Τα ομόλογα της Metlen θεωρούνται ελκυστικά δεδομένης της χαμηλής καθαρής μόχλευσης και των μελλοντικών ωφελειών από το αλουμίνιο σύμφωνα με την Debtwire. H Debtwire αποτελεί τμήμα της ION Analytics.
Οι επενδυτές βλέπουν τα ομόλογα ως αγορά, καθώς η εταιρεία αντισταθμίζει την παραγωγή αλουμινίου, επωφελείται από το ισχυρό περιβάλλον τιμολόγησης
Αναφέρει καθαρή μόχλευση 3,1x στο οικονομικό έτος 2025, ρευστότητα 3,7 δισ. ευρώ, αλλά αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή
Τα ομόλογα της Metlen (πρώην Mytilineos) αποτελούν μια δελεαστική επένδυση, δεδομένου ότι η εταιρεία έχει ελεγχόμενο δείκτη καθαρής μόχλευσης και μπορεί να επωφεληθεί από τη μελλοντική άνοδο της τιμής του αλουμινίου, σύμφωνα με έναν αναλυτή και τρεις αγοραστές.
Ο βιομηχανικός όμιλος με έδρα την Ελλάδα έχει ομόλογα 600 εκατ. ευρώ με αξιολόγηση BB+/BB+ και ανώτερη μη εξασφαλισμένη αξιολόγηση με επιτόκιο 3,875% λήξης το 2031, τα οποία διαπραγματεύονται στα 94,875-mid με απόδοση 5,1% στην IHS Markit . Τα ομόλογα κινούνταν στα 98,375-mid μόλις στις 4 Ιουνίου.
Η εταιρεία έχει κεφαλαιοποίηση αγοράς 5,9 δισ. ευρώ έναντι καθαρού χρέους 3,107 δισ. ευρώ για το οικονομικό έτος 2025, με την τιμή της μετοχής της να έχει μειωθεί κατά 18% τον τελευταίο χρόνο. Η Metlen μετέφερε την κύρια εισαγωγή της στο χρηματιστήριο τον Αύγουστο του 2025 από την Αθήνα στο Λονδίνο, με την ένταξή της στον δείκτη FTSE 100 τον Σεπτέμβριο του 2025, διατηρώντας παράλληλα τη δευτερεύουσα εισαγωγή στην Ελλάδα.
Η Metlen κατέγραψε κέρδη EBITDA ύψους 753 εκατ. ευρώ για το οικονομικό έτος 2025, σημειώνοντας μείωση 30,2% σε ετήσια βάση έναντι 1,080 δισ. ευρώ για το οικονομικό έτος 2024, αλλά μια ενημέρωση συναλλαγών για το πρώτο τρίμηνο του 2026 έδειξε έσοδα αυξημένα κατά 37% σε ετήσια βάση, στα 2,05 δισ. ευρώ.
Η εταιρεία στοχεύει σε μεσοπρόθεσμα κέρδη EBITDA μεταξύ 1,9 και 2,08 δισ. ευρώ.
Ένας αναλυτής σημείωσε ότι το οικονομικό έτος 2025 ήταν μια ακραία τιμή, καθώς τα EBITDA ήταν πολύ κάτω από τις προσδοκίες, προσθέτοντας ότι η καθαρή μόχλευση έχει κινηθεί υψηλότερα, αλλά σε αυτό το στάδιο η εταιρεία δεν είναι υπερχρεωμένη, ακόμη και αν χρειαστεί να γίνουν προσαρμογές για χρέος χωρίς δικαίωμα αναγωγής (non recource) που συνδέεται με έργα.
Ο αναλυτής δήλωσε ότι θα μπορούσαν να υπάρξουν εκποιήσεις του χαρτοφυλακίου ηλιακής ενέργειας στην Αυστραλία και την Ισπανία στο δεύτερο εξάμηνο του 2026, οι οποίες θα φέρουν εισροές και θα μειώσουν το καθαρό χρέος.
«Πιστεύουμε ότι πρόκειται για αγοραστική ευκαιρία. Η εταιρεία μπορεί να μειώσει τις κεφαλαιακές δαπάνες και έχει υψηλή αξιολόγηση. Αγοράσαμε τα ομόλογα λήξης 2029. Η απόδοση είναι συμβατή για ένα ομόλογο BB+ και η κεφαλαιακή διάρθρωση είναι υγιής», δήλωσε ένας αγοραστής. «Η απόδοση έχει πολύ πτωτικό δρόμο να διανύσει, αν είστε short».
