2028, με τη βοήθεια και της αύξησης της παραγωγικής δυναμικότητας.
ΑΠΕ
Στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, η εγκατεστημένη ισχύς του ομίλου βρίσκεται σήμερα περίπου στα 564 MW, κυρίως φωτοβολταϊκά. Με έργα περίπου 900 MW υπό κατασκευή ή έτοιμα προς κατασκευή, η Optima εκτιμά ότι ο στόχος του 1,5 GW μπορεί να επιτευχθεί έως το 2028 και τα 2 GW έως το 2030. Τα EBITDA των ΑΠΕ υπολογίζονται σε 56 εκατ. ευρώ φέτος, 75 εκατ. ευρώ το 2027 και πάνω από 100 εκατ. ευρώ από το 2028.
ENERWAVE
Η ENERWAVE προσθέτει ένα ακόμη κομμάτι στο προφίλ του ομίλου, με στόχο αύξηση μεριδίου στην προμήθεια ρεύματος, πιο ευέλικτη θερμική παραγωγή στη Θίσβη, συνέργειες με το δίκτυο πρατηρίων και κάλυψη αναγκών φυσικού αερίου των διυλιστηρίων. Η Optima προβλέπει EBITDA 52,3 εκατ. ευρώ για την ENERWAVE το 2026, 61,4 εκατ. ευρώ το 2027 και 64,2 εκατ. ευρώ το 2029.
Στο επενδυτικό αφήγημα μπαίνει και η έρευνα υδρογονανθράκων. Η Optima σημειώνει ότι οι σχετικές δραστηριότητες ωριμάζουν, με πιθανή τελική επενδυτική απόφαση για δοκιμαστική γεώτρηση στο Block 2 στο πρώτο τρίμηνο του 2027. Αυτό λειτουργεί ως πρόσθετη δυνητική αξία για τη μετοχή, χωρίς όμως να αποτελεί ακόμη τον βασικό κορμό της αποτίμησης.
Η εικόνα των ταμειακών ροών παραμένει ισχυρή. Για το 2026, η Optima προβλέπει λειτουργικές εισροές 1,1 δισ. ευρώ, επενδύσεις 650 εκατ. ευρώ και ελεύθερες ταμειακές ροές 459 εκατ. ευρώ, ή 323 εκατ. ευρώ μετά τους τόκους. Μετά και τις πληρωμές μερισμάτων 183 εκατ. ευρώ, το καθαρό χρέος εκτιμάται ότι θα μειωθεί κατά 110 εκατ. ευρώ, στα 2,24 δισ. ευρώ. Για την περίοδο 2027-2028, ο οίκος βλέπει μέσες ελεύθερες ταμειακές ροές 366 εκατ. ευρώ μετά τους τόκους και μέρισμα 0,70 ευρώ ανά μετοχή, από 0,60 ευρώ για τη χρήση 2025.
Με βάση τις νέες εκτιμήσεις, η μετοχή διαπραγματεύεται, σύμφωνα με την Optima, σε 5,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 και σε 5 φορές την επιχειρηματική αξία προς EBITDA, περίπου 35% χαμηλότερα από τις συγκρίσιμες εταιρείες σε όρους κερδών. Το προβλεπόμενο μέρισμα των 0,70 ευρώ ανά μετοχή για την περίοδο 2026-2028 δίνει μερισματική απόδοση περίπου 6,4%, ενώ ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA παραμένει κάτω από τις 2 φορές.
www.worldenergynews.gr
