Το σήμα του Πεκίνου είναι σαφές προς τους κινεζικούς κολοσσούς τεχνολογίας: μην αγοράζετε αμερικανικά τσιπ, προτιμήστε εγχώριες λύσεις
Ο CEO της Nvidia, Τζένσεν Χουάνγκ επανέλαβε το ίδιο ακριβώς στοίχημα για δεύτερη φορά. Το καλοκαίρι του 2025 πίεσε τον Ντόναλντ Τραμπ να εγκρίνει τις εξαγωγές του τσιπ H20. Το πέτυχε. Κι έπειτα η κινεζική κυβέρνηση ενημέρωσε σιωπηρά την Alibaba, την Tencent και την ByteDance να σταματήσουν τις παραγγελίες.
Τα τσιπ έμειναν στις αποθήκες. Τώρα ο Χουάνγκ εξασφάλισε έγκριση και για το νέο τσιπ, H200.
Ο Τραμπ ανακοίνωσε τα «μεγάλα νέα» στο κοινωνικό του δίκτυο. Και το Πεκίνο έχει κάθε λόγο να κάνει ακριβώς ό,τι έκανε πριν από τρεις μήνες.
Οι αγορές τιμολογούν μια ρυθμιστική νίκη, ενώ θα έπρεπε να τιμολογούν την πραγματικότητα της ζήτησης.
Η απόρριψη του H20 δείχνει το μέλλον του H200
Η ιστορία του H20 είναι αρκετά πρόσφατη ώστε οι επενδυτές να τη θυμούνται — αλλά μοιάζουν να την έχουν ξεχάσει. Τον Ιούλιο του 2025, η κυβέρνηση Τραμπ ενέκρινε τις εξαγωγές του H20 ύστερα από μήνες πιέσεων από τον Χουάνγκ.
Η Nvidia το παρουσίασε ως μεγάλο άνοιγμα: πρόσβαση στην τεράστια κινεζική αγορά AI, με δυνητικά έσοδα 50 δισ. δολαρίων.
Η Wall Street ενθουσιάστηκε και η μετοχή εκτινάχθηκε. Μέσα σε λίγες εβδομάδες, το αφήγημα κατέρρευσε.
Το Πεκίνο έστειλε «οδηγία» στους κινεζικούς κολοσσούς τεχνολογίας: μην αγοράζετε αμερικανικά τσιπ, προτιμήστε εγχώριες λύσεις.
Όχι επίσημη απαγόρευση, ούτε δημόσια ανακοίνωση· μόνο σιωπηλή πίεση που εξαφάνισε τη ζήτηση μέσα σε μία νύχτα.
Το H20 έγινε ουσιαστικά μη αποδεκτό, όχι λόγω αδυναμιών — ήταν κατάλληλο για τις ανάγκες των κινεζικών εταιρειών AI — αλλά λόγω πολιτικής.
Ως τον Αύγουστο, η Nvidia σταμάτησε πλήρως την παραγωγή του H20 και χρέωσε 5,5 δισ. δολάρια σε ζημιές λόγω της κατάρρευσης των εξαγωγών προς την Κίνα. Η «ανακάλυψη» μετατράπηκε σε διαγραφή.
Τώρα βρισκόμαστε στον Δεκέμβριο. Ίδιος διευθύνων σύμβουλος. Ίδια στρατηγική πιέσεων. Ίδια χώρα. Διαφορετικό μοντέλο.
Το H200 είναι περίπου διπλάσιο σε ισχύ από το H20. Αλλά η ισχύς δεν είναι το πρόβλημα. Το πρόβλημα είναι ότι η στρατηγική της Κίνας δεν έχει αλλάξει: μείωση εξάρτησης από αμερικανικούς ημιαγωγούς. Ένα πιο ισχυρό αμερικανικό τσιπ δεν λύνει τον στόχο αυτό — τον καθιστά πιο βέβαιο.
Ο Χουάνγκ ομολογεί πως δεν ξέρει καν αν η Κίνα θα αγοράσει
Και υπάρχει μια φράση που θα έπρεπε να ανησυχεί κάθε επενδυτή της Nvidia. Βγαίνοντας από την Επιτροπή Τραπεζών της Γερουσίας στις 3 Δεκεμβρίου, ρωτήθηκε εάν η Κίνα θα δεχθεί το H200 αν επιτραπούν οι εξαγωγές.