Πιθανώς ο ωφελούμενος από το κλείσιμο του Στενού του Ορμούζ
Η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή έχει επίσης ενισχύσει τις τιμές του αλουμινίου (βλ. διάγραμμα παρακάτω). Η εταιρεία έχει πλήρως αντισταθμίσει την παραγωγή αλουμινίου για το 2026 και το 2027 και επεκτείνει την αντιστάθμιση και το 2028. Τα ασφάλιστρα αλουμινίου για το 2026 αυξήθηκαν σημαντικά, παρέχοντας μια πρόσθετη ώθηση στην κερδοφορία. Τα έσοδα από αλουμίνιο συνδέονται επίσης με τις τιμές αλουμινίου του LME (London Metal Exchange), επιτρέποντας στην εταιρεία να επωφεληθεί από το ισχυρό περιβάλλον τιμολόγησης αλουμινίου.
Ο αναλυτής δήλωσε ότι η σύγκρουση ΗΠΑ-Ιράν δεν ήταν αρνητική, προσθέτοντας ότι οι τιμές του αλουμινίου έχουν εκτοξευθεί στα ύψη και αυτό είναι θετικό, αν και η Metlen μπορεί να έχει κλειδώσει τις τιμές σε χαμηλότερα επίπεδα σε σχέση με την άνοδο των τιμών που θα φανεί το 27 και 28.
«Η έκθεση στις τιμές του φυσικού αερίου είναι μεγάλη και αυτό δεν είναι χρήσιμο. Ο κλάδος των μετάλλων έχει υψηλότερες τιμές αλουμινίου, αλλά οι αντισταθμίσεις σημαίνουν ότι δεν θα υπάρξει αντίκτυπος μέχρι το 2028», πρόσθεσε ο αναλυτής, σημειώνοντας ότι η εταιρεία δεν έχει άμεση έκθεση στις τιμές του αλουμινίου και η ελεύθερη ταμειακή ροή θα είναι καλή το οικονομικό έτος 2027 και 2028.
«Η Metlen είναι στο ραντάρ μας. Ήταν πιθανός ο ωφελούμενος από το κλείσιμο του Στενού του Ορμούζ, αλλά προηγουμένως είχε δώσει προειδοποίηση για κέρδος το 2025. Το ενεργειακό σκέλος της επιχείρησης περιλαμβάνει επίσης ορυκτά καύσιμα με χαμηλή διάρκεια ζωής περιουσιακών στοιχείων», δήλωσε ένας δεύτερος αγοραστής. «Χρειάζεται περισσότερες κεφαλαιουχικές δαπάνες στο μέλλον και είναι δύσκολο να δημιουργήσει ελεύθερη ταμειακή ροή. Το brand είναι εισηγμένο και είναι κάθετα ενσωματωμένο στο αλουμίνιο και τον βωξίτη. Το πιστωτικό προφίλ θα μπορούσε να είναι ενδιαφέρον».
Metlen με ελεγχόμενη μόχλευση
Η Metlen ανέφερε καθαρή μόχλευση 3,1x στο οικονομικό έτος 2025 και είχε ρευστότητα 3,7 δισ. ευρώ, σύμφωνα με την παρουσίαση προς τους επενδυτές.
Η εταιρεία κατά το οικονομικό έτος 2025 είχε αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή. Με λειτουργική ταμειακή ροή 654 εκατ. ευρώ για το οικονομικό έτος 2025, αντιμετώπισε 47 εκατ. ευρώ σε φόρους, 162 εκατ. ευρώ σε τόκους, 232 εκατ. ευρώ σε μερίσματα, 688 εκατ. ευρώ σε κεφαλαιουχικές δαπάνες, 9 εκατ. ευρώ σε μετρητά από χρηματοδοτικές δραστηριότητες και εισροή 1 εκατ. ευρώ από επιδοτήσεις, καθώς και εισροή 3 εκατ. ευρώ από άλλες επενδυτικές δραστηριότητες, πράγμα που σημαίνει ότι «Είμαστε επιφυλακτικοί και ανησυχούμε για την αστάθεια των τιμών της ενέργειας.
