Η προβλεπόμενη αύξηση κερδών κατά 30% και οι ανθεκτικές ταμειακές ροές ενισχύουν το ανοδικό σενάριο για τον δείκτη, παρά τις γεωπολιτικές εντάσεις, τις πιέσεις στα ομόλογα και την αβεβαιότητα στο παγκόσμιο εμπόριο
Στις αγορές μετοχών, οι ταμειακές ροές καθορίζουν τις αποτιμήσεις. Ενώ οι οικονομικές ειδήσεις και οι γεωπολιτικές εντάσεις μπορούν να προκαλέσουν βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα, τα εταιρικά κέρδη αποτελούν το απόλυτο στήριγμα των τιμών των μετοχών σε μεσοπρόθεσμο έως μακροπρόθεσμο ορίζοντα, και αυτό το γεγονός εξηγεί σε μεγάλο βαθμό την ανθεκτικότητα της αγοράς.
Όταν τα συνολικά κέρδη των εταιρειών του S&P 500 αυξάνονται με ετήσιο ρυθμό 30%, όπως αναμένεται να συμβεί, η αύξηση των καθαρών κερδών και των ταμειακών ροών απορροφά τους κραδασμούς της αγοράς, συμπιέζει τους αυξημένους πολλαπλασιαστές αποτίμησης και καθιστά τους κυκλικούς αντίθετους παράγοντες δευτερεύουσας σημασίας σε σχέση με την αύξηση των μεγεθών του ισολογισμού.
Έτσι, οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις για τον S&P 500 θα δικαιολογούσαν άνοδο στις 8.000 μονάδες έως το τέλος του έτους, εάν ο δείκτης καταγράψει κέρδη 420 δολαρίων ή υψηλότερα και διαπραγματεύεται με δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) 19.
Οι συνεχιζόμενοι πόλεμοι στην Ανατολική Ευρώπη και τη Μέση Ανατολή δημιουργούν άμεσες τριβές στις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού, στους διαδρόμους μεταφοράς ενέργειας και στην ασφάλεια του περιφερειακού εμπορίου. Οι επενδυτές βλέπουν τον αντίκτυπο αυτό να αποτυπώνεται στις τιμές του πετρελαίου σε πραγματικό χρόνο.
Οι περιορισμοί στις εξαγωγές τεχνολογίας, η συγκέντρωση της παραγωγής ημιαγωγών στην Ανατολική Ασία και οι μεταβαλλόμενες δασμολογικές πολιτικές συνεχίζουν να κατακερματίζουν τις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού και να αυξάνουν το κανονιστικό κόστος για τις πολυεθνικές εταιρείες, καθώς τα μεγαλύτερα εργοστάσια κατασκευής μικροτσίπ καταγράφουν εξαιρετικά υψηλά μηνιαία επίπεδα παραγωγής.
Η ασφάλεια της θαλάσσιας διέλευσης σε κρίσιμα σημεία συμφόρησης, όπως τα Στενά του Ορμούζ και η Ερυθρά Θάλασσα, προκαλεί διαρκή μεταβλητότητα στις τιμές των ναύλων και απότομες αυξήσεις στα ασφάλιστρα.
Ωστόσο, το Πολεμικό Ναυτικό των ΗΠΑ έχει σημειώσει σημαντική πρόοδο στη διατήρηση της λειτουργίας των εμπορικών θαλάσσιων οδών, ακόμη και καθώς συνεχίζονται μεμονωμένες επιθέσεις.
Οι αλλαγές πολιτικής στην Ευρωπαϊκή Ένωση και αλλού, μετά από σημαντικές εκλογικές αναμετρήσεις, δημιουργούν δημοσιονομική αβεβαιότητα όσον αφορά τις φορολογικές πολιτικές, τις βιομηχανικές επιδοτήσεις και την εφαρμογή των κανονισμών.
Η αγορά γαλλικών ομολόγων διέρχεται περίοδο έντονης αναταραχής, η οποία οφείλεται στην πολιτική παράλυση, στη δημοσιονομική εκτροπή και στην εύθραυστη εξάρτηση από ξένα κεφάλαια.