Η απάντηση: «Δεν ξέρουμε. Δεν έχουμε ιδέα».
Δεν ήταν μετριοφροσύνη. Ήταν ο CEO της πιο πολύτιμης εταιρείας τσιπ στον κόσμο, να παραδέχεται ότι δεν μπορεί να προβλέψει αν η μεγαλύτερη δυνητική αγορά του θα αγοράσει το προϊόν του.
Πρόσθεσε και κάτι ακόμη: «Δεν μπορούμε να πουλάμε υποβαθμισμένα τσιπ στην Κίνα. Δεν θα τα δεχτούν».
Αυτό, σε συνδυασμό με το γεγονός ότι η Κίνα ήδη απέρριψε το H20 — ένα τσιπ προσαρμοσμένο στα όρια των αμερικανικών εξαγωγικών περιορισμών — οδηγεί σε ένα απλό συμπέρασμα: τι ακριβώς θα δεχτεί η Κίνα;
Με βάση τις κινήσεις του Πεκίνου τον τελευταίο χρόνο, η απάντηση είναι: τίποτα αμερικανικό.
Η ανύπαρκτη αγορά των 50 δισ. δολαρίων
Ο Χουάνγκ επαναλαμβάνει συνεχώς ότι η Κίνα αντιπροσωπεύει ευκαιρία 50 δισ. δολαρίων. Το είπε ξανά τον προηγούμενο μήνα στο Bloomberg. «Θα θέλαμε πολύ να επανασυνδεθούμε με την κινεζική αγορά».
Αλλά αυτό προϋποθέτει ότι υπάρχει ζήτηση. Δεν λαμβάνει υπόψη ότι το Πεκίνο καταστέλλει ενεργά αυτή τη ζήτηση.
Είναι σαν να κερδίζεις άδεια πώλησης σε μια πόλη που μόλις αποφάσισε να γίνει «ξηρή». Έχεις την άδεια — αλλά οι πελάτες έχουν εντολή να μην αγοράζουν. Η άδεια δεν αξίζει τίποτα αν κανείς δεν περνάει την πόρτα.
Η κινεζική στρατηγική ημιαγωγών είναι ξεκάθαρη εδώ και χρόνια: πάνω από 140 δισ. δολάρια έχουν επενδυθεί από το 2014 στη δημιουργία εγχώριας βιομηχανίας τσιπ. Η Huawei, η SMIC και άλλοι παίκτες αντιμετωπίζονται ως εθνικές προτεραιότητες.
Κάθε δολάριο στην Nvidia είναι δολάριο μακριά από την «αυτονομία τσιπ» της Κίνας — και το Πεκίνο θεωρεί αυτή την αυτονομία ζήτημα εθνικής ασφάλειας.
Η έγκριση του H200 δεν αλλάζει τίποτα. Αντιθέτως, ενισχύει το επιχείρημα του Πεκίνου. Μπορούν να πουν: «Αυτός είναι ο λόγος που χρειαζόμαστε εγχώρια τσιπ. Η Αμερική ανάβει και σβήνει την κάνουλα όποτε θέλει. Δεν μπορούμε να εξαρτόμαστε από αυτή».
Η ρυθμιστική έγκριση δεν είναι έσοδα
Υπάρχει τεράστιο χάσμα ανάμεσα στην άδεια και στο χρήμα — και οι αγορές το αγνοούν. Η έγκριση σημαίνει ότι η Nvidia μπορεί να εξάγει το H200. Δεν σημαίνει ότι οι κινεζικές εταιρείες θα το παραγγείλουν. Δεν σημαίνει ότι το Πεκίνο θα επιτρέψει τις παραγγελίες. Δεν σημαίνει ότι θα υπάρξουν έσοδα.
Το H20 απέδειξε αυτό το μοτίβο: έγκριση τον Ιούλιο, κατάρρευση ζήτησης τον Αύγουστο, ζημιές τον Σεπτέμβριο.