Το ομόλογο έχει υποαποδώσει και δεν είμαστε εξοικειωμένοι με την επιχείρηση. Δεν γνωρίζαμε την κοινοπραξία και υπάρχουν ανησυχίες για πτώση των EBITDA», δήλωσε ένας τρίτος αγοραστής. Η κοινή ελεύθερη ταμειακή ροή ανέρχεται σε περίπου 480 εκατ. ευρώ.
Η Metlen επικεντρώνεται τόσο στους τομείς της ενέργειας και των μετάλλων, όσο και στον τομέα των υποδομών και των παραχωρήσεων.
«Είμαστε επιφυλακτικοί και ανησυχούμε για την αστάθεια των τιμών ενέργειας. Το ομόλογο έχει υποαποδώσει και δεν αισθανόμαστε άνετα με την επιχείρηση. Υπάρχουν ανησυχίες για την πτώση των EBITDA», δήλωσε ένας τρίτος αγοραστής. «Αυτό είχε σκοπό να είναι περισσότερο σαν μια εταιρεία κοινής ωφέλειας, αλλά υπάρχει μεγαλύτερη μόχλευση και η αστάθεια των τιμών ενέργειας δημιουργεί ανησυχία».
Ο δεύτερος αγοραστής σημείωσε ότι τους αρέσει η γαλλική πολυεθνική εταιρεία εξόρυξης και μεταλλουργίας Eramet, καθώς πιστεύουν ότι υπάρχει υποστήριξη από πίσω της, αν χρειαστεί αύξηση κεφαλαίου για την Eramet, την προτιμούν από την Metlen.
Οι κύριοι μέτοχοι της Metlen, Ευάγγελος Μυτιληναίος και Fairfax Financial Holdings, κατέχουν το 21,8% και το 8,3% των μετοχών αντίστοιχα, σύμφωνα με την ετήσια έκθεση της εταιρείας για το οικονομικό έτος 2025.
Ένα δημοσίευμα τύπου της 19ης Ιουνίου ανέφερε ότι η Metlen, σε ορισμένες περιπτώσεις, δεν είχε δημοσιοποιήσει την εταιρεία. Το δημοσίευμα τύπου ανέφερε ότι οι πληρεξούσιοι σύμβουλοι ήταν δυσαρεστημένοι με το γεγονός ότι ο Ευάγγελος Μυτιληναίος διατήρησε τον ρόλο του Διευθύνοντος Συμβούλου μέχρι την 1η Ιανουαρίου, σε αντίθεση με τις συστάσεις του Κώδικα Εταιρικής Διακυβέρνησης του Ηνωμένου Βασιλείου, μεταξύ άλλων ανησυχιών.
«Η ισχυρή διακυβέρνηση παραμένει βασικός πυλώνας της επενδυτικής πρότασης της Metlen», δήλωσε εκπρόσωπος της εταιρείας. «Η εταιρεία εφαρμόζει οικειοθελώς τον Κώδικα Εταιρικής Διακυβέρνησης του Ηνωμένου Βασιλείου από το 2019 και, μετά την εισαγωγή της στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου, ενίσχυσε περαιτέρω τη διακυβέρνησή της σύμφωνα με τις διεθνείς πρακτικές, συμπεριλαμβανομένου του διαχωρισμού των ρόλων του Εκτελεστικού Προέδρου και του Διευθύνοντος Συμβούλου του Ομίλου, ενός ανεξάρτητου και ποικιλόμορφου Διοικητικού Συμβουλίου, που παρέχει ισχυρή και δυναμική εποπτεία και συνεχή εστίαση στη διαφάνεια, την πειθαρχημένη κατανομή κεφαλαίων, τη διαχείριση κινδύνων και τον συνεχή προληπτικό διάλογο με τους μετόχους μας».
Ο εκπρόσωπος σημείωσε ότι αυτές οι προσπάθειες έχουν αναγνωριστεί τόσο από τους επενδυτές όσο και από ανεξάρτητους αξιολογητές ESG.
Η Metlen έχει ελκυστικά θεμελιώδη μεγέθη, αλλά οι αποδόσεις ήταν πολύ χαμηλές για πολλούς επενδυτές "υψηλότοκων ομολόγων" , καθώς η εταιρεία βρισκόταν στα πρόθυρα της επενδυτικής βαθμίδας, σύμφωνα με έκθεση του Debtwire τον Νοέμβριο του 2025.
www.worldenergynews.gr