Αυτές οι τριβές έχουν ωθήσει το ασφάλιστρο κινδύνου, όπως αποτυπώνεται στη διαφορά αποδόσεων μεταξύ των γαλλικών κρατικών ομολόγων OAT δεκαετούς διάρκειας και των αντίστοιχων γερμανικών ομολόγων Bund, στις 135–150 μονάδες βάσης, επίπεδα που είχαν να παρατηρηθούν από την κορύφωση της κρίσης κρατικού χρέους της Ευρωζώνης.
Οι επίμονα υψηλές αποδόσεις των κρατικών ομολόγων αυξάνουν το κόστος αναχρηματοδότησης του χρέους των επιχειρήσεων και ανεβάζουν το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται στα μοντέλα αποτίμησης προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF).
Οι πιέσεις στο κόστος των εισροών, όπως η εργασία, η εφοδιαστική και οι πρώτες ύλες, συμπιέζουν τα περιθώρια κέρδους των εταιρειών που δεν διαθέτουν τη δυνατότητα να μετακυλίουν το αυξημένο κόστος στις τιμές τους.
Οι πιέσεις στους ισολογισμούς των εμπορικών ακινήτων προκαλούν τοπική πιστωτική σύσφιξη και αυξάνουν την έκθεση των μεσαίου μεγέθους χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων σε μη εξυπηρετούμενα δάνεια.
Όσον αφορά την αγορά ιδιωτικής πιστωτικής χρηματοδότησης ύψους 1,7 τρισ. δολαρίων, η Fitch Ratings ανέφερε ότι το ποσοστό αθέτησης πληρωμών στην αμερικανική αγορά ιδιωτικής πιστωτικής χρηματοδότησης κατά τους τελευταίους 12 μήνες έφτασε το 6,3%, ενώ οι αθετήσεις πληρωμών στα δάνεια προς εταιρείες μεσαίου μεγέθους κορυφώθηκαν σε ακόμη υψηλότερα επίπεδα νωρίτερα μέσα στο έτος.
Ακολουθούν οι λόγοι για τους οποίους τα αριθμητικά δεδομένα ευνοούν τους αισιόδοξους επενδυτές
Όταν οι καθαρές εταιρικές ταμειακές ροές αυξάνονται κατά 30% σε ετήσια βάση, ο αριθμητής της εξίσωσης των προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF) αυξάνεται σημαντικά ταχύτερα από τις συνήθεις προσαρμογές του προεξοφλητικού επιτοκίου που προκαλούνται από τα υψηλά επιτόκια ή τα γεωπολιτικά ασφάλιστρα κινδύνου.
Για παράδειγμα, μια αύξηση του ασφαλίστρου κινδύνου των μετοχών ή του προεξοφλητικού επιτοκίου από το 8% στο 9,5% μειώνει τους πολλαπλασιαστές της παρούσας αξίας κατά περίπου 10%–15%.
Ωστόσο, η αύξηση της παραγωγής εταιρικών ταμειακών ροών κατά 30% υπερβαίνει κατά πολύ αυτήν τη συρρίκνωση των αποτιμήσεων, δημιουργώντας καθαρή θετική αύξηση της αξίας των περιουσιακών στοιχείων.
Οι γεωπολιτικοί κραδασμοί και οι μακροοικονομικές αβεβαιότητες συνήθως εκδηλώνονται με χαμηλότερους δείκτες τιμής προς κέρδη (P/E), καθώς οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις για να διακρατούν περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου σε περιόδους αβεβαιότητας.
Ωστόσο, εάν τα κέρδη ανά μετοχή αυξηθούν κατά 30%, οι χρηματιστηριακοί δείκτες μπορούν να καταγράψουν σημαντική άνοδο των τιμών τους, ακόμη και όταν οι δείκτες P/E υποχωρούν.
Η εξαιρετική αύξηση των κερδών απορροφά τη συρρίκνωση των πολλαπλασιαστών αποτίμησης, μετατρέποντας τη μεταβλητότητα που προκαλείται από τις ειδήσεις σε ουσιαστικές επενδυτικές ευκαιρίες αγοράς.