Οι επενδυτές που αντιμετωπίζουν την έγκριση του H200 ως εμπορικό καταλύτη κάνουν λάθος κατηγορίας. Άλλο ρυθμιστική είδηση, άλλο εμπορική πραγματικότητα.
Για να υπάρξουν έσοδα, η Nvidia χρειάζεται παραγγελίες από Alibaba, Tencent, ByteDance, Baidu. Αυτές οι εταιρείες χρειάζονται το «σιωπηρό ΟΚ» του Πεκίνου για να αγοράσουν αμερικανικά τσιπ. Και το Πεκίνο όλο το τελευταίο έτος στέλνει το αντίθετο μήνυμα: αγοράστε εγχώρια.
Ποντάροντας στη ζήτηση από την Κίνα, ουσιαστικά στοιχηματίζεις ότι ο Σι Τζινπίνγκ θα ανατρέψει μια πολυετή στρατηγική επειδή ο Τραμπ ενέκρινε ένα τσιπ. Αυτό δεν είναι επενδυτική στρατηγική. Είναι ελπίδα μεταμφιεσμένη σε ανάλυση.
Η παγίδα του βραχυπρόθεσμου ράλι
Η μετοχή της Nvidia πιθανότατα θα ανέβει με αυτά τα νέα — όπως πάντα όταν οι λέξεις «έγκριση» και «Κίνα» μπαίνουν στην ίδια πρόταση. Οι traders αντιδρούν στα keywords. Φυσιολογικό.
Το ερώτημα είναι: θα κρατήσει το ράλι; Με βάση το προηγούμενο του H20, μάλλον όχι.
Το μοτίβο είναι σαφές:
ανακοίνωση έγκρισης → άνοδος
αναμονή για πραγματικές παραγγελίες → σιωπή
επαναπροσαρμογή προσδοκιών → πτώση
Το είδαμε πριν από πέντε μήνες. Όσοι «έφαγαν» την «έγκριση» του H20 έχασαν χρήματα. Όσοι πούλησαν το ράλι, κέρδισαν.
Η δομή της αγοράς δεν έχει αλλάξει: η Κίνα θέλει αυτονομία, όχι εισαγωγές. Το H200 είναι ανώτερο προϊόν από το H20. Αλλά ένα καλύτερο προϊόν δεν νικά μια κυβέρνηση που έχει αποφασίσει να μην αγοράσει.
Τι πρέπει να παρακολουθούν οι επενδυτές
Όσοι θέλουν να παίξουν τη μετοχή γύρω από αυτή την είδηση πρέπει να κοιτούν μόνο τα εξής:
-Ανακοινώσεις παραγγελιών από κινεζικούς cloud παρόχους. Αν δούμε Alibaba, Tencent, ByteDance, Baidu να ανακοινώνουν H200, τότε αλλάζει η εικόνα. Αν περάσουν εβδομάδες χωρίς νέα, η ιστορία του H20 επαναλαμβάνεται.
-Σήματα από το Πεκίνο σχετικά με πίεση στις εταιρείες να μην αγοράσουν αμερικανικά τσιπ. Αυτά συνήθως εμφανίζονται πρώτα σε κινεζικά οικονομικά μέσα.
-Τις προβλέψεις εσόδων της Nvidia. Η εταιρεία έχει εξαιρέσει τα έσοδα από κινεζικά data centers. Αν τα επαναφέρει, έχει πραγματική εμπιστοσύνη.
-Τον μηχανισμό απόδοσης 25%. Δεν έχει αποδώσει τίποτα γιατί δεν έγιναν πωλήσεις. Αν παραμείνει ανενεργός, η έγκριση είναι απλώς συμβολική.
Η πραγματική εικόνα
Ο Χουάνγκ πήρε την έγκριση από τον Τραμπ. Δεν πήρε τη ζήτηση από την Κίνα. Χωρίς παραγγελίες, η «νίκη» του H200 είναι απλώς μια άδεια χωρίς αξία.
Το H20 μάς έδειξε ακριβώς πώς εξελίσσεται αυτό το σενάριο. Έρχεται η έγκριση. Δεν έρχεται η ζήτηση. Η μετοχή ανεβαίνει με τα πρωτοσέλιδα, και μετά υποχωρεί όταν η πραγματικότητα επιβληθεί.
Όσοι ποντάρουν σε έσοδα από την Κίνα θα πρέπει να περιμένουν πραγματικά στοιχεία ότι τα έσοδα θα υλοποιηθούν. Μέχρι στιγμής, το Πεκίνο έχει στείλει το αντίθετο μήνυμα — πριν από τρεις μήνες και ακόμη και τώρα.
www.worldenergynews.gr
Τα τσιπ έμειναν στις αποθήκες. Τώρα ο Χουάνγκ εξασφάλισε έγκριση και για το νέο τσιπ, H200.
Ο Τραμπ ανακοίνωσε τα «μεγάλα νέα» στο κοινωνικό του δίκτυο. Και το Πεκίνο έχει κάθε λόγο να κάνει ακριβώς ό,τι έκανε πριν από τρεις μήνες.
Οι αγορές τιμολογούν μια ρυθμιστική νίκη, ενώ θα έπρεπε να τιμολογούν την πραγματικότητα της ζήτησης.
Η απόρριψη του H20 δείχνει το μέλλον του H200
Η ιστορία του H20 είναι αρκετά πρόσφατη ώστε οι επενδυτές να τη θυμούνται — αλλά μοιάζουν να την έχουν ξεχάσει. Τον Ιούλιο του 2025, η κυβέρνηση Τραμπ ενέκρινε τις εξαγωγές του H20 ύστερα από μήνες πιέσεων από τον Χουάνγκ.
Η Nvidia το παρουσίασε ως μεγάλο άνοιγμα: πρόσβαση στην τεράστια κινεζική αγορά AI, με δυνητικά έσοδα 50 δισ. δολαρίων.
Η Wall Street ενθουσιάστηκε και η μετοχή εκτινάχθηκε. Μέσα σε λίγες εβδομάδες, το αφήγημα κατέρρευσε.
Το Πεκίνο έστειλε «οδηγία» στους κινεζικούς κολοσσούς τεχνολογίας: μην αγοράζετε αμερικανικά τσιπ, προτιμήστε εγχώριες λύσεις.
Όχι επίσημη απαγόρευση, ούτε δημόσια ανακοίνωση· μόνο σιωπηλή πίεση που εξαφάνισε τη ζήτηση μέσα σε μία νύχτα.
Το H20 έγινε ουσιαστικά μη αποδεκτό, όχι λόγω αδυναμιών — ήταν κατάλληλο για τις ανάγκες των κινεζικών εταιρειών AI — αλλά λόγω πολιτικής.
Ως τον Αύγουστο, η Nvidia σταμάτησε πλήρως την παραγωγή του H20 και χρέωσε 5,5 δισ. δολάρια σε ζημιές λόγω της κατάρρευσης των εξαγωγών προς την Κίνα. Η «ανακάλυψη» μετατράπηκε σε διαγραφή.
Τώρα βρισκόμαστε στον Δεκέμβριο. Ίδιος διευθύνων σύμβουλος. Ίδια στρατηγική πιέσεων. Ίδια χώρα. Διαφορετικό μοντέλο.
Το H200 είναι περίπου διπλάσιο σε ισχύ από το H20. Αλλά η ισχύς δεν είναι το πρόβλημα. Το πρόβλημα είναι ότι η στρατηγική της Κίνας δεν έχει αλλάξει: μείωση εξάρτησης από αμερικανικούς ημιαγωγούς. Ένα πιο ισχυρό αμερικανικό τσιπ δεν λύνει τον στόχο αυτό — τον καθιστά πιο βέβαιο.
Ο Χουάνγκ ομολογεί πως δεν ξέρει καν αν η Κίνα θα αγοράσει
Και υπάρχει μια φράση που θα έπρεπε να ανησυχεί κάθε επενδυτή της Nvidia. Βγαίνοντας από την Επιτροπή Τραπεζών της Γερουσίας στις 3 Δεκεμβρίου, ρωτήθηκε εάν η Κίνα θα δεχθεί το H200 αν επιτραπούν οι εξαγωγές.
Η απάντηση: «Δεν ξέρουμε. Δεν έχουμε ιδέα».