Ο ρυθμός αύξησης των συνολικών καθαρών κερδών του S&P 500 κατά 30% δεν αποτελεί τυχαία ανωμαλία, αλλά οφείλεται σε τρεις διαρθρωτικές δυναμικές της αγοράς: τη συγκέντρωση υψηλών περιθωρίων κέρδους στις τεχνολογικές εταιρείες πολύ μεγάλης κεφαλαιοποίησης, την αύξηση της παραγωγικότητας των επιχειρήσεων μέσω του αυτοματισμού και της αξιοποίησης του AI, καθώς και τη δυνατότητα των εταιρειών να καθορίζουν τις τιμές τους.
Ιστορικά, οι αγορές μετοχών συνεχίζουν συστηματικά να κινούνται ανοδικά παρά τις έντονες γεωπολιτικές και μακροοικονομικές αντιξοότητες, εφόσον τα καθαρά κέρδη παραμένουν ισχυρά.
Σε κάθε εποχή, οι βραχυπρόθεσμοι κίνδυνοι που συνδέονται με τις ειδήσεις προκαλούν προσωρινές εξάρσεις μεταβλητότητας, αλλά οι χρηματιστηριακοί δείκτες μπορούν να ανακάμψουν όταν οι περίοδοι δημοσίευσης αποτελεσμάτων επιβεβαιώνουν ότι οι εταιρείες επιτυγχάνουν τους στόχους τους ως προς τα κέρδη ανά μετοχή (EPS).
Η FactSet επισημαίνει ότι, με βάση τις ιστορικές τάσεις των θετικών εκπλήξεων στα κέρδη, η πραγματική αύξηση των κερδών του τρίτου τριμήνου θα μπορούσε τελικά να ξεπεράσει το 35%.
Αυτό θα σηματοδοτούσε το τρίτο συνεχόμενο τρίμηνο κατά το οποίο η αύξηση των κερδών του δείκτη σε ετήσια βάση υπερβαίνει το 25%. Για το σύνολο του ημερολογιακού έτους, οι συγκλίνουσες προβλέψεις των αναλυτών που συγκεντρώνει η FactSet δείχνουν ετήσια αύξηση των κερδών του S&P 500 κατά 32,4% έως 33,0%.
Οι κλάδοι της τεχνολογίας, της ενέργειας και των υπηρεσιών επικοινωνίας ηγούνται αυτής της επέκτασης, με ισχυρά περιθώρια κέρδους (32,3% για τον κλάδο της τεχνολογίας πληροφοριών). Τα καθαρά περιθώρια κέρδους των εταιρειών διαμορφώνονται σε επίπεδα σαφώς υψηλότερα από τους μέσους όρους της τελευταίας πενταετίας, χάρη στην επιχειρησιακή αποδοτικότητα και τη δυνατότητα καθορισμού των τιμών.
Με την αύξηση των κερδών να ανέρχεται στο 30%, ο προθεσμιακός δείκτης τιμής προς κέρδη (P/E) του S&P 500 για τους επόμενους 12 μήνες διαμορφώνεται στο 19,1, επίπεδο ίσο με τον μέσο όρο της τελευταίας δεκαετίας (19,1) και ελαφρώς χαμηλότερο από τον μέσο όρο της τελευταίας πενταετίας (19,8).
Η ισχυρή αύξηση των καθαρών κερδών ενισχύει τα εταιρικά κέρδη ταχύτερα από την άνοδο των τιμών των μετοχών, συμπιέζοντας φυσιολογικά τους προθεσμιακούς πολλαπλασιαστές αποτίμησης.
Ενώ οι γεωπολιτικές εντάσεις, οι διακυμάνσεις των αποδόσεων των ομολόγων και οι ανακατατάξεις στο παγκόσμιο εμπόριο δημιουργούν θόρυβο στις αγορές, οι αποτιμήσεις των μετοχών καθορίζονται θεμελιωδώς από την εταιρική κερδοφορία.
Η αύξηση των κερδών του S&P 500 κατά 30% σε ετήσια βάση προσφέρει ισχυρή προστασία έναντι τυχόν αντίξοων παραγόντων. Όσο οι επιχειρήσεις παγκοσμίως αυξάνουν τις ταμειακές ροές τους, διευρύνουν τα λειτουργικά περιθώρια κέρδους τους και διατηρούν υγιείς ισολογισμούς, η υποκείμενη ανοδική τάση της αγοράς παραμένει άθικτη.
www.worldenergynews.gr