Δεν ήταν μετριοφροσύνη. Ήταν ο CEO της πιο πολύτιμης εταιρείας τσιπ στον κόσμο, να παραδέχεται ότι δεν μπορεί να προβλέψει αν η μεγαλύτερη δυνητική αγορά του θα αγοράσει το προϊόν του.
Πρόσθεσε και κάτι ακόμη: «Δεν μπορούμε να πουλάμε υποβαθμισμένα τσιπ στην Κίνα. Δεν θα τα δεχτούν».
Αυτό, σε συνδυασμό με το γεγονός ότι η Κίνα ήδη απέρριψε το H20 — ένα τσιπ προσαρμοσμένο στα όρια των αμερικανικών εξαγωγικών περιορισμών — οδηγεί σε ένα απλό συμπέρασμα: τι ακριβώς θα δεχτεί η Κίνα;
Με βάση τις κινήσεις του Πεκίνου τον τελευταίο χρόνο, η απάντηση είναι: τίποτα αμερικανικό.
Η ανύπαρκτη αγορά των 50 δισ. δολαρίων
Ο Χουάνγκ επαναλαμβάνει συνεχώς ότι η Κίνα αντιπροσωπεύει ευκαιρία 50 δισ. δολαρίων. Το είπε ξανά τον προηγούμενο μήνα στο Bloomberg. «Θα θέλαμε πολύ να επανασυνδεθούμε με την κινεζική αγορά».
Αλλά αυτό προϋποθέτει ότι υπάρχει ζήτηση. Δεν λαμβάνει υπόψη ότι το Πεκίνο καταστέλλει ενεργά αυτή τη ζήτηση.
Είναι σαν να κερδίζεις άδεια πώλησης σε μια πόλη που μόλις αποφάσισε να γίνει «ξηρή». Έχεις την άδεια — αλλά οι πελάτες έχουν εντολή να μην αγοράζουν. Η άδεια δεν αξίζει τίποτα αν κανείς δεν περνάει την πόρτα.
Η κινεζική στρατηγική ημιαγωγών είναι ξεκάθαρη εδώ και χρόνια: πάνω από 140 δισ. δολάρια έχουν επενδυθεί από το 2014 στη δημιουργία εγχώριας βιομηχανίας τσιπ. Η Huawei, η SMIC και άλλοι παίκτες αντιμετωπίζονται ως εθνικές προτεραιότητες.
Κάθε δολάριο στην Nvidia είναι δολάριο μακριά από την «αυτονομία τσιπ» της Κίνας — και το Πεκίνο θεωρεί αυτή την αυτονομία ζήτημα εθνικής ασφάλειας.
Η έγκριση του H200 δεν αλλάζει τίποτα. Αντιθέτως, ενισχύει το επιχείρημα του Πεκίνου. Μπορούν να πουν: «Αυτός είναι ο λόγος που χρειαζόμαστε εγχώρια τσιπ. Η Αμερική ανάβει και σβήνει την κάνουλα όποτε θέλει. Δεν μπορούμε να εξαρτόμαστε από αυτή».
Η ρυθμιστική έγκριση δεν είναι έσοδα
Υπάρχει τεράστιο χάσμα ανάμεσα στην άδεια και στο χρήμα — και οι αγορές το αγνοούν. Η έγκριση σημαίνει ότι η Nvidia μπορεί να εξάγει το H200. Δεν σημαίνει ότι οι κινεζικές εταιρείες θα το παραγγείλουν. Δεν σημαίνει ότι το Πεκίνο θα επιτρέψει τις παραγγελίες. Δεν σημαίνει ότι θα υπάρξουν έσοδα.
Το H20 απέδειξε αυτό το μοτίβο: έγκριση τον Ιούλιο, κατάρρευση ζήτησης τον Αύγουστο, ζημιές τον Σεπτέμβριο.
Οι επενδυτές που αντιμετωπίζουν την έγκριση του H200 ως εμπορικό καταλύτη κάνουν λάθος κατηγορίας. Άλλο ρυθμιστική είδηση, άλλο εμπορική πραγματικότητα.
Για να υπάρξουν έσοδα, η Nvidia χρειάζεται παραγγελίες από Alibaba, Tencent, ByteDance, Baidu. Αυτές οι εταιρείες χρειάζονται το «σιωπηρό ΟΚ» του Πεκίνου για να αγοράσουν αμερικανικά τσιπ. Και το Πεκίνο όλο το τελευταίο έτος στέλνει το αντίθετο μήνυμα: αγοράστε εγχώρια.
Ποντάροντας στη ζήτηση από την Κίνα, ουσιαστικά στοιχηματίζεις ότι ο Σι Τζινπίνγκ θα ανατρέψει μια πολυετή στρατηγική επειδή ο Τραμπ ενέκρινε ένα τσιπ. Αυτό δεν είναι επενδυτική στρατηγική. Είναι ελπίδα μεταμφιεσμένη σε ανάλυση.
Η παγίδα του βραχυπρόθεσμου ράλι
Η μετοχή της Nvidia πιθανότατα θα ανέβει με αυτά τα νέα — όπως πάντα όταν οι λέξεις «έγκριση» και «Κίνα» μπαίνουν στην ίδια πρόταση. Οι traders αντιδρούν στα keywords. Φυσιολογικό.
Το ερώτημα είναι: θα κρατήσει το ράλι; Με βάση το προηγούμενο του H20, μάλλον όχι.
Το μοτίβο είναι σαφές:
ανακοίνωση έγκρισης → άνοδος
αναμονή για πραγματικές παραγγελίες → σιωπή
επαναπροσαρμογή προσδοκιών → πτώση
Το είδαμε πριν από πέντε μήνες. Όσοι «έφαγαν» την «έγκριση» του H20 έχασαν χρήματα. Όσοι πούλησαν το ράλι, κέρδισαν.
Η δομή της αγοράς δεν έχει αλλάξει: η Κίνα θέλει αυτονομία, όχι εισαγωγές. Το H200 είναι ανώτερο προϊόν από το H20. Αλλά ένα καλύτερο προϊόν δεν νικά μια κυβέρνηση που έχει αποφασίσει να μην αγοράσει.
Τι πρέπει να παρακολουθούν οι επενδυτές
Όσοι θέλουν να παίξουν τη μετοχή γύρω από αυτή την είδηση πρέπει να κοιτούν μόνο τα εξής:
-Ανακοινώσεις παραγγελιών από κινεζικούς cloud παρόχους. Αν δούμε Alibaba, Tencent, ByteDance, Baidu να ανακοινώνουν H200, τότε αλλάζει η εικόνα. Αν περάσουν εβδομάδες χωρίς νέα, η ιστορία του H20 επαναλαμβάνεται.
-Σήματα από το Πεκίνο σχετικά με πίεση στις εταιρείες να μην αγοράσουν αμερικανικά τσιπ. Αυτά συνήθως εμφανίζονται πρώτα σε κινεζικά οικονομικά μέσα.
-Τις προβλέψεις εσόδων της Nvidia. Η εταιρεία έχει εξαιρέσει τα έσοδα από κινεζικά data centers. Αν τα επαναφέρει, έχει πραγματική εμπιστοσύνη.
-Τον μηχανισμό απόδοσης 25%. Δεν έχει αποδώσει τίποτα γιατί δεν έγιναν πωλήσεις. Αν παραμείνει ανενεργός, η έγκριση είναι απλώς συμβολική.
Η πραγματική εικόνα
Ο Χουάνγκ πήρε την έγκριση από τον Τραμπ. Δεν πήρε τη ζήτηση από την Κίνα. Χωρίς παραγγελίες, η «νίκη» του H200 είναι απλώς μια άδεια χωρίς αξία.
Το H20 μάς έδειξε ακριβώς πώς εξελίσσεται αυτό το σενάριο. Έρχεται η έγκριση. Δεν έρχεται η ζήτηση. Η μετοχή ανεβαίνει με τα πρωτοσέλιδα, και μετά υποχωρεί όταν η πραγματικότητα επιβληθεί.
Όσοι ποντάρουν σε έσοδα από την Κίνα θα πρέπει να περιμένουν πραγματικά στοιχεία ότι τα έσοδα θα υλοποιηθούν. Μέχρι στιγμής, το Πεκίνο έχει στείλει το αντίθετο μήνυμα — πριν από τρεις μήνες και ακόμη και τώρα.
www.worldenergynews.gr
